2023年基础化工行业半年度策略 生物柴油迎来发展良机

1. 上半年化工行业回顾

1.1. 行业景气处于低位，一季度盈利略有改善

今年以来，随着我国经济社会全面恢复常态化运行，宏观政策靠前协同发力，国民经济逐 步回升向好。根据国家统计局数据，一季度我国 GDP 同比增长 4.5%，增速环比提升 1.6 个百 分点。从工业增加值来看，1-4 月份全国规模以上工业增加值同比增长 3.6%，增速同比下降 2.9 个百分点，环比提升 0.6 个百分点。化学原料及化学制品制造业工业增加值累计同比增长 7.6%， 同比提升 4.3 个百分点，环比持平。

2022 年以来，受原油等上游资源成本上行以及经济下行压力加大等因素影响，基础化工行 业盈利承压，行业呈现增收不增利的态势。2022 年底以来，在全球经济下行压力下，化工品价 格回落幅度较大，行业收入、利润增速进一步下滑。今年 1-4 月，化学原料及化学制品制造业 实现营业收入 26905.7 亿元，同比下滑 6.6%，实现利润总额 1189 亿元，同比下滑 57.3%，行业 盈利同比下滑幅度较大。 从化工产品价格上看，受下游需求疲软影响，2022 年下半年以来化工产品价格下跌幅度较 大。截止 2023 年 6 月 6 日，中国化工产品价格指数 CCPI 为 4311 点，今年以来累计下跌 10.26%， 创 2021 年 1 月以来的新低。与原油等上游能源相比，化工产品价格整体下滑幅度较大，显示行 业景气度处于较低位置。

从行业盈利能力来看，2022 年以来，受原材料成本上升以及行业需求下滑等因素影响，基 础化工行业的盈利能力持续下滑。今年初以来我国经济的逐步复苏，对化工需求带来一定提振， 加上上游原材料价格的下降，对行业盈利带来一定提振。一季度中信基础化工板块整体毛利率 为 17.91%，同比下滑 6.08 个百分点，环比下滑 0.26 个百分点。行业整体净利率为 6.91%，同 比下滑 5.82 个百分点，环比提升 1.53 个百分点，呈现一定的边际改善。

从子行业来看，基础化工各板块分化较为明显，一方面受大宗原材料价格上涨的推动，部 分资源属性较强的子行业收入、利润增长相对较好，而偏产业链下游的子行业则在成本上升和 下游需求疲软的影响下整体承压。此外部分新兴领域下游需求旺盛，行业景气处于高位，带动 业绩大幅增长。 2022 年，基础化工 33 个子行业营业收入总体保持增长态势，其中 29 个子行业的收入同比 实现增长，4 个行业收入同比出现下滑。其中锂电化学品、钾肥、碳纤维、食品及饲料添加剂 和纯碱等行业，受益于下游需求旺盛以及产品价格的上涨，收入增速较快。这些行业 2022 年营 业收入分别增长 122.33%、120.49%、48.59%、40.12%和 27.59%。氨纶、涂料油漆颜料、粘胶、 氯碱和其他塑料制品行业营收增速较低，分别同比下滑 9.57%、6.80%、2.44%、1.21%和增长 1.06%。

净利润方面，基础化工各子行业出现较为明显的分化。33 个子行业中共有 18 个子行业净 利润实现增长，15 个子行业净利润同比下滑。扣除非经常因素，钾肥、农药、锂电化学品、无 机盐和碳纤维行业净利润增速较快，分别同比增长 241.84%、104.34%、98.81%、65.62%和 63.14%， 粘胶、锦纶、日用化学品、氨纶和其他化学原料行业净利润下滑幅度较大，分别同比下滑 88.10%、 74.84%、64.69%、63.16%和 57.90%。总体来看，下游为新能源、新材料等新兴领域的精细化 学品以及钾肥、磷化工等资属性较强的化工品种受益于需求与产品价格上涨，利润实现快速增 长，纺织产业链及橡胶、塑料制品等下游板块，受需求低迷，上游原材料成本上行等因素，盈 利下滑态势较为明显。

