2024年中集集团研究报告：全球集装箱龙头，四大业务有望共振复苏

1. 投资分析

1.1. 投资故事

公司是全球领先的物流及能源行业设备与解决方案供应商。物流行业中， 公司以集装箱制造为基础，横向延伸道路运输车辆、空港业务、循环载 具业务，下延物流服务业务，打造全产业链布局；能源行业中，公司主 要从事能源/化工/液态食品装备业务、海洋工程业务，提供行业设备与 整体解决方案。 市场认为集装箱仍将处于底部，而我们认为集装箱行业处于更新周期底 部，同时船箱比低且全球贸易复苏，集装箱行业拐点有望到来。主要原 因是：①2010-2014 年集装箱销量均值在 300 万 TEU，根据集装箱 12-15 年的使用寿命测算，预计集装箱行业将在 2024-2029 年迎来更新周期， 当下处于行业更新周期底部；②2023 年集装箱行业销量仅 170 万 TEU， 为 2011 年以来最低，而行业过往 10 年集装箱年销量均值约 300-350 万 TEU，我们预计 2024 年销量有望复苏至 250-300 万 TEU，预计其中更新 需求约占 70%；③目前集装箱与集装箱船之间的箱船比为 1.75，此值为 2019 年以来最低值，后续随着集装箱船增量释放，有望带来集装箱的销 量释放。公司作为集装箱行业龙头，市占率约 40%，有望受益行业复苏。

此外，公司三大非箱业务景气度向好，多下游共振复苏。1）道路车辆 与物流：2023 年 10 月我国公路货运量 35.5 亿吨/同比+8.2%，重卡销量 同比+69%，物流货运行业出现恢复增长态势；2）海工：2022 年重大海 洋工程项目数量同比+38.10%，投资总额同比+52.16%，公司海工订单保 持高位，2023Q3 在手订单达 53 亿； 3）能源：受海外战争影响、国际 能源需求提升，天然气、原油运输需求抬升，行业发展前景广阔。

2. 聚焦集装箱制造，多元业务组合支持公司发展

2.1. 集装箱行业龙头，多元布局强化竞争力

深耕集装箱制造四十余载，多元布局缔造卓越地位。中集集团是全球领 先的物流及能源行业设备与解决方案供应商，聚焦集装箱、道路运输车 辆、能源化工及食品装备、海洋工程、物流服务、空港设备等行业，提 供高品质与可信赖的装备和服务，形成多元化产业布局。并设立提供专 业资金管理的财务公司和提供金融解决方案的融资租赁公司以支持各 类业务蓬勃发展。公司始创于 1980 年，1994 年公司在深圳证券交易所 上市，2012 年在中国香港联交所上市，是 A+H 股上市公司。通过不断 创新与拓展，中集集团在全球市场取得了卓越地位，服务网络遍及亚洲、 北美、欧洲、澳洲等地，为 100 多个国家和地区的客户提供高品质与可 信赖的产品与服务。

公司作为全球领先的物流及能源行业设备及解决方案供应商，产业集群 主要涵盖物流领域及能源行业领域。在物流领域，坚持以集装箱制造业 务为核心，孵化出道路运输车辆业务、空港与物流装备/消防与救援设备 业务，辅之以物流服务业务及循环载具业务提供物流专业领域的产品及 服务；在能源行业领域，主要从能源/化工/液态食品装备业务、海洋工 程业务方面开展；同时，公司也在不断开发新兴产业并拥有服务本集团 自身的金融及资产管理业务。

多维度产业集群，扶持物流、能源业务高质量发展。公司产业集群主要 涵盖物流领域和能源领域，并以此为基础延展出宽领域产业布局。公司 在物流领域以集装箱制造业务为核心，截至 2023 年 6 月 30 日，公司持 有其经营主体中集集团集装箱控股有限公司 100%股权；中集车辆作为 本集团道路运输车辆业务的经营主体，是中国道路运输装备高质量发展 的先行者；中集世联达作为本集团物流服务业务经营主体，依托全球化 网络布局，打造“江、海、陆、铁、空”一体化多式联运产品矩阵；集 团循环载具业务与空港与物流装备、消防与救援设备业务分别通过中集 运载科技、中集天达展开。公司在能源领域一方面以陆地能源为基础， 开展能源、化工及液态食品装备业务，主要经营主体为中集安瑞科，其 清洁能源分部、化工环境分部与液态食品分部均取得良好经营业绩；另 一方面，公司以海洋能源为抓手，通过烟台中集来福士海洋科技集团有 限公司开展海洋工程业务。

