2022年广和通发展现状分析 广和通聚焦高端化产品持续开拓海外市场

1. 广和通：专注物联网模组领域二十余年

厚积薄发，打造全球领先的物联网通信解决方案和无线通信模组提供商。公司创立于1999年，早期是摩托罗拉无线模块的分销商。2009年推出自主品牌 Fibocom 并且与英飞凌战略合作，2014 年获得英特尔战略投资并于 2017 年在 深交所上市，成为国内首家上市的无线通讯模组企业。

公司目前全球拥有1000多名员工，业务边及100多个国家，主要产品包括2G、 3G、4G、NB-IoT、5G 无线通信模组和安卓智能、车规级无线通信模组，产品 主要应用于云办公、智慧零售、C-V2X、智慧能源、智慧安防、工业互联、智 慧城市、智慧农业、智慧家居、智慧医疗等行业数字转型领域。

2.股权架构稳定， 深度绑定核心人员

公司股权架构集中，董事长张天瑜是公司的实际控制人。董事长张天瑜目前直接 持股比例为 40.53%，是公司的第一大股东。

公司第二大股东为广和创虹企业管理中心，持股比例为 5.17%，公司高管与核 心员工均通过广和创通持有公司的股份。

公司多点布局子公司，主要从事无线通信模块及其应用行业的通信解决方案的 设计，研发与销售服务。

我们认为公司通过股权激励深度绑定核心骨干员工，助力公司的长远发展，避 免因为核心人员的离职而泄露相关技术。

公司管理团队具备丰富的行业经验

公司核心管理团队深耕通信行业二十余年，行业经验丰富。公司管理团队具有销 售和技术背景，管理层聚焦公司的业务发展，对于行业发展趋势有着深刻的理解， 对市场和产品有专业的认知力和敏锐的洞察力。

3.紧密合作全球供应商与知名客户

公司和高通、英特尔、联发科、紫光展锐等全球主要基带芯片供应商形成紧密合 作关系。直接材料在公司的营业成本占比在 90%左右，直接材料主要由基带芯片、 射频芯片、存储芯片构成，基带芯片是通信模组中最为核心的组件。

与行业内其他公司不同，公司采取轻资产模式，聚焦产品研发和销售两大核心环 节，生产环节公司采用外协代工的模式。

无线通信模块是终端设备接入物联网的核心部件之一，决定信息传输质量的稳 定性与可靠性，公司长期委托比亚迪、海格、伟创力等实力雄厚的厂商进行生 产加工。

我们认为委外加工的模式有助于公司降低管理成本，公司可以专注于产品研发， 快速跟进市场需求，集中资源进行营销和渠道开拓。

公司因地制宜，针对国内外市场制定了不同的销售策略。

在国内市场公司采用直销为主、经销为辅的销售模式，公司主要聚集于大客户， 掌握并管理重要客户资源，一定程度上减少了分销商对产品价值的分成，降低 了销售管理费用。目前公司已形成华南、华东、华北和西南四大业务区域，并 在全国多地设立办事处。

海外市场公司采用经销和直销两种模式，目前公司已在中国香港、美国和德国 等地设立子公司或办事处，负责海外市场拓展业务。

此外由于物联网行业的下游需求比较分散，目前公司也在完善渠道的建设，部 分中小客户通过经销商提高覆盖，增加公司的市场触角。

公司通过多年的积极拓展，目前已和全球知名厂商形成了紧密的合作关系。良好的客户资源为公司持续稳定发展提供了有力保障积极扩张。

移动支付终端供应商：百富环球、惠尔丰、新国都、新大陆、Ingenico 等；

笔记本电脑、平板电脑、电子书厂商：联想、惠普、戴尔、谷歌、亚马逊等；

车联网相关厂商：赛格导航、博实结、华宝科技、吉利、长城、比亚迪、长安；

智能设备供应商：林洋能源、海兴电力、国电南瑞、炬华科技、友讯达等；

公司海外的营收占比保持高速增长，目前已经占据主导地位。公司加大海外市场 的拓展，搭建全球销售服务体系，使得海外业务的营收比重逐步上升，公司海外 营收占比从 2017 年的 25.05%提升到 2021 年的 50.78%。

