2023年科沃斯研究报告：清洁电器龙头，双品牌驱动空间广阔

一、公司介绍：清洁电器龙头

公司是清洁电器龙头，由服务机器人和智能生活电器板块构成，旗下科沃斯和添可 双品牌驱动增长。2018-2022年，公司收入由2018年56.94亿元增长至2022年153.25 亿元，四年复合增速28.08%；归母净利润由2018年4.85亿元增长至2022年16.98亿 元，四年复合增速36.79%。根据2023年半年报，服务机器人业务占科沃斯收入的50%， 智能生活电器业务占科沃斯收入的49%。2023年以来，公司由于在多矩阵产品布局 上做得不够充分，缺乏一些价格下探型的产品。2023年前三季度收入为105.32亿元， 同比下滑4.02%；归母净利润为6.04亿元，同比下滑46.21%。 公司2019年开启自有品牌之路，主动减少代工及低端产品业务，销售毛利率由2018 年的37.84%增长至2022年的51.61%。销售净利率由2018年的8.52%增长至2022年 的11.10%。2023年前三季度销售毛利率和净利率分别为47.99%和5.73%，相较于 2022年度均有所下滑。发展自主品牌同时，科沃斯营销投入力度大，营销策略积极， 销售费用率逐年攀升，由2018年的18.82%增长至2023年Q1-Q3的32.43%。

二、科沃斯品牌

（一）扫地机行业：短期以价换量，长期空间较大

1.产品进化

扫地机产品从单机款到自清洁基站，再到全能基站转化升级明显，“全能”配置成 主流之势。自21年9月科沃斯推出业内首款全能旗舰基站产品X1 OMNI以来，头部品 牌相继推出“N合一”全功能基站型扫地机，补齐“自清洁+自集尘”多功能产品矩 阵。根据奥维数据，23年1-7月全能基站占比已经达到70.4%，而22年同期全能基站 只占34.6%，同时，自清洁占比则从22年1-7月的48%减少至21%，可见全能配置已 经成为主流。

2.行业量价

扫地机进入以价换量时代。根据奥维云网《2023中国清洁电器产业发展白皮书》披 露，2022年、2023年1-7月扫地机零售量分别为441万台、211万台，增速分别为-24%、 -3%，市场量减主要系低端产品淘汰所致（注：此数据增速与奥维云网披露增速有差 异，主要系奥维推总口径每年会做调整。为了保证数据的可持续性与连贯性，这里 没有用奥维2023年1-9月数据）。价格方面，根据奥维云网《2023中国清洁电器产业 发展白皮书》披露的零售量和零售金额计算得，2022年扫地机行业均价为2812元， 同比增长35.7%，主要系产品结构不断升级所致。2023年1-7月均价2938元，环比 2022年均价增长放缓，主要系从去年年底开始，头部厂商在全功能基站产品进行了 价格竞争并持续至今。

从分价格段占比来看，2023年1-7月，5000元以上以及4500-5000元价格段的扫地机 产品占比均低于去年同期水平，这部分全能基站产品价格一部分降至4000-4500元 价格段，导致这一价格段占比提升，而3500-4000价格段的产品有部分价格降低至 3000-3500价格段。这也进一步解释了行业整体结构升级带动价增，但局部来看，全 能基站产品今年进行了价格下探。

3.行业格局

头部企业CR5占比不断提升。在占据主要的线上市场，根据奥维数据，从扫地机销 量来看，品牌CR5由2022年的85.2%小幅上升至2023年Q1-3的85.4%，基本保持稳 定，可见头部企业优势显著，显示出强者恒强的马太效应。具体看，科沃斯、石头双 龙头优势依然显著，23年Q1-3线上销量市与率分别达30.9%、19.7%，科沃斯的市占 领先程度相较上年有所收窄，而石头的市占领先程度相较上年有所提升，石头与科 沃斯的差距在逐渐缩小。紧随其后的品牌中，小米的市占率表现稳中有进，线上销 量份额由22年的15.8%上升至2023年Q1-3的17.2%，排名位居行业第三。云鲸份额 有所下滑。 奥维云数据显示：在线下市场，科沃斯一家独大局面不改，以近80%市占率占据绝 对优势。石头逐步发力线下渠道，线下份额提升迅速，由22年的4.70%上升至2023 年Q1-3的11.6%。