国资背景雄厚，股权结构稳健。中集集团无控股股东或实际控制人，公 司的主要股东为深圳资本运营集团有限公司。公司直接参股控股企业共 53 家，包括全资子公司 6 家，控股子公司 3 家。其中，中集车辆(集团) 股份有限公司、中集天达控股有限公司、中集世联达物流科技(集团)股 份有限公司分别作为集团道路运输车辆、空港与物流装备消防与救援设 备、物流服务的经营主体；中集安瑞科控股有限公司、烟台中集来福士 海洋工程有限公司分别作为集团能源化工及液态食品装备、海洋工程业 务的经营主体。

公司高管业务管理经验丰富，引领公司长足发展。公司董事会共 8 名董事，5 名非独立董事，3 名独立董事。公司董事均拥有广泛而丰富的业 务和管理经验，公司董事长具备深厚的专业能力和管理能力，三位独立 非执行董事在财务、法律、管理等方面亦拥有深厚的学术专业资历以及 丰富的行业经验。

2.2. 行业景气度逐渐恢复，业绩有望触底反弹

业绩同比下降，看好后续行业景气提升后盈利改善。2023 前三季度全球 商品贸易增速维持低位，集运市场呈现周期性调整，新箱市场整体处于 自 09 年以来的最低水平，公司盈利能力受影响。2023 前三季度公司实 现营业收入 951.24 亿元，同比下降 12.8%；归母净利润 4.96 亿元，同比 下降 84.1%。但集装箱单季度环比已呈现稳步复苏趋势，海工板块在第 二、三季度已实现单季度盈利，道路运输车辆在第三季度环比略有下滑， 看好后续整体盈利改善。

物流服务及道路运输车辆增势良好，海外营收占比较高。公司主要业务 为集装箱业务、道路运输车辆、物流业务、能源化工业务、海工、循环 载具业务等。受集运市场周期性调整影响，集装箱业务营收占比下降， 但道路运输车辆、物流服务及海工板块营收占比增加。2023 年 H1 集装 箱业务营收占比下降至 21.9%，道路运输车辆业务营收占公司整体营收 的比重增加至 21.6%，物流业务营收占比增长至 14.7%，海工营收占比 为 6.6%。中集作为最早开展国际化业务的公司，海外营收持续增长，2023 年 H1 海外营收占比增长至 48.39%。

公司费用结构稳定，整体呈下降趋势。公司管理费用、财务费用、销售 费用整体呈下降态势，研发费用呈上升趋势。销售费率、管理费率和财 务费率分别降至 2.0%、6.4%和 0.9%，研发费用升至 1. 8%。财务费率下 降主要由于前三季度美元贷款利率上升导致利息支出同比增加所致，同 时受到美元汇率波动产生的汇兑收益同比下降影响。管理费用下降主要 由于本期管理人工费用减少所致。

ROE持续下降，资产负债率逐渐向好。2021 年起公司 ROE 从高位下降， 2023Q3 平均净资产收益率为 1.03%，处于近五年的低位，主要受集装箱 板块影响；资产负债率为 58.65%，自 22 年起至今逐渐向好。四季度起 集装箱景气度逐渐恢复，海工交付大年将至，预计 ROE 将触底反弹。

存货与应收账款周转率调整。公司存货周转率自 21 年高位后调整，至 2023 年 Q3 降至 3.44，存货变现周期长，预期伴随订单状况好转，存货 周转率将改善。公司汇款状况良好，应收账款周转率基本围绕 5 次波动， 2023Q3 达到 4.04 次，调整至 20 年水平。预计公司 2023 年回款周期、 应收账款周转率仍将低于 2022 年同期水平。

集装新增订单数量不足，净现比下降。2023Q3 公司实现净现比-1.0，较 22 年大幅下降；商品贸易增速维持地位，集装箱运输市场周期性调整， 集装箱新增订单数量明显不足，导致销售商品、提供劳务收到的现金较 上年同期下降，同时公司支付的与租赁相关的总现金流出增加，带来 23 年经营活动现金流净额大幅下跌，2023Q3 为-14.2 亿元。根据目前集装 箱及能源市场情况，预计公司未来一段时间内经营现金流将有明显改善， 回到正常水平。

3. 周期底部叠加贸易复苏，集装箱行业拐点将显

3.1. 全球贸易复苏，集装箱行业周期底部向上

集装箱运输产业链成熟，行业高质量发展。集装箱是能装载包装或无包 装货进行运输，并便于用机械设备进行装卸搬运的一种成组工具，主要 包括水路集装箱运输、铁路集装箱运输、公路集装箱运输和集装箱多式 联运。目前，我国沿海港口经过多年发展，已经逐步形成了地理布局合 理，多功能互补，多层次发展的港口体系。沿海港口基本形成环渤海、 长三角、东南、珠三角、西南沿海 5 个港口群，形成集装箱、大宗商品 和旅运等运输系统的布局。同时，集装箱运输作为高效、便捷、安全等 特点成为交通运输现代化的重要形式，我国相关产业链也已基本形成， 行业正在处于高质量提升新阶段。