盈利能力方面，2022 年基础化工各子行业毛利率多数出现下滑。33 个子行业中，6 个子 行业毛利率同比提升，27 个子行业毛利率同比下降。其中钾肥、无机盐、磷肥及磷化工、氟化 工、农药等行业，受益于产品价格的上涨，毛利率提升幅度较大。这些行业全年毛利率分别提 升 19.44、3.31、2.53、1.91 和 1.34 个百分点。氨纶、有机硅、钛白粉、其他化学原料和锦纶 行业毛利率下滑幅度较大，分别同比下滑 19.91、14.75、11.00、10.53 和 10.12 个百分点。毛 利率下跌的原因主要包括下游需求下滑以及原材料成本上涨等因素。 净利率方面，33 个子行业中共有 10 个子行业净利率同比提升，23 个子行业净利率同比下 滑。其中钾肥、涤纶、农药、无机盐和氟化工等行业净利率提升幅度较大，分别同比提升 19.46、 3.95、3.67、3.42 和 2.88 个百分点，氨纶、碳纤维、有机硅、钛白粉和其他化学原料行业净利率下滑幅度较大，分别同比下滑 16.10、12.29、11.72、8.77 和 8.60 个百分点。总体来看， 部分资源属性较强和行业竞争格局较好的化工品种盈利能力总体提升或相对稳定，纺织服装链、 地产产业链以及部分上游化工品种受需求下滑、价格下跌以及成本上升等因素影响，盈利能力 多数下滑。

从 2023 年一季度态势来看，11 个子行业营业收入同比实现增长，22 个子行业同比下滑。 其中民爆用品、橡胶助剂、食品及饲料添加剂、锂电化学品和轮胎行业收入增速较快，锦纶、钾肥、电子化学品、氯碱和农药行业收入下滑幅度较大。净利润方面，轮胎、民爆用品、日用 化学品、复合肥和碳纤维等行业利润同比快速增长，粘胶、锦纶、印染化学品、氨纶等纺织服 装产业链以及氟化工、氯碱、橡胶助剂、钛白粉、锂电化学品、有机硅等行业下滑幅度较大。 环比来看，复合肥、聚氨酯、钛白粉、纯碱、氨纶等行业营收环比改善，此外钛白粉、复合肥、 日用化学品、农药、纯碱、有机硅等行业利润环比明显改善。

盈利能力方面，一季度轮胎、日用化学品和涂料油墨颜料 3 个子行业毛利率同比提升，30 个子行业同比下滑。其中轮胎行业改善幅度最大，氟化工、其他化学原料、有机硅、锂电化学 品、钛白粉、氨纶和碳纤维等行业下滑幅度较大。净利率方面，轮胎、日用化学品、钾肥和民 爆用品 4 个子行业净利率同比提升，29 个子行业净利率同比下滑。有机硅、其他化学原料、锂 电化学品、氟化工、钛白粉、氨纶等行业下滑幅度较大。环比来看，多数子行业毛利率和净利 率出现改善，其中有机硅、锦纶、氨纶、纯碱和复合肥等行业毛利率改善幅度较大，其他塑料 制品、膜材料、民爆用品等行业净利率改善幅度较大。

1.2. 化工行业二级市场表现：2022 年整体跑输市场

2023 年以来，截至 6 月 20 日，中信基础化工指数下跌 9.14%，跑输上证综指 14.03 个百分 点，跑输沪深 300 指数 10.50 个百分点，表现在 30 个中信一级行业中排名第 25 位，行业表现 弱于 2022 年。2022 年中信基础化工指数下跌 22.47%，在 30 个中信一级行业中排名第 23 位。