4.空间测算

我们对扫地机的空间测算分成国内、海外两个部分分别测算。 国内市场：稳态更新阶段国内市场空间将达到1600万台。 我们假设2030年行业到达成熟的稳态更新阶段，并对扫地机市场规模进行测算。 核心假设如下： （1）人口总量：根据《国家人口发展规划 （2016－2030年）》，预计2030年全国 总人口达到14.5亿人；根据中国社科院发布的《城市蓝皮书：中国城市发展报告 No.12》，预计2030年中国城镇化率达到70%。据此测算，2030年我国城镇/农村人 口分别为10.2/4.4亿人。（以上假设在洗地机部分不做赘述） （2）家庭户数：根据人口七普数据，2020年我国家庭户均人口2.6人，参考2012年 我国城镇/农村家庭户均人口分别2.86/3.88人，且呈逐年下滑趋势，我们假设2030年 城镇/农村家庭户均人口分别为2.5/3.5人，据此测算2030年我国城镇/农村家庭分别 为4.0/1.2亿户。（以上假设在洗地机部分不做赘述） （3）渗透率：我们假设扫地机产品在农村家庭渗透率为0，国内需求均来自城镇家 庭。此外考虑扫地机产品有一定的非刚需属性，我们按10%~30%的扫地机渗透率做 敏感性测算。 （4）更新周期：扫地机作为近两年出现的新兴品类，产品形态、功能配置均在高频 迭代，更新频率快于传统大家电，因此我们按3~7年的更新周期做敏感性测算。 （5）均价：根据奥维云网数据，2022年扫地机行业线上均价3154元，2023年1-10 月均价3228元，考虑到市场竞争愈发激烈、行业放量后产生规模效应以及可能存在 的消费降级趋势，我们认为后续行业均价有可能继续下探。 若以渗透率20%、更新周期5年为前提，则国内市场空间规模1600万台，较2022年 销量（441万台）有262%提升空间；假设行业均价下降至2500元左右，对应市场规 模400亿元，较2022年销售额（124亿元）有222%提升空间。

海外市场：稳态更新阶段海外市场空间将达到2026万台。 当前扫地机全球渗透率较低，未来成长空间广阔。一方面，由于欧美购买力水平较 高，根据世界银行统计数据，欧美发达地区人均GDP普遍超40000美元；另一方面， 欧美清洁电器消费习惯已经培养较好，扫地机虽然升级代际落后于国内，但整体普 及较国内更早。 我们可以假设更新周期为5年，2030年达成目标渗透率35%，实现稳态增长，以地区 家庭户教规模（取当前值）来测算海外未来扫地机器人的长期稳态市场空间。我们 选取扫地机器人较早进入市场，并已经取得一定市场份额的海外发达国家为海外核 心国家，以上述海外核心国家为例进行分析使结果更具代表性。考虑到海外发达国 家整体购买力水平高于国内，预计长期稳态下渗透率较国内更高。当渗透率达到35% 时，海外主要发达国家年销量空间合计将达2026万台，较2021年有1349万台的增量 空间。

（二）科沃斯品牌：产品、渠道力优秀，后续产品策略为王

科沃斯品牌是清洁电器行业龙头科沃斯集团旗下的两大自主品牌之一，其品牌在家 庭服务机器人的设计、研发等领域。如今，科沃斯拥有的家庭服务机器人产品线，成 为全球家庭服务机器人行业开拓者，以及家庭服务机器人行业制定者。科沃斯在美 国洛杉矶和德国多塞尔多夫还分别成立了美国分公司和欧洲分公司，服务全球超过 3500万个中高端家庭。

2023年上半年科沃斯品牌实现营业收入35.04亿元，较上年同期同比增长0.22%，在 公司整体收入占比达49.05%。收入方面，2019年至2022年营业收入逐年上升，而从 2022年开始，科沃斯营业收入增速开始放缓，截止2023年上半年，其营业收入增速 仅为0.22%。与此同时，营业收入增速放缓的同时，竞争加剧下毛利率亦有下滑。

1. 产品力处于第一梯队

产品力：目前扫地机核心关注的能力主要为导航、避障、清洁、续航以及全自动五 个维度，科沃斯产品已经处于第一梯队。科沃斯多代产品经过不断更新，目前的导 航能力、避障能力依赖的算法已经较为先进；扫地机上搭载的清洁模块工作能力比 先前产品更强；在续航方面也对电池容量进行了优化；目前的扫地机产品也具备了 全自动清洁功能，科沃斯的产品已经处于第一梯队。