全球商品贸易增速不及预期，有望 24 年反弹。2023 年世界货物贸易量 将放缓至 1%左右，不及预期增长率的一半，2024 年有望出现反弹。据 WTO 预测，全球实际 GDP 将在 2023 年增长 2.1%，2024 年增长 2.5%。

2016-2022 年全国集装箱吞吐量逐年增长。受全球经济及贸易增长动能 减弱，叠加供应链效率恢复导致客户超买集装箱积压等因素的影响， 2023 年集装箱需求陷入自金融危机以来的最低点。目前，行业库存在稳 步消化中，集装箱需求正步入复苏轨道。据行业权威分析机构克拉克森 2023 年 7 月预测，2023 年和 2024 年全球集装箱贸易增速分别为 1.0%和 3.4%，2023 年集运需求预计由负转正，且未来市场预期呈明显回升趋势。 预计全球贸易的稳步复苏将为未来集装箱需求的回暖提供强有力支撑。

库存周期开始上行，有望提升行业景气度。集装箱制造行业景气度与宏 观经济形势、国际贸易密切相关，通常库存周期上行阶段都伴随着集装 箱产量和出口均价的上升。2023 年 8 月开始，库存周期开始出现上行趋 势，未来随着库存周期的继续回升，集装箱产量和价格均有望上升。

2023 年下半年中国出口集装箱运输市场总体稳中向好。2023 年 1 季度 集装箱运价呈现下滑趋势，进入 3 季度后，多数远洋航线运价上涨，运 输市场需求稳步提升，其中：欧地航线市场即将进入签约季；北美市场 运输需求表现逐渐转好，供需出现改善迹象，运价开始反弹；澳新航线 需求保持稳步向好；日本航线保持小幅上涨。

集装箱行业去库存态势良好。目前新箱库存仍处于供大于求阶段，新箱 库存高于库存健康水平，但步入 2023 年以来，集装箱新箱库存持续消 化，供需差距正逐渐缩小。根据中国集装箱行业协会发布的《弘景·集装箱供应链景气指数报告》，2023 年进入三季度以来，集装箱库存消耗指 数开始有所下滑，其中 8 月为负值，表明行业去库存速度逐渐改善。

美国商品消费保持增长，去库存初见成效。美国零售和食品服务销售额 在 2023 年保持增长，制造商、零售商以及批发商库存销售比均出现回 落趋势，2023 年 10 月分别回落至 1.48、1.30、1.34。

我国集装箱陆运市场以多式联运业务布局为主。当前，我国集装箱运输 以水路为主，陆运为辅。其中，集装箱水运服务商多为大型集装箱班轮 公司，以国企/央企公司及其子公司为主；集装箱陆运市场参与主体多样， 以多式联运业务布局为主。在集装箱陆运市场中，中集集团、中远海发、 新华昌集团、胜狮货柜等顶尖集装箱制造公司占据了绝大部分造箱市场 份额，其中中集集团多年来一直保持 40%-50%的市场份额，并具备一定 的成本优势。

3.2. 旧箱更新周期已至，船箱比低位有较大增量空间

集装箱行业即将迎来较多更新需求。长期看，全球集装箱总需求 2007-2022 年 CAGR 为 3%，中国集装箱产量 CAGR 为 4%。根据 12-15 年的使用寿命，2010-2014 年销量较多，这部分旧箱有望在 2024-2029 年迎来更新周期，我们预计 2024 年集装箱销量有望达 250-300 万 TEU， 其中更新需求约占比 70%。

集装箱保有量处于周期底部，有望触底反弹。2023 年集装箱市场处于周 期底部，预计行业销量为 170 万 TEU，仅高于 2001、2002、2009 年。 根据 2023H1 集装箱保有量为 4533 万 TEU，按照 12-15 年的使用寿命进 行计算，均值为 300-330 万 TEU，而 170 万 TEU 已经超跌。预计 2024 年有望达到 250 万 TEU，其中更新需求占 70%。集装箱运价指数有所回 升。公司的干箱销量自 2023Q2 已经开始复苏，未来将逐季度改善。

