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广和通（300638）研究报告：深耕物联网成长赛道，模组连接极智未来。公司是全球领先的无线通信模组提供商，专注于物联网领域二十余年，公司 营业收入和归母净利润保持高速增长，2021 年 Q3 公司全球份额位居第二。

广和通公司核心团队持续深耕通信行业，重视技术积累和自主研发能力，截止到 2021 年公司研发技术人员占比为 62.4%。研发投入逐年增长，研发费用从 2017 年的 0.51 亿元增长到 2021 年的 4.56 亿元，增长达到 9 倍。

广和通公司与英特尔、高通、联发科、紫光展锐等基带芯片供应商形成紧密合作 关系，并获得英特尔战略投资；公司通过多年的积极拓展，拥有一批优质 的客户资源，我们认为这为公司稳定长远的发展提供了有力保障。

广和通公司采取轻资产模式，聚焦产品研发和销售两大核心环节，生产环节公司 采用外协代工的模式，有利于公司降低管理成本，及时响应客户需求。

相较于同行，公司利润率一直遥遥领先。一方面是由于公司战略聚焦高价 值产品，毛利率优于同行；另一方面是由于公司持续拓展利润率较高的海 外业务，海外业务占比从 2017 年的 25.1%增长到了 2021 年的 50.8%。

5G、人工智能等技术加速万物互联进程，通信模组是万物互联的基础，行业 下游应用广泛，模组行业有望长期受益。与此同时，行业格局呈现东升西降 的趋势，全球份额正在逐步向国内头部厂商集中，小的模组厂商逐步被淘 汰。而且行业壁垒逐步形成，阻挡新的玩家进入。公司紧抓行业机遇，积极 在笔记本电脑、POS 机、车联网等应用领域进行布局。

 全互联笔记本电脑开启全新时代，蜂窝模组内置率有望进一步提升。随着 全球各厂商陆续发布全互联笔记本电脑，开启新的办公模式。公司与头部 厂商惠普、联想、戴尔合作多年，在该领域的市占率超过 50%，在技术支 持以及供应灵活性等方面均具备丰富经验，有望在该领域继续放量突破。

移动支付快速发展带动 POS 机出货量提升，POS 机向智能化方向发展。 全球 POS 机出货量年复合增长率超过 20%，带动模组出货量持续提升。 公司与行业内大客户形成长期稳定的合作关系，面向智能 POS 机时代，公 司在 Cat.1 产品方面也做好了准备，POS 机业务有望迎来新的增长。

车联网智能化的发展离不开通信模组的加持。车联网市场规模不断增大， 网联新车渗透率逐步提升，车载模组是发展过程中率先受益的环节。公司 通过成立子公司广通远驰和收购 Sierra 的车载前装模块业务来全球化布局 相关业务，Sierra 在车载模组领域的市占率较高。目前广和通已推出多款 产品，成为比亚迪、长安、长城、吉利等车企的供应商。