从子行业来看，2022 年以来，33 个中信三级子行业中，6 个子行业上涨，27 个子行业下跌， 其中涤纶、轮胎和合成树脂行业表现居前，分别上涨 27.98%、11.17%和 8.24%，碳纤维、磷肥 及磷化工、粘胶行业表现居后，分别下跌 26.45%、18.07%及 17.90%。

个股方面，基础化工板块 478 只个股中，153 支股票上涨，323 支下跌。华西股份、容大感 光、中石科技、名臣健康和昆工科技位居涨幅榜前五位，涨幅分别为 160.36%、135.73%、81.34%、 77.61%和 70.30%。

2. 2023 年下半年化工行业展望

2.1. 固定资产投资快速增长，龙头企业保持扩产态势

2020 年下半年以来，随着行业景气逐步上行，化工行业固定资产投资增速开始进入新一轮 增长阶段。近年来由于行业盈利水平处于高位，盈利规模不断增长，行业投资力度亦明显提升。 2021 年、2022 行业固定资产投资总额同比分别增长 15.7%和 18.8%，增速创 2013 年以来的新 高。今年以来，行业投资力度仍保持在较高位置。1-4 月化学原料及化学制品制造业固定资产 投资累计同比增长 15.5%，增速仍保持在较高水平。考虑到化工行业 1 年半至 2 年的投产周期， 此轮景气周期伴随的新产能投放预计将在 2023-2024 年陆续释放，为行业带来一定的供给压力。

从上市公司在建工程来看，2023 年一季度末基础化工板块在建工程合计 4201.46 亿元，同 比增加 1648.55 亿元，增长 64.58%，增速自 2021 年以来连续提升。在建工程占总资产比重为 10.69%，同比提升 2.78 个百分点。在建工程占总资产的比重自 2017 年以来持续提升。上市公司总体属于各自子行业中的龙头企业，可见目前化工的龙头企业固定资产投资热情较高。由于 扩产主要集中在龙头企业，预计此轮行业产能的投放相对有序。随着龙头企业规模优势与竞争 力的不断提升，未来行业的集中度将进一步集中于龙头企业，强者恒强成为行业的重要特征。

从具体子行业来看，2023 年一季度基础化工各子行业中，30 个子行业在建工程同比增长， 有机硅、碳纤维、涤纶、纯碱、钾肥、氨纶、氯碱和锂电化学品等行业在建工程同比增幅较大。 从绝对规模上看，锂电化学品、聚氨酯、氮肥、氯碱、其他化学制品、其他化学原料等行业在 建工程规模较大。

2.2. 下游需求有所修复，未来有望边际复苏

从房地产领域的需求来，2021 年以来，受房地产调控政策收紧的影响，房地产的各项数据 出现快速下滑，对化工需求亦造成拖累。目前房地产行业需求仍未得到提振，行业下滑的态势 依然延续。从开工、销售和房地产投资的数据来看，2022 年全国房地产开工和销售面积分别为 12.06 亿和 13.58 亿平方米，分别同比下滑 39.40%和 24.30%，增速呈现逐月下滑的态势。今年 1-4 月，房地产开工和销售面积分别为 3.12 和 3.76 亿平方米，同比下滑 21.20%和 0.40%，仍然 维持下滑态势，但降幅有所缩小。房地产固定资产投资方面，2022 年全国房地产固定资产投资 13.29 万亿元，同比下滑 10.0%，今年 1-3 月，房地产固定资产投资 3.55 万亿，同比下滑 6.20%。 总体来看，房地产行业仍处于下行的阶段，但下滑态势有所放缓。

