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科沃斯研究报告：新品竞争力提升，助公司抓住市场爆发机会。公司业务:1)2024年公司营业收入165亿元，22-24CAGR3.9%;智能生活电器业务、服务机器人业务营业收入分别83亿元、81亿元。2)智能生活电器业务收入规模22-24CAGR6.7%，添可内销受市场竞争影响份额下降。3)服务机器人业务收入规模22-24CAGR1.3%。科沃斯内销此前面临竞争压力份额下降。但202404以来受益于国补政策实施，以及恒压活水系列新品畅销，科沃斯内销快速增长，份额提升。AVC零售监测数据，2025H1扫地机线上零售市场，科沃斯零售额20,4亿元，同比+52.3%;零售额市场份额26.3%,同比+1.2pct。海外市场，SensorTower的APP海外下载量看，2025年上半年增速明显改善。2023、2024年仅同比+17%、+20%，2025Q1、Q2分别同比+88%、+82%。

清洁电器市场快速增长，但主要龙头竞争激烈:1)扫地机、洗地机渗透率较低，价格偏贵。2024年9月以来，受国补刺激，需求弹性大。奥维云网数据，2025H1扫地机、洗地机线上零售额分别同比+45.5%、+41%。消费者示范效应下，预计未来会有更多消费者接受扫地机、洗地机。2)海外市场，根据IDC数据，202501海外扫地机市场出货量391万台，同比+9.3%，其中中国品牌份额快速提升。3)扫地机进入门槛高，新进入者不易，大长期尝试进入该市场而不及预期。目前市场有竞争力的龙头有石头、科沃斯、追觅，此外云鲸有一定竞争力;海外市场，iRobot缺乏竞争力，市场份额长期下降;Shark在美国有渠道品牌优势，善于运用中国供应链，美国份额较高。4)目前追觅重点开拓海外市场，欧洲表现最好，在欧洲的下载量超过石头;追觅国内市场注重提升盈利能力，2025H1追觅扫地机、洗地机零售均价整体呈上升趋势，减缓了市场竞争。石头202403改变策略以后，扫地机、洗地机市场份额快速提升，但利润率有所牺牲。

智能割草机市场成长潜力巨大:1)庭院割草是欧美家庭的刚需，智能割草机器人有望快速渗透，据灼识咨询，2024年全球智能割草机器人销量为38.4万台，渗透率为1.9%，预计2029年销量将达到339.7万台，2024~2029CAGR为54.7%，对应17%渗透率。中国企业通过激光雷达、RTK定位、AI算法等技术创新，成功推动割草机市场发展，并抢占市场份额。2)科沃斯是割草机龙头之一，自2022年发布第一代产品以来，持续选代创新。2024年割草机器人海外收入和销量分别同比+186.7%、271.7%。