2023年新材料行业上半年中报总结：行业需求承压，关注高景气细分板块及环比改善机会

1. 基本面表现：业绩承压下滑，估值处于低位

1.1 板块业绩及利润规模均有下滑

2023 年上半年新材料板块整体营收及利润规模均同比下滑。本报告中的新材料板块主要包括OLED材料、可降解塑料、锂电化学品、膜材料、有机硅、军工隐身材料、碳纤维、催化剂、合成生物学、半导体材料 10 个子板块，我们选取其中的 108 家新材料上市公司。2023H1 新材料板块实现营收5644.07亿元，同比下降 6.84%；实现归母净利润 256.02 亿元，同比下降 51.67%。从盈利能力来看，2023H1 新材料板块整体毛利率为 12.84%，较 2022H1 下降 4.75pcts；净利率为 4.54%，较 2022H1 下降4.21pcts。

板块销售回款情况较为稳定，经营活动现金流量额同比下滑。2018 年至2023 年上半年期间，新材料行业销售商品提供劳务收到的现金占营业收入的比例分别为 101.81%、105.15%、102.98%、97.95%、98.52%、99.00%，2023H1 较 2022 年全年提升 0.48%。2023H1 新材料板块经营活动现金流入量为5888.60亿元，较2022H1 减少 574.96 亿元。 新材料板块在建工程继续增长，增长增速有所放缓。2023 年上半年，新材料板块在建工程总额为1952.15亿元，同比增长 27.71%，增速较 2022 年全年有所回落，反映全行业产能扩张有所放缓。

1.2 新材料板块估值水平整体处于低位

从估值水平看，新材料板块整体估值水平较低，子板块除可降解塑料和膜材料以外，其余板块估值水平均处于近三年低位。截至 2023 年 9 月 6 日，新材料指数 PE（TTM）为 20.76 倍，过去三年平均PE为37.13倍。有机硅市盈率为 26.29 倍（41%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为30.45 倍（3%）；锂电池市盈率为 25.82 倍（1%）；锂电化学品市盈率为 19.62 倍（18%）；半导体材料市盈率为91.68 倍（11%）；可降解塑料市盈率为 34.03 倍（99%）；膜材料市盈率为 276.67 倍（99%）。在我们选取的108 家新材料上市公司中，当前 PE（TTM）历史分位数（自上市以来）在 0-5%、5-10%、10-20%、20-50%、50%以上区间范围内的公司分别有 30 家、8 家、11 家、25 家，34 家，占比分别为 27.78%、7.41%、10.19%、23.15%、31.48%。

2. 细分板块业绩表现

2023H1 多数子板块营收利润增速承压回落，半导体材料、军工隐身材料营收利润增速双增，有机硅下滑明显。2023 年上半年，新材料板块中共 4 个板块实现营收增长，6 个板块营收同比下降：军工隐身材料、催化剂、碳纤维、半导体材料的营收分别同比增长 66.3%、23.0%、8.5%、1.7%，有机硅、锂电化学品、OLED材料、膜材料、可降解塑料、合成生物学的营收下降了 21.2%、13.2%、12.8%、9.7%、5.6%、0.5%；从净利润来看，2 个板块同比增长，8 个板块同比下降：军工隐身材料、半导体材料的归母净利润分别同比增长59.1%、4.7%，OLED 材料、有机硅、膜材料、锂电化学品、可降解塑料、催化剂、碳纤维、合成生物学的归母净利润分别同比下降 80.9%、75.7%、73.8%、61.6%、42.9%、10.8%、10.4%、9.2%。

盈利能力：2023H1 碳纤维、膜材料、OLED 材料、锂电化学品、有机硅毛利率和净利率下降明显。2023年 H1 新材料板块中的军工隐身材料、碳纤维、合成生物学、半导体材料、有机硅、锂电化学品、膜材料、可降解塑料、OLED 材料、催化剂各板块的实现毛利率 49.1%、40.9%、35.8%、16.5%、16.2%、15.0%、14.0%、12.5%、10.5%、5.9%，从净利率来看，军工隐身材料、碳纤维、合成生物学、半导体材料、锂电化学品、可降解塑料、有机硅、膜材料、催化剂、OLED 材料的净利率分别为 39.5%、27.3%、22.5%、6.3%、6.0%、4.6%、4.5%、3.0%、2.2%、1.7%。从边际变化来看，2023H1 较 2023Q1，军工隐身材料毛利率增长3.2pct，净利率增长 1.5 pct；合成生物学毛利率降低 0.5 pct，净利率上升 7.1pct；半导体材料毛利率持平，净利率增长 0.1pct；碳纤维毛利率降低 1.4pct，净利率降低 1.5pct；膜材料毛利率增长 0.9pct，净利率增长0.1pct；OLED材料毛利率增长 1.9pct，净利率增长 0.1pct；有机硅毛利率降低 0.5pct，净利率降低0.7pct；锂电化学品毛利率降低 0.4pct，净利率增长 0.6pct；可降解塑料毛利率降低 0.1pct，净利率持平，催化剂毛利率降低0.2pct，净利率降低 0.3pct。

