2203年教育、人力资源服务、会展行业22年年报及一季报总结 灵活用工依旧高增长

教育：22年疫情反复经营承压，23Q1回暖

22年教育行业整体回顾

疫情致收入承压，降本增效带来利润减亏。疫情在 22 年 3~5 月以及疫情管控调整后的 12 月出现反复，对教育 行业经营产生冲击，22 年教育行业收入同比下降，收入同减 21.8%；降本增效带来归母净亏损同比明显减亏。 行业 13 家上市公司中， 7 家归母净利润同比增长（其中 4 家扭亏，1 家减亏），6 家归母净利润同比减少。

教育信息化板块表现较优。A 股涉及教育的上市公司共 14 家，具体可分类为教育服务及教育信息化两个细分板 块。从各细分板块的表现来看，教育服务板块，疫情反复导致无法线下授课，收入确认受到影响，收入同减22.9%，归母净利润实现大幅减亏，主要是降本增效所致；教育信息化板块收入同比小幅减少，主要是订单下 滑和行业周期影响，归母净利润大幅扭亏，个股间存在分化。

23Q1教育行业总体回顾

收入同比小幅提升，业绩大幅扭亏。虽然 23 年 1 月疫情较严重，影响教育行业经营，23Q1 收入同减 9.6%， 恢复至 19 年同期的 78.5%；归母净利润大幅扭亏，恢复至 19 年同期的 29.5%。行业 12 家上市公司中（中国 东方教育未披露一季报），7 家归母净利润同比正向增长（其中 1 家扭亏，2 家减亏），5 家归母净利润同比减少。教育服务板块表现较优。从细分板块的表现来看，教育服务板块收入有所下滑，主要是订单下滑和行业周期影 响所致，归母净利润大幅扭亏；教育信息化板块收入大幅提升，归母净利润有所下滑。

22年教育服务：降本增效带来盈利能力提升

收入下滑，利润端减亏。22 年教育服务板块收入同减 22.9%，恢复到 19 年同期的 65.5%，主要是部分月份疫情 反复导致无法线下授课，收入确认节奏放缓。如盛通股份受到疫情影响科技类赛事举办减少或者暂缓，进校受 限，业务开展缓慢，影响器材销售；行动教育停课及校址外开课；中国东方教育学校线下停课，对短训课程冲 击较大。归母净利润-3.1 亿元，同比大幅减亏，相较 19 年的 34.0 亿仍有较大差距。 降本增效成效显著。如学大利用自主研发的信息化平台进行智慧教学助力降本增效，教育业务毛利率同比提升 2.9pct；中公通过大幅收缩网点、人员，调整工资结构严格绩效考核控制成本，毛利率同比提升 10.5pct；传智 通过控制班均人数、校区面积等有效压缩成本，毛利率同比提升 8.9pct。22 年，板块整体毛利率同增 4.7pct 至 43.3%，净利率同比提升 8.5pct 至-1.2%。

23Q1教育服务：收入有所下滑，归母净利润大幅扭亏

收入微降，利润大幅扭亏。23Q1 教育服务板块收入略有下滑，同减 9.7%，恢复至 19 年同期的 82.0%，主要是 23 年 1 月疫情反复导致无法线下授课，收入确认节奏放缓。归母净利润 0.5 亿元，同比大幅扭亏，恢复至 19 年 同期的 21.5%。 降本增效趋势延续。23Q1 毛利率同增 4.1pct 至 37.7%，净利率同比提升 12.4pct 至 1.6%。 个股恢复程度具有差异化。如行动教育恢复情况较好，23 年 1 月停课，2~3 月销课恢复正常，23Q1 收入同增 12.0%，较21年同期增长46.5%，归母净利润同增124.0%。但东方时尚收入同减18.1%、较19年同期增长1.1%， 传智教育收入同减 10.7%，主要因为二者受 22Q4 招生的后续影响，恢复时间拉长。

教育服务报名情况较好。23Q1，教育服务板块销售商品、提供劳务收到的现金（剔除中公教育）达 23.3 亿元、 同增 29.7%，恢复至 19 年同期的 99.0%，可见行业整体招生报名和订单恢复较快，有望从 Q2 继续带动收入端 的明显改善。