汽车方面，2022 年以来为提振经济刺激消费，财政部、税务总局发布政策，对部分乘用车 购置税减半征收。加上各地政府出台多项刺激汽车消费的补贴政策，大力拉动了国内汽车的产 销。今年以来 1-4 月我国汽车累计产量 824.7 万辆，同比增长 4.3%。汽车产业作为宏观经济的 重要支撑，未来汽车领域的扶持政策与措施有望陆续出台，推动我国汽车产销维持较好态势， 从而对产业链相关化工品带来拉动。 家电方面，2022 年我国彩电产量 1.96 亿台，同比增长 6.4%；空调产量 2.22 亿台，同比增 长 1.8%；冰箱产量 8664.4 万台，同比下滑 3.6%；洗衣机产量 9106.3 万台，同比增长 4.6%。今 年 1-4 月，我国彩电产量 6082.6 万台，同比增长 3.3%，空调产量 8869.5 万台，同比增长 12.2%，家用冰箱产量 3009.4 万台，同比增长 11.0%，洗衣机产量 3211.4 万台，同比增长 15%。从增速 上看，主要家电产量增速均呈回升的态势，需求态势表现较好。纺织服装方面，2022 年我国布 产量 367.5 亿米，同比下滑 6.6%，纱产量 2719.1 万吨，同比下滑 6.6%。今年 1-4 月，我国布产 量 100.4 亿米，同比下滑 7.6%，纱产量 748.9 万吨，同比下滑 4.3%。受内外需求下行影响，纺 织服装领域需求相对疲软。总体来看，化工各领域的需求有一定修复。 2022 年以来，中央多次召开稳经济、保增长的相关会议，推出多项政策，着力推动经济增 速回升。今年的政府工作报告将 2023 年增速目标设定为 5%，坚持稳中求进总基调。总体来看， 我国宏观经济韧性强、潜力大、活力足。未来随着我国经济刺激政策的陆续出台，化工行业下 游需求有望逐步复苏。

2.3. 供需两弱，油价预计总体保持震荡态势

2022 年 2 月底以来，受俄乌局势影响，欧美等国对俄罗斯的制裁加剧了国际原油供应紧张 的态势，推动油价上涨至 110 美元/桶以上的高油价区间，WTI 原油一度上涨至 130.5 美元/桶， 布伦特油价一度上涨至 139.13 美元/桶的高位，创 2008 年以来的高位。2022 下半年以来，受美 联储加息以及全球经济下行导致的需求下滑等因素影响，原油价格高位回落。截止 2023 年 6 月 13 日，WTI 原油报收 69.42 美元/桶，布伦特原油报 74.29 美元/桶，总体维持中油价区间。

从原油供需的基本面来看，目前国际原油呈现供需两弱的状态。供给面，近年来 OPEC 持 续通过减产等措施提振油价，高油价诉求凸显。同时由于全球油气巨头近年来持续绿色转型， 资本开始持续处于低位，难以为原油供给带来有效增量。需求面，在欧美通胀和加息背景下， 海外经济衰退预期仍存，对原油需求带来压制。在此情况下，预计未来全球原油继续呈现区间 震荡的可能性较大。

2.4. 双碳目标引领行业高质量发展

2.4.1. 双碳背景下，行业供给侧受到较强制约

2021 年两会上，碳达峰、碳中首次被写入政 府工作报告，并制定 2030 年前碳排放达峰行动方案。在十四五规划和 2035 年远景纲要中，我 国提出 2035 年碳排放达峰后稳中有降；能源资源配置更加合理、利用效率大幅提高，单位国内 生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低 13.5%、18%，非化石能源占能源消费总量比重提 高到 20%左右等目标。此外各地方政府也均在规划文件和政策中将碳减排和碳中和作为重要的 政策目标，制定碳减排相关目标。近年来我国关于碳中和相关的政策陆续出台，推动绿色循环 经济高质量发展，也对化工等产业带来深远影响。