船箱比处于低位，可能迎来上升空间。目前船箱比为 1.75，为 19 年以 来较低水平，后续随着集装箱船的释放，有望带来集装箱的销量提升。

4. 三大非箱业务景气度向上，公司业绩有望持续改善

4.1. 道路车辆：国内外物流货运需求复苏，道路车辆需求 景气度回升

道路车辆为集装箱制造横向延伸，全面布局物流业上游制造段产业链。 中集集团在物流领域，持以集装箱制造业务为核心，并且以道路运输车 辆业务为延伸，以空港与物流装备、消防与救援设备业务为扩展，以物 流服务业务为依托，为现代化交通物流提供一流产品和服务。其中，道 路运输车辆业务的经营主体为中集车辆；物流服务业务经营主体为中集 世联达；空港与物流装备、消防与救援设备业务经营主体为中集天达。 物流货运行业出现恢复增长态势。23 年 10 月公路货运量同比增长 8.2% 至 35.5 亿吨，铁路货运总发送量同比增长 4%至 43656 万吨，进入二季 度以来，空运货邮运输量增幅明显，空运“金九银十”旺季，我国重卡市 场分别达到 66%和 69%的增速，截止 2023 年 10 月，重卡市场已实现“九 连增”，10 月后累计销量增幅达 38%。公路货运和物流运输行业的发展 同样使得半挂车的需求不断增加。

物流规模效益持续提高，国际物流网络不断延展。截止 2020 年，我国 公路、铁路、内河、民航、管道运营里程以及货运量、货物周转量、快 递业务量均居世界前列，规模以上物流园区达到 2000 个左右，中欧班 列通达欧洲 20 多个国家的 90 多个城市，累计开行超过 3 万列。未来随 着物流行业技术的不断进步和市场的不断扩大，半挂车作为一种安全、 高效的运输工具，其市场需求也会不断增长，半挂车行业的发展前景将 更加广阔。 美国运输行业实现新的“再平衡”。根据 CSCMP 年报数据显示，在过去 新冠疫情流行的三年里，美国物流和运输市场紧张，通货膨胀和过热的 劳动力市场也导致物流成本上升，新冠疫情过后，物流行业供需正在变 得更加均衡，美国 Real GDP 第二季度增速保持在 2.4%，相比 1 季度增 长 0.4%。陆运运量相比于过去两年同期有所下滑，但运价仍略微高于过 去 5 年平均水平。货运作为美国物流市场中最重要的运输方式之一，为 半挂车行业带来更多需求。根据 ACT 数据，2023 上半年，美国半挂车 产量达 20.4 万辆，同比增长 10.9%；新签订单量约为 12 万辆，在手订 单保持高位约 20 万辆（含集装箱骨架车）。

中国占据全球半挂车市场一半以上。全球半挂车行业竞争主要集中在北 美、欧洲和中国等地。2023年全球前50名半挂车制造商产量排名中（2022 年 7 月 1 日至 2023 年 6 月 30 日），中集车辆连续十一年蝉联半挂车生 产制造企业全球第一。

深耕高端制造，铸就全球半挂车龙头。中集车辆是全球销量排名第一的 半挂车生产企业,在全球主要市场开展七大类半挂车的生产、销售和售后 市场服务，同时也是中国新能源专用车领域的探索创新者。2019 和 2021 年公司先后在中国香港联交所主板和深交所创业板上市，实现 A+H 两 地上市。当前中集车辆在境内外已建成 13 家半挂车生产“灯塔”工厂、7 家专用车上装生产“灯塔”工厂、3 家轻型厢式车厢体生产“灯塔”工厂， 并搭建多个系列半挂车产品的“产品模块”和进行数字化的转型与升级。 与众多知名客户形成合作,包括 JBHunt、Schneider、Milestone、TIP、DHL 等欧美一流运输企业和租赁公司，构建起强大的客户资源优势。当前公 司正积极推进新能源转型，加速电动化产品的研发，筑牢竞争优势。

受益北美半挂车市场再平衡，中集车辆业绩增长延续。公司积极把握海 外市场的增长契机，在北美市场和新兴市场都获得良好的业绩增长。中 集车辆在北美半挂车市场排名保持领先，2023H1，北美冷藏半挂车收入 同比增长 25.6%，北美厢式半挂车收入同比增长 46%。在欧洲市场销售 收入也同比增长 23%。因而 2023 年前三季度公司经营业务实现突破， 业绩增长延续，累计实现营业收入达 195.6 亿，同比增长 12.42%，实现 归母净利润 22.8 亿，同比显著提升 244.64%。

