华铁应急研究报告：掘金高空作业平台高景气赛道，向设备租赁综合性龙头进发.pdf

华铁应急研究报告：掘金高空作业平台高景气赛道，向设备租赁综合性龙头进发。华铁应急：深耕行业十五年，高空作业平台租赁成为重要发展引擎。 1、发展历程：深耕行业十五年，国内少数独立上市的建筑设备租赁龙 头。公司成立于 2008 年，于 2015 年 A 股上市，成立以来始终以设备租赁 为主业,目前已形成建筑支护设备租赁服务、高空作业平台租赁服务和地 下维修维护服务三大板块业务布局；渠道及管理优势突出，着力推动高空 作业平台租赁业务扩张，业务收入占比从 20 年 31%提升至 22 年 56%。

2、业绩表现：2019 至今保持连续盈利，19-22 年营收 CAGR 达到 42%。发 力高空作业平台租赁业务以来，公司业绩增长提速；22 年公司实现营收 32.8 亿元/近三年 CAGR 42%，净利润 6.4 亿元/近三年 CAGR 33%。业务结 构看，22 年公司建筑支护设备、高空作业平台、地下维修维护业务营收分 别为 11.8、18.4、2.3 亿元，占比分别为 35.9%、56.2%、7.0%。

高空作业平台业务：掘金高空作业高景气赛道，业务成长性可期。

1、行业趋势：替代、增量需求持续高景气，高空作业平台行业处于黄金 发展期。得益于高空作业平台经济性和安全性突出，近年来市场保有量攀 升迅速；22 年我国高空作业平台保有量 48.7 万台/近五年 CAGR 50%。对 标美国市场，我国高空作业平台规模、渗透率成长空间明显；我们预计 2026 年我国高空作业平台规模达到 91.6 万台/22-26 年 CAGR 17%。

2、业务概况：高空车天然适合租赁，市场格局高度集中，华铁应急市占 率稳步提升。由于高空作业平台具有干租、需求短期、维护成本高等特 点，租赁业务优势明显，目前我国高空作业平台设备中租赁服务占比达到 88.0%；市场格局看，22 年市场 CR2 达 46.7%，近年来华铁应急市占率持 续提升，22 年底公司市占率达 16.0%/较 20 年+8.2pct/位居行业第二。

3、公司聚焦：高空作业平台保有量加速扩张，出租率领先行业，业务成 长性可期。保有量看，23 年底公司高空作业平台保有量达到 12 万台/同比 +54%/近三年均增长 2.3 万台。运营效率看，1H23 公司平均出租率 81.0%/ 同比+6.90pct，设备利用率高于行业水平。成长性看，我们预计 26 年公 司高空作业平台保有量 24 万台，对应收入 69.2 亿元/22-26E CAGR 39%。

公司驱动：“数字化+轻资产+渠道网络”赋能，多品类战略推进。

1、轻资产模式：降低资金投入依赖，轻资产模式转型成效显现。轻资产 模式有助于解决公司资本开支依赖问题，帮助公司聚焦设备运营；截止 2023 年底公司来源于轻资产模式转租设备已超过 1.9 万台/同比增长 0.9 万台/占比达到 15.8%，助推公司高空车保有量快速。

2、数字化：以擎天系统为抓手推进数字化转型，加速 AI、算力布局。20 年公司自主研发擎天数字化管理系统，作为高空作业平台智能化运营系 统，显著提升效率并降低成本。22 年 3 月公司与蚂蚁链发布工程机械可信 终端 T-box；23 年 7 月公司与华为云签署全面合作协议；24 年 3 月公司携 手工程设备产业链打造首个工程设备租赁 AI 大模型。

3、渠道网络：线上线下渠道持续扩张，品牌效应凸显。截止 9M23 公司线 下网点 260 个/较 20 年末新增 200 个，实现一线高密度布局、二三线全覆盖、四五线重点布局；9M23 线上渠道提交订单 1.2 万单/转化率 60%，截 止 1H23 公司累计服务客户超过 11 万。

4、多品类：探索多元化租赁业务可行性，向设备租赁综合性龙头进发。 得益于公司渠道拓展形成的网络效应，公司积极拓展多品类，将叉车作为 下一重点目标；叉车租赁业务可行性强、市场空间广阔，目前公司已完成 前期工作，将于 24 年重点拓展叉车租赁，预计将形成较大运营规模。