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中集集团研究报告：集装箱、海工景气复苏，全球龙头乘风再起。全球物流及能源装备龙头，经营业绩显著改善。公司为全球物流 及能源装备领域龙头，受益集装箱和海工景气复苏，公司1Q24收 入同比+21.7%，扣非后归母净利润同比+656.2%，经营业绩显著 改善。

集装箱行业景气提升，公司作为全球龙头业绩有望复苏。24 年随 着中美逐步进入补库存周期，全球商品贸易回暖，WTO预计24/25 年全球商品贸易额增速为 2.6%/3.3%，较 23 年的-1.2%逐步复 苏。集装箱需求和全球商品贸易量正相关，商品贸易复苏有望带 动集装箱需求提升。同时红海航线改道后，航线拉长、航时增加 使得部分集装箱无法及时回流，在岸港口可能面临集装箱空缺问 题。船东为保证运输效率，如果加大运力投入或减少港口挂靠， 将导致部分港口拥堵，进一步降低集装箱周转效率，刺激短期需 求提升。1-4M24 我国集装箱累计产量已同比+164%，呈现显著复 苏趋势。公司是全球集装箱行业龙头，公告显示 23 年标准干货 箱、冷藏箱、特种箱产量均保持全球第一。1Q24 公司集装箱制造 业务产销量同比明显回升，其中干货箱销量 49 万 TEU，同比 +499%。未来随着全球商品贸易复苏和短期地缘政治的催化，公 司集装箱销量有望持续回暖，集装箱业绩有望持续复苏。

海工景气周期向上，公司海工业绩修复可期。21 年以来全球原油 需求复苏，海上勘探资本开支持续增长，带动海工油气装备需求 上行。根据克拉克森，23 年末全球钻井平台利用率 88%，预计 24/25 年将提升到 91%/93%。同时伴随着行业 10 年下行期，供给 端产能大幅出清，供需错配下，钻井平台造价、租金持续上行。 公司海工装备技术领先，截至4M21公司建造和交付的深水半潜式 平台全球份额 25%，排名世界第一。此外，近年来全球海风景气 向上，Wind Europe 预计 24/25 年欧洲海风新增装机 5.0/6.7GW， 同比+32%/+33%。我国 23 年海风新增装机 6.8GW，我们预计 24/25 年新增装机 10/15GW，保持较高增速，海风建设高景气有望带动 风电安装船需求释放。公司能够批量设计、建造海上风电安装 船、模块化升压站等装备，技术领先，海风业务收入有望实现长 期增长。23 年公司海工业务收入 105 亿元，同比+81%；净亏损 0.31 亿元，同比减亏 3.03 亿元。未来伴随行业周期上行，设备 造价、租金持续提升，我们看好公司海工业务盈利能力提升。