2023年医药行业中期策略报告 荧光硬镜是全球发展趋势

一、2023年持续看好“高端医疗设备强者恒强，医疗消费有望触底反弹”两条主线

1）医疗器械及服务 2022 年及 2023Q1 业绩回顾： 根据申万医药分类，医疗器械板块 2022 年实现营业收入 3104.83 亿元，同比增长 23.55%。 2023Q1 实现营业收入 571.52 亿元，同比下降 43.55%；医疗服务板块 2022 年实现营业 收入 1851.54 亿元，同比增长 39.41%。2023Q1 实现营业收入 415.61 亿元，同比增长 1.59%。医疗器械公司方面，2023Q1 业绩下滑明显，主要系 2022Q1 基数较高所致， 2022Q1 由于海外大规模使用新冠抗原检测试剂，国内相关试剂企业出口大幅增加，带动 业绩高增长，2023Q1 由于该类需求大幅减弱，导致 2023Q1 整体收入下滑明显。

医疗服 务公司方面，2020 年新冠疫情爆发后，全国大多地区采取了严格的居家隔离措施，导致 医院门诊停诊，门诊量下滑明显，特别对于口腔、眼科等可以择期治疗的科室影响更大， 基于此医疗服务类企业在 2020 年整体呈现收入增速放缓的趋势，而之后医疗服务类企业 业绩在 2021 年及 2022 年逐渐呈现复苏态势，特别是诊断服务类企业由于终端核酸检测 需求加大，业绩增长明显。2023Q1 由于国内疫情政策优化，感染人数较多，叠加春节因 素影响，整体增速有所下滑。

从指数的走势看，2021年1月1日至2023年5月5日，申万医疗器械指数收益率为-27.83%， 分别跑输沪深 300 指数 4.91ct、申万医药生物指数 3.40pct。2021 年 1-2 月，申万医疗器 械指数震荡上行，主要是延续 2020 年疫情下医疗器械行业高景气，行业内企业防疫产品 带来明显的业绩增量；2021 年 3-4 月行业整体回调较多，主要是由于前期抱团核心资产 的医药标的处于高估值，医药整体回调明显；2021 年 5-6 月由于国内外疫情反复，医疗 器械企业上半年业绩有明显增长，带动指数继续上行；

2021 年 7-9 月，医疗器械行业相 关集采政策频出，特别是安徽省 IVD 集采引发市场的担忧，导致指数快速下行；2021 年 9 月至 2022 年 5 月，IVD 集采、骨科集采结果公布，降价趋势较为温和好于市场预期， 政策压力有所缓解，加上新冠疫情下检测试剂盒企业热度较高，指数在之前的基础上有所 震荡；2022 年 6-7 月，由于上海疫情明显好转，市场普反带动医疗器械行业指数快速提 升；2022 年 8-9 月，由于全球宏观因素等影响，市场普跌导致医疗器械指数下降明显； 2022 年 10-11 月由于对于集采逐步温和预期，以及贴息贷款政策刺激影响，指数快速拉 升。2022 年 12 月-2023 年 5 月，由于前期贴息贷款政策热度降低，以及新冠疫情政策优 化后疫情概念股逐步回调，指数逐步回调并处于震荡期。

2）重大政策回顾： 十四五医疗基建：全面提升医疗卫生服务体系建设水平、重点推动基层医疗机构服务水平 提升。国家卫健委的明确推动省市优质医疗资源向县域下沉，逐步实现县域内医疗资源整 合共享。《“千县工程”县医院综合能力提升方案（2021-2025 年）》提出到 2025 年，全国 至少 1000 家县医院达到三级医院医疗服务水平，发挥县域医疗中心作用，为实现“一般 病在市县解决”打下基础。此外，国家卫健委和国家中医药局联合对社区卫生服务中心、 乡镇卫生院和村卫生室做了具体分工，明确考核内容和标准，服务能力标准不断升级，全 面提升基层医疗服务能力。疫情后，财政部对基本公共卫生的补助资金和重大公共卫生的 补助资金的支持力度加大，2022 年投入近千亿元，2023 年有望持续，对于高端医疗设备 需求大幅增加。

