2024年度建筑建材行业投资策略：守得云开见月明

一、复盘：全年建筑行业表现较好，建材行业弱势运行

年初至今（截至 12 月 5 日），上证指数下跌 3.79%至 2972 点，建筑行业跑输大盘 0.87 个 百分点，在申万各行业中涨跌幅位列第 14 位；建材行业跑输大盘 18.08 个百分点，在申 万各行业中涨跌幅位列第 27 位。建筑子行业涨幅前三分别是：工程咨询服务Ⅲ（+13.68%）、 国际工程（+12.37%）、园林工程（+0.38%）；建材子行业涨幅前三为：耐火材料（-9.89%）、 水泥制造（-13.07%）、管材（-14.02%）。

（一）建筑：稳增长全年发力，子版块国际工程领涨

政策催动建筑行业稳中向好，Q2 实现超额收益。23Q1 建筑板块波动较小，Q2 受一带一 路政策影响中国与沿线各国在基础设施建设领域进行深入合作，建筑企业海外订单实现 可观增长，6 月证监会主席易会满在第十四届陆家嘴论坛上指出要办实中特估体系的内 在基础，中特估的构建有望使低估值建筑国企受益，综合来看，建筑板块在 Q2 呈现出较 好的超额收益，Q3 以来由于业绩低于预期，建筑板块整体呈震荡回落态势。

子版块国际工程领涨。建筑子行业方面，由于“一带一路”政策推动海外订单增长，工程咨 询服务Ⅲ板块表现最优，指数由年初 1622 点涨至 1815 点，但钢结构板块指数宽幅下跌， 由年初 3249 点跌至 2528 点。预计随着“中特估”及“一带一路”行情持续催化，建筑板块 有望实现反弹。

（二）建材：整体弱势运行，子版块估值下行

建材行业今年整体弱势运行。Q1 延续 22Q4“地产三支箭”、“金融 16 条”等政策的积极情 绪，相对沪深 300 仍有超额；但 Q2 随着地产复苏幅度低于预期，板块明显下行，超额收益转负。7 月下旬瓷砖等部分子板块中报利润率修复明显，叠加认房不认贷、城中村改造 等地产政策落地，行业迅速反弹；8 月中旬，碧桂园风险发酵带动板块走弱，Q3 以来地 产开发投资完成额仍相对低迷，板块缓慢触底。 各细分板块涨跌幅排序：水泥＞玻纤＞玻璃＞装修建材。水泥板块 PB 破净，低估值，其 中天山水泥、冀东水泥盈利转负，市场预期见底；装修建材及玻璃板块由于市场担忧地 产链资金状况、减值风险以及对竣工链增速持续性，估值下行幅度更大。

二、城中村改造持续推进，关注后地产时代的新机遇

（一）城中村改造政策密集出台，中央高度定位，地方积极响应

2023 年 4 月 28 日政治局会议提出要“在超大特大城市积极稳步推进城中村改造”、“规划建设保障住房”，这是时隔一年多政治局会议再提保障房建设，并且首次将属于城市更 新政策组成部分的城中村改造单独提出来重点强调，此后城中村改造政策密集出台。 过去在中央层面，城中村改造更多是在城市更新的大范畴之下提及，因而过去城中村改 造的模式、资金来源等更多是以地方探索为主，因而过往总体推进较慢。而近期中央层 面的城中村改造相关表述密集出台，城中村改造从原先城市更新政策的组成部分开始逐 步被单独重点强调，尤其在城中村改造工作部署电视电话会议的表述，或表明本次城中 村改造的高度定位和重要战略意义，因而预计后续城改将加速推进。

地方政策积极呼应，今年 6 月以来青岛、合肥、南京、郑州、重庆、广州等多个二线城 市以及兰溪、新乡等三四线城市先后发文重点提出了城中村改造，并且屡屡提及在棚户 区和城中村改造中将推行货币化和房票安置。此外合肥强调“大胆探索土地供应定向挂 牌、协议出让”；广州未来将在部分片区采取“净地+公开市场”土地出让形式，鼓励和 支持民间资本参与城中村改造。

