2023年华铁应急分析报告：高空作业平台头部企业，轻资产与数字化助力高速发展

公司概况：工程设备租赁头部企业，高空作业平台提 供增长新动力

浙江华铁应急设备科技股份有限公司成立于 2008 年，并于 2015 年 5 月在上交所上 市，成为建筑设备租赁行业内首家上市公司。公司早期以脚手架、模板起家，上市后业务 以地铁钢支撑为主，建立建筑支护领域领先的规模与技术优势。2019 年公司将战略目标 定位于城市运维领域，创立浙江大黄蜂，正式进军高空作业平台业务；收购浙江吉通，拓 展地下维修维护领域。面对新挑战，公司一方面探索轻资产运营模式，合作项目持续落地； 另一方面努力推进产业数字化升级提升管理效能，推动设备租赁产业变革。

股权结构稳定，激励彰显发展信心。截止 2023 年上半年，公司实际控股人为董事长 胡丹锋，直接持有 12.08%股权，通过大黄蜂控股和华铁恒升持有 10.37%股权，合计持有 公司 22.45%股权。董事长行业经验丰富，在行业内首创设备租赁职业经理人模式；自 2008 年公司创立以来多次精准战略定位引领行业变革，开创行业上市先河。 公司多次推出激励计划激发管理层动力、提升公司人才吸引力。2018 年以来，公司 连续四年开展股权激励，2021 年实施了两期股权激励方案及一期员工持股计划，激励对 象包括公司董事、高管、核心技术/业务人员，更好地绑定了核心员工与公司的利益。

公司主营业务为工程设备租赁与服务，包括建筑支护设备、高空作业平台、地下维修 维护三大板块，其中，高空作业平台业务营收近年来增长迅猛。公司以高机租赁为核心， 提供全国性、智能化的高空作业系统解决方案。截止 23 年 9 月末，公司高机管理规模已 达 11.6 万台；传统业务方面，公司早期业务以建筑支护设备为主，地铁钢支撑优势明显， 实现对混凝土支撑的替代，目前该领域技术与规模已实现市场份额第一，地铁钢支撑设备保有量位居行业首位。公司收购浙江吉通后，开始布局地下维修维护业务，提供TRD、IMS、 RJP、MJS 四种施工工法，其微创施工技术领先行业。

公司近年营收、净利增长稳健，高机租赁业务引领增长。2016-2018 年公司利润表现 不佳，主要由于仍处在业务转型探索期，融资租赁、服务器租赁的经营成本较高（2018 年经营服务器租赁的子公司华铁恒安计提固定资产减值 1.5 亿元）。2019 年公司进军高机 租赁后，一举扭转 2016-2018 年利润持续下滑的颓势，当年实现营收 26.07 亿元，净利润 2.76 亿，扭亏为盈。此后，依托于高机租赁业务的快速增长，2019-2022 年公司营业收入 复合年增长率为 41.6%，归母净利润复合年增长率为 32.4%。

公司利润率整体稳定。2020-2022 年公司总体毛利率分别为 53.9%、51.6%、50.3%， 波动较小。分业务来看，2022 年高空作业平台、建筑支护设备、地下维修维护毛利率 分别为 48.2%、53.4%、55.2%，同比变动-3.9pcts、+2.0pcts、+1.6pcts，其中高机毛 利率近年来呈轻微下降趋势，其余两大板块毛利率逐年增长。2020 年来高机板块毛利 率略显下降，主要由于（1）自 2020 年起公司将运输费用计提由营业费用调整至营业成 本；（2）疫情影响下公司租金价格及出租率下滑。整体来看，三大板块毛利率仍然体现 出稳定、高景气度的趋势，主要得益于公司轻资产转型的逐步落地及数字化建设的不断 探索对业务与效率的持续赋能。

高空作业平台：性能优势拉动渗透率提升，租赁模式 为行业主流

高空作业平台：性能优势明显，渗透率加速提升

高空作业机械是用来供人高空作业的专用设备，主要用于建筑、设备维护、设备安装 及建筑物清洁等领域的高空作业，一般按底盘性质可将其分为高空作业车和高空作业平台 两大类，其中，高空作业平台可根据底盘动力分为自行走式、移动式和固定式；按臂式结 构可以分为剪叉式、曲臂式、直臂式等。