为实现降低碳排放的目标，我国需要调整产业与能源结构，降低化石能源在能源消费中的 比重，提升光伏、风电等可再生能源的比重，逐步实现能源的低碳化。此外，还需加快推动产 业结构的调整转型，大力淘汰落后产能、化解过剩产能、优化存量产能，严格控制高耗能行业 新增产能，推动钢铁、石化、化工等传统高耗能行业转型升级。 为如期实现碳中和目标，全国各省、直辖市也陆续制定了碳中和工作目标，对高耗能子行 业的供给和扩产机会进行了严格的限制。在政策压力下，未来高耗能的落后产能将陆续出清， 从而推动各板块集中度的进一步提升，各板块龙头企业的优质存量资产将会在改革中充分受益。

在碳中和背景下，未来高耗能的化工子行业将面临较大的碳排放压力。碳定价机制的退出 也将推动化工行业成本的上升，落后产能将面临淘汰压力。这些因素均有望倒逼行业技术进步， 推动产业转型升级，同时也对行业供给侧带来制约，推动行业格局的优化。

2.4.2. 行业格局重塑，龙头企业竞争优势进一步提升

持续提高能源利用效率，合理控制能源消费总量有利于推动碳达峰碳中和目标实现。能耗 双控是实现碳达峰碳中和目标任务的关键支撑。我国的能耗双控政策自“十一五”期间提出，迄 今已跨越四个五年计划，各阶段的目标也在不断推进。“十一五”提出把单位 GDP 能耗降低作为约束性指标，并首次提出一次能源消费总量控制目标和万元 GDP 能耗下降目标。“十二五” 期间进一步提出控制能源消费总量的要求。“十三五”期间将能耗双控作为经济社会发展重要约 束性指标，明确要求到 2020 年单位 GDP 能耗比 2015 年降低 15%，能源消费总量控制在 50 亿 吨标准煤以内。“十四五”要求单位 GDP 能耗降低 13.5%，二氧化碳排放降低 18%，非化石能 源占能源消费总量比重提高到 20%左右。

在能耗双控的双约束下，政策指标趋严和电力成本抬升这两大问题将持续冲击高耗能行业， 未来产业结构优化和过剩产能处置有望加快，推动行业格局的重塑。随着行业格局的持续优化， 龙头企业的竞争优势有望进一步凸显。一方面在限电限产的大背景下，龙头企业能够凭借技术、 管理等方面的优势，能耗更低，从而实现更高的开工率和更低的成本；另一方面在行业能耗及 碳排放成本提升的大背景下，龙头企业的成本控制能力更强，从而获得更大的成本优势。因此 未来具有优质园区与产业链一体化等优势，技术与规模领先，环保、安全措施完善的龙头企业 有望实现强者恒强，不断扩大市场份额，实现内生性的成长。

3. 周期板块：关注行业景气复苏的制冷剂以及轮胎行业

3.1. 三代制冷剂即将迎来配额制管理，行业供需有望改善

制冷剂又称冷媒，是空调、冰箱、冷柜等制冷设备制冷的工质。制冷剂主要包括卤代烃类 和碳氢化合物类，其中卤代烃类为目前主流的制冷剂。根据化学组分和发展历程，卤代烃类制 冷剂通常可划分为四代制冷剂：不含氢的卤代烃称为氯氟化碳（CFCs）；含氢的卤代烃称为氢 氯氟化碳（HCFCs）；不含氯的卤代烃称为氢氟化碳（HFCs）；以及碳氢氟类（HFOs）。其中第 一、第二代制冷剂由于对臭氧层的破坏效应，目前已被完全或逐步停用。第三代制冷剂 HFCs 对臭氧层没有破坏效应，在 2013 年二代制冷剂开始配额制生产后，逐步成为目前主流的制冷剂。 第三代制冷剂由于温室效应高，从长期来看未来终将被淘汰。根据 2016 年签署的《蒙特利 尔议定书（基加利修正案）》，规定发达国家需要在 2011-2013 年平均使用量的基础上，自 2019 年开始削减 HFCs 的使用量，并在 2036 年将使用量削减至基准量的 15%以内。大部分发展中国 家（包括中国）应在其 2020 年至 2022 年 HFCs 使用量平均值的基础上，于 2024 年冻结 HFCs 的消费和生产，自 2029 年开始削减，到 2045 年后将 HFCs 使用量削减至其基准值 20%以内。 部分发展中国家（印度、巴基斯坦等）可在 2028 年开始冻结消费和生产，自 2032 年开始削减。