（二）城中村改造属于城市更新范畴，过去投资力度相对较小

从定义来看：城中村改造本质上属于城市更新范畴，依据湖南省 2020 年《关于规范棚户区界定标准和审批程序的通知》，棚户区包括城镇棚户区、工矿棚户区、国有垦区危房等， 其中城镇棚户区包括城镇集中成片棚户区、非集中成片棚户区、城中村和旧住宅区。城 中村是指在城市（县城）建成区内，土地未被征收或部分征收，原农村居民未转为城镇 户籍或部分转为城镇，仍然实行乡村行政建制管理的区域。

从城市更新的发展历程来看：城市更新类型繁多，但在不同阶段政府城市更新工作的侧 重点亦有所不同。2014-2015 年我国房地产库存过剩问题较为严重，政府开始积极推进棚 户区改造货币化安置，其成为保障工程的同时也兼具了去库存的重任，2015-2017 年全国 货币化安置比例大幅度提升。2018 年我国三四线城市去库存效果明显，并且房价上涨压 力开始凸显，货币化安置逐步退坡，此时老旧小区改造开始登上前台。2017 年 12 月住建 部部署开展老旧小区改造试点，15 个试点城市计划开展老旧小区改造；2019 年住建部将 老旧小区改造纳入城镇保障性安居工程；2019 年 6 月国常会部署推进城镇老旧社区改造。 可以看到，2019 年开始至今棚户区改造货币化安置和老旧小区改造是一个此消彼长的过 程，而城中村改造作为老旧小区改造中的一部分被政府逐渐重视，今年政治局会议首次 提出要在超大特大城市积极稳步推进城中村改造，这是首次将属于城市更新政策组成部 分的城中村改造单独提出来重点强调。 从差异性来看：对比棚户区改造，城中村首先在改造模式上，主要以改造更新为主。其 次是资金来源和体量上，城中村改造资金主要源于政府专项款和补助资金，比如 2019 年 国家发改委在中央预算内投资保障性安居工程专项中安排 250 亿元予以支持城中村改造； 2020 年中央预算内投资安排 543 亿元用于城中村改造，相比棚户区改造货币化安置每年 上万亿的投资规模，城中村改造资金投入相对有限。

（三）拆迁比率、容积率和资金来源有望提升，或预示新一轮棚改将大概率重启

本轮政策的三个特点： 何立峰为政治局委员，分管住建和金融工作，站在中央高度，重视层级较高。 城中村改造从之前属于城市更新政策的组成部分被单列出来重点强调。 国常会提及 21 城、低效地在开发试点 43 城，城市数量持续扩围。 本轮城改的三个提升点： 采取拆除新建、整治提升、拆整结合等不同方式分类改造，“具备条件的拆除新建”， 强调净地出让、中央和地方多次提及货币化补偿 → 拆除比率或可提升 。 开展低效用地再开发试点；据经济观察网，自然资源部建议取消远郊容积率 1.0 限 制；草根调研信息 →预计容积率的提升。 国开行和央行表态资金支持、城改专项贷款和专项借款 → 资金来源的渠道或增加。

地方政策或助力拆除比率、资金来源的提升：广州市规划委员会已经审议通过了《广州 市城市更新专项规划（2021-2035 年）》和《广州市城中村改造专项规划（2021-2035 年）》， 两个规划明确了广州城市更新及城中村改造的目标和规模。规划提出到 2035 年广州拟推 进的旧村庄旧城镇全面改造与混合改造项目 291 个，其中旧村庄全面改造项目 252 个（含 城中村项目 150 个）、旧村庄混合改造项目 24 个（含城中村项目 15 个），采用“拆、治、 兴”并举推动改造；旧城混合改造项目 15 个，综合运用“留、改、拆”方式推进。 可以看到，以拆为侧重的旧村庄全面改造中的城中村项目达 150 个，占比总改造项目 291 个的 52%。同时规划还提出优化成本核算与征拆标准，探索房票安置政策机制，拓宽城 中村改造资金支持渠道等策略，破解城中村改造难题，提升改造效率。 从占地面积来看：至 2035 年广州计划累计推进城市更新约 300 平方公里，其中城中村改 造 155 平方公里，占比 52%。改造类型上，旧村庄改造 210 平方公里，其中已拆为侧重 的全面改造 135 平方公里，占比 64%；旧厂房改造 30 平方公里，其中已拆为侧重的全面 改造 20 平方公里，占比 67%。可以看到在旧村庄和旧厂房改造中，已拆为侧重的全面改 造面积占比已经有较为明显提升。