2．渠道布局全面，积累深厚

科沃斯坚持强化零售终端运营力，提升线下市场渗透率。2023 年上半年，科沃斯品 牌实施“强零售，提渗透”的线下市场策略，聚焦一线和新一线城市，扩大市场覆 盖，加强产品推广，积极探索以城市核心商圈为中心的拓展及辐射。与此同时，公司 继续深化与山姆、Costco、京东、五星、Mal1 等渠道的合作，并积极拓展家居家装 渠道，结合扫地机器人上下水模块，通过一体化的设计与产品安装展现，辅以有效 的用户教育，推动产品在前装市场的发展和普及。 据科沃斯2023年中报披露，截至2023年6月底，科沃斯品牌国内线下销售网点已增 至 1665 家。公司积极打造集展示、体验、销售、售后服务为一体的城市展厅，并 在全国重点城市快速建立品牌旗舰体验店 50 余家。

3．短期份额提升主要看产品矩阵布局

科沃斯今年份额下滑，主要系产品矩阵布局策略不优。科沃斯扫地机份额从2023年 1月的37%下滑到2023年9月30%，-9pct，今年4月份额被石头抢占，而后又被追觅、 云鲸、小米等追赶。

对比今年头部品牌新推出的产品我们可知，科沃斯今年在3000-3500元价格段并没 有全功能基站的产品推出，导致今年4月被竞品抢夺份额。而高价格段的产品X系列 处于5000元以上价格段，竞品高端系列产品则定价在4500左右。产品策略、价格的 卡位在竞争中非常关键。我们判断公司明年将及时调整产品策略应对市场价格环境， 我们认为公司明年大概率份额会有所恢复。

4.长期空间测算

根据扫地机行业部分的测算我们可知，在中性假设下，2023年国内、海外扫地机市 场空间分别为1600万台、2026万台。假设到2030年，若科沃斯国内扫地机份额为35%， 则销量空间为560万台，假设均价为3000元，则销额为168亿元空间。假设到2030年， 若科沃斯海外扫地机份额20%，则销量空间为405万台，假设海外均价高于国内为 5000元，则销额空间为203亿元。此口径为零售额口径，与公司出货口径虽有差距， 但可以看出长期空间依然广阔。

5.新品割草机、商用机器人未来市场潜力大

科沃斯推出割草机GOAT G1定价19999元。科沃斯割草机相比传统园林厂商产品有 技术优势。一方面，科沃斯沿用了扫地机器人上搭载的算法和定位系统，将扫地机 器人上已经相当成熟的AIVI 3D识别算法和由ToF传感器构建的双目视觉系统运用到 割草机上。通过将算法调整为户外庭院模式，实现了智能化庭院寻路系统。相比于 其他产品，可以做到更智能的识别，更精准的避障，在庭院中安全运行，不卡、不 困，畅行无阻。另一方面，目前智能割草机市场处于萌芽阶段，市场上割草机产品智 能化水平参差不齐。科沃斯和iRobot的Terra产品只需放置无线信号杆就能规划庭院 边界，而大多数智能割草机则需要人工预埋线来帮助机器人框定边界，埋线式割草 机器人在工作时会随机游走，而科沃斯割草机器人可以按照规定弓形路线逻辑式割 草，这对于作业面积和庭院美观度都会产生较明显影响。

未来欧美智能割草机市场静待挖掘。传统园林工具厂商均处于产品初代或打磨阶段， 较为空白的市场环境和有限的用户认知前提下，智能割草机在欧美市场渗透率极低。 虽然清洁草坪频率不及扫地拖地，但是单次割草作业相当耗时费力，成本高昂，长 期雇人割草综合成本远超智能割草机器人。科沃斯在国内市场中率先跨界进入割草 机赛道，虽然国内市场相较于欧美市场较小，但可以积累切实的用户反馈，改良产 品，为未来更广阔的欧美市场中的竞争打下坚实的基础。智能割草机器人与智能扫 地机器人之间存在较多专利技术共通点、渠道生产共通点、行业发展共通点，在跨 界进入割草机市场上具有潜在优势。 科沃斯DEEBOT PRO M1商用清洁机器人针对公共场所提供清洁服务。科沃斯商用 机器人以安全为根本要素，以边界、定位、导航问题为核心，搭载了高精度的ToF激 光雷达。高度自动化的商用清洁机器人专业清洁中大型场所的硬质地面，同时可以 自主乘梯、自动回充。多机协同系统HIVE能够实现多机互联、中央调度、自主协同 的功能，为住宅楼、写字楼、酒店、商业B端等场所提供地面清洁整体解决方案，有 效解决了清洁行业招工难、人力成本攀升，清洁质量不稳定的潜在困难。