高空作业平台的应用场景较为广泛，可用于建筑施工与安装、房屋装饰与修缮、道路 桥梁施工等领域。近年来，随着高空作业平台的需求不断提升，应用场景不断拓宽，累计 应用场景远超过 100 个，场馆建设、旧城改造、机场建设、工业厂房等领域中也逐渐出现 高空作业平台的身影。其中，根据公司公告，工厂内部安装、外立面修缮等工业厂房应用 场景的业务占比超过 50%，是高空作业平台的主要应用场景。

相比传统设备，高空作业平台兼具效率与安全优势。常规的地面升降设备（如脚手架 等）需要工人在拥挤的空间内频繁上下攀爬，一方面对连接点和钢管的质量是较大的挑战， 存在着重大安全隐患；另一方面受限于较差的空间通过性，往往存在耽误工期的情况。 效率提升：与传统的脚手架、吊篮等传统高空作业设备相比，高机设备由于本身的特 点，前期准备时间短，其安装和便携性显著优于传统作业手段；从使用效果来看，根据吉 尼的试验结果，高空作业平台与传统的脚手架作业相比，在墙面清洁、立柱喷绘、照明检 修等多个项目中表现优异，在提高效率方面优势明显。

高安全性：根据住建部数据，高处坠落事故是最主要的建筑安全生产事故，占到事故 总量的 50%以上。而高空作业平台凭借易通过性、移动性、灵活性高的优势，避开了传统 脚手架连接点过多带来的隐患，防止工人在上下攀爬间坠落；同时，其安全设计完善，过 载保护、保险锁链、压力控制等设计为施工工人的安全保驾护航，高空坠落事故的发生得 到有效避免。随着高空作业平台渗透率提升，坠落事故数量保持下降。

高效率与高安全性在实际使用中可以转化为高性价比。建筑业从业人数的下降与人工 成本的持续增长是未来可预见的趋势，而高空作业平台凭借高效的作业手段和极佳的使用 效果可以节省人工成本，整体成本相比传统脚手架有显著下降。以中石化项目（2 万吨钢 结构管廊搭建，工期 3 个月）为例，高空作业平台的使用成本与效率具有明显优势，节约 工期的同时能够带来最高超过 1100 万的费用节省，极具性价比。

另外，高空作业平台更高的安全性带来的事故发生率降低也是对工程成本的节约。面 对高昂的连锁反应费用，有效降低事故发生率能够最大限度地节约事故成本。综上，高空 作业平台拥有高效率和安全性的同时兼具性价比优势，成本端较大幅度的下降加速推动高 机渗透进程。 国内高机渗透率稳步提升。我国高空作业平台保有量及建筑业增加值覆盖率近年来稳 步提升，根据 IPAF 的数据，2022 年我国高空作业平台全市场保有量达 48 万台以上，连续 多年增长，近五年复合年增长率达 58%，建筑业增加值覆盖率为 39.16 台/亿美元，同比增 长 21.2%，近五年复合年增长率达 49%。 但与海外市场相比仍有较大提升空间。由于欧美市场高空作业平台布局早，行业发展 成熟，国内市场整体规模与之差距较大。根据 IPAF 数据，2022 年美国高空作业平台保有 量为 77 万台，人均高空作业平台保有量达 23.12 台/万人，而中国市场无论是高空作业平 台保有量和人均保有量相比成熟市场均有较大提升空间。

行业经营模式：租赁兼顾效率与性价比，占据行业主流

租赁兼顾效率与性价比，占据行业主流。近年来，在我国工程机械领域当中，租赁成 为终端企业保证资金周转、维持流动性、节约运维成本和获取更优质、高效服务的首要手 段。由于高空作业平台单台价值量高（单台 20-22 米直臂式设备均价达 47.36 万元/台）、 回本周期长、使用频率高、单次使用时间短以及行业周期性导致的设备闲置，传统的经销 模式并不被行业所青睐。

