建筑建材行业2025年中期展望：内需释放和供给优化下的新平衡.pdf

建筑建材行业2025年中期展望：内需释放和供给优化下的新平衡。2025 年上半年建筑材料和建筑装饰行业指数绝对涨幅都好于 2024 年同期，从绝对涨幅上都录得正增长。并且相对于沪深 300 指数的涨幅也是超涨，而 2024 年相对是大幅下跌。但相对于上证指数的跌幅建筑材料和建筑装饰仍然还是下跌的，但相对 跌幅收窄。2025 年 Q1 基金重仓股持股比例较 2024 年底建材下降，建筑装饰提升，2025 年上半年市场的偏好方向符合我 们年初的判断：龙头和优秀的公司以及央国企公司在当前的环境下受益大，内需和科技创新是 2025 年两条主要的投资主线， 市场也对龙头和央国企公司的喜好相对较高。

地产负向循环影响还在但动力在减弱。我们在 2023 年到 2025 年年度行业报告中提出的地产负向循环还在继续，但动力在 2025 年有所减弱。在土地购地下滑和竣工等影响下地产行业固定资产投资下滑幅度还在加大，2025 年房地产的土地购置额 同比降幅继续扩大，竣工面积降幅较 2024 年有收窄。地产负向循环的动力显现减弱的迹象，新开工和施工面积同比下降幅 度在 2025 年收窄，房地产销售面积下滑幅度收窄，新建商品房和二手房的价格下降动力也较 2024 年减弱。

基建投资和制造业投资仍保持较好增长，对冲地产下滑。在专项债和超长期国债加力下，超长期国债发行时间前置，对 2025 年影响更大，2025 年基建保持稳定增长态势，设备更新改造带动制造业投资保持一定增速，但弱于 2024 年。

2025 年房地产行业拖累建筑建材需求程度有改善迹象，一季度拉动经济增长。水泥价格指数仍处于历史较低水平，但产量 同比降幅较 2024 年收窄；平板玻璃价格底部波动，产量降幅扩大；但全国石油沥青累计产量在 2025 年同比转正。房地产对 经济影响在 2025 年一季度已由拖累变为正拉动，助力一季度 GDP 增速超预期。地产产业链长，影响广，这次房地产行业由 拖累转正显现了房地产负向循环处于可控当中。随着政策从量变的累计到质变政策效果会逐步显现，地产的负向循环的动力 逐步得到减弱，最后带来地产行业回归长期健康发展轨道，也将带来建筑建材需求的企稳改善。

美国贸易保护助推内需政策释放，助推地产止跌企稳带来行业需求改善。美国高关税预期的情况下，“抢出口”带动出口增 长始终保持较好的态势，2025 年一季度净出口对 GDP 拉动作用较强。后续“关税战”存在不确定性，如果后续“中美贸易 战”情况加剧，对中国的外需出口将产生更大的影响，对中国经济的增长也将产生负面的影响。内需发力有利建筑建材行业 需求逐步止跌企稳。国际国内双循环是国家未来的发展战略，稳地产是 2025 年政府工作重点。美国关税的影响加大将促进 地产和基建相关的财政和货币政策的落地，有利于促进地产止跌回稳，有利于基建持续的发力，有利于建筑建材行业需求的 止跌回稳。