2023年共创草坪研究报告：海外需求逐步修复，全球龙头成长正当时

1 全球人造草坪龙头，业绩增长持续稳定

1.1 深耕行业近二十载，产品遍布海内外

共创草坪专业从事人造草坪的研发、制造和销售。公司成立于 2004 年，于 2020 年上 市，运营中心位于江苏南京，拥有三百多条自动化生产线，2021 年产品全球市场占有率达 18％，畅销 140 多个国家和地区，产品铺设面积超过 4 亿平方米，是国际足联（FIFA）、国 际曲棍球联合会（FIH）、世界橄榄球联合会（WORLD RUGBY）推荐的全球优选供应商。 人造草坪产品分为运动草和休闲草两类。人造草坪是将 PE、PP 等合成树脂制成人造 草丝，再通过专业设备将其编织在底布上，并在背面涂上起固定作用的涂层使其具有天然 草性能的制品，具备使用寿命长、维护成本低、节约水资源等优势。运动草产品用于足球 场、橄榄球场、曲棍球场、网球场及多功能运动场等，国际权威体育组织的资质认证极其 严格，产品壁垒较高；休闲草为景观休闲型人造草坪，最终用户为居民、商业企业等，主 要用于室内绿化、庭院装修、高尔夫球场、屋顶花园等。

2004-2010：创立之初，国内外市场同时开发。公司成立后即在南京设立营销中心，组 建国内营销部门，启动国内市场，并于 2005 年组建国际营销部门，全面开拓国际市场。公 司先后通过荷兰 ISA 实验室权威检测、法国 Labosport 实验室权威检测，并获得 FIFA 认证 证书、参与国家标准的起草，2009 年跃居全球人造草坪制造商前三强。 2011-2016：持续深耕，市场份额跃居全球第一，技术实力雄厚。人造草坪行业权威调 研机构 AMI 显示，2011 年共创草坪市场份额为 10%，位居全球第一。2013 年，共创草坪 成为亚洲唯一的全球九大国际足联优选供应商，并于次年携手 FIFA，AMI 联合举办全球人 造草坪行业高峰论坛。 2017-至今：海外布局，公司上市，规模持续扩张。2017 年公司设立德国安道运动休 闲有限公司，开始全球化布局；2019 年越南共创生产基地建设项目一期工程建成投产； 2020 年公司在上交所成功上市，成为人造草坪行业首家主板上市企业；2021 越南共创生产 基地建设项目二期工程建成投产；2023 年墨西哥项目启动，开始基建招标。

股权结构集中，管理层经验丰富。公司控股股东及实控人王强翔持股 54.64%，王强翔 及一致行动人合计持股 89.63%，股权结构集中稳定。公司通过股权激励深度绑定员工利 益，董事长王强翔等 7 名高管及 8 名业务线负责人通过淮安创享企业管理中心（有限合 伙）持股 1.48%。公司管理团队具备多年从业经验，多名高管在 2010 年前就已加入公司， 副总经理赵春贵为中国科学院化学研究所高分子物理与化学专业博士，曾供职于东丽纤维 研究所（中国）有限公司、江苏启蓝新材料有限公司，具备丰富的专业知识和多年经验。

1.2 盈利能力短期承压，境外休闲草贡献主要收入

业绩整体增长稳定，22 年受局部战争及通胀影响盈利承压。公司近年来营收及归母净 利润多保持两位数较快增长，2017-2022 年，公司营收从 12.39 亿元增长至 24.71 亿元， CAGR14.80%，归母净利润从 2.40 亿元增长至 4.47 亿元，CAGR13.25%。22 年由于欧洲区 受到俄乌冲突、通胀加剧等外部不利因素的影响，人造草坪消费需求陷入低迷，公司营收 增速放缓。23Q1 营收 5.59 亿元（-17.97%），归母净利润 0.94 亿元（+9.83%），主因美洲区 出货影响所致。

业务拆分：境外休闲草贡献收入约七成。 运动草：主要以直销模式销售，规模较小。公司运动草产品以直销模式销售给运动场 地铺装商，并提供场地设计、铺装、维护等服务。客户需求主要取决于其获得的项目订 单，需要根据实时报价定价，单次采购规模大但采购频率具有不确定性，运动草产品营收 占比相对较低。2022 年公司运动草产品实现营收 5.98 亿元，同比增长 13.44%，营收占比 24.21%，毛利率为 31.92%。 休闲草：以贴牌销售为主，贡献主要收入。公司休闲草主要客户为批发客户，包括海 外批发商、家居建材超市、国内贸易商等，长期合作客户一般采用年度价格，单次采购规 模小但采购频率相对稳定，贡献公司主要营收。2022 年公司休闲草产品实现营收 16.57 亿 元，同比增长 0.63%，营收占比 67.07%，毛利率为 29.55%。