我们根据华铁应急、众能联合、宏信建发等企业的设备租赁价格统计了常用设备的月 平均租赁价格（地位定位为上海，避免地区差异），单月租金大致为整机价值量的 2-3%。 根据宏信建发招股说明书，高空作业平台平均合同天数约为 50 天，由此，租赁模式能够 帮助终端客户显著降低成本，维持资金链稳定，且无需考虑设备折旧与维护，能够根据自 身需求灵活租赁，大大提高企业运转效率。 除去终端客户，租赁商与设备制造商同样偏爱租赁模式。对租赁商而言，凭借规模优 势和品牌效应，租赁商积极推动租赁市场发展，与各大设备制造商建立长期合作，有效降 低管理成本。另外，租赁商采取干租模式，仅需根据客户需求提供培训、保养、维修等服 务，满足终端客户个性化需求的同时，也通过附加服务创造新的收入、提高对接效率。

对设备制造商而言，与中下游企业的长期密切合作使得商家更加了解行业内的迫切需 求与设备痛点，能够就产品质量、种类等问题给予企业相关反馈，与市场需求接轨，有利 于公司始终把握一线动向，推动设备技术进步与更新迭代，保护公司利益，赋能行业发展。 租赁市场渗透率保持提升，出租率长期维持高水平。根据 IPAF，2022 年我国高机全 市场保有量为 48.74 万台，租赁市场保有量约为 42.89 万台，占比 88%。自 2017 年以来， 国内高空作业平台市场所有机型平均出租率维持 70%以上，近一年来出租率指数维持高位， 市场表现良好。随着市场规模的不断扩大、设备保有量的持续增加和下游企业对高机租赁 认可度的逐步提高，预计租赁行业渗透率将继续增长，带来更多的业务机遇和庞大的客户 群。

集中度：行业扩张壁垒较高，未来市场份额将集中在头部企业

高机租赁市场中存在大量的中小型市场参与者。设备租赁行业由于整体维持较高的盈 利能力，始终对中小企业具备一定吸引力。随着我国高空作业平台租赁市场规模爆发增长， 受益行业需求旺盛，市场涌入大量参与者。从数量上来看，根据 ESCG 数据，国内高空作 业平台租赁商数量迅速从 2017 年的 550 家左右增长至 2021 年的接近 1600 家。

但同时行业存在显著的马太效应，中小企业易在竞争中被淘汰。行业对租赁企业的资 产运营管理能力、快速相应能力、服务、品牌等方面具有较高要求，小企业往往由于规模 小、资金不足、网点不足、服务不够完善、效率低下、缺乏经验等劣势极易被市场淘汰。 资产运营管理能力：资产运营及管理能力对租赁企业十分重要，中小企业拥有较少的 设备且仅提供基本的传统租赁及保养服务，这与头部企业的大规模保有量、完善的租赁、 培训和附加服务相比存在较大差异，最终可能影响项目效率、设备价值及后续长期的更新 迭代。

快速响应能力：快速应急及资源分配能力常常是关键需求。例如，北京小汤山医院修 缮改造项目中，华铁应急于接到告急需求的 9 个小时内携完备服务方案、相关人员及设备 抵达项目一线，顺利开展。由于施工项目遍布全国各地，这对租赁商的网点覆盖范围及快 速响应能力有极高要求，这为不具备广泛服务网络和资源调配能力的市场参与者设置较高 的准入壁垒。 品牌效应：品牌效应与口碑同样十分重要。一般而言，建筑承包商（特别是央企建筑 承包商）对设备安全性、有效性，方案的成熟与完备性有较高要求，除行业领先的租赁商 以外的企业很难在短期内积累经验、建立品牌效应和规模效应，故存在一定壁垒。 由于行业扩张壁垒的存在，行业领先企业往往凭借网点密集、保有量充足、资金周转 稳定、服务完善等优势更容易获得客户的认可，品牌效应与规模效应凸显，企业之间“优 胜劣汰”的分化会越发明显。此外，随着互联网信息技术的普及，租赁商的数字化转型进 程将加快，且市场竞争的加剧、市场规范度提升、监管趋严等因素将进一步加速行业集中 度的提升。