政策数次鼓励、推动国产医疗器械替代进口品牌，优化医疗服务价格结构。近年来，国家 对医疗器械行业重视程度显著提高，在政策层面给予较大支持，鼓励国内医疗器械加快创 新做大做强，实现进口替代；同时，相关部门也在不断深化医疗体制改革，对于医疗器械 行业制定了更为细致、明确的监管要求，以保障医疗器械行业的健康发展，国内医疗器械 相关政策以规范类政策为主。医疗服务价格是广大人民群众最关心最直接最现实的利益问 题，深化医疗服务价格改革是推进医疗保障和医疗服务高质量协同发展的重要举措。2023 年 2 月 3 日国家医保局发函继续支持国产创新医疗器械，进一步提到针对具有 我国发明专利、技术上具有国内首创、国际领先水平，并且具有显著临床应用价值的医疗 器械设置特别审批通道。

国家卫生健康委关于发布大型医用设备配置许可管理目录。2023 年 3 月国家卫健委根据 《中华人民共和国基本医疗卫生与健康促进法》、《医疗器械监督管理条例》规定，经国务 院批准，颁布《大型医用设备配置许可管理目录（2023 年）》。甲类管理目录（国家卫生 健康委负责配置管理）包括：重离子质子放射治疗系统、高端放射治疗类设备[包括磁共振 引导放射治疗系统、X 射线立体定向放射外科治疗系统（含 Cyberknife）]、首次配置的单 台（套）价格在 5000 万元人民币及以上的大型医疗器械；

乙类管理目录（省级卫生健康 委负责配置管理），包括：正电子发射型磁共振成像系统（英文简称 PET/MR）、X 线正电 子发射断层扫描仪（英文简称 PET/CT）、腹腔内窥镜手术系统、常规放射治疗类设备（包 括医用直线加速器、螺旋断层放射治疗系统、伽马射线立体定向放射治疗系统）、首次配 置的单台（套）价格在 3000-5000 万元人民币的大型医疗器械。十四五乙类配置证产品价格带利好国产产品；CT 和 MR 调出乙类，各医院按需采购，利好性价比优秀、售后服务 到位的国产影像公司。

3）主要投资策略及方向： 医疗设备板块、医疗服务板块具有较高的估值性价比。从主要的细分板块医疗设备、医疗 耗材、体外诊断、医疗服务看，我们分析了各板块主要指数万得一致预期 2023 年的 PE、 PEG、收入增速以及利润增速情况。对比看，医疗耗材板块由于整体进一步受集采预期影 响仍然较大，行业具有较高的不确定性。除此之外，剩下三个板块中体外诊断（申万）2023 年 PEG 分别为 4.50，体外诊断板块由于 2022 年新冠疫情的影响，新冠试剂占比较高， 而 2023 年新冠业务将逐步出清，所以板块收入、利润增速承压较大。医疗服务（申万） 和医疗设备（申万）指数 2023 年 PEG 分别为 1.60、1.38，整体看估值具有较好的性价 比。

基于以上估值和基本面分析，我们看好“高端医疗设备强者恒强，医疗消费有望触底反弹” 两条主线。 医疗器械板块，看好医疗新基建及政府对于国产器械的大力扶持背景下的高端医疗设备板 块。《“千县工程”县医院综合能力提升方案（2021-2025 年）》提出到 2025 年，全国至少 1000 家县医院达到三级医院医疗服务水平。

