华铁应急研究报告：高空车租赁后起之秀，数字化+轻资产蓄力长期成长.pdf

华铁应急研究报告：高空车租赁后起之秀，数字化+轻资产蓄力长期成长。工程设备租赁龙头，重点发力高空作业平台。公司成立于 2008 年，为集建筑支 护设备、地下维修维护、高空作业平台三大主业协同发展的设备租赁服务龙头， 地铁钢支撑设备保有量行业第一，高空作业平台设备管理规模国内第二。2019年 以来，公司以高空作业平台为轴，实施多品类战略各主业协同发展，积极切入后 建筑服务市场，实现业务规模快速扩张。2019-2022 年，公司营业收入复合增速 达 41.63%，归母净利润复合增速达 32.50%。2023Q1-Q3公司实现营收 32.15亿 元，同比增长 38.35%，实现归母净利润 5.62 亿元，同比增长 29.61%。

建筑领域渗透率提升加速高机替代，场景挖掘带来需求新增量。1）高空作业平 台在传统建筑领域易受青睐，因其相较于脚手架等传统举升设备在安全性上具有 代差优势，同时高效性与经济性显著，三大优势构成强替代效应，有望进一步提 升高空作业平台渗透率；2）高空作业平台租赁下游应用多元化趋势已起，后建 筑市场中如存量建筑改造维修与城市运维领域等大量新应用场景待挖掘。存量替 代与增量发掘有望共同扩容我国高空作业平台租赁的市场空间，我们参考海外发 展经验进行测算，在分别假设 2025 年我国人均高空作业平台租赁市场保有量达 到 0.09 台/百人、单位 GDP 高空作业平台租赁市场保有量达到 3.12 台/亿美元的 情况下对我国 2025 年高空作业平台保有量进行测算，对应结果取平均值为 93.1 万台，3 年 CAGR 为 29.48%。

公司多重核心竞争力齐备，业绩具备向上弹性。1）规模与渠道优势显著，打造 强大品牌效应：公司积极扩张高空作业平台管理规模，从 2019 年的 0.87 万台快 速增长至 2023年的 12万台以上，CAGR达 92.66%，同时公司在全国已有逾 290 个仓储、运营中心，可覆盖 600 余个城市，品牌效应有望显现。2）数字化赋能 成果已现，提质增效优化业绩：公司擎天数字化管理系统深度融合大数据、IOT 及云计算技术，实现资产与业务的全生命周期管理，有望在高空作业平台管理规 模放量增长的背景下维持管理优势，持续提升人效。3）轻资产助推管理规模进 一步扩张，形成良性循环：轻资产模式避免了大规模的初始资金投入，降低公司 经营过程中来自债务和折旧的压力，有利于快速抢占市场份额。公司数字化方面 的优势同时保障了与资金方利润分成的信任问题，护航轻资产战略平稳落地。 4）多品类战略不断丰富，打开全新增长空间：叉车加入公司多品类矩阵，由于 其运用领域广泛、与公司现有渠道及产品协同度高，作为 2024 年公司的重点拓 展品类，预计叉车租赁将形成较大运营规模。同时公司最新布局智算业务，已有 相应战略合作落地，后续或加速推进。