22年教育信息化：收入小幅下滑，净利润扭亏

收入小幅下滑，净利润扭亏。22 年教育信息化板块收入同减 9.7%，恢复到 19 年同期的 54.6%，主要是订单下滑 和行业周期影响所致。归母净利润 3.4 亿元，同比大幅扭亏，恢复至 19 年同期的 81.1%。 个股分化明显。国新文化发布智慧云眼等核心新品，推动收入增长，收入同增 5.5%，利润大幅扭亏，主要是 21 年基数低（计提商誉减值准备和合同履约成本减值准备）所致。佳发教育独家承建多省市综合考务、网上巡查、 作弊防控等系列产品，标准化考场业务带动整体收入增长；而智慧教育部分项目招投标、订单的签订和执行进 度延缓，智慧教育产品及整体解决方案收入下降，利润大幅扭亏。方直科技资子公司连邦信息代销的网络安全 产品收入下滑。 盈利能力提升。22 年，毛利率同增 4.0pct 至 62.2%，净利率同增 68.6pct 至 23.8%。

23Q1 教育信息化：收入大幅提升，归母净利润有所下滑。 收入大幅提升，利润率下滑。23Q1 教育信息化板块收入略有下降，同减 8.8%，恢复到 19 年同期的 44.9%，个股 分化明显，仅国新文化收入同比高增长。归母净亏损 0.1 亿元，同减 37.8%。 盈利能力下滑。23Q1 板块毛利率同增 1.3pct 至 55.6%，净利率同减 5.8pct 至-4.1%。

人力资源服务：灵活用工依旧高增长，招聘有待恢复

22年：疫情反复&宏观经济致盈利能力下滑

收入高增长。A 股人力资源服务板块主要涉及科锐国际、外服控股 2 家公司（北京城乡 22 年及 23Q1 人力资源服 务资产尚未置入）。22 年，板块收入 237.6 亿元、同增 28.7%，归母净利润 8.4 亿元，同增 6.7%。 疫情反复&宏观经济致盈利能力下滑。22 年，板块毛利率同减 2.7pct 至 11.1%。科锐国际毛利率同减 1.8pct 至 9.7%，其中灵活用工同减 0.6pct，中高端人才访寻同减 0.37pct，招聘流程外包同减 19.9pct。外服控股毛利率 同减 3.2pct 至 11.9%；其中招聘及灵活用工同减 0.8pct，业务外包同减 0.3pct。板块净利率同减 0.7pct 至 4.1%。

持续外延提升市场份额和能力半径。22 年 5 月，科锐国际通过全资子公司增持 Investigo10%的股份，持股比例 由 52.5%增至 62.5%。外服控股收购了远茂股份（专注于蓝领外包）51%的股份。此外还以增资方式获得上海贤 益人力资源（档案外包服务）51%股，合资组建深圳华服人力资源（物业人员外包），与潍坊市人才发展集团合 资设立人力资源公司。

灵活用工依旧高增长。22年国内疫情反复，灵活用工增速依旧靓丽，科锐国际灵活用工实现收入 80.4亿元、同 增 35.5%，在册管理外包人员达 3.27万人、同增3.2%，外服控股业务外包实现收入 105.6亿元、同增 34.6%。招聘类业务有待修复。招聘类业务为顺周期业务，22 年受疫情反复和宏观经济影响，招聘类收入下滑，科锐国 际中高端人才访寻收入 6.8 亿元、同减 2.4%，招聘流程外包收入 1.1 亿元、同减 24.8%。

23Q1：招聘恢复缓慢

板块收入高增长，业绩个股分化。23Q1，板块收入同增 23.0%，增速依旧靓丽，我们估计灵活用工依旧维持较 快增长。归母净利润 2.2 亿元，同减 4.3%，个股出现分化，外服控股归母净利润同增 6%，科锐国际归母净利润 同减 36.7%，我们估计主要与招聘类业务占比有关，外服控股招聘占比较低，而科锐国际占比较高，而 23Q1 招 聘恢复较缓慢。 利润率下滑。23Q1，板块毛利率同减 2.0pct 至 8.7%，净利率同减 1.1pct 至 3.5%。