根据蒙特利尔协议和基加利修正案，发达国家已于 2019 年开始削减 10%的三代制冷剂产 能，并将于 2024 年进一步削减 30%。我国等发展中国家将从 2024 年开始实行配额制并冻结产 能，2029 年开始削减产能。2020-2022 年作为我国三代制冷剂的生产和消费配额的基准期，未来三代制冷剂配额的发放将依据三年期间各企业的市场份额。因此近年来各制冷剂企业纷纷跑 马圈地，扩大市场份额以抢占配额。这导致了制冷剂行业近年来产能持续投放，市场竞争加剧， 行业供需格局大幅恶化。

从制冷剂产品价格和景气情况来看，上一轮制冷剂景气阶段为 2017-2018 年。2019 年以来， 受行业大幅扩产，叠加下游空调、冰箱等产量增速较低等因素，制冷剂价格持续下跌，行业景 气持续下行。2022 年以来，随着三代制冷剂配额锁定期的结束，行业产能亦不再扩张，行业供 需有所改善，推动产品价格、加工利润的提升。截至 2023 年 6 月 15 日，R134a 价格为 2.13 万 元/吨，较 2022 年低位的 1.78 万元/吨上涨 19.66%，制冷剂 R32 价格为 1.4 万元/吨，较 2022 年 低位的 1.22 万元/吨上涨 14.75%。制冷剂的加工利润亦由负转正，行业盈利明显好转。

从需求面来看，制冷剂主要用于空调、冰箱与汽车用空调的制冷，其中空调领域的占比接 近 80%。制冷剂需求包括生产与维修替换领域，因而需求量与空调、冰箱、汽车的产量及保有 量密切相关。近年来我国空调、冰箱等制冷设备的产销总体保持平稳增长态势。今年 1-4 月， 我国空调产量 8869.5 万台，同比增长 12.2%，家用冰箱产量 3009.4 万台，同比增长 11.0%。受 益于空调、冰箱等电器需求的增长，制冷剂的下游需求有望实现较快增长。随着行业产能停止 扩张甚至下降，制冷剂行业供需有望逐步好转，推动行业景气的复苏。

3.2. 轮胎：国产汽车崛起，轮胎产业迎来发展机遇

轮胎产业是汽车产业链的重要组成部分，其发展与汽车产业密切相关。自中国加入 WTO 以来，我国的轮胎产业随着汽车产业一同实现了快速发展。2000 年-2022 年，我国轮胎产量自 1.2 亿条增长至 8.6 亿条，复合增速达 9.74%。在产量快速增长的同时，我国轮胎企业也凭借 低成本优势，不断扩大市场份额，实现了发展壮大。在 2022 年度全球轮胎 75 强中，有 34 家 轮胎企业来自中国，在世界轮胎产业中占据一席之地。

近年来，我国汽车产业的竞争力不断增强，在全球市场的份额不断增长，推动了汽车出口 的大幅提升。2022 年我国汽车出口总量达 332 万辆，同比增长 56.80%。出口量超过德国，成 为全球第二大汽车出口国。今年以来，我国汽车出口继续保持旺盛势头，1-4 月出口量 149 万 辆，同比增长 75.3%，超越日本，成为全球第一大汽车出口国。 我国汽车产业竞争力的提升有多方面的因素，一方面经过多年积累，我国汽车在外观、质量可靠性及智能化方面大幅提高，产品综合竞争力不断增强；另一方面海外车企受疫情等因素 冲击导致供应链短缺，产能大幅减少，中国车企凭借供应链稳定、齐全的优势，提升了市场占 有率；此外在全球新能源汽车的浪潮下，我国汽车产业在政策扶持和新能源产业链的配套优势 下，实现新能源汽车产销的快速增长，在全球新能源汽车领域位居领先地位。

