2023年广和通研究报告：物联网全球提供商，积极布局FWA和车载业务

1. 全球领先的物联网无线通信解决方案和无线模组供应商

1.1 公司长期专注于物联网行业赛道

通信模组龙头企业，产品下游应用广泛

公司于 1999 年成立，早期作为 Motorola 无线通信产品中国区分销商，与 Infineon 战略合作，在 2009 年推出自主品牌“FIBOCOM”。2010 年至 2016 年间，公 司先后发布 3G 和 4G 无线通信模块，奠定了无线支付、智能电网、车联网等物联网行 业的领导地位。2017 年公司成功 IPO，登录创业板市场。2018 年至 2020 年间，公司 积极布局海外研发中心，先后发起多项投资、并购事项，并发布 5G 通信模块。2020 年至今，公司持续发力车联网业务。2020 年公司投资设立锐凌无线，间接收购全球 领先的车联网企业 Sierra 公司汽车前装业务；2021 年公司与吉利汽车合资，拓展车 载终端业务；2022 年，公司收购锐凌无线全部股权，实现对 Sierra 汽车前装业务的 全部控股。

公司产品种类丰富，广泛应用于各类物联网垂直领域。公司主要从事 2/3/4/5G、 NB-IoT 等无线通信模块及其应用行业的通信解决方案的设计、研发与销售服务，通 过集成到各类物联网设备使其实现数据的互联互通和智能化，致力于将可靠、便捷、 安全、智能的无线通信方案普及至每一个物联网场景。公司产品和方案设计兼容性高、 拓展性强，能够实现低成本、快速部署物联网连接，广泛应用于移动支付、移动互联 网、车联网、智能电网、安防监控、智能家居、智慧城市等物联网领域，几乎可服务 于所有垂直行业的物联网应用。与此同时，公司仍持续加大研发投入，多款 5G/4G 在 研项目高效推进，有望在未来进一步铺开产品布局。

1.2 公司股权结构稳定，高管产业经验丰富

截至 23Q1，董事长张天瑜持有广和通 37.15%的股权，是公司实际控制人。新余 市广和创虹企业管理中心（有限合伙）持股比例 2.54%，公司高管和核心成员均通过 该公司间接持有广和通股份。此外，总经理应凌鹏还直接持有公司 3.37%的股权。

公司高管产业经验十分丰富，具备多年管理经验。张天瑜作为公司董事长，担任 中国电子商会副会长。应凌鹏，公司总经理及董事，同时担任多家广和通子公司总经 理。王红艳，公司财务总监，具备多年财务管理经验。公司副总经理许宁、陈仕江先 后在彩虹集团、深圳市高新投集团等多家行业龙头公司任职，具有丰富的产业背景。

1.3 公司营收利润增速放缓，境内业务快速成长

公司自 2018 年以来，营收规模保持较高增速增长。2022 年公司营收 56.5 亿元， 同比增长 37.41%。2022 年归母净利润 3.64 亿元，同比减少 9.19%，主要原因系行业 竞争加剧和公司产品出货结构发生变化。但 2023 年 Q1 营收规模增速回升，2023 年 Q1 公司营收 18.1 亿元，同比增长 53.85%；2023 年 Q1 归母净利润 1.40 亿元，同比 增长 34.28%，重回上升趋势。

2017 年至 2023 年 Q1，公司期间费用率由 17.84%波动下降至 13.12%。其中，三费控制较为得当，在财务费用率保持平稳的同时，销售费用、管理费用率稳中有降， 销售费用率由 5.01%下降至 2.63%，管理费用率由 12.42%下降至 1.88%；此外，公司 长期重视研发投入，研发费用率长期保持在 10%左右。

公司海外营收增速放缓，国内营收加速增长。2018 年至 2022 年，公司境外收入 由 6.15 亿元增长至 33.78 亿元，增幅由 294.23%下降至 41.99%，海外业务维持较高 增长；公司境内业务收入由 6.34 亿元快速增长至 22.68 亿元，增速在 50%左右波动 且呈现上升趋势，国内业务未来发展可期。 海外业务毛利率长期高于国内业务，但整体呈下降趋势。2018 年至 2022 年，公 司境外业务毛利率处于 30%左右，而境内业务毛利率则处于 15%左右，约为境外业务 的一半。近三年来，海外业务毛利率由35.46%下降至24.03%，国内业务毛利率由13.01% 略微上升至 14.42%，但由于海外业务仍为公司营收的主要来源，公司整体毛利率呈 下降趋势。