我们认为现阶段城中村改革意义深远，从土地开发模式来看：部分重点项目或重点用地 或可采取一二级联动模式，地方地产开发平台和城投平台利润或将增厚；从流程环节来 看：作为核心枢纽城改或可与地产放松、城投化债两大要素形成两个闭环。 从土地开发模式来看：11 月自然资源部印发的《支持城市更新的规划与土地政策指引 （2023 版）》指出，纳入国土空间规划“一张图”实施监督信息系统的低效用地，可采取 多种方式盘活利用，其中包括对部分类型的土地“经依法批准，可采用协议出让方式办 理出让手续”，即一二级联动模式。一二级联动模式下，完成附着物拆迁、土地收储等一 级开发行为的开发商可通过协议出让等形式获得二级开发的土地使用权。在此背景下预 计部分地方房地产开发平台开发收益或将增厚。 从流程环节来看：闭环一：我们认为城改作为推行房地产业土地要素供给侧改革的核心， 其在盘活核心区域城中村土地、平衡住房供需结构方面将发挥积极作用。考虑到目前一 线地产放松的最大掣肘正在于核心城区供给，预计需求端放松亦将有利于城改项目去化 和售价提升。 闭环二：城中村属于一二线核心地块，进入到地方地产开发平台和城投平台的部分预计 有利于其资产负债表优化从而实现化债。

三、建材：周期底部已至，盈利弹性凸显

（一）消费建材-渠道变革正在进行，公司基本面底部爬坡

(消费建材统计口径：防水、涂料、五金等多个子行业合计 13 家上市公司，考虑箭牌家 居、森鹰窗业上市时间较晚，历史口径不可比，故板块合计统计数据不包括两家公司， 仅作为个股数据列出。)

1、复盘：集采是产业链这一轮周期的核心

2019 年年初-2021 年年中：消费建材上一轮行情持续了两年半之久，营收同比增速由 2019Q1 的 22%增长 89pcts 至 2021Q1 的 112%，主要驱动因素包括：1）宏观层面，经济 复苏；2）地产方面，地产集中度提升+集采放量+精装房占比提升；3）行业方面，消费 建材在集采背景上完成了初步品牌化，为后续的渠道变革奠定了一定基础。 2021 年中-2022 年 10 月：消费建材板块营收同比增速由 2021Q2 的 36%下滑 47pcts 至 2022Q4 的-11%，业绩持续下跌主要因三道红线政策的出台打破了地产过往的高周转模 式，产业链需求受到一定影响。此外恒大等企业的暴雷更是加剧了市场对于产业链公司 信用风险的担忧，根据公司公告数据，消费建材板块信用减值损失已由 2019 年的 4.98 亿 元迅速提升至 2021/2022 年的 35.45/21.85 亿元，相关减值损失在板块当年营收中的占比 亦由 2019 年的 0.7%迅速提升至 2021/2022 年的 3.0%/2.0%。 2022 年 10 月至今：行情震荡为主，在保交楼等政策催化下产业链基本面逐步企稳，但信 用风险仍存。我们认为在此背景下 B 端需求增量将相对有限，存量房改善需求提振下渠 道 C 端化的趋势将进一步提升，兼具工业品、消费品属性的消费建材企业在回款质量获 得改善的同时或可展现出更强的经营韧性。