境外：收入主要源于休闲草，运动草修复明显。2022 年公司境外业务实现营收 21.60 亿元，同比增长 7.35%，营收占比 87.44%，毛利率为 28.64%（同比+1.27pct）。分产品看， 22 年境外休闲草业务贡献营收 16.28 亿元，占总营收比 65.89%，为公司主要收入来源，但 由于通货膨胀及国际地缘政治影响，欧洲区休闲草需求大幅下降导致其营收增速仅为 0.66pct。运动草方面，随着欧美国家逐步复工复产，需求有所恢复，22 年营收创历史新高。 境内：收入主要源于运动草，休闲草拓展在即。2022 年公司境内业务实现营收 2.94 亿 元，同比增长 5.40%，营收占比 11.90%，毛利率为 31.03%。分产品看，22 年境内运动草 业务贡献营收 2.33 亿元，占境内营收比 79.24%，受地方财政资金紧张的影响，社会足球场 等运动场地建设规划推迟，导致运动草营收增速较低。休闲草方面，公司在天猫、京东等 电商平台设有自营旗舰店，向国内消费者推广和销售产品，为未来拓展国内休闲草市场积 累了宝贵经验。

原油价格持续下行，毛利率受益。公司外购原材料主要为塑料粒子、原胶、底布、母 粒原辅料等，2019 年合计占外购原材料金额的 77.83%，四项主要原材料均与原油价格正相 关，故公司毛利率与原油价格呈负相关关系。22 年 6 月以来，原油价格持续下行，对应季 度毛利率稳步回升，23Q1 毛利率为 32.31%。以 19 年成本结构测算，四项主要原材料价格 每下降 1%，可带动毛利率上升 0.4pct，展望 23 年，原材料价格下降的效益有望持续释 放。此外，公司主要收入来源为境外休闲草，盈利能力与人民币汇率呈正相关关系。

2 市场空间广阔，供给端集中度高

2.1 普适性和成本奠定优势，人造草坪大有可为

人造草外观接近天然草，具备性能及成本优势。人造草坪诞生于 1960 年代的美国，最 初是为了解决天然草无法在具有顶棚的公共场所下生长的问题。随材料科学发展和制造工 艺进步，人造草坪已发展至第四代，在颜色、外观、接触舒适度等方面已接近天然草，部 分性能已远远超越天然草，主要体现在以下两方面： 普适性：人造草具备常绿性、耐用性、抗老化性、节约用水和安装维护方便等特性， 使得人造草坪能够解决全年全天侯高频率使用、全球寒热区域使用等问题，并具有使用寿 命长、低成本维护等优势。 低成本：据 Synthetic Grass Warehouse 官网，一块 1200 平方英尺的草坪，使用人造草 和天然草的初始投资分别为 10800 美元、3000 美元（不计灌溉系统），后续每年维护费用 分别为 175 美元、2268 美元，以人造草 10 年、天然草 3 年的使用寿命计算，人造草和天然 草的年均成本分别为 1255 美元、3268 美元；此外，人造草还可节约水资源和时间成本、 减少污染，经济效益显著。

市场规模扩展迅速，需求拉动供给增长。据 AMI Consulting 统计数据，2021 年全球人 造草坪销量为 3.48 亿平方米，2015-2021CAGR 为 12.59%，当年人造草坪销售额约为 28 亿 欧元（约合 214 亿元人民币）。同时，据 AMI Consulting 预测，2025 年全球人造草坪市场规 模可达 38 亿欧元（约合 290 亿元人民币）。需求快速增长拉动供给同步增长，2021 年全球 人造草坪产量为 3.48 亿平方米，略低于需求量（3.49 亿平米），2015-2021CAGR 为 12.55%。

运动草规模被反超，休闲草增速快。目前运动草市场主要增长来源为发展中国家对运 动场地的加大投入、发达国家存量人造运动草坪的更新，休闲草市场主要增长来源为产品 性能提升满足更多个性化需求、消费者对节水和降低维护成本的认知逐渐加深，运动草市 场发展较早、早期规模更大，21 年被休闲草反超，休闲草市场仍在渗透过程中、增速较快。 2021 年运动草销量 1.62 亿平方米，占比为 46.64%，2015-2021 年 CAGR 达 6%；2021 年休 闲草销量为 1.86 亿平方米，2015-2021 年 CAGR 达 22%。

