2023年电子行业2022年报及一季报综述 中高压功率器件景气稳定

电子行业总体情况：盈利能力短期承压，AI赋能长期成长

电子行业周期下行逐渐筑底，AI 浪潮或将助推开启新一轮复苏。由于电子行业制造属性及 高度全球化的产业链，订单、库存、价格波动等短期因素均具备扰动行业运行的可能性。 我们认为本轮行业景气度下行主要归因于全球经济增速放缓、行业创新动力不足、消费者 预防性储蓄增强等因素传导下消费电子等终端需求表现相对疲软，此外 2020年由于疫情导 致电子行业出现供应链紧缺现象，产能部分缺货及涨价影响，在产能陆续释放后缺货缓解、 需求疲软又造成库存水位持续上升。站在当前时点，产业链库存去化效果显著、终端需求 逐渐恢复、AI 或将开启新一轮技术革命浪潮，我们认为当前或已处于此轮电子行业周期的 底部位置，多重因素有望驱动右侧开启，建议关注 AI 相关产业链、IC 设计周期性复苏、 半导体国产化突破和 AR/VR 设备创新等相关主题。

截至 2023 年 4 月 30 日，根据申万行业分类（2021）标准，441 只电子行业上市公司 2022 年年报披露完毕，除中芯国际外的电子行业上市公司 2023 年一季报披露完毕。整体来看， 2022 年全年电子行业实现营业收入 29,765.32 亿元，同比下滑 1%，实现归母净利润 1,372.34 亿元，同比下降 29%。2023Q1 单季度实现营收 6,124.22 亿元，同比下降 8%， 实现归母净利润 146.53 亿元，同比下降 58%。

利润率：2022年全年电子行业毛利率同比下降 2.0pct至 15.8%，净利率同比下降 1.8pct至 4.7%。2023Q1电子行业毛利率为14.1%，同比/环比下降2.6pct/1.1pct，净利率为2.4%， 同比/环比下降 3.2pct/0.2pct。技术创新仍是驱动电子行业长期增长的主要因素之一，全行 业研发费用率保持上行趋势，2022 年全年和 2023Q1 分别达到 5.2%和 5.7%。

分板块来看：2022 年全年半导体/消费电子/电子化学品/光学光电子/其他电子/元件分别实 现 营 业 收 入 4456.6/12765.8/485.9/6861.0/2394.7/2428.1 亿 元 ， 同 比 变 化 11.4%/16.0%/6.2%/ -10.7%/-42.6%/-0.7%；2023Q1 单 季 度 分 别 实 现 营 业 收 入 852.6/2692.4/109.0/1477.1/ 479.6/513.6 亿元，同比 分 别 变 化-20.1%/1.6%/-12.8%/- 16.4%/-21.4%/-10.4%。

2022 年全年半导体/消费电子/电子化学品/光学光电子/其他电子/元件分别实现归母净利润 538.4/529.6/55.3/-25.2/53.5/220.7 亿元，同比变化-16.1%/3.2%/21.5%/-105.9%/-33.1%/- 6.0%；2023Q1 单季度分别实现归母净利润 43.2/82.6/8.8/-30.2/8.5/33.7 亿元，同比变化63.6%/-15.5%/-39.8%/-151.4%/-24.6%/-32.9%。2022 年电子行业跌幅第一，2023 年 AI 重燃投资热情，涨幅位居全行业第四。根据申万一 级行业指数比较，2022 年全年电子行业跌幅 24.9%，位居末位。2023 年 ChatGPT 引发 AI 投资热潮，AI 算力及服务器作为 AI 核心基础设施受到市场高度重视，一季度电子板块整体 涨幅 27.9%，位居第四，行业估值重回增长。我们认为 AI 或将开启新一轮技术革命，相关 应用不断落地，有望持续引发投资热情，电子行业整体或将长期受益。

电子行业子板块情况

半导体：周期底部逐渐明朗，23H2或将开启复苏

全球半导体销售额同比增速于 2022 年 1 月达到峰值后持续下行，半导体行业进入下行周 期。2023年 2月全球半导体销售额 396.8亿美元，同比下降 20.7%，下行幅度已跌破 2019 年以来的最低值。当前时点，半导体行业库存去化显著，终端需求逐渐回暖，周期下行已 逐渐筑底，并且伴随 AI 带来行业新的增长动能，我们预计 2023H2 半导体行业有望显现拐 点，逐步开启复苏周期。