2、变化：地产下行下，渠道变革意义凸显

集采对于产业链的影响：集采帮助消费建材完成了初步品牌化建设，行业集中度得以快 速提升，但与此同时削弱了产业链企业的议价能力，多数企业应收款高企，产品价格持 续下行，在近两年原材料价格高涨的背景下，利润空间持续被压缩，企业纷纷求变，渠 道变革意义凸显。 相较于集采，渠道下沉意义重大：1）下沉渠道可以加大空白市场覆盖，提高产品可得性； 2）挖掘基建、市政、更新需求，降低地产大客户依赖；3）提高议价能力，建立品牌，渠 道壁垒更强；4）实现多品类布局。根据公司公告数据，在我们选取的七家消费建材公司 中仅森鹰窗业的经销业务占比于 2022 年略有下滑，其余六家公司均实现提升，其中三棵 树/蒙娜丽莎/伟星新材同比分别+11/+7/+7pcts，提升最快。整体来看，我们认为现阶段消 费建材类经销商具备优质的地域性销售资源，是消费建材企业触达更多客户的重要途径。 在 B 端销售疲软的大背景下率先完成渠道变革及布局的企业有望在未来的竞争中获得更 高的先发优势。

东方雨虹：渠道变革先行者，竞争壁垒日益强化

2019-2021 年，公司启动渠道变革，2020 年公司完成了省区一体化经营组织变革，在全国 范围内建立多家一体化分公司，同时积极拓展小 B 端和 C 端合伙人，2021 年公司收入增 速高达47%。零售渠道成效显著，收入结构变化带来商业模式优化，量变产生质变。2023H1 零售收入占比达 30%，单 Q2 经营性现金流净额净流出仅 1.37 亿，毛利率修复速度远高 于同行。

3、需求展望：开工链底部明确

地产（新房）：根据国家统计局数据，2023 年 1-9 月我国房地产新开工/竣工面积同比23.4%/+19.8%。新开工面积方面，本轮地产新开工面积下滑主要系地产信用受限及终端 销售数据下滑所致。预计随着未来地产终端销售复苏，新开工面积降幅有望收窄，开工 链需求压力或将缓解。竣工面积方面，在前期低基数及保交楼政策持续推进下目前竣工 端修复速度快于开工及销售端，仍在高位。考虑到竣工面积与开工间普遍存在 2-3 年的 递延，目前市场普遍担忧未来的竣工链需求，但参考华创地产组观点，结合竣工数据及 玻璃产量数据，我们认为实际竣工可能弱于数据表现，部分竣工需求或存在推迟交付的 情况。 基建市政：根据统计局数据，2023 年 1-9 月广义基建同比增长 8.64%，Q2 以来有所放缓 主要因实物工作量始终未现明显改善。财政支出方面，2023 年 1-9 月公共财政支出/地方 财政支出/中央本级财政支出同比分别+3.9%/+3.5%/+6.6%。预计财政支出的提振将为基 建形成有利支撑。 更新需求：包括存量房翻新，老旧小区及城中村项目改造等，根据住建部数据，2023Q1- 3 我国新开工改造城镇老旧小区数达 51294 个。我们认为随着我国城镇化率的不断提升， 我国广阔的存量房市场有望催生消费建材行业的需求持续释放。

4、盈利：逐步修复中，渠道和成本是主因

原材料价格下降贡献一定业绩弹性。前三季度，板块毛利率为 29.43%，同比+2.29pct，环 比 23H1 提升 0.35pct，净利率为 9.63%，同比+2.68pct，环比 23H1 提升 0.61pct，原材料 价格的下降贡献了一定的业绩弹性。我们根据 wind 披露的一些高频数据或上市公司采购 数据测算了前三季度不同原材料价格的下降幅度（注：石膏板和瓷砖的生产成本中，能 源成本和材料成本占比相对较高，其他子行业主要是直接材料占比较高）： 1）国废以及天然气价格降幅最大，均价同比下降幅度在 30%以上，但由于废纸需经历“废 纸-纸浆-护面纸-石膏板”的传导过程，故非石膏板直接原材料，另外 PVC 均价也有 23% 左右的降幅，对应受益的子行业分别是石膏板、瓷砖、PVC 管材； 2）其次是煤炭以及乳液、钛白粉，前三季度均价同比降幅均在 15%以上，瓷砖、石膏板 和涂料企业较为受益； 3）聚丙烯（下游产品为 PPR 管）、铝合金、锌合金以及不锈钢同比降幅约在 10%上下； 4）聚乙烯（下游产品为 PE 管）和沥青降幅相对较小，同比降幅均在 10%以内。