2.1 OLED 材料：面板需求筑底，二季度业绩环比改善

2023H1 营收和净利下降明显。上半年受消费电子市场低迷等因素影响，OLED 材料板块业绩有所下滑，但二季度以来面板市场缓慢回温带动材料端业绩环比改善。收入端来看，2023H1，OLED材料板块累计营收为 852.57 亿元，同比下降 12.78%，较 Q1 增速上升 11.77pct，2023Q2 营收同比上升1.54%，较Q1环比下降 16.19%。利润端来看，2023H1，OLED 材料板块累计净利润为 4.68 亿元，同比下滑80.87%；2023Q2净利润同比下滑 69.18%，较 Q1 环比提升 31.37%。毛利率方面，2023H1，板块毛利率为10.54%，同比下降 9.12pct； Q2 毛利率为 12.26%，环比 Q1 上升 3.63pct。净利率方面，2023H1，板块净利率为1.71%，较Q1 上升 0.15pct，同比下降 6.09pct，其中 Q2 净利率为 1.85%，环比销售费用率为 2.39%，较 Q1 下降 0.04pct，同比上升 0.37pct；2023H1 管理费用率为3.68%，较Q1 下降0.33pct，同比上升 0.27pct；2023H1 财务费用率为 0.49%，较 Q1 下降 0.68pct，同比下降0.11pct；2023H1研发费用率为 6.64%，较 Q1 下降 0.37pct，同比上升 0.71pct。2023H1，板块净资产收益率(TTM)为3.31%，环比下降5.69pct；资产负债率为 51.33%，较 Q1 上升 0.39pct；在建工程与固定资产之比为11.88%，较Q1 下降10.60pct；存货周转天数为 129.28 天，较 Q1 下降 1.19 天；上半年资本开支下降 37.07%；上半年在建工程下降37.10%。

2.2 可降解塑料：业绩小幅下滑，政策利好有望推动景气改善

受海外需求放缓及供给提升影响，可降解塑料板块业绩有所下滑。收入端来看，2023H1，可降解塑料板块累计营收为 3246.25 亿元，同比下降 5.63%，较 Q1 增速下降 5.86pct，2023Q2 营收同比下降10.64%，较 Q1 环比上升 0.14%。利润端来看，2023H1，可降解塑料板块累计净利润为4.68 亿元，同比下降42.88%；2023Q2 净利润同比下降 40.84%，较 Q1 环比提升 4.43%。毛利率方面，2023H1，板块毛利率为12.50%，同比下降 2.90pct；Q2 毛利率为 12.44%，环比 Q1 下降 0.12pct。净利率方面，2023H1，板块净利率为4.56%，较 Q1 上升 0.00pct，同比下降 2.97pct，其中 Q2 净利率为 4.56%，环比 Q1 上升0.01pct。费用率方面，2023H1销售费用率为 0.82%，较 Q1 上升 0.02pct，同比上升 0.08pct；2023H1 管理费用率为2.06%，较Q1 上升0.03pct，同比上升 0.24pct；2023H1 财务费用率为 1.50%，较 Q1 下降 0.13pct，同比上升0.07pct；2023H1研发费用率为 1.59%，较 Q1 上升 0.06pct，同比上升 0.22pct。2023H1，板块净资产收益率(TTM)为8.95%，环比下降4.57pct；资产负债率为 63.39%，较 Q1 上升 1.32pct；在建工程与固定资产之比为39.23%，较Q1 上升1.00pct；存货周转天数为 58.77 天，较 Q1 下降 3.75 天；上半年资本开支增加 29.80%；上半年在建工程上升40.03%。