随着我国汽车产业的崛起，国产汽车产业链有望迎来新一轮的发展机遇。国产轮胎有望通 过为国产汽车配套的方式，提升在全球轮胎市场的份额。同时通过为新车配套的广告效应，进 一步实现替换市场的领域的增长。总体来看，我国轮胎产业面临较好的发展机遇。 2018 年以来，受天然橡胶价格低位运行，国内企业海外项目落地等因素驱动，我国轮胎行 业收入、利润迎来一轮上升趋势。2021 年以来，受海运费大幅上涨以及原材料成本上升等因素 影响，轮胎行业盈利能力承压，业绩出现较大下滑。与此同时，大量行业内的中小企业由于亏 损，面临破产退出的局面。2022 年下半年以来，随着海运、原材料等成本因素的下行，轮胎行 业盈利开始企稳回升。

2020 年以来的海运价格大幅上行，主要还是由于运力的短期错配造成的阶段性影响。2022 年以来，随着全球运力的恢复，叠加经济下行背景下需求的下滑，全球海运价格快速回落。从 波罗的海货运指数以及中国出口集装箱货运指数等航运指数来看，目前全球海运价格已大幅回 落。截至 2023 年 6 月 9 日，波罗的海货运指数（FBX）报 1440.8 点，中国出口集装箱运价综 合指数（CCFI）报 921.48 点，CCFI 美东和美西航线指数分别为 847.79 和 679.75 点，均已降至 2020 年水平。今年以来，FBX 和 CCFI 海运指数分别下跌 35.56%和 27.52%。随着海运 价格的下降，轮胎企业的运输成本有望大幅减轻。

从轮胎的原材料来看，2022 年以来轮胎最主要的原材料天然橡胶和合成橡胶价格均持续回 落，其中合成橡胶价格回落幅度较大。在大宗商品价格下行的背景下，轮胎的其他材料价格亦 存在下行空间，有望进一步降低轮胎企业的成本，推动盈利的上行。

随着海运与原材料成本的下行，轮胎企业盈利有望底部反转。在中国汽车产业快速发展的 带动下，未来国产轮胎有望不断提升全球市场份额，需求具有较大提升空间。中国的轮胎企业 实力有望进一步提升，迎来长期发展良机。

4. 成长主线：新材料领域大有可为，生物柴油前景广阔

4.1. 政策与需求驱动，国产新材料大有可为

相较于传统领域，新材料产业发展前景广阔，是国家重点扶持的领域，面临着较好的发展 机遇。受益于下游信息技术、新能源、高端装备制造等领域的快速发展以及新材料技术发展带 来的产品迭代更新，新材料的需求日益旺盛，市场保持快速增长态势。近年来，我国新材料产 业实现了快速发展，彰显发展活力与韧性。2022 年，我国新材料产业总产值约 6.8 万亿元，较 2012 年增长近 6 倍。根据工信部预计，中国新材料行业市场规模在 2025 年达到 10 万亿元， 2021 年至 2025 年年均复合增长率达 11.1%，保持两位数增长。