行业毛利率整体下滑，公司间差距缩小，公司仍处于行业领先地位。毛利率方面，我们选取物联网通信模组领域的同业竞争者（移远通信、美格智能、移为通信和有方 科技）进行对比。近三年来，同类公司毛利率均呈现下滑趋势，且公司间差距逐渐缩 小。除通过自研通信模块、前向多元化实现降本增效的移为通信外，公司毛利率高于 友商。2023 年 Q1 年，公司毛利率为 20.88%，仍处于行业领先水平。

1.4 公司收购锐凌无线，稳步推进汽车模组布局

2020 年 7 月，公司及其他三家战略投资者通过深圳市锐凌无线技术有限公司收 购 Sierra 全球车载前装模块业务。其中广和通公司出资约 2.3 亿元，持股比例为 49%。随后，广和通通过发行股份和现金购买的方式收购锐凌无线 51%的股权，锐凌 无线成为广和通全资子公司，2022 年 Sierra 全球车载前装模组业务收入正式并表。

据公司《申请发行股份购买资产并募集配套资金》文件显示，锐凌无线（Sierra 车载模组业务）2021 年度营业收入为 22.54 亿元，同比增长 39.65%。同期广和通公 司营业收入为 41.09 亿元，锐凌无线营收为广和通公司的 54.86%。预计 2028 年锐凌无线营业收入将达到 32.69 亿元，相较于 2021 年增长 45.06%，2022 年至 2028 年 CAGR 为 5.46%，整体保持稳健增长。

1.5 公司历年股权激励彰显业绩信心

公司 2021 年至 2023 年连续三年发布股权激励计划，彰显公司业绩信心。2021 年 6 月 2 日公司发布 2021 年股票期权与限制性股票激励计划，其中公司业绩考核目 标以 2020 年净利润为基数，2021 至 2023 年目标净利润增长率分别不低于 35%、70% 与 110%。2022 年的激励计划同样以净利润为考核标准，要求以 2021 年净利润为基 数，2021 年至 2024 年净利润增长率分别不低于 20%、50%与 80%。据公司年报数据， 2021 年净利润较 2020 年增长 41.51%，满足解除限售条件；但 2022 年受行业竞争加 剧和公司产品出货结构变化影响，净利润较 2020 年与 2021 年分别增长 28.17%与下 降 9.19%，业绩增长情况未达解除限售条件。

2023 年 7 月 7 日，公司披露最新股权激励计划草案，其中公司业绩考核目标较 高，以 2022 年营业收入为基数，2023 至 2025 年目标营收增长率分别不低于 41.68%、 77.10%与 112.52%，呈逐年递增趋势。

2. 物联网行业景气度向上

2.1 国家政策和企业战略推动行业快速发展

2010-2022 年，多项政策推动物联网发展

物联网产业支持政策密集出台，推动行业发展向前。2010 年《政府工作报告》 首次提及物联网，自此已累计出台三十余项政策支持物联网产业发展。其中较为重要 的有：2012 年《“十二五”物联网发展规划》提出 2020 年物联网行业市场规模要达 到 10000 亿人民币；2013 年国务院和工信部印发《物联网发展专项行动计划》；2020 年工信部发布《关于深入推进移动物联网全面发展的通知》提出了移动物联网与垂直 产业融合标准；2021 年《5G 应用“扬帆”行动计划（2021-2023 年）》、《物联网新 型基础设施建设三年行动计划》。近两年来，工信部、商务部连续印发多份针对具体 行业的物联网发展支持政策，推动物联网应用的普及。

物联网行业发展成为全球焦点，世界主要国家均给予政策支持。美国、欧盟、日 本和韩国在 2009 年前后均提出了物联网行业发展计划，随后各国又颁布多项法案， 推动本国物联网行业发展。