高机租赁龙头，广布局、高效率、强激励

公司高机规模快速扩张，市占率国内第二

后来居上，设备管理规模持续扩张。自 2019 年公司布局高空作业平台以来，设备保 有量规模迅速扩张，公司高空作业平台保有量已经由 2020 年的 20951 台增至 2022 年的 77951 台，年复合增长率达 93%；2022 年公司市占率达 16%，仅次于宏信建发，位居全 国第二。另外，公司固定资产与使用权资产规模提升明显，虽进入市场时间晚，但已迅速 实现后来居上。

规模优势持续显现。设备管理规模的持续扩张为公司带来了明显的规模优势，首先， 拥有大规模的资产使得公司能够提供更广泛、更多样化、更全面的设备与服务方案，提升 服务质量的同时有利于增强客户信心；其次，受益于此，公司能够获得行业中更加优惠的融资和租赁价格，优化成本管控；另外，通过对设备与资源的合理配置，公司业务覆盖范 围得到扩大，提升运营效率、盈利能力，夯实了财务基础，有利于更好地应对市场波动， 促进可持续发展。

广布局、高效率、强激励打造核心竞争力

广布局：线上和线下渠道相结合

线下渠道布局广泛。在租赁行业中，触达客户能力和服务客户能力至关重要，是提升 核心资产出租率，增加客户粘度的重要能力支撑。在网点布局方面，截至 2023 年 9 月末， 公司已在北京、郑州、南京、杭州、福州、深圳、武汉、长沙、南宁、成都等全国重点城 市设立 260 个网点、服务 400 余个城市，实现了对国内除台湾省之外所有省份服务网络的 覆盖，全国布局基本形成。

通过建立完善的营销网络布局，公司在全国范围内进一步扩展服务半径。租赁市场格 局主要以中小客户为主，运输费用在营业成本中占比较高（2022 公司运输费用率为 9.63%）。 公司通过扩大网点覆盖范围，扩宽营销渠道，有利于减少运输费用，规划最佳服务路线，持续降低物流运输半径与时长。

此外，快速响应和资源配置能力对工程客户来说极为重要，通过广泛的布局，公司在 每个网点配备专项人员，充分了解前端业务需求，以便快速响应订单，为租赁业务打造核 心竞争力。 线上渠道降低获客成本，提升签约效率。公司通过开发小程序等创设线上获客渠道， 其中高空作业平台板块电子合同签约率已达 99%。根据华铁大黄蜂官网，华铁大黄蜂 app 能为客户提供一对一服务，并确保现场 2 小时解决问题。“线上+线下”模式也显著提升公司 营销能力，通过这一模式，公司除了通过服务网点服务客户，也能从线上渠道获取新客户。 线上渠道的布局进一步提高公司与客户的互动能力，有利于公司了解客户新需求，促进产 品多元化。

高效率：出租率领先行业，资产周转快，管理效率高

设备出租率领先行业，资产周转快，管理效率高。近年来，公司不断拓展渠道，扩大 规模，设备需求、客户信赖度高，高空作业平台出租率处于高位。参考美国经验，当出租率为 70%时设备通常能够达到满勤，而出租率超过 70%时租赁商就有动力增加设备数量。 除了 2020 年受疫情影响外，公司高空作业平台平均设备出租率常年保持在 80%以上，效 率优势明显。

同时，公司固定资产利用效率高，管理能力突出。2022年固定资产周转率为1.12（次）， 2023 年上半年为 0.47（次），资金流动快。2023 年上半年，公司销售/管理/财务费用率分 别为 7.77%/5.94%/10.27%，其中，管理费用率远低于宏信建发的 10.35%，随着管理规 模的持续扩大，极高的管理效率帮助公司更好地实现降本增效。优秀的资金链管理、较高 的项目执行能力为公司减少了不必要的库存和滞销风险，整体体现出领先行业的资产运营 和管理能力。