成本之外，渠道优化和价格战共同影响毛利率恢复。毛利率修复为板块盈利修复的主因， 我们认为除了原材料成本大多同比下降，更重要的因素在于，多数公司都在进行渠道变 革或客户结构的调整，小 B 渠道和零售业务盈利明显优于大 B 市场，如果仅讨论大 B 市 场，我们认为，在当下需求偏弱的情况下，原材料价格的下降很难完全传导至盈利端。 即成本下降+渠道优化，共同影响了毛利率的修复程度，甚至是方向，比如，伟星新材、 东鹏控股、蒙娜丽莎毛利率同比改善明显，且几乎完全享受了成本下降的红利，再比如， 防水企业中，东方雨虹在相对同业较高的毛利率之上仍有较大幅度改善。另外，我们认 为，行业格局同样是一个重要变量，C 端属性更强的建筑涂料、卫浴，由于价格战因素反 而没有体现消费品价格的韧性，终端价格承压对企业盈利造成了一定拖累。

部分公司从中报开始盈利已看到明显改善，如东方雨虹、蒙娜丽莎、东鹏控股，成本下 降和渠道优化是主要因素，我们预计未来将延续 Q2、Q3 的修复趋势，整体来看，产业 链基本已经度过了行业最艰难的阶段，即使地产不发生变化，当下的渠道结构也要优于 两年前，股价的更多影响因素还是在贝塔。 需求、回款等因素或将为影响盈利边际变化的主要变量。由于去年原材料价格大多呈现 前高后低节奏，故预计原材料带来的业绩弹性将有所降低，环比来看多数原材料也逐渐 企稳。我们认为后续板块盈利可能更多将会受需求、回款等因素影响。规模效应是影响 消费建材毛利率的重要因素之一，但由于今年市场需求恢复较慢，多数公司收入同比仅 有个位数增长，甚至稍有下降，并未体现规模效应的边际变化，若后续需求端有所修复， 我们认为板块毛利率仍有提升空间。

（二）水泥：盈利或已见底，防御属性凸显

1、23 年市场回顾：地产新开工持续萎缩，行业景气度未现改善

23 年水泥市场需求继续承压。地产端，房屋新开工面积在 22 年下滑 40%的基础上继续 恶化（1-9 月累计同比-23.4%），基建投资对水泥需求的支撑作用逐步减弱，且难以形成 较强的持续性（1-9 月基建投资（不含电力）同比+6.2%，增速较年初及去年全年下滑 3pct 左右）。1-9 月全国水泥产量 14.95 亿吨，较 21 年峰值下滑 16%，系 2011 年以来的最低 水平。 需求疲弱下行业竞合恶化，价格持续下行。根据数字水泥网数据，截止至 2023/11/3 全国 水泥发货率/库容比为 59.5%/72.5%，同比分别-7.1/+3.5pcts。22 年以来，在水泥需求低迷 的情况下，水泥库存升至历史高位，企业在出货压力激增的背景下为维持市场份额倾向 降价，致使上半年旺季期间行业多轮提价均难以为继，价格持续下行；成本端看，上半 年煤价整体回落，水泥企业盈利边际修复。但 8 月下旬以来煤价持续走强，多地水泥价 格已低于行业现金成本，近期行业积极推动价格回升，预计行业盈利底部区域已至。