营收和业绩：2022 年全年半导体板块实现营业收入 4456.56 亿元，同比增长 11%，行业景 气度下行期间，国内半导体企业整体盈利能力下滑，2022 年实现归母净利润 538.38 亿元， 同比下降 16%。2023Q1 行业继续承压，单季度实现营收 852.63 亿元，同比下降 10%，实 现归母净利润 43.15 亿元，同比下降 64%。利润率：2022 年全年半导体板块毛利率同比微增 0.2pct 至 30.9%，净利率同比下滑 4.0pct 至 12.1%。2023Q1 半导体板块毛利率为 26.7%，同比/环比下降 5.6pct/2.3pct，净利率为 5.1%，同比/环比下降 8.7pct/0.6pct。在板块利润率显著下挫情况下，研发费用率仍保持增 长趋势，2022 年全年和 2023Q1 分别达到 11.2%和 12.9%。

细分板块来看，2022 年全年半导体材料/设备/集成电路制造/封测/模拟芯片设计/数字芯片 设计/分立器件分别实现营业收入 373.5/377.9/603.6/752.1/363.2/1083.2/903.0 亿元，同比 变化 6.2%/54.7%/31.8%/12.8%/-11.4%/1.6%/12.5%；2023Q1 单季度分别实现营业收入 81.5/91.4/ 25.4/144.7/71.2/216.5/221.9 亿 元 ， 同 比 变 化-9.7%/46.8%/-82.6%/-18.3%/- 29.0%/-18.8%/-1.3%。2022 年全年半导体材料/设备/集成电路制造/封测/模拟芯片设计/数字芯片设计/分立器件分 别实现归母净利润 32.8/73.9/146.8/56.7/29.1/128.5/70.7 亿元，同比变化 14.7%/70.0%/ 11.1%/-22.1%/-65.9%/-35.9%/-10.9%；2023Q1 单季度分别实现归母净利润 6.0/15.2/4.0/ 1.4/-3.8/6.0/14.5 亿元，同比变化-24.2%/88.4%/-88.6%/-91.4%/-121.5%/-86.5%/-21.8%。

半导体设备及材料：设备是 2023Q1 唯一实现正增长的半导体细分板块，国产替代加 速进行。2022 年半导体设备行业高景气，国内晶圆厂维持高位资本开支，国产化程度 不断提升，2022 年底美国加强对华半导体管制尽管可能会对国内半导体设备资本开支 造成一定影响，但另一方面也推动了设备国产化的进程。半导体材料属于制造后周期 赛道，伴随晶圆厂产线建设逐渐释放产能，对半导体材料的需求也有望随之提升。国 内材料厂商在 2021 年扩产浪潮下凭借自身技术及产能先发优势逐步切入上游优质晶 圆厂客户，有望为业绩放量提供稳定增长动能。

IC 制造和封测：下游需求景气度向上传导至晶圆制造和封测环节，2023Q1 板块业绩 承压。2022年上半年受益晶圆厂扩产带来的产能释放，IC制造板块仍保持强劲增长态 势，下半年开始，下游需求疲软逐渐向上传导，晶圆厂产能利用率逐季下滑，以中芯 国际为例，2022Q4 等效 8 英寸产能利用率仅有 79.5%，环比下降 12.6pct，较低的产 能利用率也带来收入业绩承压。伴随宏观经济环境改善、下游需求回暖，IC 制造业绩 有望修复，台积电在 2023Q1 法说会也表示，预计下半年行业将逐步复苏。封测板块 受需求影响更为显著，2022 年归母净利润同比下滑 22.1%，展望 2023 年，国内封测 企业持续加大研发投入抢占先进封装技术高地，有望在Chiplet 红利下实现盈利能力提 升。

IC 设计：模拟 IC 设计方面，由于 2022 年消费电子等终端需求疲软，设计厂商和渠道 商存货水位上升，2022年国内模拟 IC设计公司业绩有所分化，2023Q1 景气度延续， 叠加海外大厂价格策略影响，模拟 IC 设计板块业绩显著下滑，我们预计 Q1 或为全年 低点，伴随库存去化、下游消费等需求逐渐回暖、晶圆代工成本改善，龙头企业有望 实现持续成长。数字 IC 设计方面，紫光国微、复旦微电等延续稳健增长态势，而存储 IC 设计企业受存储周期影响扰动明显，价格持续下行，公司盈利能力下滑显著。我们 在《存储周期底部渐明，AI 时代揭开新序章》中提出，伴随龙头厂商相继开启实质性 减产、AI 服务器等需求拉动作用下，存储器价格或于 2023H2 显现拐点，板块有望迎 来复苏。

分立器件：中高压功率器件景气稳定，行业结构分化明显。截至 22Q4，部分低压功 率器件货期出现一定下降，但高压 MOSFET、IGBT 平均货期仍维持高位。国内部分 分立器件厂商传统应用占比较高，业绩增长受需求疲软影响较大，2022 年/2023Q1 板 块业绩有所承压。我们预期优质公司具备产能和技术优势，将在行业回暖周期中优先 受益。