强激励：利润分成机制激励客户开拓与人才吸引

利润分成激励客户开拓。与设备租赁行业中大部分租赁商不同，公司在绩效考核的基 础上加以利润分成模式激励一线业务人员开拓客户，门店单元化、公司化，由一线人员享 受超过 50%的利润分成。随着这一模式的持续推进落实，公司员工人均创利连续多年处于 较高水平，同时人均薪酬逐年上升，2022 年，公司人均薪酬超过 14 万元，年复合增长率 达 26%。利润分成模式有效避免了门店业务人员过分关注出租率，忽视租金价格而导致的 恶性竞争，同时，极高的分成比例倒逼员工努力开拓中小客户，追求更高的门店创收。另 外，这一模式也有利于公司吸引优秀人才，扩大员工规模，提升服务水平。

未来看点：轻资产、数字化为抓手，网点布局和多品 类协同发展均具有较大提升空间

轻资产模式解决发展掣肘

工程机械租赁行业具有明显的重资产特征，资金是企业发展掣肘。租赁取得的收入与 投入的设备密切相关，而对于租赁企业来说，工程机械采购通常通过融资租赁的方式进行， 资金占用较大，这导致了企业在前期的快速扩张中，资产负债率会持续上升。而行业内中 小企业大多以小规模投入的方式运作，业务局限在某个区域，难以形成规模效应。

轻资产运营有望解决发展瓶颈，实现管理规模的快速增长。相较于自有资金采购设备 开展租赁业务的传统重资产模式，轻资产模式通过引入外部资金方或资产闲置方，有望在 降低对资金投入依赖的同时不断扩大管理资产规模，是工程设备租赁企业突破未来发展瓶 颈，资产规模实现突破性增长的重要模式。 依托较强的管理能力，公司轻资产模式持续落地。在轻资产运营方面，公司主要采用 两种模式：

一是与资金方成立合资公司。合资公司模式即由双方按一定出资比例成立合资公司， 由合作方筹措资金采购设备，由公司派遣团队负责日常运营，最后按照出资比例进行利润 分红。2022 年，公司分别与浙江东阳城投、江西贵溪国资两家合作方成立合资公司城投 华铁和铜都华铁，战略合作金额均为 15 亿元。目前公司与浙江东阳城投的合作顺利推进， 根据公司公告，首批 3 亿元设备资产已于 2023 年 6 月开始交付，剩余 12 亿元设备将在后 期逐步交付；同时公司已为城投华铁在江苏、湖北等地设立 4 家门店并投入运营，另有在 建门店 5 家。预计随着目前的项目投入运营后形成示范效应，后续合作有望持续落地。

二是采取转租赁模式。转租赁模式即由资金方或设备闲置方负责出资购买设备，并以 一定价格转租给公司，由公司进行二次出租。公司分别与徐工广联、苏银金租和海蓝控股 等公司展开合作。根据公司公告，截止 2023 年 6 月，公司合计转租台量超 1.5 万台，较 2022 年末增加 51.32%，资产规模达 23 亿元。

数字化赋能管理提升

数字化推进提升客户签约效率，并改善公司管理，加强对基层网点的赋能。数字化是 目前各行业的趋势，而工程机械设备租赁行业目前正处于快速成长期，在效率改善方面仍 有提升空间。公司组建数字化团队，结合企业自身特点搭建“擎天系统”，借助物联网、 大数据分析初步实现资产、业务、人员全流程管控，实现数字资产孪生，未来将逐步外延 至平台化，建立全面生态。 流程精细化：公司总部基于擎天系统，将合同签订过程中涉及到的商务部、结算部、 财务部三大部门，客户准入、合同签署、业务风控、定期结算、单据整理、财务结算六大 环节实现流程全面线上化，根据公司公告，数字化系统可以免除 60-70%订单中的结算单 流程，平均签单时间由 84 小时缩短至 1.5 小时，签单成本节约 96%，显著提升中后台管 理效率。此外，擎天系统可对失信、回款、单据收付等信息进行记录，优化风控模型，强化单据催收、信用管理，为每一环节打下扎实基础。在流程精细化的逐步推进下，公司平 均账龄缩短 18%，提高效率的同时也保证了签单质量。