2.2 物联网连接数处于快速增长阶段

全球物联网连接数超人联网连接数，行业处于发展第一阶段 2010 年以来，全球物联网连接数长期处于高速增长阶段，全球物联网连接数每 年同比增速远超同期人联网连接数。2010-2019 年，物联网连接数每年同比增速处 于 25%-45%之间，人联网连接数在 2015 年之后基本处于增长停滞状态。据 loT Analytics 预测，2022 年度全球物联网连接数将重回高速增长轨道，2025 年全球 IoT 连接数将较 2021 年增长 121%，2021-2025 年 CAGR 达 22%。 全球消费电子出货量步入增速平稳阶段，智能手机、笔记本和平板增速趋近于 0。 据 Counterpoint 和 IDC 统计，2022 年智能手机、笔记本、平板三者增速分别为-12%、 -19%、-4%。自 2012 年以来，笔记本出货量稳中有升，智能手机、平板出货量增速 逐年下降，部分年份出现负增长。其中 2020 年受疫情因素的影响，笔记本设备需求 激增，同比增速超 30%。从中长期来看，传统消费电子市场出货量或已见顶，预计未 来处于个位数增长区间。

物联网连接数消费市场和企业市场中，消费者市场或占贡献主要增量。根据 GSMA 数据，2022 年全球物联网行业消费市场连接数为 80 亿，工业市场连接数为 90 亿，合计增速达 18.03%。2025 年，预计全球物联网连接数将达 246 亿，其中消 费者市场占比 56.91%。2021-2025 年间，全球物联网连接数 CAGR 达 19.16%。

我国处于蜂窝物联高速增长阶段，蜂窝物联网用户数同比增速处于上行通道中。 截至 2023 年 5 月，我国蜂窝物联网用户数由 2021 年 11 月 14 亿用户数增长至 20.5 亿，同比增长 29%；蜂窝物联网用户数月度同比增长均处于 25%以上。

全球物联网市场空间广阔，市场规模增长稳定。据 IDC 统计，2021 年全球物联 网市场规模为 7300 亿美元，同比增长 12.51%。预计 2021-2026 年，全球物联网市 场规模增长 159.36%，达 11000 亿美元，CAGR 为 12.36%。

中国物联网市场规模持续扩大，预计未来仍有望保持 15%以上增长。据 IDC 数 据，2022 年中国物联网市场规模为 1704 亿美元，预计 2026 年中国物联网市场规模 将达到 2969 亿美元，2022-2026 年市场规模的 CAGR 为 16.68%。

2.3 物联网模组行业呈现“东升西落”

物联网模组行业出货量呈现“东升西落”。据 Counterpoint 统计，在有数据标签 的厂商中，2017 年全球蜂窝物联网模组市场海外公司占比达 42%以上，国内公司仅 芯通讯一家，占比 23%；2021 年国内公司出货量占比达 52.8%，海外公司出货量占 比萎缩至 23%；2022 年国内公司出货量占比达 60.8%，同期海外公司出货量占比为 13.6%。2017-2022 年，全球通信模组行业出货量比例呈现“东升西落”，主要原因 系我国物联网模组企业具备成本较低和产业链完善等优势，我们认为国产厂商将继 续保持通信模组出货量领先地位，未来占比有望进一步提升。

2014-2022 年，通信模组行业国内厂商营收增速高于海外公司。2014-2022 年， 中国通信模组厂商营收增速中枢约 40%，海外公司营收增速中枢约 10%，其中 2020 年和 2022 年受疫情因素影响，中国通信模组厂商营收增速低于 30%。我们认为经济 复苏之后，中国通信模组公司营收增速有望重回中枢以上。

截至 2022Q2，根据 Counterpoint 数据统计，当前物联网模组下游应用领域主要 在智能表计、POS 机、工业、路由器、资产追踪、汽车、远程信息处理、企业、医 疗健康和家居领域，其中 TOP3 领域依然是智能表记、POS 机和工业领域，占比分 别为 18%、12%和 9%。

出货量增长与应用落地加速共同推动物联网模组价格持续下降。据华为与中国 产业信息网披露，2020 至 2025 年全球各制式蜂窝物联网模组价格均有不同程度的 下跌，其中 5G eMBB 模组将从 2020 年的 112 美元下跌至 2025 年的 48 美元，下 跌幅度为 60%；5G RedCap 模组将从 2022 年的 16 美元下跌至 2025 年的 9.6 美 元，下跌幅度为 40%。