电子化学品：制造后周期+OPEX属性双重驱动，优质标的业绩增长亮眼

2022 年全年电子化学品板块实现营业收入 485.88 亿元，同比增长 6%，实现归母净利润 55.27 亿元，同比增长 21%。2022 年在半导体行业整体景气度下行压力下，电子化学品仍 在晶圆产能释放、中美科技脱钩以及俄乌冲突等因素催化下实现放量。2023Q1 半导体景 气度仍然传递至电子化学品行业，单季度实现营收 108.95亿元，同比下降 13%，实现归母 净利润 8.78 亿元，同比下降 40%。

利润率：2022 年全年半导体板块毛利率同比增长 1.2pct 至 28.5%，净利率同比增长 1.4pct 至 11.4%。2023Q1 半导体板块毛利率为 26.9%，同比/环比下降 1.2pct/3.5pct，净利率为 8.1%，同比下降 3.6pct，环比微增 0.1pct。费用率方面，2022 年全年电子化学品板块费用 率同比相对平稳，22Q4 后有抬升趋势，23Q1 管理/销售/财务/研发费用率分别为 6.5%/3.5%/ 1.1%/6.1%。

个股方面，安集科技、南大光电、金宏气体增长态势良好。2022 年全年，鼎龙股份、安集 科技、南大光电、华特气体、金宏气体营收分别为 27.2、10.8、15.8、18.0、19.7 亿元， 同比分别增长 15.5%、56.8%、60.6%、33.8%、13.0%；归母净利润分别为 3.8、3.0、 1.8、2.2、2.3 亿元，同比分别增长 82.7%、141.0%、37.1%、59.5%、37.1%，全年收入 业绩增长态势良好。2023 年一季度出现分化，部分公司业绩有所承压，安集科技 23Q1 归 母净利润同比增长 92.4%，受益于公司抛光液新品类开始陆续放量。随着国产化替代进程 加速以及海内外厂商持续积极推动国产半导体材料验证，我们预计电子化学品各细分领域 有望迎来量价齐升。

消费电子：市场总体承压，品牌消费电子先行回暖

收入端：2023 年第一季度行业压力缓解不明显，一季度景气修复仍然偏弱。2023 年 1 月 后疫情影响逐步减弱，市场需求虽有改善趋势但不明显，产业链库存去化仍未结束，业绩 拐点仍需时间。2023 年第一季度消费电子行业营收 2692.36 亿元，同比+1.6%；归母净利 润 82.64 亿元，同比-15.5%。

盈利能力方面，2023 年第一季度消费电子销售毛利率与销售净利率均下滑。其中， 2023Q1 消费电子销售毛利率与销售净利率分别为 11.5%、3.1%，分别同比-0.29pct、 0.62pct。从费率看，消费电子行业 2023Q1 管理费用率、销售费用率、财务费用率、研发 费用率分别为 2.5%、1.4%、0.7%、3.9，分别同比+0.04、+0.13、+0.52、+0.10pct。我们也看到消费电子出现的复苏迹象，消费电子终端的业绩已有改善，这一回暖趋势有望 快速传递至上游。疫情后经济有一定修复，叠加各地政策刺激，消费者预防性储蓄需求减 少，消费电子终端业绩上行，销售毛利率和销售净利率均有改善。但终端景气向上游传导 需要时间，且可持续性尚有不确定性，建议持续关注。

分下游看，智能手机市场方面，2023 年第一季度全球智能手机出货量跌幅环比收窄。根据 canalys 的数据，2023 年第一季度全球智能手机出货量同比下滑 13%，但跌幅环比 2022Q4有所收窄。其中，三星、苹果、小米、OPPO、Vivo分别出货60.3、58.0、30.5、 26.6、20.9 百万部，分别同比-18%、+3%、-22%、-8%、-17%，市场份额分别为 22%、 21%、11%、10%、8%。苹果市场的基本面韧性仍然强劲，安卓市场跌幅也已收窄，随着 经济进一步复苏，消费者担忧情绪逐渐减弱，景气复苏时点或已不远。

汽车市场方面，国内汽车产销上行。据乘联会数据，2023 年 3 月国内汽车产量 207.9 万辆， 同比+14.04%；零售 158.7 万辆，同比+0.51%。新能源车市场方面，3 月国内新能源车销 量达 54.6 万辆，同比+22.7%。2023 年 1 月新能源车降价潮、2 月燃油车补贴力度加大等 因素共同影响，在 3 月汽车市场景气出现回暖。我们依然看好汽车智能化为电子行业带来 的成长动力。