业务精细化：公司开发业务管理 APP 大黄蜂擎天、线上订单 APP 华铁大黄蜂，设计 钉钉 APP 内嵌，实时跟踪记录订单状况、经营情况，分析用户画像，识别风险，实现业 务可视化、智能化，为产业 SAAS 平台建设做好支撑。根据公司微信公众号，截止 2023 年 9 月末，线上平台提供有效订单 1.2 万单，转化率超 60%，创收达 9200 万。总有效率 达 78%的业务中台进一步优化擎天系统对各环节的赋能，业务管理能力领先行业。 资产精细化：作为工程机械领域首个应用区块链技术的租赁商，公司持续完善采购仓储-运输-维修等全生命周期掌控，形成采购协同，建立进退场标准化流程，开发物流司 机 APP，实现业务管理闭环，流程可视化、可管理和可追溯，采购流程效率提升 80%以 上。此外，公司建立 IOT 物联网系统，轻资产设备全部上线，建立零配件盘点系统，实现 资产管理、服务工单全流程线上化；基于设备使用情况、成本及损坏率优化采购决策及派 单机制，提高设备管理效率，延长高空作业平台使用年限。随着设备保有量逐步提升，资 产精细化所带来的收益将日益显著，凸显公司可持续发展能力。

平台化建设：目前公司自主研发的 T-box 在线率和数据传输速度均显著提升，可实时 掌控设备的定位、举升次数、载荷、剩余电量、开机时长等信息，为平台化建设提供重要 支撑。公司于 2022 年 1 月 11 日启动与蚂蚁链的合作，并在 3 月 18 日发布重要进展。双 方于公司自主研发的 T-box 收集设备数据，将 IOT 物联网技术和区块链技术相结合，借助 区块链的不可篡改性和可追溯性建立可信设备追踪信任体系，致力于打造设备租赁的全新 业务模式。同时，T-box 也有助于解决轻资产方信任和透明问题，从而扩大轻资产来源。 未来，公司将推进全面平台化，建立行业大中台，打通线上交易闭环，引领行业数字化发 展。

对标海外头部企业：网点布局和多品类协同发展均具有较大提升空间

公司网点布局持续完善，增长空间大。截止 2023 年 9 月末，公司高空作业平台板块 全国网点数量已达 260 个，与海外头部企业相比存在一定差距（美国联合租赁公司本国网 点数量达 1521 个，网点覆盖率为 167.41 亿美元/点。同时，根据美国联合租赁公司的 GDP 覆盖率及网点覆盖率，我们预计未来公司仍需要 700-1000 个网点。目前公司网点布局水 平在持续扩大中，仍存在较大提升空间。

以高机业务作为资源转介渠道，业务协同推动需求增长。随着业务的持续拓宽与完善， 高空作业平台业务更多作为一种渠道手段赋能多元化产品铺设，以英国 Ashtead公司为例， 其高空作业平台的业务结构占比达 33%，为第一大产品，但收入占比则远小于 33%，并 非公司第一大盈利性产品，更多作为资源转接渠道推动其他产品的需求。高空作业平台业 务贯穿横亘项目工程全生命周期，借助这一业务渠道，推动多品类“1+N”战略，高机业 务引流将有利于多产品协同，为行业需求带来持续增长。

传统业务：创新应用赋能业务新发展，城市运维头部 地位稳固

地下维修维护业务

持续创新应用领域，稳固头部地位。自 2019 年收购浙江吉通正式进入地下维修维护 领域以来，公司聚焦微创、非开挖式施工，以深基坑围护技术研发与地下连接搅拌墙桩机 工程为核心领域，保持行业头部地位。除基坑建设等传统应用场景以外，近年来，公司以 TRD 功法为核心，持续拓展应用场景，在水利工程、土壤改良等领域大展身手，为 TRD 功法在环保类项目的应用提供范例，业务覆盖面领先行业。

四大功法扎实技术壁垒，强施工能力创造领先优势。浙江吉通子公司于 2009 年便率 先引进国内首台 TRD 功法机，于 2010 年引进国内首台 IMS 功法机，随着公司持续深化 行业布局，TRD（深层地下水泥土连续墙工法）已成为目前普及度最高地下施工创新工艺。 TRD 功法无缝水泥土墙兼具止水、挡土效果，替代传统 SMW 功法，施工成效更好的同时， 成本更低、周期更短、对环境更加友好。另外，IMS、RJP、MJS 三大功法各自具备不同 特点，能够适应复杂、多元的施工环境，帮助公司建立领先行业的施工能力。

