共创草坪研究报告：海运为短期扰动，长期展望扩产抢份额.pdf

共创草坪研究报告：海运为短期扰动，长期展望扩产抢份额。共创草坪为全球人造草行业龙头，2011年首次成为业内第 一、市占率10%，2021年公司全球市占率达18%。我们分 析，公司近期股价下跌主要由于红海运力紧张下、海外客户发 货延迟，但对比21年运力紧张阶段来看，对公司业绩影响不 大，而中长期则受益于越南扩产+欧美需求回暖，以及基于休 闲草行业渗透率提升和场景拓展，公司产能、价格、研发、渠 道优势下的市占率进一步提升。

人造草坪行业：渗透率提升，长期看进口替代

对比天然草，人造草具备维护成本优势及性能优势，根据 AMI 数据，预计25年市场规模达293亿元，对应CAGR10%。 分地区看，欧洲为全球人造草坪第一大市场，而北美市场则单 价最高。竞争格局来看，价格战近几年主要集中在北美休闲草 市场，对比青岛青禾，共创草坪在产能、价格、单位成本更具 优势。我们分析，由于行业成本加成的定价特点，草的高度及 进入商超后草坪草丝耗用量也是下降趋势，因此行业可能处于 长期价格缓慢下降趋势，新品研发则较为关键。

公司优势：品牌、研发、渠道优势

1）共创草坪是国内唯一拥有FIFA、World Rugby、FIH 三家认 证优选供应商；2）公司研发优势显著，拥有核心研发工艺及新 品迭代能力，如草丝性能、涂胶方式、可回收技术等；我们分 析，运动草的研发关键是“性能”，即耐磨、抗老化、性能、 阻燃等，而休闲草的主要研发在于“仿真”，即颜色、外观、 草丝形状等。3）根据招股说明书，客户网络广泛稳定，公司与 行业头部渠道客户合作超10年。

成长驱动：扩产+产能利用率修复+扩品类

1）海外需求自23Q3开始恢复，订单持续双位数增 长，客户去库周期较短；2）公司海外产能持续扩张，越南 三期预计今年年末投产（2000万平方米），墨西哥基地已签 订土地购买协议书，并向出售方支付 全部合同款项，全部打 满预计1.46亿平方米产能；3）海外产能利用率逐步提升， 以及海外基地成本优势，毛利率及净利率存在提升空间； 4）公司计划延伸产业链做铺装服务，带来收入新增量。