4.2. 海工：海油资本开支增长，海工行业需求增长

国内海洋工程行业发展正当时。海洋工程是指以开发、利用、保护、恢 复海洋资源为目的，并且工程主体位于海岸线向海一侧的新建、改建、 扩建工程。目前，我国已决定投资数十亿美元用于提高海洋工程研发能 力，以应对国内海上设计、采购以及施工（EPC）项目的“卡脖子”难题。 2021 年 12 月，由国务院国资委牵头，组织中国船舶集团、中集集团、 中国石油、中国石化、中国海油、中国远洋、招商局集团、中国中车、 中国交建九大中央企业以及上海国有资本投资有限公司共同组建了新 的中国海洋工程装备技术发展有限公司来从制造平台层面统合国内的 海工装备建设能力，发挥全行业整体优势，推动各方资源互补，最终提 升中国在海工装备市场的话语权。 海洋工程新增项目逐渐恢复增长。2018 年中国海洋工程新增项目降至最 低值 426 项后，逐渐恢复增长，2022 年出现波动下降，但重大海洋工程 项目数量有较大增加，同比增加 38.10%，重大海洋工程投资总额大幅 增长，同比增加 52.16%。

海洋石油投资回暖态势良好。2023 年上半年，海上油气市场整体持续走 强，海上油气项目资本支出达 680 亿美元，同比增长 57%，深水钻井平 台已经出现牛市。Clarkson 等国际海洋油气咨询机构一致看好海洋石油 投资回暖趋势，预计 2023 年全年将签订 13 份 FPSO 合同，2025 年绿地 投资将超过 2000 亿美元，海上钻井平台、海底装备以及 FPSO 等行业都 将进入新一轮景气周期，2030 年全球深水产量将增长 60%至每天 1700 万桶当量。

宏观政策引导海洋经济发展。进入 21 世纪以来，世界强国纷纷开始开 发海洋资源、发展海洋经济和海洋产业，全方位规划和发展海洋经济。 一系列经济政策将促进海洋经济可持续发展，引导全球海洋经济产业结 构调整和资源配置。

中国海洋工程装备建造处于全球视角中主要建造低中端产品，正开始进 入高端产品集成领域。国内海洋工程装备制造企业营收规模处于头部地 位的企业主要包含中集集团、中国船舶、中海油服等。从行业区域集中 度看，环渤海、长三角以及珠三角企业集中度较高。环渤海区域代表性 企业包括中海油服、海油工程、杰瑞股份等，长三角区域代表性企业主 要包括亚星锚链、中国船舶、振华重工等，而珠三角区域代表性企业主 要有中信海直、中集集团等。从业务布局来看，中国船舶、中集集团、 振华重工等企业布局了钻井平台、生产储油平台等技术价值较高的产品， 在海工装备制造业具备较强竞争力。

船厂产能利用水平高，订单饱满，海工扩张周期较长。根据中国船舶业统计数据，2023Q3 船舶新接订单 5734 万载重吨，同比增长 76.7%，手 持订单量 13393 万载重吨，同比增长 30.6%。全球船舶公司订单充足， 生产任务较为紧张。国内船舶制造产能利用处于较高水平，2023 年三季 度中国造船产能利用监测指数（CCI）达 878，同比增长 22.5%。而与此 同时，克拉克松新船价格指数较二季度继续上涨 4 个点，综合运费指数 较二季度环比增长 3.6%，船价的上涨也反映出了供需的不匹配，船舶供 应的增加难以满足激增的需求。并且完工船舶产品中以集装箱船和散货 船居多。因而整体而言，海工产能受限于供给相对短缺，扩张难度大， 扩张周期较长。

油气开发与海上风电需求增长，半潜船景气提升。国际原油、天然气价 格维持在高位，海上油气开发市场走强，海上油气项目资本支出高增。 海上风电成为海洋国家发展可再生能源的重要支撑，《中国海洋能源发 展报告 2023》预计，2023 年全球海上风电新增装机容量达 1498 万千瓦， 累计并网装机容量7714万千瓦，同比增长28%。根据 GWEC预测，23-27年全球风电装机复合增速将达到 24 年全球海上风电装机量有望超过 25GW。随着全球海上油气开发活动持续活跃和海上风电项目不断增加， 利好海上风电相关装备，未来海上油气生产平台、风电变流站及升压站 平台等大型海工设备运输安装项目将明显增加，有望给半潜船带来更多 发展机遇。

汽车运量运价创新高，汽车船需求旺盛。汽车船市场，由于商品车出口 需求旺盛而运力短缺,汽车船运费仍在高位运行。据克拉克森研究预计， 2023 年全球汽车海运量将同比增长 17%，达到 2370 万辆，这是海运量 增长最快的一年。据中国汽车工业协会统计，2023 年上半年汽车整车出 口 234.1 万辆，同比增长 76.9%；整车出口金额 464.2 亿美元，同比增长 1.1 倍。并且，新能源车成为中国汽车出口高质量增长的核心增长点。 2023 年新能源乘用车出口 140 万台，同比增长 77%，占比新能源汽车出 口 97%。与此同时，运价一致维持高位，短期船队供给依然趋紧，船舶 交付量有限，汽车运输船租金将维持景气的态势。根据克拉克森统计数据，2023 年汽车运输市场运输成本上升，租金同比上涨 10%，达 11.5 万美元/每天。