三、添可品牌

（一）洗地机行业：渗透率仍有提升空间

1.行业量价

众多玩家入局洗地机，行业整体价格下行。2021年洗地机行业发生爆发式增长，销 量同比上升340.5%，目前增速放缓，然而与此同时，相对于扫地机，洗地机技术门 槛较低，跟进者众多，导致行业竞争加剧，洗地机均价也由此出现下行的趋势。根据 奥维云数据，2022年、2023年1-7月扫地机零售量分别为348万台、232万台，增速 分别为88%、52%。价格方面，2022年扫地机行业均价为2874元，同比下降8%。2023 年1-7月均价为2586元。（取《2023中国清洁电器产业发展白皮书》奥维云网数据， 采用原理与扫地机相同）

2.行业格局

添可占据主要线上市场，一家独大局面不改。奥维云网数据显示，添可2023年Q1-3 以40.1%的市占率占据绝对优势。然而，总体来看，添可的市占领先程度有所收窄， 由2021年的65.2%收窄至2023年Q1-3以40.1%，减少的市场份额主要被追觅和美的 挤占。紧随其后的品牌中，追觅的市占率一直处于显著提升的过程中，市占率由2021 年的0.8%上升至2023年Q1-3的14.2%，位居行业第二。后起新秀美的的表现也格外 亮眼，在上一年低基数下发力追赶，线上份颇提升迅速，由2022年的3.7%上升至2023 年Q1-3的10.8%，最后在众多品牌中脱颖而出，线上市占率位居第三。 线下市场方面，添可依旧处于行业领先地位，2023年Q1-3以58.8%的市占率占据绝 对优势。总体而言，添可线下销量市占率近三年一直保持在60%左右的水平，处于 一个相对稳定的状态，市场竞争激烈程度相较于线上来说也比较温和。紧随其后的 品牌中，美的的市销率总体也处于一个稳健攀升的过程中，以2023年Q1-3的17.6% 的线下销售市占率位居第二。

3.行业空间测算

我们对洗地机的空间测算分成国内、海外两个部分分别测算。因为与扫地机不同， 海外硬地面较少，所以海外测算主要是吸尘器的替代逻辑角度出发。 国内市场：稳态更新阶段国内市场空间预计将达到2000万台。 我们假设2030年行业到达成熟的稳态更新阶段，并对洗地机市场规模进行测算。 核心假设如下： （1）渗透率：我们假设洗地机产品在农村家庭渗透率为0，国内需求均来自城镇家 庭。此外考虑到洗地机和扫地机产品存在一定替代性，稳态阶段两类产品或将共存 且保持相对均衡的占比，我们按10%~40%的洗地机渗透率做敏感性测算。 （2）更新周期：洗地机属于一般小家电范畴，我们按照一般小家电3-7年的更新周 期进行敏感性测算。（3）均价：根据奥维云网数据，2022年洗地机行业线上均价2978元，2023年1-10 月均价2519元，考虑到市场竞争愈发激烈、行业放量后产生规模效应以及可能存在 的消费降级趋势，我们认为后续行业均价有可能继续下探。若以渗透率25%、更新 周期5年为前提，则国内市场规模2000万台空间，较2022年销量（348万台）有475% 提升空间；假设行业均价下降至2000元左右，对应市场规模400亿元空间，较2022 年销售额（99.7亿元）有301%提升空间。

海外市场：替代部分吸尘器，市场空间超1670万台。 海外吸尘器市场体量大，但洗地机品类占比较低。吸尘器是清洁电器市场的老牌产 品，全球第一台吸尘器早于1901年在英国诞生，至上世纪九十年代末，其在主要发 达国家的普及率已超过90%。据立鼎产业研究网数据，2021年全球吸尘器市场零售 量达1.48亿台，海外主要国家传统吸尘器市场已较为成熟。洗地机作为兼具“拖地” 与“吸尘”功能的地板清洁产品，可在一定程度上视为家用吸尘器的创新替代品类， 在国内市场，洗地机对传统吸尘器的替代效应较为显著，已占据吸尘器市场26%的 份额，而放眼全球市场，同时段洗地机在吸尘器市场中的份额占比仅为6%，考虑到 洗地机对吸尘器的替代属性，全球洗地机市场仍存在巨大的发展潜力。