物联网模组下游应用领域广泛，在智慧能源、智慧城市、智慧安防、车载运输、 智慧农业、智慧工业、无线支付、无线网关和智慧医疗等领域都有应用。

3. 公司聚焦车载、FWA、PC 和 POS 领域

3.1 汽车智能网联化持续发展，车载模组业务增长迅速

根据德勤咨询的报告预测，中国的智能网联汽车分为三个阶段：阶段一为智能网 联汽车逐渐普及阶段，时间跨度为 2016-2022 年，荣威 RX5 上市代表着中国智能网 联汽车产业的开端，随着智能网联汽车渗透率的不断提升，V2XBOX 将逐步取代 TBOX。阶段二为智能网联汽车的基础设施逐步完善阶段，高精度地图和车路协同逐 步落地。阶段三车联网渗透率接近 100%，应用场景成熟，用户价值得到进一步挖掘。

通信模组是实现车联网的关键零部件，主要位于车载终端（OBU）和路测单元 （RSU），其中 OBU 分为前装和后装，前装模式主要应用于 V2XBOX，后装模式应 用于 OBD 和智能后视镜，RSU 是车联网架构中位于道路侧的通信基础设施。车联 网包括 V2V（车对车）、V2N（车对网络）、V2I（车对基础设施）、V2P（车对行人） 等场景，其中通信模组支持 5G/4G 等网络通信，满足行车导航、辅助驾驶、影音娱 乐等功能的信息传输需求。

车联网产业链简单划分为三部分。第一部分是车联网上游产业链，包括芯片、通 信模组、各类分立元器件、车用 PCB 和结构件及其他，是车联网产业链的根基。第 二部分是车联网中游产业链，主要有 T-Box、行车记录仪、ADAS 和车载信息服务 等。第三部分是车联网下游产业链，以整车制造商为主，是车联网解决方案的最终实 施者。

2018 年至今，工信部、交通运输部、发改委、国务院办公厅和科技部相继发布 了智能网联汽车道路测试的相关文件，其中包括《车联网（智能网联汽车）产业发展 行动计划》、《国家车联网产业标准体系建设指南（车辆智能管理）》、《物联网新型基 础设施建设三年行动计划（2021-2023 年）》和《“十四五”交通领域科技创新规划》 等，推动汽车智能网联发展。

2023-2025 年，车载模组的出货量有望保持双位数增长。根据 TrendForce 集邦 咨询统计的数据，2016-2022 年之间全球汽车销量稳中有降，由 2016 年的 9386 万 辆下降至 2022 年的 8163 万辆，随着新能源车渗透率提升以及应用场景的拓展，结 合 TrendForce 的预测数据，我们预计 2023-2025 年全球汽车销量稳中有升，保持 个位数增长。依据 2016-2025 年全球新车模组渗透率，我们预计 2023-2025 年，全 球车载模组出货量分别为 6139、6989 和 7701 万片，同比增长分别为 27%、14%和 10%。

汽车前装 T-BOX 和智能网联车渗透率将持续提升。根据高工智能汽车研究院与IHS 数据，2019-2022H1 中国市场 T-BOX 搭载量呈现逐步上升趋势，22H1 渗透率 达 51%；2018-2025 年，中国智能网联汽车渗透率提升快于全球，预计中国市场智能 网联汽车渗透率由 24.9%上升到 76%，全球市场智能网联汽车渗透率由 30.7%上升到 59.4%。

国内 T-BOX 市场集中度较高，LG 市占率国内第一。根据佐思汽研统计的数据， 2021 年国内 T-BOX CR10 为 63.2%，其中 TOP10 厂商里中国厂商占六席，联友科技、 东软集团、慧翰微电子、速锐得、德赛西威、华为市场份额占比共计 32.9%。而以 LG 为代表的国外厂商市场份额合计占比 30.3%，其中 LG 与广和通子公司凌锐无线建立 了长期稳定的合作关系，其在国内 T-BOX 市场的市占率达 12%，位居市场第一。

根据 OICA 国际汽车制造商协会披露数据，2020-2022 年全球乘用车销量分别 为 5392、5644 和 5749 万辆，我们预计 2023-2025 年全球乘用车销量稳中有升，保持个位数增长，2025 年销量将达 6301 万辆。结合 IHS 预测数据，2023-2025 年 全球市场智能网联汽车渗透率由 55%上升到 59%，对应 2025 年前装 T-BOX 需求为 3743 万台。此外，IHS 认为随着 5G 网络基站建设的持续推进，5G 模组在车载领域 的应用将得到进一步开发，前装 T-BOX 中 5G 模组占比将持续提升，2025 年 5G 模 组占比将达 50%。结合蜂窝通信模组价格走势与近几年车载模组价格，我们认为车载 5G 与 4G 模组价格未来将逐步下降，2020-2025 年，5G 模组单价将由 690 元下降 至 300 元，4G 模组单价将由 103 元下降至 90 元。 我们预计全球前装车载终端模组市场规模将从 2020 的 27 亿元增长至 2025 年 的 73 亿元，CAGR 达 22.44%。