布局海工装备制造，推进业务转型。中集来福士是中集集团海洋工程业 务的经营主体，公司业务集设计、采购、生产、建造、调试、运营一体 化运作模式，涵盖海洋油气、海洋渔业、海洋清洁能源、特种船、海洋 空间利用、资产运营管理等领域，构建海洋资源综合开发的产业格局， 是中国领先的高端海洋工程装备总包建造商之一。当前公司正积极推进 业务转型，海洋工程业务将以海洋油气作为基底，逐步向新能源拓展， 形成平抑周期的组合。公司油气平台业务，已具备巴油海洋油气平台工 程总承包（EPC）总包资质，未来将向 EPC 总包的战略方向稳步推进。 清洁能源业务，将持续利用海工高端装备设计及建造优势，重点聚焦于 海上风电装配及风电运维业务。

行业景气提升，公司海工板块实现盈利。受益于海工装备市场回暖，同 时公司业务转型成效显著，当前公司在手订单充足，经营状况良好，2023 年 Q3 海工板块业务已经实现盈利，受利息费用的影响，预计 2023 全年 仍处于亏损状态，预计 2024 年有望实现全口径盈利，船厂端 2023 年前 三季度在手订单 52 亿美元，预计 2024-2025 年营收将有较大幅度增长， 公司利润向好。公司在手订单项目正积极推进，2023 年 6 月中铁建自 升式风电安装平台及华夏金租 1500 吨自航自升式风电安装平台在海阳 基地举行铺龙骨仪式；11 月全球首个竹基复合材料海上漂浮式光伏完成 交付。

4.3. 能源：低碳转型进入重要窗口期

国家政策充分利好清洁能源发展。“十四五”时期是为力争在 2030 年前实 现碳达峰、2060 年前实现碳中和打好基础的关键时期。“十四五”时期现 代能源体系建设主要目标就包括到 2025 年天然气年产量达到 2300 亿立 方米以上，非化石能源消费比重提高至 20%左右。“双碳”政策的提出将 更加推动我国清洁能源行业发展。

全球氢能产业发展空间巨大。氢能作为一种种来源丰富、绿色低碳、应 用广泛的二次能源，被誉为 21 世纪的“终极能源”，正逐步成为全球能源 转型发展的重要载体之一，也将为我国实现“双碳”目标发挥巨大作用。 从长期来看，未来氢能产业将会拥有巨大的发展空间。根据国际能源署 预计，到 2050 年，氢能将满足全球 18%终端能源需求，欧洲、美国、 日本等国家纷纷将氢能作为能源技术革命的重要方向和未来能源战略 储备的重要组成部分。到 2050 年，全球生产能源用氢的支出将达到 6.8 万亿美元，另外 1800 亿美元用于氢管道，5300 亿美元用于建设和运营 氨解制氢终端。

我国未来氢能市场发展空间广阔。我国计划 2030 年前逐步建立完备的氢能产业体系。根据中国氢能联盟的预测，在 2030 年碳达峰愿景下， 我国氢气的年需求量预期达到 3715 万吨，在终端能源消费中占比约为 5%；可再生能源制氢约为 500 万吨，部署电解槽装机约 80GW。在 2060 年“碳中和”愿景下，我国氢气的年需求量将增至 1.3 亿吨左右，在终端 能源消费中占比约为 20%。氢能已经被定位为未来国家能源体系重要组 成部分和绿色能源转型载体。

头部企业纷纷抓住时机加大相关领域研发投入，推进储氢技术发展。当 前，高压气态储氢仍然是我国储运氢的最主要方式，行业内重点企业包 含中材科技、中集安瑞科、京城股份等。

受益氢能蓬勃发展,子公司安瑞科形成氢能业务新增长点。中集集团在能 源领域以陆地能源为基础，开展能源、化工及液态食品装备业务。能源、 化工及液态食品装备业务主要经营主体为公司控股子公司中集安瑞科。 中集安瑞科主要业务领域包括清洁能源、化工环境和液态食品。在清洁 能源业务上，安瑞科是中国领先的围绕天然气和氢能实现全产业链布局 的关键装备制造商和工程服务商、也是领先的氢能关键设备和解决方案 提供商。公司自 2006 年起开展氢能业务，产品涵盖氢能产业链的制、储、运、加注及应用等各细分领域，包括高压气态及低温深冷液氢相关 氢能装备和核心工艺及解决方案,如高压运氢车和储氢罐、中压储氢球罐、 电解槽、加氢站所有核心设备、液氢运输车和液氢储罐等。