2.3 锂电化学品：锂价波动叠加供应扩张，板块业绩有所影响

2023 年上半年锂电化学品业绩下行。2023 年上半年受行业需求放缓及产能供应增长，锂电化学品板块业绩承压。碳酸锂价格波动使中游材料厂商减值计提较大，进而影响业绩表现。收入端来看，2023H1，锂电化学品板块累计营收为 763.07 亿元，同比增速下降 13.24%，较 Q1 增速下降7.96pct，2023Q2营收同比下降 19.91%，较 Q1 环比下降 33.10%。利润端来看，2023H1，锂电化学品板块累计净利润为4.68亿元，同比下降 61.63%， 2023Q2 净利润同比下降 58.43%，较 Q1 环比提升 21.24%。毛利率方面，2023H1，板块毛利率为 14.98%，同比下降 7.92pct，Q2 毛利率为 14.56%，环比 Q1 下降 0.85pct。净利率方面，2023H1，板块净利率为 6.00%，较 Q1 上升 0.55pct，同比下降 7.56pct，其中 Q2 净利率为6.54%，环比Q1 上升1.10pct。费用率方面，2023H1 销售费用率为 0.48%，较 Q1 上升 0.03pct，同比上升0.08pct；2023H1 管理费用率为2.51%，较 Q1 上升 0.09pct，同比上升 0.56pct；2023H1 财务费用率为 0.54%，较Q1 下降0.66pct，同比上升 0.29pct；2023H1 研发费用率为 3.62%，较 Q1 下降 0.09pct，同比下降 0.21pct。2023H1，板块净资产收益率(TTM)为 16.07%，环比下降 4.83pct；资产负债率为 47.63%，较 Q1 下降 3.51pct；在建工程与固定资产之比为 51.38%，较 Q1 上升 0.01pct；存货周转天数为 79.01 天，较 Q1 下降 1.92 天；上半年资本开支增加22.32%；上半年在建工程上升 96.45%。

2.4 膜材料：业绩持续承压，静待需求改善

2023H1 营收小幅下降，净利显著下降。收入端来看，2023H1，膜材料板块累计营收为191.90亿元，同比下降 9.73%，较 Q1 增速下降 4.58pct，2023Q2 营收同比下降 13.78%，较Q1 环比下降0.40%。利润端来看，2023H1，膜材料板块累计净利润为 4.68 亿元，同比下降 73.85%；2023Q2 净利润同比下降75.39%，较 Q1 环比上升 10.34%。毛利率方面，2023H1，板块毛利率为 14.05%，同比下降6.52pct；Q2 毛利率为15.00%，环比 Q1 上升 1.93pct。净利率方面，2023H1，板块净利率为 3.03%，较 Q1 上升0.11pct，同比下降7.43pct，其中 Q2 净利率为 3.13%，环比 Q1 上升 0.21pct。费用率方面，2023H1 销售费用率为1.45%，较Q1 上升0.10pct，同比上升 0.17pct；2023H1 管理费用率为 3.99%，较 Q1 上升 0.09pct，同比上升0.35pct；2023H1财务费用率为 0.88%，较 Q1 下降 0.36pct，同比上升 0.14pct；2023H1 研发费用率为4.43%，较Q1 下降0.09pct，同比上升 0.83pct。2023H1，板块净资产收益率(TTM)为 2.25%，环比下降 2.53pct；资产负债率为39.64%，较Q1 上升 1.55pct；在建工程与固定资产之比为 37.23%，较 Q1 下降 2.36pct；存货周转天数为85.02天，较Q1 下降 1.36 天；上半年资本开支下降 16.32%；上半年在建工程上升 30.61%。

2.5 有机硅：需求低迷，板块业绩承压

2023 年上半年受海外市场需求低迷影响，有机硅价格明显下滑；同时国内供给提升，整体上看企业业绩表现受到影响。收入端来看，2023H1，有机硅板块累计营收为 74.69 亿元，同比下降21.18%，较Q1增速下降 10.93pct，2023Q2 营收同比下降 30.16%，较 Q1 环比下降 5.27%。利润端来看，2023H1，有机硅板块累计净利润为 4.68 亿元，同比下降 75.75%； 2023Q2 净利润同比下降 81.32%，较Q1 环比下降30.52%。毛利率方面，2023H1，板块毛利率为 16.20%，同比下降 8.51pct，Q2 毛利率为15.67%，环比Q1 下降1.02pct。净利率方面，2023H1，板块净利率为 4.50%，较 Q1 下降 0.67pct，同比下降 10.13pct，其中Q2 净利率为3.79%，环比 Q1 下降 1.38pct。费用率方面，2023H1 销售费用率为 2.97%，较 Q1 上升0.51pct，同比上升1.05pct；2023H1 管理费用率为 3.20%，较 Q1 上升 0.15pct，同比上升 0.94pct；2023H1 财务费用率为-0.33%，较Q1下降 0.72pct，同比上升 0.35pct；2023H1 研发费用率为 4.69%，较 Q1 上升 0.33pct，同比上升1.07pct。2023H1，板块净资产收益率(TTM)为 10.56%，环比下降 0.44pct；资产负债率为 32.95%，较Q1 上升1.72pct；在建工程与固定资产之比为 25.14%，较 Q1 上升 0.46pct；存货周转天数为 45.22 天，较Q1 下降6.60 天；上半年资本开支减少 51.85%；上半年在建工程上升 7.69%。