外展：持续高景气

22年：海外放开管控的背景下，双线双展助力业绩显著修复

政府首次在政策中鼓励并支持发展国内组织与企业到境外举办自办展，推动我国会展行业发展。2022 年 9 月， 商务部印发《支持外贸稳定发展若干政策措施》，提出各地方积极利用外经贸发展专项资金等相关资金，支持企 业参加本地区、其他地区或贸促机构、会展企业举办的各类境外自办展会，鼓励有条件的地方扩大境外自办展 会规模。2022 年 10 月，国务院办公厅印发《第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案的通 知》，鼓励贸促机构、会展企业以“境内线上对口谈、境外线下商品展”方式举办境外自办展会，帮助外贸企业拓 市场、拿订单。

双线双展助力业绩显著修复。外展板块主要涉及米奥会展 1 家公司。随着 21 年下半年海外线下展会的复苏，以 及双线双展的推广应用，22 年业绩实现显著修复，但仍受到国内疫情反复对国内招展的影响。22 年营业收入 3.5 亿元、同增 91.8%、达到 19 年 82%，归母净利润 5039 万元、显著扭亏、上年同期-5765 万元、达到 19 年 76%。

展会模式变化令毛利率下滑，净利率显著提升。21 年以线上展为主，线上展不需要展馆，因此毛利率较高，22 年随着海外展会的复苏，办展以双线双展为主，毛利率恢复至正常水平，22 年毛利率同减 7.4pct 至 49.3%。由 于收入的修复，22 年净利率转正，达到 14.7%，接近 19 年 94.8%的水平。

借疫情之契机并购，补充内展、专业展。疫情期间，展会标的业绩承压，有较强的出售意愿，米奥会展借机并 购，拓展业务版图，为未来发展铺路。21 年收购深圳华富 51%的股权，扩展国内教育装备展，22 年收购中纺 广告 60%的股权，拓展日本纺织专业展。

23Q1：淡季翻倍式增长，需求旺盛。 传统淡季收入翻倍式增长，利润扭亏。在国内疫情管控调整及出入境放开的背景下，外展需求激增。Q1 一般是 外展的传统淡季，而米奥会展在 Q1 仅有 1 场展会的情况下，实现收入 6785 万元、同增 130%，实现归母净利 润 107 万元、同比扭亏。规模效应展现，盈利能力显著提升。虽然 23Q1 仅有 1 场展会，但我们估计单展规模超过 1000 个展位，规模效 应显著，毛利率同增 16.2pct 至 58.2%，也远高于历史历年水平，净利率为-1.0%，远高于历史历年水平。展位需求旺盛，销售翻倍式增长。23Q1，米奥会展销售商品、提供劳务收到的现金 2.15 亿元，为 19Q1 的近 4 倍，可见展位销售的旺盛需求。

内展：22年受疫情干扰，23Q1回暖

22年：疫情反复影响内展举办

疫情反复影响内展举办，带来收入下滑。内展板块主要涉及兰生股份 1 家公司。22H1 受国内疫情的影响，线下 展会基本停摆，H2 展会活动能办尽办。22 年实现营业收入 7.7 亿元、同减 16.4%、仅为 19 年的 44%（其中 1.3 亿元为参与应急工程项目收取的管理服务费，若剔除，实现收入 6.5 亿元、同减 30.1%、仅为 19 年的 37%）， 实现归母净利润 1.1 亿元、同减 4.6%（我们估计其中大部分为应急工程项目带来的利润）。应急项目致盈利能力提升。由于兰生收取应急工程项目管理服务费（该收入对应的成本为 0），带来整体盈利能 力提升，22 年毛利率同增 8.1pct 至 37.7%，净利率同增 0.3pct 至 14.2%。

并购丰富会展产业链。兰生通过股权投资的形式，不断丰富会展产业链。22 年收购东莞惠智协展览有限公司 （运营 CMM 中国电子制造自动化&资源展）67%的股权，并通过子公司合资成立东浩兰生健康科技有限公司、 海南云上东浩文化发展有限公司，为切入医疗器械销售、电影文化领域展会奠定基础。

23Q1：收入恢复，亏损明显收窄

收入回暖，亏损收窄。随着疫情管控调整，以及政府的支持（1 月 20 日，上海市人民政府印发《上海市提信心 扩需求稳增长促发展行动方案》，其中提到“支持会展行业恢复重振”），营业收入显著回暖。23Q1 实现营业收入 5380 万元、同增 34.4%，实现归母净利润-891 万元，较上两年亏损明显收窄。盈利能力显著提升。23Q1，毛利率转正，净亏损率显著收窄。毛利率同增32.5pct至1.5%，净利率为-25.2%，上年同期为-213.5%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）