4.营业收入和利润保持高速增长

公司经营情况良好，营业收入和归母净利润均保持高速增长，盈利能力表现良好。公司的营业收入呈现高速增长态势，从 2017 年的 5.63 亿元增长到了 2021 年的 41.09 亿元，年复合增长率高达 64.36%。2021 年公司的营业收入同比增长 49.78%。公司归母净利润同样呈现出了高增长的态势，从 2017 年的 0.44 亿元增长到了2021 年的 4.01 亿元，年复合增长率高达 73.75%。2021 年公司归母净利润同比 增长 41.51%。

我们认为公司整体经营情况良好，具备较高的成长性。一方面受益于 5G 技术的 发展，全球物联网连接需求爆发，国家出台相关产业政策大力扶持物联网行业， 行业发展态势良好。另一方面公司聚焦主航道，主营产品市场前景广阔，持续 增加研发和市场投入，与客户的粘性逐步增强。

5. 重视研发投入， 保持业内领先优势

公司重视技术积累和自主研发能力，持续保持公司在行业内的领先优势。

公司的研发费用逐年保持增长，近年来研发费用率在保持在 10%左右。研发费 用从2017年的0.51亿元增长到2021年的4.56亿元，年复合增长率达到81.51%， 2021 年公司的研发费用占比为 11.1%，同比增长 72.92%。

公司的研发技术人员规模大幅度提升，人员学历素质较高。相关人数从 2017 年 的 197 人增长到了 2021 年的 1027 人，年复合增长率达到 51.1%。截止到 2021 年底，本科及以上学历人数占比为 92.95%。

公司重视研发成果，专利数量不断增加。截止到 2021 年底，公司在研发过程中 已累计获得 71 项发明专利、51 项实用新型专利以及 60 项计算机软件著作权。

我们认为公司在研发方面的持续投入有利于公司充分发挥技术优势，形成持续 创新机制，提升公司的核心竞争力，为公司开拓更多物联网应用领域奠定了良 好的基础。

6.成本控制良好 ，毛利率稳中有升

公司成本控制良好，三费比例控制在一定范围之内，整体呈现下降趋势。2021 年 公司的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别占比为 3.21%、2.09%和 0.32%， 与之前相比进一步下降。

公司的整体毛利率保持稳定，海外毛利率优于国内毛利率。海内外市场整体对比 来看，海外市场竞争更为缓和，应用场景更为高端，产品售价及毛利率更高。而 国内市场竞争更为激烈，应用场景较为低端，但出货量也更大。

公司 2021 年毛利率为 24.1%，其中国内毛利率为 13.09%，海外毛利率为 32.12%。公司战略聚焦海外高价值市场，整体毛利率较高。国内整体竞争激烈，毛利率较低，主要是由于国内竞争日益激烈所致。

7.相较于同行 ，广和通利润率保持领先

物联网模组厂商处于产业链中游，毛利率承压，原材料成本占比高。上游芯片厂 商话语权较强，一般原材料成本占营业成本 85%以上。

公司战略布局高毛利场景，毛利率和净利率均领先于同行。我们选取了物联网行 业内四家公司：移远通信、广和通、美格智能、有方科技进行比较，公司在行业内利润率保持领先，这是因为公司一直都聚焦高端化产品，并持续开拓海外市场。

2021 年 Q3，公司毛利率为 25.35%，高于第二名美格智能 5.97%。2021 年 Q3，公司净利润为 11.33%，高于第二名美格智能 6.02%。公司存货周转天数、应收账款周转率在行业内处于较高水平。我们认为公司具有 高效的生产经营效率，客户质量较高。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）