2、盈利角度：行业盈利已到底部，龙头盈利韧性仍强

展望 2024 年，行业出清或将进一步加快。23 年以来天山、冀东等大型企业净利率转负， 华润盈亏平衡，我们判断行业盈利或已见底。需求侧看，24 年新开工降幅有望缩窄，城 中村改造/基建投资项目有望对水泥需求形成支撑，水泥需求继续大幅下滑可能性不大； 供给侧看，当前价格或已低于多数企业生产成本，我们判断 2500t/d 及以下规模产线或均 已亏损（占比 20%以上），在多地落地《水泥超低排放改造方案》背景及未来水泥行业纳 入碳交易市场的预期下，中小企业或将加速退出市场，行业竞争格局有望得到改善。

3、安全边际：盈利底部区域，龙头股息率具备吸引力

从配置的角度来看，目前水泥板块安全边际较强。截至 11 月 20 日水泥板块、海螺水泥 PB 分别为 0.76x、0.67x，分别处于近五年分位点 1.07%、0.12%。此外，近年来水泥龙头 分红率逐步提升，2022 年海螺水泥、塔牌集团等企业的现金分红率均高于 50%。

（三）玻纤-行业仍在筑底，关注需求边际变化

1、23 年市场回顾：需求承压，价格探底

23 年玻纤市场需求仍然偏弱。22 年 6 月行业产能集中投放+需求快速走弱使得行业价格快速触底；23 年以来需求仍未见明显恢复，行业库存波动上行。需求侧看，出口（1-9 月 玻纤及制品出口金额同比-21.06%）、地产（1-9 月地产开发投资额同比-9.1%）为主要拖 累，风电市场需求不及预期（1-9 月累计装机同比仅+15.1%）。 粗纱价格持续探底，电子纱价格低位企稳回升。价格方面，年内粗纱价格继续探底，但 我们判断目前粗纱价格或存在成本支撑（山东玻纤 22Q4-23Q2 基本盈亏平衡，我们判断， 当前价格已接近其现金成本，意味着位于成本曲线后端 30%以上的企业或已连续亏损三 个季度）；电子纱价格已于低位企稳回升，头部企业库存压力缓释，预期明年仍有提价预 期。

2、供给：24 年行业仍有投产压力，但投产计划已经多轮后延

受需求减弱影响，2023 年行业新增产能供给明显放缓。截止至 10 月，23 年新投放产能 仅有中国巨石的九江 4 线（20 万吨），新增产能相比 2022 年 84 万吨明显放缓；此外较 多到龄产线已陆续开始冷修，目前冷修/停产产能已接近历史峰值。 24 年行业仍有较大投产压力，但部分投产计划已经多轮后延。我们测算行业近一年潜在 新增供给近百万吨，供给压力仍然较大；但实际上部分项目为 23 年拟投项目，据卓创资 讯统计，部分投产计划已多轮后延。我们判断产能实际落地情况不仅受需求影响，各企 业库存能力及产能消化能力的差异亦较为关键。

3、24 年展望及投资策略：需求存边际变化，龙头结构性优势或将凸显

我们判断 24 年光伏边框、电子领域有望带来新增量，风电、热塑长期空间仍然广阔。1） 光伏边框：复合材料边框具有更高降本空间，目前下游验证及客户导入正陆续进行；根 据中国巨石公告等资料，我们预计单 GW 玻纤用量超过 3500 吨，未来有望达到百万吨级 用量；2）电子纱：据 Primask 预测，服务器、汽车电子等领域需求增长有望带动 24 年 PCB 需求见底回升，目前行业电子纱新增产能有限，预计 24 年电子纱价格将先于粗纱率 先实现反弹。

（四）玻璃-竣工持续性仍是行业分歧点

1、23 年市场回顾：需求如期回暖，但盈利弹性尚未充分体现

竣工增速恢复较快，带动需求改善。从需求端来看，玻璃下游主要为地产，且为竣工的前端环节，其需求变动与竣工基本一致。23 年在政策驱动及保交楼的持续推进下，竣工 增速恢复较快，1-9 月竣工面积同比+19.8%，因此玻璃需求较其他建材品类而言恢复较 好。从供给端来看，根据卓创资讯数据，截至 9 月底，全国生产企业浮法玻璃库存 3982 万重箱，较 6 月末下降 1332 万重箱，环比下降 25.1%。库存低位促进浮法玻璃价格上涨， 截至 9 月底，国内浮法玻璃 5mm 白玻均价在 2115.50 元/吨，较 6 月底上涨 9.24%，同比 上涨 24.21%。 盈利弹性尚未充分体现。从行业企业利润及玻璃纯碱价差来看，本轮竣工修复并未带来 行业盈利大幅改善主要系地产链资金偏紧影响下下游加工厂接单越发审慎，且在悲观预 期下库存仍总体维持低位，因此浮法原片厂并未形成显著的去库提价行情。

