建筑建材行业2024年度投资策略：守得云开见月明.pdf

建筑建材行业2024年度投资策略：守得云开见月明。建筑：稳增长全年发力，子版块国际工程领涨。截至 12 月 5 日，建筑行业跑 输大盘 0.87 个百分点，在申万各行业中涨跌幅位列第 14 位。23Q1 建筑板块 波动较小，Q2 受一带一路政策影响，呈现出较好的超额收益，Q3 以来由于业 绩低于预期，建筑板块整体呈震荡回落态势。 建材：整体弱势运行，子版块估值下行。截至 12 月 5 日，建材行业跑输大盘 18.08 个百分点，在申万各行业中涨跌幅位列第 27 位。建材板块 Q1 延续 22Q4 “地产三支箭”、“金融 16 条”等政策的积极情绪，相对沪深 300 仍有超额； Q2 随着地产复苏幅度低于预期，板块明显下行，超额收益转负；Q3 以来地产 开发投资完成额仍相对低迷，板块缓慢触底。

城中村改造持续推进，关注后地产时代的新机遇

2023 年 4 月 28 日政治局会议以来，城中村改造政策密集出台。本轮城改的拆 迁比率、容积率和资金来源有望提升，或预示新一轮棚改大概率重启。我们认 为现阶段城中村改革意义深远，从土地开发模式来看：根据自然资源部印发的 《支持城市更新的规划与土地政策指引（2023 版）》相关规定，部分重点项目 或重点用地可采取一二级联动模式，该模式下预计部分地方地产开发平台和城 投平台利润将增厚；从流程环节来看：作为核心枢纽城改或可与地产放松、城 投化债两大要素形成两个闭环。从产业链视角出发，我们认为未来城中村改造 带来的机会值得重视。建议关注华阳国际、名雕股份、深圳瑞捷、亚士创能、 德才股份等。

建材：周期底部已至，盈利弹性凸显

消费建材：渠道变革正在进行，公司基本面底部爬坡。2023Q1-Q3 板块公司盈 利逐步修复，除原材料跌价外，渠道变革作用不可忽视。展望 2024 年，我们 判断开工链底部明确。更新需求上，关注城中村项目落地情况，有望对产业链 需求形成一定支撑。我们认为消费建材整体盈利可能更多将会受需求、回款等 因素影响，伴随后续需求端的逐步修复，板块毛利率仍有提升空间。

水泥：盈利或已见底，防御属性凸显。23 年水泥市场需求继续承压，展望 2024 年，行业出清或将进一步加快，行业竞争格局有望得到改善。从配置的角度来 看，目前水泥板块安全边际较强。

玻纤：行业仍在筑底，关注需求边际变化。23 年玻纤市场需求仍然偏弱。我 们判断 24 年光伏边框、电子领域有望带来新增量，风电、热塑长期空间仍然 广阔，且目前行业电子纱新增产能有限，预计 24 年电子纱价格将先于粗纱率 先实现反弹。

玻璃：竣工持续性仍是行业分歧点。竣工增速恢复较快，带动需求改善。预计 无须过度担心竣工下滑风险，保交楼政策推进和地产链信用传导的修复致使竣 工需求难以大幅度下滑。此外，玻璃企业经历 22 年大幅亏损后已较为审慎， 目前行业仍有较多高龄窑炉有待冷修，供给仍具备一定弹性。