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科沃斯（603486）研究报告：双轮驱动，清洁电器龙头再腾飞。双轮驱动，清洁电器龙头再腾飞。公司从清洁电器代工业务起步，深耕服务 机器人领域多年，19 年主动调整战略：策略性退出服务机器人 ODM 业务， 专注自主品牌发展且聚焦中高端市场。20 年添可品牌推出创新智能洗地机产 品，以优质产品性能快速崛起（18-21 年收入复合+253%，21 年添可规模超 51 亿元）。目前公司已形成科沃斯+添可双品牌格局（21 年自主品牌收入贡 献超 90%），引领国内扫地机与洗地机市场发展。

清洁电器空间广阔，全方位优势助力长远发展。扫地机解放双手优势突出， 洗地机吸拖自清洁性能明显，预计仍为清洁电器的重要子赛道，未来发展空 间充足。科沃斯作为清洁电器龙头，全方位优势彰显，产品端：科沃斯品牌 引领扫地机升级，21 年率先推出全能基站产品，高端旗舰新品备受消费者青 睐；添可创新推出智能洗地机，推动洗地机品类以黑马之姿快速成长，且目 前仍处绝对领先地位；渠道端：持续完善全渠道布局，线上加快新兴渠道的 入局，目前抖音放量明显（科沃斯、添可品牌跻身抖音家电榜单前列），线 下加速高线城市门店布局。此外公司坚持全球化经营战略，加速推进品牌出 海业务发展（21A：科沃斯/添可品牌海外占比 31%/32%），后续公司将加强 海外仓储、售后等布局，提升品牌海外竞争优势助力长远发展。自主品牌料 将为未来公司增长的驱动力，预计 22/23/24 年科沃斯品牌收入同比+36%、 +35%和+35%，添可品牌收入同比+43%、+37%和+35%。

可转债募投项目：提升产品技术创新，助力海外业务扩张。21 年 12 月公司 完成可转换公司债券的发行，发行规模 10.40 亿元，主要投向包括多智慧场 景机器人科技创新项目、添可智能生活电器国际化运营项目、科沃斯品牌服 务机器人全球数字化平台项目。