2、24 年展望及投资策略

我们认为，无须过度担心竣工下滑风险。部分观点较为担忧近两年新开工大幅下滑后会 传导至竣工端，进而使得未来两年玻璃需求大幅萎缩；但我们认为无须过度担心竣工下 滑风险，一方面在保交楼政策推进下，18-20 年大量积累的新开工项目的逐步释放能够部 分平滑竣工端的自然下滑，体现在竣工面积/开工面积比值的回升；另一方面地产链信用 传导的修复往往伴随着开工与竣工的同步改善，因此预计竣工需求难以大幅度下滑。此 外，玻璃企业经历 22 年大幅亏损后已较为审慎，目前行业仍有较多高龄窑炉有待冷修，供给仍具备一定弹性。

四、新疆板块：一带一路上的明珠，发展蓝图正在展开

（一）基本面

1、“一带一路”陆上桥头堡

新疆位于我国西北边陲，拥有陆上边境线 5700 多公里，与俄罗斯、哈萨克斯坦、吉尔吉 斯斯坦、巴基斯坦等八个国家接壤，是古丝绸之路的重要通道，也是“一带一路”战略的 重要节点，是我国连接中亚、中东地区的必经之路。 新疆以天山山脉为界，分为南疆与北疆，其中北疆经济发达程度优于南疆，主要源于北 疆属温带大陆性干旱半干旱气候，相对南疆更为温和；此外新疆行政中心乌鲁木齐地处 北疆，带动了周边地区的发展，路网密度、市政建设等均优于南疆，交通更为便利。

2、疫情 3 年 GDP 增速排名靠前

2022 年新疆实现地区生产总值（GDP，现价）17,741.3 亿元，同比+11.0%，同比增速全 国排名第四，并且远高于我国全年 GDP（现价）增速 5.3%。2020-2022 年，新疆 GDP 复 合增速 9.3%，全国排名第四，远高于同期我国 GDP 复合增速 7.0%，显示出在 3 年疫情 时间，新疆经济的高韧性。 2020-2022 年新疆固定资产投资完成额分别为 10,508.8 亿元、12,085.1 亿元、13,003.6 亿 元，分别同比+16.2%、+15.0%、+7.6%，分别高于我国固定资产投资完成额增速 13.3pct、 10.1pct、2.5pct，显示出新疆疫情三年期间投资力度远超国内平均水平。2022 年固定资产 投资完成额增速有所收窄，主要源于新疆下半年疫情较为严重，对投资形成一定程度拖 累。

3、人口和人均收入稳步增长，房地产市场呈现高韧性

2022 年年末新疆城镇常住人口 1498.0 万人，同比+1.1%，城镇化率 57.9%，较 2021 年提 高 0.63pct。新疆产业结构优化、城镇常住人口和人均可支配收入保持稳增，共同推动新 疆房地产市场的持续繁荣。2019-2021 年新疆商品房销售面积同比分别+18.7%、+13.9%、 +22.1%，而全国同期销售面积同比分别-0.1%、+2.6%、+1.9%，房地产市场远好于全国平 均水平。2022 年新疆商品房销售面积同比-36.8%，主要源于新疆下半年疫情较严重拖累。 9M2023 新疆商品房销售面积同比+3.0%，增速高于全国 10.1pct，新疆房地产市场较高景 气度以及持续修复，也一定程度上反映了新疆经济的高韧性。