疫情后财政部对基本公共卫生的补助资金和 重大公共卫生的补助资金的支持力度加大，2022 年投入近千亿元，2023 年有望持续，对 于高端医疗设备需求大幅增加；2023 年 3 月国家卫健委颁布《大型医用设备配置许可管 理目录（2023 年）》，十四五乙类配置证产品价格带利好国产产品；CT 和 MR 调出乙类， 各医院按需采购，利好性价比优秀、售后服务到位的国产影像公司；2023 年 2 月 3 日国 家医保局发函继续支持国产创新医疗器械，进一步提到针对具有我国发明专利、技术上具 有国内首创、国际领先水平，并且具有显著临床应用价值的医疗器械设置特别审批通道。 整体看，在医疗新基建的行业背景以及政府对于国产器械的大力扶持趋势下，2023 年高 端医疗设备行业有望保持高景气，且在 2021-2022 年板块回调较多的情况下，估值具备较 强性价比。

医疗消费行业，看好疫情后终端消费逐步复苏，集采政策逐步落地。自 2022 年 12 月国 家政策疫情逐步优化以后，根据我们草根调研情况，2023Q1终端民营口腔、眼科、辅助 生殖患者流量逐步回升，终端需求逐步复苏。此外，2023年2月国家医保局发布了《关 于做好 2023 年医药集中采购和价格管理工作的通知》，明确持续开展口腔种植价格专项治 理工作，要求各省份于 4 月中旬前全面落实全流程调控目标，种植牙集采政策将逐步落地， 之前处于观望状态的患者需求有望在 2023 年逐步释放。整体看，医疗消费行业后疫情复 苏是主旋律，终端需求逐步恢复，同时随着行业政策逐步落地，将带来行业整体需求的进 一步上升。

二、乘国产替代政策东风，高端医疗设备扬帆起航

2.1、血液净化产业链：我国血透市场快速增长，进口替代空间较大

目前，我国存量透析治疗需求仍远未被满足。据全国血液净化病例信息登记系统（CNRDS） 统计的资料显示：2016 年接受血液透析治疗的患者人数为 44.7 万人，2019 年底已达到 63.3 万人，年均复合增长率达 12%。另一方面，我国新增终末期肾病患者人数也在迅速 增长，从 2016 年至 2019 年底，新增患者数量的年复合增长率达 21%左右，这是推动我 国血液净化行业未来增长的重要因素之一。根据历史增速情况，预计到 2030 年我国终末 期肾病患者（ESRD）人数将突破 400 万人，而我国接受治疗的患者比率不到 20%，如果 未来接近或达到发达国家现在的平均治疗率 75%，则透析治疗人数或将达到 300 万人以 上。

随着人均收入的增长及医保覆盖比例的增加，终末期肾病患者接受治疗比率也将不断 提高，从而进一步推动血液净化行业的增长。血液净化市场前景广阔，拥有巨大的发掘空 间。据医械研究院发布的《中国医疗器械蓝皮书（2019 版）》估算，截至 2020 年年底， 我国约有 83 万人（含血液透析和腹膜透析）接受血液净化治疗。

预计 2020 年血液透析服务市场规模达到 548 亿左右，随着医保覆盖面扩大、大病医保报 销比例提高和分级诊断等医疗政策的进一步完善等因素市场仍将继续增长。根据蛋壳研究 院最新统计数据，每位尿毒症患者的透析费用约为6-10万元/年，在此基础上，根据CNRDS 公布的在透患者数量进行估算，我们可以得出近几年血液透析的市场规模。自 2014 年以 来，在政策的驱动下，血液透析服务的市场规模连续多年保持双位数上涨，我们预计 2020 年整个血液透析服务市场规模已达到 548 亿左右，未来，随着医保覆盖面扩大、大病医保 报销比例提高和分级诊断等医疗政策的进一步完善，新技术、新透析模式的创新发展和临 床应用，终末期肾病患者多层次、个性化的需求必将得到满足，根据历史增速情况，预计 血液透析服务行业的市场规模将持续增长，并在 2025 年达到接近 700 亿。

上游透析机、透析器、其他耗材（粉液、管路等）及药品的市场规模也稳步增长。根据蛋 壳研究院的测算，2020 年透析机、透析器、其他耗材（粉液、管路等）及药品的市场规 模分别在 38 亿元、66 亿元、53 亿元及 64 亿元左右。随着血透中心市场规模增加，透析 设备及耗材的需求量将持续上升，根据历史增速情况，预计在 2025 年上游产业链中包含 的透析设备、药品及耗材的市场规模将接近 300 亿元。