元件：被动元件库存水位改善明显，PCB端关注AI投资机遇

元件板块业绩季度跌幅加大。2023 年第一季度元件板块营业收入为 513.27 亿元，同比10.4%；归母净利润为 33.66 亿元，同比-32.9%。元件下游结构分散，且由于经销占比较 高，渠道库存容易积聚。2023 年第一季度终端市场受扰动较大，智能手机市场低迷、新能 源车市场增速下滑等几大因素均不利于需求提振，因此相关厂商业绩压力较大。

盈利能力方面，销售毛利率及销售净利率小幅下调。2023 年第一季度元件板块销售毛利率 为 20.3%，同环比-1.09pct/-2.24pct；销售净利率为 6.6%，同环比-2.19pct/-1.41pct。从费 用率来看，2023 年第一季度元件板块费用率管理费率、销售费率、财务费率、研发费率分 别为 4.6%、2.0%、1.2%、5.3%,分别同比+0.56、+0.19、+0.51、+0.51pct。被动元器件方面，行业库存水位已回相对健康水平，持续关注后续需求反转。 从全球市场看， 2022M12 台湾被动电子件 WPI 有所回升，2023M1 日本被动元件产值跌 幅环比加剧。2022 年 12 月，中国台湾被动电子件 WPI 达到 104.63，同比+6.6%。2023 年 1 月，日本被动元件当月产值 1058.21 亿日元，同比-10.2%。

国内方面，龙头库存去化节奏顺利，部分龙头厂商库存已处于相对健康水位。2023 年第一 季度三环集团、顺络电子、风华高科、法拉电子等厂商的库存水平较之 2022年已处于相对 健康水平。由于网络通信、汽车等领域是被动元件主要下游。展望后市，随着下游需求回 暖，行业压力有望加速释放。

印制电路板方面，一季度业绩承压，建议关注 AI 带来的成长机会。 全球市场方面，日本、台湾市场产值尚未见拐点。2023年1月，日本电子板产值为 490.15 亿日元，同比-10.7%；2023 年 3 月中国台湾 PCB 厂商营收合计 555.84 亿新台币，同比21.0%。国内方面，头部厂商一季度业绩承压。从国内市场看，受累于下游需求景气度，国内头部 PCB 厂商营收增速集体下滑，但部分厂商如生益科技、胜宏科技的毛利率有所改善。

受益于 AI 投资热情，估值有所修复。ChatGPT 落地以来，AI 赛道投资热情高涨。由于 PCB 是服务器、算力芯片的垂直上游，也在此轮行情中受益，但四月末估值出现部分回调。 我们认为，这一次 AI 的变革可能至少是一次中等规模的产业革命，技术领先相关业务比重 较高公司或大幅受益。

光学光电子：面板价格全线上涨，LED净利已实现扭亏

光学光电子板块营收跌幅基本环比持平，归母净利润亦有复苏迹象。2023 年第一季度光学 光电子板块实现营收 1477.13 亿元，同比-16.4pct；实现归母净利润-30.17 亿元，同比151.4%。光学光电子板块波动性较强，在利润跌幅方面远高于电子其他子板块。但经历 2022 年的行业下行周期后，业内厂商减产控价措施已有收效，且需求端目前也出现一定修 复，家电等市场在 3 月份景气有所回暖，大尺寸面板价格已在上涨。

盈利能力方面，2023 年第一季度销售毛利率及销售净利率环比上行。2023 年第一季度光 学光电子板块销售毛利率为 10.8%，同环比-5.22/+0. 81pct；销售净利率为-2.0%，同比5.37/+0.94pct。费率方面，光学光电子板块2023年第一季度管理费率、销售费率、财务费 率 、 研 发 费 率 分 别 为 4.0%、2.9%、2.0%、6.4%， 分 别 同 比+0.74、+0.34、+0.18、 +1.44pct。面板方面，需求端面板价格全线上涨，面板板块营收跌幅企稳，毛利率有所回升，业绩拐 点或将逐渐显现。2022 年面板行业下行压力较大，相关厂商控产报价策略起效，截至 2023 年 5 月初，面板价格全线上升。面板板块 2023 年第一季度实现营业收入 1201.35 亿 元，同比-17.5%；销售 毛利率为 8.8，同环比-6.41/+0.49pct；销售净利率为-2.6%，同环 比-5.91/-1.69pct。

LED 方面，业绩改善显著，净利润实现扭亏。2023 年第一季度 LED 板块实现营业收入 192.76 亿元，同比-5.5%；归母净利润 4.99 亿元，同比-45.6%。盈利能力方面，2023 年 第一季度 LED 板块销售毛利率为 22.6%，同环比-0.98/+2.93pct；销售净利率为 2.6%，同 环比-1.93/+10.55pct。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）