行业地域特征明显，EMEA 消费亚太生产。全球人造草坪第一大市场为 EMEA 地区 （欧洲、中东及非洲），2021 年人造草坪销量为 1.55 亿平方米，占比达 44.59%，2015-2019 年 CAGR 达 14.74%。供给端，以我国为代表的亚太地区是全球人造草坪的主要生产地和主 要出口地：2021 年，亚太地区人造草坪产量为 2.19 亿平方米，占全球产量的 62.73%，出 口量占全球总出口量的 93.25%，其中中国占亚太地区出口总量的 50.45%。

我国市场起步晚，发展速度较快。90 年代初，中国企业开始进入人造草坪制造领域， 2000 年以来，中国人造草坪行业取得快速发展，全球产能逐渐向中国转移，同时国内人造 草坪市场需求不断增加。2019 年，境内人造草坪销量为 0.75 亿平方米，占全球市场的 25.16%。目前境内人造草坪需求以销售单价较低的运动草为主，随中国体育基础设施投入 力度的加大和人民生活水平的提高，中国人造草坪市场需求有望持续增加，消费水平也将 不断提升。

2.2 境外休闲草前景明朗，境内运动草受政策推动

休闲草逐渐获得市场认可，多元消费场景拓宽增长空间。休闲草主要应用于庭院、市 政绿化、室内装饰等，其中欧美地区庭院装饰需求较大。根据 PingPong，2017 年美国家庭平均庭院消费支出为 503 美元，同比增长近 100 美元，当年美国庭院品类零售额达 478 亿 美元，并且消费者渗透率高，预计到 2023 年将有 2.34 亿美国人拥有庭院设备。未来下游 连锁建材超市、地区铺装商、批发商等销售渠道逐渐铺开，消费者对人造草认知加深，市 场规模将持续扩大。中国庭院拥有率偏低，休闲草需求主要来源于应用场景的拓宽，如幼 儿园、屋顶花园、商业绿化等。

运动草增长主要来源为境内体育场馆建设。人造草在性能和成本上具有优势，世界各 地重视体育发展和场馆建设，发达国家存量更新和发展中国家新场馆建设贡献运动草需 求，其中主要来源为国内体育场馆建设。 政策驱动，利好运动草市场扩容。目前国内重视体育发展，注重体育教育，发布《中 国足球中长期发展规划（2016-2050 年）》，确定未来人均足球场数量目标。相关部门不断出 台政策扶持体育产业，新建场馆需求较大，给国内运动草市场带来了发展机遇。

预计 2023-2030 年全国足球场运动草总需求约为 146 亿元。《2022 年全国体育场地统计 调查数据》，2022 年全国共有 13.59 万个足球场，其中 11 人制、7 人制、5 人制足球场分别 有 3.12/4.32/6.14万个，假设三种足球场平均占地面积分别为 7140/2730/804 平方米，则中国 足球场平均占地面积为 2872 平米。据国家体育总局发布的《2019 年全国体育场地统计调查数据》，2019 年全国共有 10.53 万个足球场，超额完成《中国足球中长期发展规划（2016- 2050 年）》中到 2020 年全国足球场地数量超过 7 万块的目标。故假设 2030 年超额完成《中 国足球中长期发展规划（2016-2050 年）》中至 2030 年每万人拥有１块足球场地的目标，即 假设 2030 年全国共有 14.5 万块足球场。

假设：1）足球场数量增长率在 2022-2030 年间保持一致；2）据 Synthetic Turf Council 及当众体育，美国、德国存量足球场中人造草渗透率约 20%，考虑中国运动草市场发展较 晚，假设 2023 年存量足球场中人造草占比为 15%，2023 年新增足球场中人造草渗透率为 25%，这一比例此后逐年+1pct；3）人造草寿命约 8-10 年，中国运动草发展较晚，假设 2023 年存量人造草足球场中需翻新比例为 8%，这一比例逐年+0.4pct；4）天然草寿命约 2- 3 年，假设每年天然草运动场中需翻新比例为 25%，考虑部分场地因客观原因不适用人造 草，假设翻新天然草球场中可被人造草替换比例低于新增足球场中人造草渗透率 10pct；5） 2021 年青岛青禾运动草单价为 34.43 元/平米，考虑青岛青禾定位偏中低端，更接近市场价， 假设 2023 年运动草单价为 34 元/平米，此后每年增速均为 2%。 2030 年足球场人造草需求约 15 亿元，其中主要为翻新需求。预测结果表明，2025 年 中国足球场对运动草需求为 2386.41 万平米，约 8.44 亿元，其中替换需求占比最高，新增 需求占比最低；随人造草足球场逐步建成，足球场运动草翻新需求逐年提升，至 2030 年成 为贡献市场规模的主要动力，当年足球场人造草需求约 14.95 亿元。