4、对外贸易表现强劲

对外贸易方面，2022 年新疆进出口总额为 366.8 亿美元，同比+51.0%，同期全国进出口 总额同比+7.7%，增速高于全国进出口总额增速的 43.3pct，并实现连续两年快速增长。分 结构看，其中出口总额 311.1 亿美元，同比+57.8%，较 2021 年提升 33.4pct；进口总额 55.7 亿美元，同比+21.5%，较 2021 年提升 38.9pct；2022 年新疆货物进出口顺差（出口 减进口）255.4 亿美元，较上年提升 104.1 亿美元，2022 年在新疆疫情较为严重背景下， 对外贸易仍表现强劲。

（二）政策变化

1、改革开放东风西吹，推动新疆对内搞经济、对外促开放

2021 年 12 月，前广东省省长马兴瑞同志调任新疆担任新疆维吾尔自治区党委书记，马 兴瑞曾任深圳市市委书记、广东省省长等职，有丰富的经济建设经验。2021 年还有前海 南省委常委、海口市市委书记何忠友调任新疆担任新疆维吾尔自治区党委副书记、乌鲁 木齐市委书记；前浙江省副省长、温州市委书记陈伟俊调任新疆担任新疆维吾尔自治区 党委常委，自治区人民政府常务副主席；福建省人民政府副省长田湘利调任新疆担任新 疆维吾尔自治区党委常委、纪委书记。至此，在 14 位新疆维吾尔自治区党委常委中，有 4 位来自于沿海省份，有着丰富的经济管理及对外开放经验，也从侧面反映党和国家领导 人对新疆地区经济发展的重视。

2、援疆政策助力新疆发展，援疆干部人数持续增长

援疆干部是对口援疆重要一环。根据 2011 年 1 月 25 日中共中央组织部及人力资源和社 会保障部联合印发的《对口支援新疆干部和人才管理办法》，援疆干部和人才在新疆担任 党政职务的，在疆工作时间一般为 3 年多时间，任县市委书记的，在疆工作时间为 5 年； 专业技术干部和人才在疆工作时间可根据实际情况灵活掌握，一般为一年半左右。从派 遣批次来看，自 2010 年后，对口援疆干部一般 3 年为一批次，且人数有明显上升。此外 根据管理办法，援疆干部在疆工作期间只转组织关系不转户口和行政、工资关系，由原工作单位发放工资，享受原工作单位同类同级人员的各项福利待遇，同时享受新疆所在 地区同类同级人员艰苦边远地区津贴，在疆任职结束返回原单位后，担任领导职务的一 般不安排同级别非领导职务，且在疆期间表现优秀的干部同等条件下优先考虑提拔。我 国对援疆干部的优厚待遇吸引了众多内地人才参与新疆地区建设，自 1997 年派遣首批援 疆干部以来，我国已累计派遣十批次、超万名干部支援新疆建设工作，对新疆当地的经 济发展起到了突出的贡献。

（三）周边变化

我国与中亚合作不断加强，贸易和投资均表现靓丽

从贸易层面看，我国与中亚五国的贸易额上升趋势不减，2022 年贸易总额达 702 亿美元， 同比+40.2%，2023 年一季度贸易总额达 178.4 亿美元，2016-2022 年贸易额 CAGR 为 15.2%。从时间序列来看，2010-2013 年，我国与中亚五国贸易额呈现上升趋势；2014-2016 年，贸易额有所下滑，主要源于我国与中亚五国间贸易中能源占比较大，而 2014 年开始 全球原油价格下挫，导致贸易额有所下滑；2016 年后，我国与中亚五国贸易额开始转暖， 但 2020 年受新冠疫情影响，贸易额短暂下行，但随后 2021 年便快速修复；2022 年，我 国与中亚五国贸易额再创新高，哈萨克斯坦/吉尔吉斯斯坦/塔吉克斯坦/土库曼斯坦/乌兹 别克斯坦与我国贸易额分别为 311.7、155.0、26.0、111.8、97.8 亿美元，分别同比+23.5%、 +105.1%、+39.6%、+51.9%、+21.5%。

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