2.6 碳纤维：产能扩张明显，库存积累，业绩有所下滑

2023 年上半年碳纤维板块营收小幅增长，净利润有所下滑。2023 年上半年由于行业供需格局变化，供给端扩产，需求端暂稳，反应为碳纤维价格的持续下行以及明显的库存积累。收入端来看，2023H1，碳纤维板块累计营收为 41.71 亿元，同比上升 8.50%，较 Q1 增速下降 6.08pct，2023Q2 营收同比上升2.44%，较Q1 环比上升 1.98%。利润端来看，2023H1，碳纤维板块累计净利润为 4.68 亿元，同比下降10.38%，；2023Q2净利润同比下降 25.23%，较 Q1 环比下降 20.08%。毛利率方面，2023H1，板块毛利率为40.92%，同比下降 7.34pct；Q2 毛利率为 39.42%，环比 Q1 下降 2.85pct。净利率方面，2023H1，板块净利率为27.33%，较Q1 下降 1.52pct，同比下降 5.76pct，其中 Q2 净利率为 25.64%，环比 Q1 下降3.21pct。费用率方面，2023H1销售费用率为 0.80%，较 Q1 上升 0.28pct，同比上升 0.39pct；2023H1 管理费用率为4.64%，较Q1 上升0.24pct，同比上升 0.70pct；2023H1 财务费用率为 0.23%，较 Q1 下降 0.50pct，同比上升0.42pct；2023H1研发费用率为 6.94%，较 Q1 上升 0.48pct，同比上升 1.37pct。2023H1，板块净资产收益率(TTM)为14.09%，环比上升1.97pct；资产负债率为 41.56%，较Q1上升1.89pct；在建工程与固定资产之比为29.86%，较Q1下降2.08pct；存货周转天数为 84.77 天，较 Q1 上升 16.26 天；上半年资本开支增加 7.13%；上半年在建工程上升81.08%。

2.7 半导体材料：国产替代趋势不改，盈利较为稳定

2023 年上半年半导体材料板块营收和净利均有小幅上升。收入端来看，2023H1，半导体材料板块累计营收为 178.62 亿元，同比上升 1.74%，较 Q1 增速上升 1.26pct，2023Q2 营收同比上升2.98%，较Q1环比下降 4.64%。利润端来看，2023H1，半导体材料板块累计净利润为 4.68 亿元，同比上升4.71%；2023Q2净利润同比下降 3.42%，较 Q1 环比上升 7.55%。毛利率方面，2023H1，板块毛利率为16.53%，同比上升0.17pct；Q2 毛利率为 16.57%，环比 Q1 上升 0.08pct。净利率方面，2023H1，板块净利率为6.26%，较Q1 上升0.09pct，同比上升 0.18pct，其中 Q2 净利率为 6.35%，环比 Q1 上升 0.18pct。费用率方面，2023H1 销售费用率为1.56%，较 Q1 上升 0.14pct，同比上升 0.27pct；2023H1 管理费用率为 4.72%，较 Q1 上升0.17pct，同比上升0.48pct；2023H1 财务费用率为 0.16%，较 Q1 下降 0.24pct，同比上升 0.03pct；2023H1 研发费用率为3.99%，较Q1上升 0.27pct，同比上升 0.58pct。2023H1，板块净资产收益率(TTM)为 4.45%，环比上升0.16pct；资产负债率为 30.45%，较 Q1 上升 1.01pct；在建工程与固定资产之比为 55.72%，较 Q1 上升9.92pct；存货周转天数为 89.61 天，较 Q1 下降 2.11 天；上半年资本开支增加 84.23%；上半年在建工程上升186.83%。