据立鼎产业研究网数据，2016-2021年全球吸尘器市场规模由1.18亿台增长至1.48亿 台，CAGR约4.5%。考虑欧美硬地面清洁需求略弱于我国，海外市场洗地机品类在 全球吸尘器市场渗透率应该较国内偏低，假设稳态阶段海外洗地机占吸尘器比重 10%、全球吸尘器市场规模保持3%左右的复合增速，则至2030年海外洗地机市场规 模将突破1670万台。

（二）添可品牌：洗地机开创者，长期空间广阔

添可是清洁电器行业龙头科沃斯集团旗下的两大自主品牌之一，定位聚焦于高端智 能生活家电，产品覆盖智能家居清洁、智能烹饪料理、智能个人护理、智能健康生活 四大品类，其中智能清洁类电器业务是公司发展主线，目前已推出芙万系列洗地机 及飘万系列吸尘器两大类产品。 2023年上半年添可实现营业收入32.80亿元，较上年同期同比增长11.08%，在公司 整体收入占比达45.91%。添可品牌在2019-2021年的表现格外亮眼，增速分别为 134.36%、361.55%、307.97%，与此同时，营业收入也从2.73亿元跃升至51.37亿 元。2022年开始，添可品牌营业收入增速开始放缓，2022年的营业收入增速为 34.50%，2023年上半年的营业收入增速进一步收窄为11.08%。

添可市占率逐渐向一般小家电企业靠拢。暂未看到企稳迹象。总体来看，添可的市 占领先程度一直处于收窄的状态中，添可洗地机份额由2023年1月的45%收窄至 2023年9月的38%，-7pct，减少的市场份额主要被追觅和美的挤占。一方面，相对于 扫地机，洗地机技术门槛较低，跟进者众多，造成导致行业竞争加剧，洗地机均价也 逐渐走低。而添可畅销机型芙万3.0、2.0的售价相较于追觅的畅销机型H12 PRO PLUS和小米的米家无线洗地机2高了不少，然而，各品类之间的功能差别又不显著， 也就意味着价格的提升并没有带来功能的同比例提升，所以更多消费者流向了其他 品牌，添可的市占率也随之持续走低。不排除添可短期会选择以价换量，但在行业 竞争加剧的过程中，加入竞争大概率会导致盈利能力的损耗。

添可长期空间测算

根据洗地机行业部分的测算我们可知，在中性假设下，2023年国内、海外洗地机市 场分别有2000万台、1670万台。假设到2030年，若添可国内洗地机份额为35%，则 销量空间为700万台，假设均价为2000元，则销额空间为140亿元。假设到2030年， 若添可海外洗地机份额25%，则销量空间为418万台，假设均价为3500元，则销额空 间为146亿元。国内外合计销额空间为286亿元。据2022年添可年报，添可品牌收入 为69亿元。2030年的行业规模相较2022年的行业规模有300%以上的提升空间。（年 报为非零售口径，有一定偏差）

添可炒菜机系列：不局限于炒菜机本身，布局预制菜行业

添可推出新系列炒菜机食万3.0 Pro，定价4590元。在烹饪方面，食万炒菜机可以自 动加油、水、盐、糖、酱油、醋、料酒、糖水等调料，同时设有重量传感器，可以根 据食材重量自动调整调料需求。炒菜机利用锅内温度传感器准确控制火候，在配备 了8合1全能大厨铲后，能同时进行炒、爆、煎、炸等16种烹饪技法。在清洁方面， 添可炒菜机实现了完成度相当高的自清洁功能。通过喷射蒸汽高温清洗油锅表面， 有效洗涤油污，同时集成统一出气口，使得水汽、油烟出口更集中。内置的温度传感 器确保锅内温度不超过油的烟点，这也能避免绝大部分油烟的产生。此外，炒菜机 后置接液盒用于收集锅内水汽，达到开盖不漏水的洁净效果。 添可炒菜机产品不止是食万3.0产品本身，同时包括食万净菜（预制菜）系列。食万 净菜在不用炒菜的基础上解决了不用洗菜的用户痛点，更适合炒菜机烹饪。比起不 易久存的新鲜蔬菜，消费者可以大量囤货食万净菜，进一步解决了买菜的麻烦。炒 菜机可以智能识别食万净菜包装盒身份码，实现真正意义上的买菜，炒菜，洗锅一 步到位。通过食万炒菜机建立稳固的食万净菜消费群体，预制菜持续的日常消费可 以带来炒菜机预制菜产业的稳固发展。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）