共创草坪研究报告：海外需求逐步修复，全球龙头成长正当时.pdf

共创草坪研究报告：海外需求逐步修复，全球龙头成长正当时。公司深耕行业十九载，专注人造草坪的研发、生产和销售，产品畅销 140 多个国 家和地区，铺设面积超过4亿平方米。2017-2022年营收从12.39亿元增长至24.71 亿元，CAGR14.80%，归母净利润从 2.40 亿元增长至 4.47 亿元，CAGR13.25%。 公司外销占比 80%以上，休闲草贡献主要收入，22年受局部战争和通胀影响业绩 增速有所放缓，预计随欧美国家需求修复 23 年外销盈利可期；内销收入主要源 于运动草，常态化管理利好国内业务，休闲草持续拓展中。

市场空间广阔，供给端集中度高

需求端：2021 年全球人造草坪销量 3.48 亿平方米，2015-2021CAGR 12.59%。分 产品看， 1）运动草：2021年运动草销量占比 46.64%，2015-2021 年 CAGR 6%， 增长主要源于发展中国家对新增运动场地的需求及存量运动草坪的更新。国内相 关部门不断出台政策扶持体育产业，新建场馆需求较大，为国内运动草市场带来 发展机遇。2）休闲草：2021年休闲草销量为 1.86亿平方米，2015-2021年 CAGR 达 22%，增长主要源于消费升级逻辑&消费者环保意识提升。休闲草应用于庭 院、市政绿化、室内装饰等，其中欧美地区庭院装饰需求较大，预计随消费者认 知加深，市场规模将持续扩大。供给端：2021年全球人造草坪企业CR5为41%， CR10 为 55%。共创草坪市占率自 2011 年起稳居行业第一，2021 年公司市占率 18%。全球前 10大企业中，中国企业已不同程度进入全球高端人造运动草市场。

规模优势构筑壁垒，扩产稳固领先地位

22 年公司产销量均为世界第一，毛利率 28.74%高于竞争对手，竞争优势来源于 1）资质优良：公司为亚太地区唯一受 FIFA、World Rugby、FIH 认证的优选供应 商；2）重视研发：17-22 年公司研发费用及研发人员数量远超友商，在研产品部 分性能指标远高于 FIFA Quality Pro 标准；3）产能充足：2022 年国内产能合计 5600 万平米/年，越南产能合计 5400 万平米/年。墨西哥项目预计于 24Q1 试生 产，规划年产能 1600 万平米，越南三期将根据市场需求择机启动，规划年产能 2000 万平米；4）客户粘性：公司凭借其全球化营销体系、产品质量、交付能力 与下游客户建立了稳定的合作关系，其中与部分核心客户合作超 10 年。