科沃斯研究报告：清洁电器龙头，双品牌驱动空间广阔.pdf

科沃斯研究报告：清洁电器龙头，双品牌驱动空间广阔。公司是清洁电器龙头，由服务机器人和智能生活电器板块构成，旗下 科沃斯和添可双品牌驱动增长。根据 2023 年半年报数据，服务机器人 业务占科沃斯收入的 50%，智能生活电器业务占科沃斯收入的 49%。 2023 年前三季度收入为 105.32 亿元，同比下滑 4.02%；公司 2019 年 开启自有品牌之路，减少代工及低端产品业务，销售毛利率由 2018 年 的 37.84%增长至 2022 年的 51.61%。

科沃斯品牌短期份额主要看产品策略，长期空间较大。全能基站产品 已经成主流，进入以价换量时代。科沃斯产品、渠道、营销能力优秀， 明年有望通过产品矩阵布局提升份额。扫地机国内外空间广阔，中性假 设下 2030 年分别有 1600 万台、2026 万台空间。假设科沃斯国内、 海外份额 35%、20%，则分别对应 560 万台、405 万台销量空间。科 沃斯割草机未来海外市场宽广，商用清洁机器人正在商业化拓张。

添可品牌是国内洗地机开创者，洗地机渗透率仍有提升空间。洗地机 市场竞争加剧，但渗透率仍有提升空间。我们计算国内、海外洗地机中 性假设下 2030 年分别有 2000 万台、1670 万台空间，假设添可国内、 海外份额分别为 35%、25%，分别对应 700 万台、418 万台销量空间。 添可炒菜机产品系列同时布局预制菜市场，未来市场充满潜力。