中国血液透析机市场份额仍主要依赖于进口产品血透机，国产替代有望加速。由于血液净 化设备属于技术密集型、人才密集型的高技术行业，产品研发难度大、周期长、准入门槛 高、监管严，需要投入大量的研发人员和研发资金，对企业的资金、技术和人才要求极高， 内资企业市场参与较少。目前中国血液透析机市场份额仍主要依赖于进口产品血透机，主 要为欧美系和日系血透机。根据蛋壳研究院统计的数据，2020 年国内血液透析机销量以 费森尤斯 30%的市场份额位居榜首，费森尤斯、贝朗、日机装、百特以及尼普洛 5 大外 资厂商占据了国内血液透析市场 80%-90%左右的市场份额，目前我国血液透析机的市场 集中度高，市场份额主要被进口厂商占据，国产自主品牌的血液透析机市场占有率仅在 10%-20%左右。血液透析设备领域亟需加速进口替代的步伐。

2.2、内窥镜：行业渗透率有望明显提升，进口替代是长期主旋律

2.2.1、内窥硬镜：荧光硬镜是全球发展趋势，国产企业厚积薄发

荧光内镜占比逐年提升，逐步对白光硬镜产生替代。根据海泰新光招股书披露，2016 年 -2019 年，全球荧光硬镜的市场规模占比分别为 13.1%、17.5%、19.0%和 22.9%，逐年 上升，预计到 2024 年，荧光将占据全球硬镜 53.5%的市场份额。从内窥镜整机系统的角 度，由于荧光内窥镜系统兼具白光和荧光两种模式的显影能力，对于终端医疗机构来说， 可实现设备一体化功能，即既能满足传统白光内窥镜的临床需求，也能满足对病灶识别能 力要求较高的荧光视野手术需求，有效减少手术室的设备配置并提升医院的科室诊疗能力， 降低手术难度。市场销售过程中，在采购预算充足的情况下（或者终端价格相似的情况下）， 终端医疗机构更有意愿采购荧光内窥镜整机系统产品。因此，未来内窥镜市场中荧光产品 的市场份额将逐年提高，而白光硬镜的市场占比呈现下降态势。

我国硬镜内窥镜市场增速在 10%以上，目前主要由外资企业占据主要市场份额。我国硬 镜内窥镜市场基本以白光市场为主，根据海泰新光招股书披露，2019 年国内白光内窥镜 市场规模达到 64.2 亿元人民币，市场占比 98.3%，2015-2020 年复合增速为 12.41%。在 我国白光市场领域，进口品牌卡尔史托斯、奥林巴斯、史赛克及德国狼牌等企业占据绝大 部分市场份额。

相较于全球荧光市场，我国荧光硬镜的发展相对滞后。2019 年行业发展初期，荧光手术 术式研究开展比较晚，学术研发活动仍以进口企业为主，临床普及率相对较低。根据海泰 新光招股书披露，总体市场规模仅为 1.1 亿元人民币，而随着进口品牌的产品推广、我国 企业的技术研发创新、相关荧光产品的获批上市等，预计未来我国荧光硬镜市场将进入高 速增长期，总体市场规模将快速增长至 2024 年的 35.2 亿元人民币，占我国硬镜市场的比 重达到 32%。

目前国内荧光内镜主要参与者为 Novadaq 和欧普曼迪。受限于荧光核心光学技术水平较 高及中国市场产品推广时间较晚等因素，目前我国荧光硬镜市场参与者较少。2019 年 Novadaq（史赛克旗下）和欧谱曼迪分别以 5,700 万元人民币和 5,390 万元人民币的销售 额占据我国 51.4%和 48.6%的市场份额，其中欧谱曼迪主要做光源和摄像系统，与海泰新 光是合作关系，其腹腔镜采用的是海泰新光的产品，在国内率先开始以整机的形式商业化。 除已上市产品的公司外，卡尔史托斯、北京精准医疗、深圳迈瑞医疗等多家企业也致力于国内荧光硬镜产品的开发，积极布局荧光市场。

