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扬杰科技研究报告：产品多元化布局、海内外协同发展的国内功率器件IDM领军企业。公司核心产品为二极管整流桥、小信号、MOSFET、IGBT 和 SiC 等，公司采用垂直整合（IDM）一体化和 Fabless 并行的经营模式， 集研发、生产、销售于一体，晶圆板块拥有 4/5/6/8 英寸产线，2015 年收购 MCC 100%股权进军海外市场，国际化布局行业领先。产 品力驱动 2019~2022 年营收 CAGR 39%、归母净利 CAGR 68%， 1~3Q23 行业景气度下滑，公司营收 yoy-9%；归母净利 yoy-33%。 产能灵活布局、产品高端化转型、价格触底回升未来有望推动量 价齐升。公司在保证现有 4/5/6 寸线稼动率的情况下，8 寸线产能 稳步提升，并充分利用外部 Fab 厂作为产能蓄水池，积极打造更 灵活、更具弹性的产能体系。根据集邦化合物半导体报道，公司 二极管市占率全球领先。在中低端市场公司有望持续承接欧美大 厂退出的份额。此外公司不断丰富产品线，拓展高可靠性和高能 效的车载模块和 SiC 等产品，持续向高端转型。功率器件产品价 格触底，1M24 部分 MOSFET 厂商已开始向客户发涨价函，我们 认为未来若产品价格回升也将率先利好 IDM 企业。

YJ+MCC 双品牌布局，积极出海。1）双品牌战略，YJ 主攻国内、 亚太市场，MCC 主打欧美市场，目前公司设有上海、北京、广州 等 20 个境内技术服务站，境外设有美国、新加坡等 12 个国际营 销和技术网点，实现全球化客户覆盖。2）4M23 公司发行 14,339,500 份 GDR 对应境内新增基础 A 股股票 28,679,000 股， GDR每份对应 A股每股发行价约为52.5元，募集资金总额约2.15 亿美元。募集资金主要投向越南投资设立下属子公司，建立东南 亚建设封测产线以及海外渠道拓展等。