在行业快速发展的同时，我国新材料行业的高端产品仍然存在明显的差距和短板，部分产 品占比相对较低，甚至存在空白。根据《中国化工新材料产业发展报告(2022)》，2021 年世界 化工新材料总产值为 4000 亿美元（折合人民币约 2.8 万亿元），其中高端产能主要集中在北 美、欧洲、日本等发达地区；同期我国化工新材料行业产值为 9616 亿元，约占世界总产值的 34%，其中高端聚烯烃自给率仅为 58%，工程塑料、高性能合成纤维、功能性膜材料、电子化 学品等新材料的自给率在 60%-70%左右，与发达国家相比有较大差距，存在巨大的国产化空 间。 新材料作为我国发展高端制造业的物质基础，对我国经济的转型升级和提质增效具有非常 重要的意义，长期以来一直得到国家政策的大力扶持。近年来，在中美贸易摩擦、全球化进程 放缓等大环境下，各国均高度重视供应链、产业链的安全可靠。在此背景下，构建我国自主可 控、安全可靠的新材料供应体系显得尤为重要。我国政府特出台了一系列政策，进一步加强对 新材料行业发展的支持力度。

随着近年来企业在新材料领域的攻坚克难，我国在高端新材料领域已取得较大突破，部分 国产新材料的产品渗透率和国产化进程持续提升。根据化工新材料行业“十四五”规划数据， 经过“十三五”的快速发展，我国化工新材料行业整体自给率已达 61%，与“十二五”相比有 了长足的进步。目前我国已形成全球门类最齐全、规模第一的材料产业体系。新材料领域国家 先进制造业产业集群数量累计达到 7 个。与此同时，随着我国经济的转型升级，部分新材料下游行业也正迎来快速增长，如锂电池、光伏、风电等新能源产业以及半导体产业等。在下游行 业的带动下，相关新材料细分领域，如锂电池材料、光伏材料、风电材料和半导体材料等有望 迎来快速发展良机。

4.2. 绿色能源成大趋势，生物柴油迎来发展良机

生物柴油通常以油料作物、厨余废油和动物油脂等作为原料加工而成，其性能与普通柴油 类似，是一种优质的石化燃料替代品。生物柴油是典型的“绿色能源”，具有原料来源广泛且可 再生、燃烧性能好、环保效果显著等特性。目前全球的生物柴油产业中，我国出于粮食安全的 基本国策，仅以废弃油脂作为原料来源，其他国家则以植物油脂为主。其中欧洲以菜籽油为主 要原料、美国、巴西、阿根廷以豆油为主，东南亚则以棕榈油为主。 根据 BP 世界能源统计年鉴数据，2021 年全球生物柴油产量为 74.4 万桶油当量/天（约 4154 万吨），2011-2021 年的产量年复合增长率约 6.9%，欧洲、美国、巴西、印尼等为主要生产国家 和地区，其中欧洲为最大的生产地区。从需求面看，由于 2009 年开始实施的 RED 政策驱动， 欧洲的生物柴油需求为全球最大，2021年消费量约27.8万桶油当量/天，占全球消费量的近35%。 由于需求量高于生产量，欧洲又是全球最大的生物柴油进口地区。

2018 年欧盟出台了《可再生能源指令》（RED II），并于 2021 年正式执行，大幅推动了生 物柴油的需求。该指令提出了 2021-2030 年可再生能源发展的目标和规划，欧盟将进一步优化 生物燃料结构，鼓励以废弃资源综合利用的油脂原料生产的先进生物燃料。2022 年 9 月，《可再生能源指令》（RED II）的最新修订按获得投票通过，该提案进一步提议到 2030 年温室气体 减排目标提升到 55%，2050 年前实现碳中和，可再生能源在最终能源总消费总量中的份额从 32%上升到 45%，可再生燃料在交通运输领域的占比从 14%上升到 26%，对应生物柴油需求量 预计超 4000 万吨，较现有需求量大幅提升。从具体细则看，以废弃油脂、动物油为主的生物柴 油减排属性较好，是未来发展的重点，同时明确限制粮食基的生物柴油，其占比不能高于 7% 或比 2020 年比例高一个 pct，高间接土地利用变化风险（包括棕榈油）的占比到 2030 年要减少 到 0%”。未来欧洲对生物柴油的需求增量将主要来自于基于废油脂的生物柴油，其需求量有望 大幅提升，亦有望为中国的生物柴油企业打开市场空间。

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