广和通车载通信模组竞争力位于行业前列。根据高工智能汽车研究院统计的数 据，广和通在 2021 年前装车载通讯模供应商市场竞争力 TOP10 榜单中位居第三，仅 次于移远通信与华为，具备较强的市场竞争力。

广通远驰与锐凌无线协同联动，助力广和通发力车载通信模组 市场

广和通设立广通远驰与锐凌无线两个子公司，持续深耕海内外车载模组市场。其 中广通远驰是广和通旗下全资子公司，聚焦国内市场的车载前装业务，车载模组产品 线丰富，涵盖 C-V2X 模组、LTE Cat 4 模组、智能模组等产品，满足汽车、Tier1 厂 商产品升级，更新换代的需求。而锐凌无线则承接了海外通信模组龙头 Sierra Wireless 旗下的全球车载前装业务，具备丰富的研发经验。二者技术共享，客户共 享，共同助力广和通拓展车载通信模组市场。

广和通全资控股锐凌无线，迅速扩张国际市场。锐凌无线所经营资产为原 Sierra Wireless 全球车载模组业务，在车载通信模组领域已经积累了 15 年的行业经验，车 载通信模组出货量位居全球前列。锐凌无线已经与 LG、Marelli 和 Panasonic 等知名一级供应商建立了长期稳定的合作关系，主要整车厂客户包括大众集团、标致雪铁 龙集团及菲亚特克莱斯勒等。广和通全资控股锐凌无线之后，迅速提升公司的国际市 场份额。

广通远驰布局端云连接、AI 智能、商用车智能核心业务，驱动智能汽车“新四 化”和 5G 互联智慧交通。广通远驰是广和通在 2018 年成立的子公司，专注前装车载 通信模组领域。广通远驰现已形成完善的车载模组产品布局，5G 模组、4G 模组、V2X 模组、座舱 SOC 等车载产品已完成客户导入并批量出货，助力智能网联汽车的“新四 化”：智能化、电动化、网联化、共享化。

公司已形成广通远驰负责国内市场，锐凌无线拓展国际市场的业务格局。广通远 驰主要终端客户为国内知名汽车整车厂，如比亚迪、吉利汽车、长城汽车与长安汽车 等，而锐凌无线的客户则包括大众、标志、雪铁龙、菲亚特、克莱斯勒等一众国际知名整车厂。

公司战略投资西安联乘，加速 5G 车联网布局。2020 年 8 月，广和通与浙江亿咖 通科技有限公司达成战略合作，完成对西安联乘智能科技有限公司的战略投资，股权 占比为 40%。西安联乘致力于智能网联车载前装市场，合作伙伴包括吉利汽车、沃尔 沃、德赛西威、亿咖通等。公司通过对西安联乘的战略投资，进一步开拓车规级通信 模组和车载终端应用市场。

公司车载模组产品线丰富，适用于各类车联网应用场景。公司车载模组包括 5G 车规级模组、LET Cat4 模组、C-V2X 模组等，支持全球各地区 5G/4G 及以下网络通信 与 LTE-V2X 直接通信，适配于 T-BOX 等车载前装产品，切合各类车联网应用场景。

3.2 5G 技术激活 CPE 潜能，FWA 业务迎来高增

FWA 技术借助 CPE 等设备实现固网通信与无线通信的衔接，作为“子通信基 站”为用户提供宽带接入服务，有助于宽带覆盖范围的扩大。其中，CPE 设备作为 固网通信与无线通信的信号转换中介，是 FWA 技术实现的关键。 CPE(Customer Premise Equipment)，即客户前置终端设，是一种接收移动信 号并以无线 WIFI 信号转发出来的移动信号接入设备。CPE 可将 5G/4G 移动信号转 换成 WiFi 信号，并支持多个移动终端进行连接，适用于农村、工厂等具备网络接入 需求但光纤覆盖率较低且布线成本较高的场景。

5G 推动 FWA 容量提升，单站峰值能力比肩有线 10G PON。随着无线技术从 2G、3G、4G 到 5G 的快速演进，FWA 的容量已经从满足基本连接需求发展到比肩 有线接入。当前单站 FWA 峰值能力可达 8.6Gbps，与有线 10G PON 已经具备一定 可比性。

