建筑建材行业2026年策略：内需之重下稳中求进.pdf

建筑建材行业2026年策略：内需之重下稳中求进。2025 年基建、制造业投资增速下降和地产投资继续大幅下滑导致固投负增拖累建筑建材行业需求。2025 年地方政府“化债” 稳定，再融资专项债发行保持高增；地方专项债增量发行前高后低，基建托底经济任务提前完成，政府更注重有效投资,基础 设施投资（不含电力）同比增速转负，预计 2026 年会适时发力。设备更新改造政策延续下，2025 年制造业累计投资同比增 速逐月持续回落。中国作为制造业大国，内外需拉动了相关细分行业固定资产投资较好增长，像金属制品、机械和设备修理 业等保持两位数高增。到 2025 年 10 月房地产固定资产投资同比下滑已持续四十个月，且跌幅持续扩大。2025 年房地产的 土地购置额、新开工、施工和竣工面积同比仍处于较大的下滑当中，但新开工、施工和竣工面积下滑幅度已有收窄；房地产 累计销售面积同比下滑幅度较 2024 年收窄，待售面积有下降。2025 年房地产拖累固定资产投资出现 30 多年来少见的下滑， 继续拖累建筑建材行业需求，但对建筑建材行业需求的拖累幅度在变小。在施工面积下滑改善和待售房地产面积逐月去化的 情况下，2025 年房地产对 GDP 拉动转正。

房地产的负向循环影响还在继续，扩大内需仍是 2026 年政策重要方向。我们 2022 年 11 月在业内首次提出并在后续历年年 度报告中不断阐述房地产负向循环影响经济总需求收缩的观点和机制。2025 年地产负向循环带来的经济总需求收缩还在继续， 但动力已有减弱。从房地产价格指数看，2025 年虽然下降，但降幅较 2024 年有所减弱。按照价格指数计算，新建商品住房 价格指数从 2021 年 9 月高点到 2025 年 10 月下降幅度为 11.77%；二手房价格指数从 2021 年 8 月高点到 2025 年 10 月下 降幅度为 20.31%。从房地产上市公司板块看，2025 年较 2024 年营收降幅收窄，利润降幅依然扩大。从建材上市公司板块 看，2025 年较 2024 年营收降幅收窄，利润增幅提升。从建筑上市公司板块看，2025 年较 2024 年营收降幅扩大，利润降幅 收窄。从政府的收入情况看，2025 年土地收入降幅收窄明显，一般收入同比转正。从消费情况看，2025 年政府促销费政策 效果明显。同 2024 年相比，居民人均支出增速虽然有所下降，但社会消费品零售总额增速提升。从社融和信贷情况看，2025 年较 2024 年增长主要是政府发债带动，社融剔除政府债券后社融较 2023 年下滑幅度仍然很大，2025 年居民中长期贷款仍 处于大幅下滑状态。从 PPI 和 CPI 水平看，总体还处于收缩的状态。房地产行业的负向循环不能够回归到良性发展轨道，经 济需求释放的自驱力还会继续受到抑制，房地产行业对于经济总需求带来的收缩还会继续。所以，扩张内外需对冲地产负面 的影响，推动房地产回归长期健康发展轨道还将是 2026 年政策的重要方向。