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中集集团研究报告：集装箱周期反弹，海工回暖周期共振。中集集团：多元业务发展的全球集装箱龙头，业绩筑底有望回升。公司是全球集 装箱产业龙头，产业集群涵盖物流装备、能源装备及服务，能源化工、海洋工程、 空港物流新业务板块多元发展，打造多项冠军产品，全球竞争力不断提高。公司 2018-2022 年营收 CAGR 为 10.92%；2023Q1-Q3 营收为 951.24 亿元，同比- 12.84%。公司 2018-2022 年归母净利润 CAGR 为-1.21%。2023Q1-Q3 归母净利 润为人民币 4.96 亿元，同比-84.10%，受全球集装箱市场周期性调整影响，2023 年公司业绩筑底，预计未来集装箱行业周期反弹，公司业绩有望筑底回升。

商品库存磨底，集装箱需求反弹在即。2023 年商品贸易增速承压，WTO 预测 24 年贸易回暖。据 WTO，2023 年世界货物贸易量预计将增长 0.8%，该增长率预计 2024 年将达到 3.3%。贸易回暖+补库存周期有望带动集装箱需求增长，美国去库 存周期已持续一年以上，2023 年 9 月美国制造商、零售商库分别同比提升 0.1%、 5.47%，库存总额同比+1.25%，若按照 3 年完整库存周期来看，预计 2023 年底 去库存进入尾声，2024 年有望进入补库存周期。此外，中美产成品库存领先指标 PPI 从 7 月开始同比降幅持续收窄，2023 年 9 月集装箱量价齐升，未来集装箱产 量有望波动上行。按照集装箱行业历史规律，集装箱产量低点之后的一年都会出 现反弹。截至 2023 年 6 月底，全球集装箱产量为 85 万 TEU，为近十年较低位， 2024 年更新+新增需求使得新箱销量有望朝常态恢复。

海工业务困境反转，公司转型非油气业务成功平滑油气波动。2023 年 3 季度，天 然气、原油价格均呈现回升，在全球能源清洁及各国保障能源安全的共同作用下， 油气下游需求量在下半年实现回暖。2023 年来看，各类海工装备订单均出现不同 程度回暖，浮式生产装备订单接近历史高峰。截至 9 月底，公司累计持有在手订 单价值 52 亿美元，同比+38%。2023 年以来海工装备租赁市场也十分活跃。克拉 克森海工市场指数已经超过了 2014 年高峰时期的水平，其中浮式钻井平台平均日 租金达到了 31.16 万美元/天，环比上涨 1.5%，同比上涨 19.9%。截至 2023 年 9 月底，公司现有 16 个海工资产中，10 座平台已获得租约，其中包括 6 座自升式 钻井平台和 4 座半潜平台。除了油气海工装备，公司也进入海上风电、特种船舶 等领域。前三季度公司在手订单中，油气与非油气业务占比约为 4：6，有效平抑 油气周期波动。