创新领域市场向好，新场景发展空间大。根据水利部公布的数据，2022 年我国水利 建设年度投资完成额达 10893 亿元，同比增长 43.78%。公司所采用的 TRD、IMS 功法能 够应对大部分水坝修缮、桥梁建设等需求，且对老旧坝体进行填充灌浆时能够充分保护水 坝本身，未来，水利工程场景下的 TRD 功法应用预计将继续拓展创新。另外，2022 年我 国城市地下空间项目合同金额达 134 亿元，近十年 CAGR 为 26.07%。我国土壤修复市场 规模逐步扩大，近年来涌现出采用大量人工防渗结构的垃圾填埋场，防渗效果差，进而导 致土壤环境恶化，而公司 TRD 功法采用的地下水泥土连续墙具有明显优于人工防渗结构 的止水性能，在后续土壤修复市场中进一步发挥其优势。

项目持续中标，未来有望稳健增长。近年来，公司各项功法的应用越发成熟，在各领 域中均有项目中标，自 2020 年起公司便开始在文物保护领域施展拳脚，完成杭州德寿宫、 阳明故居等项目。2021 年，公司中标南昌赣江边水坝、京杭运河三级航道整治项目，TRD功法在水利工程中的创新应用得到持续拓展，同年，公司也完成了通州副城中心化工厂等 土壤改良项目，环境保护领域项目经验丰富。另外，在轨道交通领域，公司在手项目情况 良好，2023 年上半年以来中标沪杭高铁加固等多个项目。综合来看，预计未来地下维修 维护业务将在各大创新应用领域持续渗透，为公司业务布局注入新动力。

建筑支护设备业务

品类布局多元，环保需求赋能新发展。公司建筑支护设备租赁主要包括钢支撑、铝合 金模板、盘扣式脚手架、贝雷片等多项业务，实现了对以往混凝土支撑、传统木模板、碗 扣式脚手架的替代，在效率、安全、环保、经济等多方面提升服务水平，成套化方案优化 及深基坑维护服务位于行业领先地位。随着“双碳”目标的提出和《关于推进建筑垃圾减 量化的指导意见》等环保政策的出台，行业对施工设备的环保要求越发严格，公司主营钢 支撑、铝模板等设备可回收、可周转，能够有效减少建筑垃圾排放，引领支护设备行业新 发展。

设备保有量持续增长。从收入视角来看，建筑支护设备板块整体稳定，2022 年公司 营收为 11.77 亿元，毛利率达 55.2%，连续三年增长。截止 2023 年上半年末，公司建筑 支护设备总保有量已达 46 万吨，较 2022 年末增长 3.63%，其中地铁钢支撑作为最大的业 务板块，设备保有量达 33 万吨。得益于公司业务协同布局，地铁钢支撑业务的稳定增长 有效助力民用钢支撑、铝合金模板等领域的发展，截至 2023 年上半年末，公司通过业务 协同平台签订合同金额超 5000 万元，铝合金模板、民用钢支撑保有量分别达 83 万方和 2.2 万吨，较上年末增长 3.71%和 3.77%。

行业发展空间尚存，规模效应逐步显现。从行业来看，建筑支护设备保有量保持稳定 增长，根据华经产业研究院数据，全国总保有量已由 2019 年的 3209 万吨增至 2022 年的 6800 万吨，CAGR 为 28.44%。铝合金模板领域，2022 年全国保有量为 6980 万方，与 2021 年基本持平。整体来看，建筑支护设备行业仍存在发展空间，且由于市场高度分散， 租赁商中绝大部分为服务单一、规模小、管理能力低的中下企业，公司凭借多元复合的服 务体系、轻资产转型、业务协同布局、绿色环保的支护设备和“产学研”融合领先的技术 优势料将逐步提升市场份额，实现稳健增长。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）