2.3 集中度高且格局稳定，公司龙头地位稳固

行业集中度高，中国企业地位突出。2021 年，全球逾 400 家人造草坪企业，其中产量 达 150 万平方米的企业共计 44 家，合计产量占全球产量的 87%。以销量计，该年全球人造 草坪企业 CR5 为 41%，CR10 为 55%，其中共创草坪市占率自 2011 年起稳居行业第一， 2021 年公司市场份额为 18%。前 10 大企业中，中国企业占有重要地位且已不同程度进入 全球高端人造运动草市场，但我国企业一般仅生产人造草坪产品，不涉及填充物、弹性垫 及运动场地设计及铺装领域。

市场发展成熟，进入壁垒较高。人造草坪行业发展至今，行业标准、技术认证等较为 成熟，新进入者面临的壁垒较高。国际权威体育组织对供应商的资质认证极其严格，例 如，FIFA 对合格供应商每 2 年重新认证，新企业需要满足最低足球场铺装数量和一定测试 标准后，方可申请认证。同时，国际体育权威机构对运动草性能不断提出更高要求、消费 者对休闲草的需求层次也在不断提升，企业需要持续加大研发投入，才能巩固和增强企业 综合竞争力。此外，人造草坪应用区域广泛、应用领域多元，覆盖全球多个国家和地区需 要有竞争力的销售团队。

根据 FIFA 资质划分，公司稳居第一梯队。第一梯队为 FIFA 优选供应商，专注于生产 高端运动草，目前全球仅 8 家，共创草坪是中国唯一一家 FIFA 优选供应商。第二梯队为 FIFA 合格供应商，产品以高质量运动草和休闲草为主，全球共 21 家，其中包括傲胜股 份、火炬生地、绿城体育、威腾体育、乐陵泰山、麦迪草坪、青岛青禾等 7 家中国企业。 第三梯队为 FIFA 认证场地供应商，产品定位中低端；第四梯队为其他无资格认证的公司。

3 规模优势构筑壁垒，扩产稳固领先地位

3.1 领先市场地位及权威行业认证打造品牌优势

公司产销量处于行业领先地位。自 2011 年起，公司人造草坪销量就位居世界第一。 2019 年全球排名第二的企业为青岛青禾，该年销量约 3000 万平方米，傲胜股份全球排名 第四，销量约 1200 万平米。2022 年，共创草坪产销量分别为 6298、6468 万平米，稳居世 界第一。长期领先的市场地位使“共创”品牌在全球人造草坪行业及下游客户群体中拥有较高的声誉和知名度，为公司业务拓展提供了有力保障，规模优势也使公司在上下游更具 议价权，2022 年共创草坪毛利率、净利率分别为 28.74%、18.09%，相较于威腾体育分别 高 5.41pct、13.22pct。

高端运动草市场资质壁垒高且稳定。公司以雄厚的技术实力、良好的供应能力和优异 的产品质量获得市场的高度认可，是 FIFA（国际足联）8 家全球人造草坪优选供应商中唯 一的亚洲供应商，是 World Rugby（世界橄榄球运动联盟）8 家全球人造草坪优选供应商之 一、FIH（国际曲联）11 家全球人造草坪优选供应商之一，全球仅有 5 家公司同时为 FIFA、World Rugby、FIH 优选供应商，亚太地区仅有共创草坪一家。国际权威体育组织对 资质认证要求非常严格且较为稳定，以 FIFA 为例，2019-2023 年仅新增一家优选供应商。 权威资质认证的稀缺性和稳定性利于公司拓宽高端运动草市场份额，也可为休闲草市场品 牌力背书，形成高端差异化优势。

3.2 研发投入保证技术优势，客户网络广泛稳定

研发费用处于前列，团队经验丰富。公司拥有健全的内外部研发体系，研发机构的组 织设置和研发制度的配套执行保证了公司在行业内的研发优势。公司 2022 年研发费用达 7928 万元，远超竞争对手。公司拥有一支在高分子化合物材料、工艺流程设计等方面经验 丰富的研发团队，在人造草坪行业新技术、新工艺领域进行了前瞻性的研发布局。公司研 发人才基础既保障了公司目前产品开发与市场开拓的有效性和高效性，也为公司保持行业 龙头及标准先行者地位奠定了稳固的基础。截至 2022 年末，公司拥有研发人员 346 名，已 取得授权专利共 50 项，其中发明专利 21 项，实用新型专利 29 项。2021 年公司共推出约 300 种创新型产品，引领人造草坪的创新趋势。