行业进入者增多，光学系统技术壁垒较高。近年来有较多的企业涌入内窥镜行业，反映了 该行业前景较为广阔。内窥镜系统主要分为光学系统和摄像系统，其中光学系统技术壁垒 比较高，处于上游并且是基础学科，具有研发投入多，产出比低的特点；近几年因手机、 安防等电子设备的兴起带动了摄像行业的快速发展，摄像系统门槛大幅降低。 在此基础下，目前国内的内窥镜企业大致可以分为以下三类：1）以光学技术起家的内窥 镜企业，包括海泰新光、沈阳沈大、桐庐等，此类企业有较为扎实的技术基础，如海泰新 光先在国际主流市场锤炼技术创新、生产制造和质量控制能力，然后创立自主品牌拓展国 内市场；

2）具有一定优势内窥镜系统生产商家，例如迈瑞医疗，具有较强的产业和渠道 优势，并购一些优质的技术企业，再组装成整机进行销售；3）没有明显优势的小型企业， 他们需要从零开始研发、注册、生产、销售，整个产品周期会比较长。我们预计未来行业 内制度不规范、研发进展慢的公司将会逐步淘汰，优质的国产企业将脱颖而出逐步实现进 口替代。

2.2.2、内窥软镜：国产企业产品质量比肩日本三巨头，极具性价比

中国软性内窥镜市场销售额稳步上升。根据澳华内镜招股书披露， 2015 年中国软性内窥 镜市场销售额规模约 28.7 亿元，2019 年中国软性内窥镜市场销售额规模约 53.4 亿元， 2015-2019 年复合增长率约为 16.79%，随着消化道早癌筛查的普及和内窥镜新术式的开 展，未来国内软性内镜市场将继续保持较快增长，预计到2025年销售额将达到81.2亿元。

1）我国消化系疾病高发，市场需求空间巨大。根据《中国卫生统计年鉴》的数据，2018 年我国公立医院消化系疾病出院人数为 902.14 万人，2012 年至 2018 年的复合增长率为 20.07%，处于高发阶段。受饮食习惯、环境因素的影响，我国是消化系肿瘤高发国家。 根据国家癌症中心的数据，2015 年我国新发恶性肿瘤 393 万人，消化道肿瘤中的胃癌、 结直肠癌和食管癌的发病人数为 103.62 万人，占比 26.37%。中国男性癌症发病前十位中， 消化道肿瘤胃癌、结直肠癌和食道癌分别位列第二位、第四位和第五位，占比分别为 13.08%、10.46%和 8.23%，累计发病人数 68.34 万人；中国女性癌症发病前十位中，消 化道肿瘤结直肠癌、胃癌和食道癌分别位列第三位、第五位和第九位，占比分别为 9.14%、 6.84%和 3.86%，累计发病人数 35.28 万人。

2）我国胃镜、结直肠镜开展率较低，增长空间较大。根据《消化内镜技术发展报告》统 计，中国的胃镜、结直肠镜开展率与国际发达国家相比，均存在不小的差距。 i.胃镜开展 率。通过对美国（2009 年）、德国（2006 年）和西班牙（2007 年）每 10 万人胃镜开展 率对比来看，美国的胃镜开展率最高，每 10 万人有 2,234.82 人。中国 2012 年的开展量 与德国 2006 年开展量相当，但与美国相比，差距较大。ii.肠镜开展率。通过对美国（2009 年）、澳大利亚（2005 年）、爱尔兰（2008 年）、德国（2006 年）、西班牙（2007 年）、 英国（2006 年）和加拿大曼尼托巴省的每 10 万人肠镜开展率对比来看，美国 2009 年的 肠镜开展率最高，每 10 万人有 3,724.70 人开展，而中国每 10 万仅 435.98 人开展，差距 巨大。

