建筑建材行业2026年度策略报告：行业底部区间，反内卷加速格局重塑.pdf

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时间：2025/11/14
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建筑建材行业2026年度策略报告：行业底部区间，反内卷加速格局重塑。1、回顾：涨跌幅方面，2025年初至今（2025/11/11），建筑板块累计上涨10.83%，行情弱于大盘（上证指数累计年涨跌幅 19.42%），建材板块累计上涨22.32%，行情强于大盘；持仓方面，截至25Q3建筑、建材板块内地公募基金重仓持股比例均低配；估值方面，截至2025/11/11，建筑板块PE处于2010年以来的历史底部区间，建材板块PE处于历史中部区间。

2、格局重塑+区域建设：大建筑央企。2025年前9月基建/制造业投资增速放缓、地产降幅扩大，年初至今（2025/11/11）专项债发行进度慢于24年同期。区域建设方面，雅下水电工程开工，新藏铁路即将推进，未来西部基建预计保持高景气度。但整体来看，建筑市场整体规模下降，业务同质化严重，行业整体转型已经迫在眉睫，我们认为建筑央企整合也值得期待。

3、周期底部+反内卷：水泥。需求端：持续承压，25年来大部分企业销量有所下滑，预计全年需求继续下降6%。供给端：错峰欠佳致库存高位，限制超产、碳排放等反内卷政策为未来产能出清主要抓手。价格端：25年来价格“前高后低”，9月份以来缓慢筑底回升。盈利端：当前盈利已降至较低水平；水泥企业出海布局节奏加快，海外高盈利水平具备较强吸引力。

4、出海+高分红：国际工程。海外工程景气度持续，新签保持较快增长，一带一路占比80%以上；2025年前三季度，大部分建筑央企海外订单延续增长态势。红利股方面，我们注意到当前多家低估值建筑央国企股息率处于较高水平。

5、三季报总结： Q3建筑行业收入降幅收窄、利润继续承压，但现金流大幅改善；水泥行业收入降幅扩大、利润增速放缓。