多年沉淀，技术储备丰富。公司研发团队经过多年探索和积极实践，在人造草坪材料 和生产工艺研究领域硕果颇丰。目前公司自主研发的在研产品，部分性能指标已远高于行 业最权威的 FIFA Quality Pro 标准，新型可回收人造草坪产品推向市场后，销售额逐年提 高。

占据优质渠道资源，核心客户长期合作。公司主要营收来源为欧美地区，境外休闲草 批发商为主要销售渠道，公司设立了国内业务部、国际业务部负责境内外产品的销售，建立起全球化的销售网络，积累了一批了解国外风土人情、商业管理并熟悉业务的国际业务 人员，形成了同行业企业短时间内难以超越的营销体系优势。公司凭借产品质量、交付能 力、品牌优势与下游客户建立了稳定的合作关系，2022 年前五大客户贡献营收 5.37 亿元， 占比达 21.74%，公司与部分核心客户合作已逾 10 年，其中既包括 Polyloom、Syn-Turf 等 批发商，也包括安达屋集团等连锁建材超市。

3.3 产能持续爬坡，业务纵向延伸

产能储备充足，保障交付能力。公司目前国内淮安施河和淮安工业园两个生产基地共 有产能 5600 万平米，越南一期及越南二期项目已于 2021 年达产，共有产能 5400 万平米， 截至 2021 年末公司总产能达 11000 万平米。此外，公司墨西哥项目将于 2024Q1 试生产， 产能爬坡需要 1 年左右，预计实现年产能 1600 万平米。越南三期项目将根据全球市场需求 情况择机启动，规划年产能 2000 万平米。充足的产能储备为客户需求提供了有力保障，公 司布局墨西哥生产基地可提升面向北美市场的履约时效性，降低海运不确定性风险，有效 规避国际贸易壁垒，顺应北美市场需求增长趋势。与主要竞争对手相比，公司产能布局始 终领先。

布局海外基地有效缓解产能瓶颈及成本压力。公司 2018 年产能利用率达 99.63%，越 南基地投产有效缓解了产能压力，2019 年公司产能利用率降至 81.29%；此后因宏观事件影 响开工率、产能处于爬坡阶段，2020-2022 年公司产能利用率持续低位。越南在劳动力、土 地等方面成本低于中国，且具有出口关税差异优势，可助公司降低成本：2019 年越南基地 投产后，公司生产人员人均成本从 2018 年的 6.37 万元降至 2019 年的 5.05 万元，2022 年进 一步降至 3.29 万元。

延伸草丝、铺装业务，拓宽成长边界。公司在人造草坪行业具有举足轻重的地位，近 年来不断向产业链上下游延伸，寻求协同效应。公司是人造草坪行业内少数可以生产草丝 的企业之一，在满足自身需要的同时也可增厚业绩；2019 年公司成立了分公司在国内拓展 铺装总包服务，向下游拓展产业链，当年公司铺装业务营收实现增长 1258%。2019 年公司 草丝、铺装、辅料分别实现收入 1479、3627、2719 万元，2022 年其他业务共实现营收 2.16 亿元。

3.4 产品力长期向好，定价优势脱颖而出

市场竞争愈加激烈，公司定价优势始终保持。共创草坪全球市占率由 19 年 15%提升至 21 年 18%，稳居行业第一，其国内主要竞争对手为青岛青禾，青岛青禾全球市占率由 19 年 10%升至 21 年 12%。二者间虽有竞争，但目前重叠度较低，共创草坪定位中高端市场，青 岛青禾更侧重中低端市场，公司凭借其品牌及渠道优势，人造草坪单价定价始终高于青岛 青禾。 分产品看，公司运动草凭借其优秀资质取得定价优势，休闲草凭借其优异的产品性能 和质量及长期稳定的客户合作关系取得定价优势。在四大国际运动协会中，公司取得三家 优秀供应商认证，资质领先行业，定制化能力突出，在运动草市场的中国厂商中属于议价 能力较强的企业。公司作为行业中先行企业，积累的品牌优势逐渐显现，以此获得了更多 的客户资源和更强的客户黏性，强大的供给能力及快速的响应能力为公司休闲草更好定价 奠定了基础。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）