截至 2022 年底，工信部披露的数据显示 FTTH 渗透率为 95.7%。5G FWA 解 决光纤建设成本高的痛点，海外 CPE 市场有望迎来高增。根据 5G 物联网产业联盟 预测，2023-2025 年全球和国内 CPE 市场将迎来高增，2023 年全球 5G CPE 数量 将达 0.5 亿台，市场规模达 425 亿元；2025 年全球 5G CPE 数量将达 1.2 亿台， 市场规模达 600 亿元。2023-2025 年全球 CPE 数量 CAGR 为 54.92%，市场规模 CAGR 为 18.82%；2023-2025 年国内 CPE 数量 CAGR 为 105.20%，市场规模 CAGR 为 29.10%。

全球 FWA 连接数呈现快速增长趋势，5G 占比逐步提升。据 GSMA 统计，5G FWA 可以比 FTTH 节省高达 70%的成本。根据爱立信统计，截至 2022 年底，全球 FWA 连接数已超过 1.07 亿，4G FWA 用户数占 82.5%。随着全球 5G 基站的逐步 建设，5G FWA 的高速率与低成本优势将进一步凸显，预计 2025 年 5G FWA 连接 数将提升至 0.99 亿，占比提升至 50%。

5G CPE 售价持续下降，5G CPE 有望成为非手持 5G 设备的最大应用。根据 Dell'Oro 发布的数据，5G CPE 价格将从 2020 年的 475 美元下跌至 2023 年的 180 美元，下降幅度达 62%。根据 IoT 发布的数据，价格的下降将推动 CPE 成为非手持 5G 设备的最大应用。2026 年，预计 5G top 3 设备应用分别为蜂窝平板电脑、蜂窝 式 CPE 与汽车 OEM 远程信息服务，占比分别为 31%、18%与 16%。

芯片等通信零部件为 CPE 物料主要成本。据 Dell'Oro 2021 年发布的报告，5G CPE 中与通信功能相关的部件，即芯片、WiFi、RF（LTE）、RF（NR）的成本合计 为 539 美元，占总成本比重为 74.11%，而 4G CPE 中与通信功能相关的部件成本 为 305 美元，占总成本比重为 72.59%。

5G CPE 模组市场规模已超 4G，5G CPE 将成为主流。据 GSA 预测数据， 2022 年 5G CPE 出货量增至 760 万台，同比增长 111%，占总体 FWA CPE 出货量 (包括 4G 和 5G)的 25%以上。结合爱立信披露的 5G 与 4G FWA 新增连接数增长 率，我们预测 5G CPE 的出货量将维持高速增长，预计 2025 年将达 3040 万台， CAGR 达 50%以上；而 4G CPE 出货量将持续下降，我们预计 2025 年出货量仅 872 万台。 根据华为、观研报告网发布的相关数据，5G 与 4G 模组价格逐步下降，其中 5G 模组价格将从 2020 年的 690 元下跌至 2023 年的 419 元，4G 模组价格将从 2020 年的 103 元下跌至 2023 年的 95 元，我们预计 24-25 年 CPE 模组价格如下。综合 上述数据，我们预测 2023 年 5G 与 4G CPE 模组市场规模分别为 38 亿元与 21 亿 元，合计共 59 亿元。

公司 FWA 领域下游客户主要为国内外运营商与 CPE 厂商。据 GSMA 报道，2021 年 11 月广和通 5G 模组 FM150-AE 取得全球第二大移动电信运营商沃达丰认证。此外据 2022 年联通数科物联网事业部雁飞 5G CPE 公开集采招标结果显示，旷通科技、高新 兴等多个广和通客户成功中标。

公司 FWA 模组产品线丰富，覆盖全球主要地区移动网络。 公司 FWA 模组产品制 式主要为 5G 模组与 LTE Cat 20，覆盖 5G 与 4G 网络。此外公司针对不同地区的通信 协议开发各类型号的 5G 模组，覆盖中国、北美、欧洲等地区。

3.3 PC 市场需求回落，蜂窝联网或成转机

全球 PC 市场出货量增长乏力

全球 PC 市场需求自 2022Q1 以来步入下行通道，主要原因系疫情缓和与远程办 公教学需求在持续两年出货量高涨后随之减少。IDC 统计数据显示，2023Q1 全球 PC 出货量显著下滑，为 56.9 百万台，同比下降 29.05%，环比下降 15.33%，出货量与增 速均下跌至近三年来最低点，回归疫情前水平。