2.8 催化剂：需求弱复苏，板块业绩承压

上半年催化剂板块营收增长，净利略有下滑。2023H1 营收小幅增长，净利略有下滑。收入端来看，2023H1，催化剂板块累计营收为262.22亿元，同比上升22.99%，较Q1增速上升5.80pct，2023Q2营收同比上升28.29%，较Q1环比下降14.42%。利润端来看，2023H1，催化剂板块累计净利润为4.68亿元，同比下降10.83%；2023Q2净利润同比增速为 3.03%，较 Q1 环比下降 5.37%。毛利率方面，2023H1，板块毛利率为5.92%，同比下降1.41pct；Q2 毛利率为 5.72%，环比 Q1 下降 0.42pct。净利率方面，2023H1，板块净利率为2.23%，较Q1下降 0.29pct，同比下降 0.84pct，其中 Q2 净利率为 1.99%，环比 Q1 下降 0.53pct。费用率方面，2023H1销售费用率为 0.40%，较 Q1 上升 0.02pct，同比下降 0.08pct；2023H1 管理费用率为1.43%，较Q1 下降0.08pct，同比下降 0.26pct；2023H1 财务费用率为 0.16%，较 Q1 下降 0.14pct，同比下降0.22pct；2023H1研发费用率为 1.05%，较 Q1 上升 0.02pct，同比下降 0.30pct。2023H1，板块净资产收益率(TTM)为5.74%，环比下降0.68pct；资产负债率为 38.45%，较 Q1 下降 0.78pct；在建工程与固定资产之比为32.03%，较Q1 上升5.67pct；存货周转天数为 114.14 天，较 Q1 下降 8.50 天；上半年资本开支减少 5.01%；上半年在建工程上升34.29%。

2.9 军工隐身材料：行业景气度高，业绩持续增长

行业持续高景气，2023H1 营收与净利增速近 60%。收入端来看，2023H1，军工隐身材料板块累计营收为 12.25 亿元，同比上升 66.30%，较 Q1 增速下降 22.06pct，2023Q2 营收同比上升53.94%，较Q1环比下降 13.27%。利润端来看，2023H1，军工隐身材料板块累计净利润为 4.68 亿元，同比上升59.14%；2023Q2净利润同比上升 45.89%，较 Q1 环比上升 55.88%。毛利率方面，2023H1，板块毛利率为49.10%，同比下降 2.91pct；Q2 毛利率为 51.31%，环比 Q1 上升 5.43pct。净利率方面，2023H1，板块净利率为39.51%，较Q1 上升 1.56pct，同比下降 1.78pct，其中 Q2 净利率为 40.57%，环比 Q1 上升2.62pct。费用率方面，2023H1销售费用率为 1.20%，较 Q1 下降 0.20pct，同比下降 1.01pct；2023H1 管理费用率为5.75%，较Q1 下降1.12pct，同比下降 1.99pct；2023H1 财务费用率为-7.45%，较 Q1 上升 1.59pct，同比上升4.38pct；2023H1研发费用率为 6.67%，较 Q1 下降 0.85pct，同比下降 1.98pct。2023H1，板块净资产收益率(TTM)为6.54%，环比上升0.00pct；资产负债率为 9.68%，较 Q1 上升 0.27pct；在建工程与固定资产之比为100.09%，较Q1 上升20.91pct；存货周转天数为 122.10 天，较 Q1 下降 7.08 天；上半年资本开支增加 92.05%；上半年在建工程上升114.13%。

2.10 合成生物学：业绩短期承压，行业发展逐渐加速

合成生物学企业也就表现有所分化，长期成长性可观。2023 年上半年合成生物学板块营收净利均小幅下降，其中凯赛生物与嘉必优业绩承压，华恒生物持续成长。收入端来看，2023H1，合成生物学板块累计营收为 20.79 亿元，同比下降 0.47%，较 Q1 增速上升 0.89pct，2023Q2 营收同比上升0.36%，较Q1环比下降 17.10%。利润端来看，2023H1，合成生物学板块累计净利润为 4.68 亿元，同比下降9.22%；2023Q2净利润同比上升 20.01%，较 Q1 环比上升 105.95%。毛利率方面，2023H1，板块毛利率为35.77%，同比下降1.17pct；Q2 毛利率为 35.25%，环比 Q1 下降 1.10pct。净利率方面，2023H1，板块净利率为22.51%，较Q1上升 7.11pct，同比下降 2.17pct，其中 Q2 净利率为 29.02%，环比 Q1 上升 13.62pct。费用率方面，2023H1销售费用率为 2.66%，较 Q1 上升 0.03pct，同比上升 0.42pct；2023H1 管理费用率为8.00%，较Q1 下降2.22pct，同比上升 1.38pct；2023H1 财务费用率为-8.52%，较 Q1 下降 6.34pct，同比上升0.38pct；2023H1研发费用率为 7.62%，较 Q1 下降 0.63pct，同比上升 1.18pct。2023H1，板块净资产收益率(TTM)为6.02%，环比下降0.77pct；资产负债率为 18.75%，较 Q1 上升 1.19pct；在建工程与固定资产之比为90.40%，较Q1 上升7.68pct；存货周转天数为 107.14 天，较 Q1 上升 5.01 天；上半年资本开支增速为-43.83%；上半年在建工程增速为71.50%。

编辑：火腿肠