3）肿瘤早诊早治渐成共识，释放内镜诊疗需求。对于消化系恶行肿瘤发展进程缓慢，早 筛窗口期长、可行性强，行业共识解决这一问题的关键是在全国范围内推行消化道肿瘤筛 查，通过早发现、早诊疗而提高疾病存活率而内镜取活检是确诊的金标准。2018 年 4 月 13 日国家消化道肿瘤筛查及早诊早治计划正式启动，项目启动后争取每年筛查 1000 万至 2000 万人，并计划依托筛查在 2030 年实现我国胃肠道早癌诊断率提高到 20%，胃肠道 癌 5 年生存率提高至 50%，开展消化道内窥镜肿瘤筛查进入黄金发展期，从而有利于软 镜的普及与销售推广。

国内软镜市场仍然主要由国外品牌占据，澳华内镜在国产厂商中属佼佼者。2018 年，全 球软性内镜市场奥林巴斯占据 65%的市场份额，宾得医疗和富士胶片分别占据 14%的市 场份额。上述三家日本内窥镜企业凭借先发优势和成熟技术优势，占据了全球软性内窥镜 市场超过 90%市场份额。2018 年奥林巴斯在中国市场占有率超过 80%，高于其在全球的 平均水平。奥林巴斯、富士胶片、宾得医疗三家日本企业市场占有率合计约为 95%。国内 企业中，澳华内镜市场占有率约为 2.5%。

国产产品总体性能逐步追上外资产品，具有较高性价比。从主要指标上看，澳华内镜最新 的软性内窥镜产品与国内外主要竞争对手新代产品相比，总体性能参数上与行业主要品牌 的技术水平没有实质性差别，在部分功能特性上具有比较优势；从价格上看，国产最新的 软性内窥镜产品与国外主要竞争对手新代产品相比具有一定的价格优势。从中值看，2020 年澳华内镜 AQ-200 产品终端价格为 175.9 万元，开立医疗 HD-550 产品价格为 163.05 万元，而同时外资品牌如奥林巴斯 CV-290 价格为 233.175 万元，富士胶片的 ELUXE-7000 终端价格为 256.65 万元，宾得医疗的 EPK-i7000 终端价格为 228.35 万元，国产品牌普 遍比进口品牌低约 20-30%的价格，较为具有性价比。

2.3、分子影像PET/CT：国产企业产品力和GPS旗鼓相当，性价比更胜一筹

分子影像系统（Molecular Imaging）可显示组织、细胞和亚细胞水平的特定分子，反映 活体状态下分子水平变化，从而对生物学行为在影像方面进行定性和定量研究。MI 能够 探查疾病过程中细胞和分子水平的异常，探索疾病（如癌症、帕金森综合征）的发生、发 展和转归，评价药物和治疗的效果。MI 设备的 PET/CT 和 PET/MR，其中 PET 能够反 映人体细胞对正电子示踪药物的代谢情况，从分子水平观察细胞或组织的早期功能代谢变 化，具有灵敏度高、特异性强、定量性好的特点，适合早期发现病灶，而 CT 或 MR 能够 为临床诊断提供高精度的人体解剖结构信息，精准诊断癌症和心脑功能等疾病。

根据灼识咨询数据，全球PET/CT设备市场规模2030年预计达58亿美元，CAGR为6.5%。 欧美发达国家 PET/CT 市场已经进入了相对成熟期。2020 年的新冠疫情对全球经济造成 了较大冲击，包括 PET/CT 在内的高端医疗设备市场受到了较大影响，行业增速将略微 放缓。根据灼识咨询数据，2020-2030 年全球 PET/CT 市场规模 CAGR 为 6.5%, 亚太增 速快， CAGR 达 13.3%。

