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卓越新能研究报告：生物柴油龙头朝百万产能进发，减碳背景下成长可期。卓越新能是国内生物柴油行业龙头企业，并逐步形成以生物柴油为主销产品，工业甘油、生物酯增塑剂、水性醇酸树脂、脂肪醇等产业链深加工产品为辅的业务 模式，实现对产业链产品的高效分级利用，将产品朝高附加值领域延伸，不断提 高公司综合竞争力。未来公司生物柴油产能有望超百万吨，在全球碳减排背景下 成长可期。

生物柴油：中国以UCO为原料的生物柴油降碳属性凸显，未来需求空间广阔

产能布局方面， 2024年底公司生物柴油产能50万吨/年，未来将在新加坡、沙 特、泰国等海外国家进行产能布局，推动公司生物柴油产能超百万吨，扩大公司竞 争力。销售渠道布局方面，公司通过荷兰子公司完成对欧洲市场的销售渠道布局， 以现货方式与下游客户进行交易，提高公司产品议价能力。尽管欧盟向中国生物柴 油产品征收较高的反侵销税，但由于欧盟境内菜籽油原料不足、中国UCO制备生物 柴油减碳属性凸显，且中国为全球具备大量生物柴油出口能力的国家，未来中国生 物柴油仍有向欧盟出口的可能。此外在全球碳减排背景下，尤其是未来随着各国陆 续推行船舶降碳、SAF掺混政策，生物柴油需求有望持续增长。待公司百万吨生物 柴油产能落地后，叠加海外产能及销售渠道布局逐步完善，公司未来成长动力充足。

深加工产品：脂肪醇、甘油等产品景气向上，助力公司业绩增长

甘油、脂肪醇产品价格走势均与棕榈油价格走势具有一定相关性，未来随着印尼推 行B40生物柴油政策，印尼国内需求增加从而减少棕榈油出口，棕榈油价格有望高 位维持，推动甘油、脂肪醇价格高位维持。公司的甘油是生物柴油生产过程中的副 产品、脂肪醇采用价格较低的生物柴油作为原料，因此公司的甘油、脂肪醇产品具 有较强成本优势，进而推动公司业绩增长。