安瑞科新签订单爆发，业绩持续增长，盈利能力稳定。由于天然气重卡 市场持续保持高景气度，公司的 LNG 车用瓶订单和交付双增。2023 年 8、9 月安瑞科持续斩获 LNG 车用瓶订单，金额近 4 亿，同比增长超过 80 倍。2023 前三季度累计签署的新车用瓶订单超过 7 亿元人民币，同 比增长近 34 倍。2023 年 Q3 中集安瑞科实现营收 166.37 亿元，同比增 长 17%；整体在手订单约 221.56 亿元，同比增长 27.6%；新签订单 197.58 亿元，同比增长28.3%。其中清洁能源实现营收99.8亿元，同比增长33.9%； 新签订单同比增长 61.5%。

5. 全产业链布局打造行业壁垒，技术积累深厚发力创 新业务

5.1. 全产业链布局产能布局完善，打造产业集群

海工业务计划扩充产能，集装箱业务成本优势明显。截至 2023 年 6 月 底，公司现有 14 个可出租的海工存量平台中，整体实现 10 座平台获得 租约，其中 6 座自升式平台 100%实现利用，4 座半潜平台（含 2 座生活 平台）实现出租，租约剩余合同服务时间在 7-74 个月不等。目前，公司 烟台、龙口、海阳三大生产基地的市场订单饱满，未来会进一步扩充海 工油气相关产能。公司集装箱板块在国内已拥有 14 个工厂，在青岛、 大连、天津、深圳、东莞等地均建有工厂，具有较明显的成本优势以及 规模效应优势，2022 年集装箱业务净利率大约 5%-6%，高于市场平均 毛利率。

5.2. 下游客户深度合作，斩获订单充足

物流等领域与多家头部企业达成合作。公司物流服务业务明确“深耕多 式联运赛道”的方向，海运方面不断深化与主要船舶公司的合作，铁路方 面 2023 年上半年持续与云南省政府合作，延伸内陆货源地。公司正在 积极拓展的循环包装研发制造业务连续中标快递龙头企业载具制造以 及新能源头部企业动力电池循环包装业务，还积极拓展其他行业，与乳 制品头部企业及化纤龙头企业达成业务合作，提供乳制品及纺织化纤行业所需产品。

各领域斩获多项优质订单。2023 年上半年，中集安瑞科连续斩获 8 条新 造船及 4 艘新船备选订单，包括 2+2 艘 1450 TEU 清洁能源双燃料集装 箱船、2+2艘40000m³ LPG/液氨运输船及4艘12500吨双燃料干散货船。 海工业务截至 2023 年 6 月底已生效/中标订单 14.9 亿美元（包括已中标 待生效订单 4.01 亿美元），包括 3 条风电船 8.51 亿美元，3 条滚装船 2.61 亿美元，2 个油气模块订单 2.54 亿美元，其他清洁能源类订单 1.2 亿美元。对比 2022 年同期 6.1 亿美金实现 144%的增长；累计持有在手 订单价值 51.1 亿美元，对比 2022 年同期 21.2 亿美金实现 141%的增长。

5.3. 持续研发投入，布局创新业务

高质量发展传统集装箱主业务与做好增量业务及创新业务并举。2008 年，中集集装箱引入“精益管理体系”，通过多年推进和完善，使得公司 生产、运营效率以及成本管理能力大幅提升。在“一带一路”倡议给中国 制造业带来新一轮发展机遇的时代背景下，公司启动了“龙腾计划”，其 通过智能化、信息化升级改造，大面积使用机器人作业，同时引入 5G、 物联网、AI 等先进技术，让公司率先实现了智能化升级。未来，中集集 装箱将进一步向信息化、数字化、智能化的层面深化，丰富产品功能， 寻求产品智能化发展方向的突破。2023 年上半年，公司在“保持产品领 先，强化科技创新，推进智能制造”的产品战略引领下，加大研发投入， 新增专利申请 251 件（其中发明专利申请 114 件），累计维持有效专利 5226 件。2023 年 7 月，箱门密封增强机构及具有其的干散货箱荣获中国专利优秀奖。2023 年上半年，公司荣获 5 项省部级科技进步奖，有 4 家企业入选国家级专精特新“小巨人”名单，2 家企业入选省级“专精特新” 企业名单。

坚持推进产品绿色化、智能化、数字化转型。2023 年上半年，中集安瑞 科首款绿氢生产装备下线，正式进入规模化绿电制氢赛道；自主研发的 全国首台“零泄漏”磷烷与氢气混合气管束式集装箱，极大地提高了产品 的安全性；中集船舶海洋工程设计研究院为地中海航运研发设计 10 艘 11500TEU LNG 双燃料动力集装箱船，燃料经济，经简易改装后可变为 纯绿色、零碳排的氨燃料动力集装箱船。另外，公司立足核心业务，大 力发展“集装箱+”业务，由公司自主研发的双循环水产养殖系统，不但可 以大幅提高水质，有效降低病害，还能增加鱼的存活率，大幅提升产量。