从人均保有量的维度，中国 PET/CT 保有量水平较低。根据灼识咨询数据，2020 年中国 每百万人 PET/CT 保有量仅 0.61 台，远不及发达国家的水平，同期美国每百万人 PET/CT 保有量约为 5.73 台，澳大利亚每百万人 PET/CT 保有量约为 3.70 台，比利时 PET/CT 每 百万人保有量约为 2.86 台。因此，我国 PET/CT 市场有较大的成长空间。2018 年以前， PET/CT 属于国家卫健委统一管理的甲类设备，这在一定程度上限制了 PET/CT 在医疗机 构的普及推广；2018年4 月，卫健委发布《关于发布大型医用设备配置许可管理目录（2018 年）的通知》，将 PET/CT 修改为乙类设备，配置证的审批权由卫健委下放到省级卫生部 门，医疗机构配置 PET/CT 具有较大的自主选择权，全国装机量有望快速增加。根据灼识 咨询数据，2020 - 2030 年中国 PET/CT 设备市场规模 CAGR 约 15.0%。

三、后疫情时代有望快速复苏，医疗消费将迎布局良机

3.1、口腔产业链：中国市场处于快速发展阶段，关注种植牙集采后的口腔修复膜行业以及终端连锁口腔

我国口腔修复膜市场保持快速增长，多因素叠加下未来有望保持持续增长。2020 年我国 口腔修复膜市场规模（出厂口径）达到 13.5 亿元，同比增长 25%，2016-2020 年市场复 合增速为 29%，整体维持较高增速增长。未来随着国民人均 GDP 增加、健康管理意识提 升、消费水平提升、种植牙需求不断增加的趋势下，我国口腔修复膜的市场有望保持持续 增长。目前我国口腔修复膜市场主要为外资占据，行业集中度高，国产替代空间较大。

目前国内 口腔修复材料市场较为集中，外资整体占比较高，其中瑞士的盖氏一家独大，进入我国市 场时间比较早，具备一定的先发优势，品牌知名度比较高，目前根据公开资料以及调研情 况显示，因其定价较高，市场占有率大约在 50-60%左右，国产企业中正海生物占比较大， 占整体市场约 20%左右的份额，剩下的市场较为分散，包括库克、吉诺斯株式会社等。整 体看，行业集中度较高，国产替代的空间较大。从价格上看，国产产品的口腔修复膜价格 大约是外资产品的一半，整体具有较高的性价比。由于种植整个持续时间较长，任何环节 都不能出问题，口腔修复膜、骨粉等产品必须要经历大量的病例和临床认可以后，才能得 到医生的信任，快速实现销量提升，这也是为什么目前国内大部分市场都被海奥和盖氏所 占据的原因，具有很明显的先发优势。

种植牙行业近年来保持快速增长，种植牙集采落地带动口腔修复膜行业持续扩容。从牙种 植市场现状来看，我国种植牙市场发展迅速。根据华经产业研究院数据显示，我国种植牙 数量从 2011 年的13万颗增至 2020 年的 406 万颗，2020年同比增长 30%期间复合增 速高达 47%。由于口腔修复膜主要应用场景为种植牙，种植牙大约 40%的患者需要用到 骨粉和骨膜，随着种植牙集采逐步落地，种植牙需求的快速增长有望带动口腔修复膜行业 持续扩容。

终端口腔医疗：近年来，人口老龄化及公众对口腔健康意识的提高，导致中国对口腔医疗 服务的需求不断增长。随着公民医疗支出的增加及医疗保险服务的改善，中国口腔医疗服务的市场持续扩大。根据弗若斯特沙利文报告，中国口腔医疗服务的市场规模由 2015 年 的人民币 757 亿元增加至 2020 年的人民币 1,199 亿元，年复合增长率为 9.6%。尽管受 COVID-19 的影响 2020 年市场规模略有下降，但预期市场规模将于预测期间内按年复合 增长率 19.9%继续增长，于 2025 年年底前达到人民币 2,998 亿元。根据弗若斯特沙利文 报告，增长预期将集中于民营部门，其市场规模预期将于 2025 年年底前达到人民币 2,414 亿元。