2023-2027 年全球非平板 PC 和平板出货量增速趋于缓和，保持个位数增长，主 要系前两年客户大规模更换新机导致市场消费潜力透支，叠加全球经济疲软和疫情 红利的消退。据 IDC 统计预测，2022-2027 年，全球非平板 PC 出货量将由 2.92 亿台 经下跌后反弹至 2.93 亿台，其中 2021-2022 年度增长率为-16.52%，2022-2023 年度 增长率为-10.69%，2023-2027 年复合增长率为 2.94%；全球平板出货量将由 1.62 亿 台下降至 1.43 亿台，2022 年同比增长率-3.98%，2023 年同比增长率-11.94%，2023- 2027 年复合增长率为 0.04%。

全球 PC 市场集中度较高，头部厂商 CR5 合计市占率常年稳定在 75%左右。根据 IDC 数据，2022 年全球非平板 PC 出货量前五厂商依次为联想、惠普、戴尔、苹果、 华硕，合计出货量 2.22 亿台，合计市场份额 76.0%；平板电脑出货量前五厂商依次 为苹果、三星、亚马逊、联想、华为，合计出货量 1.29 亿台，合计市场份额 79.1%。 广和通与头部厂商惠普、联想、戴尔均具有多年合作关系，合作厂商 2022 年 PC 市场 累计市占率达 59.2%，优质的客户资源夯实公司 PC 模组业务营收。

全球笔记本出货量增长稳中有升。根据 Canalys 统计预测，全球笔记本出货量将 由 2020 年的 2.36 亿台增长至 2025 年的 2.88 亿台，呈现小幅上升趋势。与此同时， 全球笔记本蜂窝联网渗透率逐步提升。根据 Canalys 预测，2020 年全球蜂窝联网笔 记本出货量为 0.1 亿台，市占率为 4.3%； 2025 年全球蜂窝联网笔记本市占率将达 9%，市占率将实现翻倍。根据 Strategy Analysis 统计预测，在蜂窝联网笔记本中， 5G 联网占比将由 2020 年的 3%增长至 2025 年的 69%，5G 通信将成为行业主流。 在蜂窝联网渗透率不断提升的趋势下，蜂窝模组单价持续下降。根据华为、观研 报告网发布的相关数据，2020-2025 年，5G 模组单价将由 689.8 元下降至 300 元， 4G 模组单价将由 103.5 元下降至 90 元。 我们预计全球笔记本 PC 蜂窝模组市场规模将由 2020 年的 12.2 亿元增长至 2025 年的 60.8 亿元，年复合增长率 37.82%，市场有望快速放量。

2020-2025 年全球笔记本 PC 蜂窝模组市场规模快速增长，5G 模组市场规模占比 由 17.09%逐步提升至 88.12%，5G 蜂窝联网将成为笔记本行业的未来趋势。

公司 PC 领域主要合作伙伴包括惠普、英特尔、联想、戴尔、宏碁等全球头部厂 商，这些厂商 2018-2022 年合计市场份额始终维持在 50%左右。公司与头部厂商的合 作笔记本产品持续更新，居于 PC 领域前列。

3.4 智能 POS 机成为市场趋势，公司绑定头部厂

相比传统 POS 机，智能 POS 机采用 Android 通用操作系统，便于客户集成应 用程序，并与收银系统、ERP 管理系统、会员系统等建立开放式连接；集所有付款 方式与收集客户数据、线上推广店铺等附加功能于一体，可容纳商家大部分业务与数 据通信需求。尽管其价格稍高，但体积小、功能完善，使用便捷性大大提升。

全球移动支付和 POS 机出货量保持两位数增长。根据 Statista 和前瞻产业研究 院统计预测，2025 年全球移动 POS 机支付市场规模将由 2020 年的 2.01 万亿美元 增长至 4.65 万亿美元，CAGR 达 18.29%，高于同期数字商务支付市场规模的 CAGR11.11%，反映出移动 POS 机正以较快速度成为人们支付的普遍形式。根据前 瞻产业研究院数据，预计 2025 年全球 POS 机终端出货量将由 2020 年的 1.3 亿台 增长至 3.8 亿台，CAGR 达 23.93%。