公司数字化建设表现强劲创新力，助力新型工业化生产。在移动互联等 新一轮数字化经济增长的背景在，公司不断加速数字建设和信息化转型， 2023 年上半年，中集车辆全国首条高端制造 LoM 生产线在营口落成， 标志着中集车辆在高端制造发展过程中实现新的突破，是中集车辆国内 半挂车业务生产组织结构性改革关键性的第一步。另外，公司创新性地 提出“数字中集”的框架，通过引入 SAP 等世界一流的合作伙伴，实现业 务管理体系的智能化升级，并以信息化赋能企业。各大业务板块聚焦自 动化升级，如集装箱、车辆和能化的龙腾计划、超级麦哲伦计划和梦六、 梦七等，基于核心企业的自动化水平提升，打造省级智能制造或数字化 工厂，实现了工业 3.0 的跨越；30 家核心企业已有 9 家达到省级智能制 造或数字化工厂。

创新业务助力公司高质量增长。公司在冷链物流、储能、模块化建筑、 AVG 等机器人业务领域持续投入，在公司原有业务基础上进行补充与连 结。 深入冷链业务，拓展新增张逻辑。公司冷链业务是全国冷链布局最为广 泛的企业之一，公司冷链装备包括冷箱及冷藏车销量排名前列，冷链服 务战略业务布局规模整呈现扩大趋势。2023 年上半年，公司立足现有冷 链装备制造领域的核心优势，进一步加强在医药冷链，生鲜供应链等方 面的战略布局。

公司储能业务规模再增长，储能技术处领先地位。布局电化学储能及二 氧化碳储能、氢储能等多种储能技术，电化学储能方面，中集集团与行 业龙头企业合作，为风电、光伏电站提供稳定、安全、高能效的集装箱 式储能装备，完成了多个具有代表性的大型储能项目。2022 年由中集集团间接全资控股的公司福建中集新能源科技有限公司成立，主要经营范 围包括：储能技术服务；集中式快速充电站；新能源原动设备制造；电 池销售等，基于公司特有的规模化工业装备生产能力、生产物流一体化 协同方案等能力发展储能领域。在非电化学储能方面，中集安瑞科在用 户侧储能和二氧化碳储能方面进行布局，目前已为国内多个项目提供新 型储能装备，公司也是较早发力液氢储运领域的装备制造商之一。2022 年公司为国内投运的首个新型“二氧化碳储能+飞轮”储能示范项目提供 的 18 台大型高压二氧化碳储罐正式投入运行，标志着公司生产的压力 容器在新型储能技术领域迈出了实质性步伐。

布局模块化业务，提供一站式解决方案。中集以客户为中心、以技术为 引领、以创新为驱动，为客户提供“咨询、设计、制造、建造和交付”一 站式、多样化的工业化成品建筑综合解决方案，致力于成为全球绿色工 业化成品建筑的科技型领先企业。2023 年上半年新签约订单 4.7 亿，其 中中国香港市场新签约订单超 2 亿元，产品技术和质量获得客户高度认 可。中集模块化建筑与英国知名建筑设计公司 BH 和英国百年建筑公司 GH 强强联合研发出了符合市场发展趋势，集结构、保温、水电、暖通、 内部精装修及智慧系统于一体的先进钢结构模块化建筑体系——“整体 式钢结构集成模块建筑系统”，将传统建筑装修工序 90%以上转移至工 厂环境下完成，最大程度保证质量和安全的稳定性，可将建筑时间缩短 50%，建筑垃圾减少 90%以上。

加速布局 AGV 机器人业务，技术获市场广泛认可。中集是国内最早进 入立体停车行业的领军企业之一，行业积淀近 30 年，完成 400 余个项 目建设车位 10 余万个。公司坚持通过产品创新及研发，提高市场竞争 力，目前自主研发的双层 AGV 产品及系统已完成产品定型及测试， AGV 单机和整系统通过欧盟 CE 认证，获得授权专利 11 项。 截至 2023 年上半年，公司先后中标及签约连云港国际汽车绿色智能物流中心项目、 齐鲁医院、香港机场 AGV 机器人停车场等标杆项目，创新产品及技术 获得市场认可。公司承建的深圳市福田下沙智慧公交车库于 2022 年竣 工验收，土地利用率提高 10 倍以上，获得业主及主管单位一致认可。

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