3.2、眼科产业链：国内眼科需求旺盛，屈光不正市场广阔

2020-2025 年，中国眼科医疗服务市场规模复合年增长率为 17.5%，预计 2025 年达到人 民币 2522 亿元。相比于公立医院眼科，民营眼科医院的针对性强，且往往拥有更先进的 医疗设备和良好的就医环境，越来越多的患者选择民营眼科医院就诊。加之民营眼科医院 运营模式可复制性强，在过去的五年间，中国民营眼科医院发展迅猛。根据灼识咨询数据， 预计到 2025 年民营眼科专科医疗服务市场将持续增长，达到约 1,102.8 亿元，2020 年至 2025 年期间年复合增长率达 20.0%。

根据灼识咨询数据，2020-2025 年中国屈光市场规模的 CAGR 为 28.4%，其中民营 CAGR 为 30.93%，公立 CAGR 为 25.46%。随着屈光不正手术治疗的普及，该市场将继续保持 快速增长，2025 年将增至 725.0 亿元，其中民营 408.3 亿元，占比 56.3%。2020-2025 年中国屈光市场规模CAGR 为 28.4%，其中民营 CAGR为 30.93%，公立CAGR 为 25.46%。

2019 年中国 20 岁以上成人近远视患者总人数约 5.3 亿人，其中 20 岁以上成人近视患者数量约 3.1 亿人；中国整体近视率近 34.2%，远超全球 12.5%的近视 眼整体发病率。2025 年，20 岁以上成人近远视患者人数预计近 6.2 亿人，其中 20 岁以 上成人近视患者数量约 3.6 亿人，2020-2025E 成人近视 CAGR 为 2.74%；2019 年中国 远视眼（老花眼）发病人数约为 2.5 亿人，20 岁以上远视眼发病人数约为 2.2 亿人。随着 中国老龄人口数量的增长，2025 年中国远视眼发病人数预计将增长至约 2.8 亿人，其中 20 岁以上远视眼发病人数将超 2.5 亿人。2020-2025ECAGR 为 2.1%。

中国视光市场发展迅速，预计 2025 年中国视光市场将增长至约 1,273.6 亿元，2020-2025 年 CAGR 为 4.3%。随着中国屈光不正患者人数的增加以及视光矫正单次价格的增长，预 计 2025 年中国视光市场将增长至约 1,273.6 亿元，2020-2025 年 CAGR 为 4.3%。医学 视光市场规模增速远超视光配镜增速。2015 年中国视光市场 712 亿元，其中医学视光市 场 90 亿元，占比 12.6%；2019 年中国视光市场 991 亿元，医学视光市场规模为 228.1亿元，占比 23%；2015-2019 医学视光市场规模 CAGR 为 26.2%，其中民营 29.5%，公 立 25.1%；预计 2025 年中国视光市场 1274 亿元，医学视光将超 500 亿元，占比 39.3%； 2025 年医学视光中民营约 151.8 亿元，占比 30.3%。2020-2025 年医学视光市场规模 CAGR 为 14.6%，民营 CAGR 为 18%，公立 CAGR 为 13.3%。

青少年近视率居高不下，整体近视率 50%以上。2010-2020 年高中生近视率增长 5.9%， 由 2010 年的 76%增长至 2020 年的 80.5%，随着国家和民众越来越重视眼科健康，高中 生近视率自 2020 年以后预计增长率将有所放缓，2030 年预计降至 70%。初中生近视率 排名第二，目前在 70%左右，预计 2030 年降至 60%。小学生及 6 岁以下儿童近视率相对 较低且较为稳定，分别为 36%和 15%，6 岁以下儿童近视率预计 2030 年降为 3%。

青少年近视防控上升到国家战略高度，推动近视防控产品发展。2022 年 1 月国家卫健委 发布《“十四五”全国眼健康规划（2021-2025 年）》，教育部在 2022 年 3 月 30 日发布 《2022 年全国综合防控儿童青少年近视重点工作计划》都明确了以青少年近视防控为主 的指导工作。这些举措给推广离焦镜等近视防控产品带来极大的动力，预计未来离焦镜等 近视防控业务将呈高速上升趋势。国内目前离焦镜行业被外资品牌占据大部分市场。

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