全球智能 POS 机出货量快速增长推动 POS 机蜂窝模组市场快速增长。根据 Vantage Market Research 预测，全球智能 POS 机蜂窝模组市场规模将由 2022 年 的 3.82 亿元增长至 2030 年的 26.35 亿元，CAGR 达 27.30%，与全球 POS 机终端 出货量的增长速度基本持平。

2015-2020 年中国联网智能 POS 机数量高速增长。根据中国人民银行、前瞻产 业研究院和中研网统计数据，2015-2020 年，中国联网智能 POS 机数量由 9 万台增 长至1500万台，CAGR达178.21%；联网智能POS机渗透率由0.39%增长至39.13%， 渗透率提升 38.74pcts。

我们预计中国 POS 机模组市场保持个位数增长。根据人行数据，2022 年中国 联网 POS 机保有量为 3556.1 万台，同比下降 8.7%，自 2020 年统计口径调整后首 次下跌。参考以上数据，我们预计 2023-2025 年，中国联网 POS 机保有量将由 3698.3 万台增长至 3810.0 万台。与此同时，传统 POS 机向智能 POS 机的演化有 望成为我国商用 POS 机增长新动力。根据中研网统计，2020 年国内智能 POS 机数 量为 1500 万台，渗透率达 39.1%，增速较疫情前略有下滑，而国内智能 POS 头部 厂商拉卡拉于 2017 年预测，国内智能 POS 机渗透率有望在 2022 年超过 50%。我 们预计 2021-2025 年，智能 POS 机渗透率将由 41.0%增长至 52.0%。 在智能 POS 机市场中，不同模组制式的渗透率正发生明显改变。根据 BGD 咨 询统计预测，2020-2021 年，我国蜂窝 POS 机市场中 4G POS 机占比由 21.1%增 长至 74.8%，且有望在 2022 年将提升至 9 成以上，4G POS 机迅速占领市场。 参考以上数据和华为、锐冠咨询对模组价格的预测，综合考虑疫情对线下支付场 景客流的负面影响、第三方移动支付的蓬勃发展和 5G、物联网、大数据等技术的广 泛应用，我们预计 2020-2025 年，中国智能 POS 机模组市场规模将由 10.4 亿元增 长至 17.8 亿元，CAGR 为 11.46%，市场持续稳步增长。

全球 POS 机市场集中度较高，公司与头部厂商合作稳定。尼尔森数据显示，2019- 2021 年，广和通合作的主要 POS 终端供应商 Worldline、百富环球、新大陆、惠尔 丰、新国都、艾体威尔等均居于全球前十大 POS 厂商名列，累计出货量占比稳定在 40%左右，稳定的大客户为公司该板块业务营收提供了保障。

公司 POS 机领域客户资源稳定，主要的客户包括 Worldline、百富环球、新大陆、 惠尔丰、新国都、艾体威尔、意锐等。 公司持续开发新的优质客户资源。根据公司披露的相关信息，在前述全球头部厂 商之外，公司与北京意锐新创科技等 POS 领域新锐公司展开合作。其中，根据人行支 付体系运行总体情况报告中的相关说明，公司与意锐的合作产品小白盒-立扫系列已 于 2020 年起纳入 POS 机统计口径，跻身智能 POS 机主流产品类别之一。

面向智能 POS 机市场，公司 POS 机主要模组产品涉及 5G、4G、3G、Wi-Fi 等多种 制式，其优势在于能沉淀海量数据、重构服务模式，满足商家日趋多元的业务需求。

3.5 公司其他领域模组产品

公司产品线部署领域广泛，在 5G、云办公、移动宽带、智慧零售、智能机器人、 智慧安防、工业互联、智慧家居、远程医疗、智慧城市、C-V2X、智慧能源、智慧农 业等多领域，覆盖多种下游产品。

公司智慧能源领域产品主要包含智能三表，主要模组产品涉及 5G、LTE Cat1、 NB-IoT 等多种制式。应用公司模组的智能表计解决了传统表计抄表难、收费难、监 管难、缴费难等诸多痛点，具有低功耗、低成本、长续航、信号数据安全可靠等优势。 公司智慧家居产品涉及众多制式，包含 5G、4G、3G、2G、LTE-M、NB-IoT、Wi-Fi 等，覆盖先进和常用通信制式。应用公司模组的智能家居使用户能够利用各种 AI 算 法，实现家用电器状态的实时远程监控，极大解放了用户时间。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）