2023年保险行业上市险企22年年报综述 汽车保有量增长推动车险保费提升

1.投资承压拖累利润增长，寿险筑底、财险超预期

1.1.负债端：寿险价值见底，财险盈利超预期

1.1.1.寿险：供需错配下NBV见底，EV增长放缓

1.1.1.1.新单策略分化，供需错配导致NBV承压

2022年主要上市险企的总保费表现分化。其中太保寿险得益于银保渠道 低基数下的高增长推动保费实现正增长，而其他上市险企总保费整体面 临负增长。各上市险企总保费增速分别为：中国太保（6.5%）>中国太平 （0.0%）>新华保险（-0.2%）>中国人寿（-0.4%）>中国人保（-4.3%） =中国平安（-4.3%）。

新单增长主要依靠银保驱动，而个险新单总体仍然承压。在银行理财破 净背景下，客户对于保本保收益的保险理财需求大幅提升，同时银行渠 道有极大的意愿销售保险获取中收，从而带来银保渠道新单较快增长。 22 年上市险企银保新单增速分别为：中国太保（332.0%）>中国人寿 （64.6%）>新华保险（51.9%）>中国太平（25.3%）>中国平安（18.3%）> 中国人保（-0.3%）。

个险方面，受制于行业供需错配，各上市险企个险 新保表现仍然承压，增速分别为：中国太平（24.2%）>中国人寿（-1.9%）> 中国平安（-3.2%）>中国人保（-10.3%）>中国太保（-21.5%）>新华保 险（-32.2%），其中中国太平得益于大力推动月缴产品销售促进新单较快 增长。上市险企差异化业务策略带来总新单保费增速分化，分别为：中 国太保（35.7%）>中国太平（15.9%）>中国人寿（5.1%）>中国人保（- 5.3%）>新华保险（-7.0%）>中国平安（-7.4%）。

在重疾需求继续下滑导致个险新单整体承压以及产品策略调整为以储 蓄为主导导致新业务价值率下滑的双重影响下，上市险企22年NBV增 速进一步承压。各上市险企 NBV 增速分别为：友邦保险（-8.1%）>中国 人保（-17.3%）>中国太平（-18.1%）>中国人寿（-19.6%）>中国平安（- 24.0%）>中国太保（-31.4%）>新华保险（-59.5%）。

个险新单压力行业供需错配的背景下保险公司主动清虚以及代理人自 主脱落导致人力平台大幅下滑，而产能提升不及预期所致。2022年上市 险企个险新单增长持续承压，主要原因是在行业供需错配的大背景下保 险公司主动清虚以及代理人因收入过低而自主脱落，导致人力平台大幅 下滑，但同时人均产能的提升相对较缓。截至 2022 年 12 月末，上市险 企代理人同比增速分别为：中国太平（+1.6%）>中国人寿（-18.5%）>中 国平安（-25.8%）>中国太保（-46.9%）>中国人保（-47.7%）>新华保险 （-49.4%），上市险企中仅有中国太平一家公司实现人力增长，主要原因 是公司继续采用费用投入的方式推动人力扩张，而其余公司均面临人力 大幅负增长。

产品结构调整导致新业务价值率承压。2022年受权益市场波动、银行理 财破净影响，客户的风险偏好显著下降，上市险企把握客户保本理财需 求大力推动储蓄类产品销售，主销产品的价值率明显低于 21 年同期基 于新旧重疾规则切换下以重疾险为主的产品结构，产品结构的调整导致 新业务价值率明显下滑。22 年上市险企新业务价值率分别为：中国平安 （24.1%, -3.7pt）>中国人寿（19.5%, -5.6pt）>中国太平（18.7%, -5.4pt）> 中国太保（11.6%, -11.9pt）>中国人保（5.7%, -0.9pt）>新华保险（5.5%, -7.3pt）。

1.1.1.2.NBV贡献放缓、价值管理贡献减弱以及投资负偏差拖累EV

NBV贡献放缓、价值管理贡献减弱及投资负偏差拖累寿险 EV增长。 2022 年上市险企寿险内含价值增速持续放缓，主要三大原因，一是 NBV 增速进一步承压，对内含价值的贡献减弱；二是存量业务质量下降导致 营运负偏差，以及预期回报减弱的影响；三是 22 年权益市场波动以及利 率低位导致投资收益承压。上市险企寿险 EV 增速分别为：中国太保 （5.7%）>中国人寿（2.3%）>中国太平（1.1%）>中国平安（-0.2%）> 新华保险（-1.3%）>中国人保（-6.9%）。

1.1.2.财险：保费较快增长，头部险企盈利改善超预期

1.1.2.1.汽车保有量增长推动车险保费提升，非车增长动能分化

2022年龙头险企的财险保费实现较快增长。得益于汽车销量的稳定增长 以及非车险业务的迅速拓展，2022 年上市险企财险保费实现较快增长， 分别为：众安在线（16.1%）>太保财险（11.6%）>平安财险（10.4%）> 人保财险（8.3%）>太平财险（-0.7%）。上市险企中仅中国太平的财险保 费增速为负，主要原因是公司主动优化业务结构放缓业务发展速度所致。 综改后车均保费基数影响消褪，汽车保有量的稳定增长是车险的主要驱 动力。车险方面，自 2021 年 9 月起，车险受综改的一次性车均保费负面 影响已然消除，得益于新车销售景气推动汽车保有量的稳定提升，22 年 车险保费实现恢复性增长。2022 年上市险企车险保费增速分别为：太保 财险（6.7%）>平安财险（6.6%）>人保财险（6.2%）>太平财险（-0.4%）。

非车实现较快增长，各公司增长动能分化。22年上市险企非车险实现较 快增长，分别为：平安财险（19.1%）>太保财险（19.0%）>人保财险（11.0%）> 太平财险（-0.4%）。各公司非车增长动能分化，其中太保财险和人保财险主要得益于政策性农险及意健险业务快速增长，平安财险则主要得益 于集团医疗健康生态圈及综合金融协同效应下的健康险及保证险业务 增长。太平财险和人保财险非车增速低于同业的主要原因是公司主动放 缓保费增长节奏实现业务结构的优化。

1.1.2.2.疫情降低赔付推动财险盈利超预期，龙头险企强者恒强

疫情降低车险赔付推动财险综合成本率改善。2022年，受疫情限制出行 导致车险赔付大幅改善的影响，上市险企财险综合成本率普遍改善，仅 平安财险受制于普惠型保证险赔付恶化导致综合成本率抬升。2022 年上 市险企综合成本率分别为：太保财险（97.3%, -1.7pt）、人保财险（97.6%, -1.9pt）、太平财险（99.5%, -6.4pt）和平安财险（100.3%，+2.3pt）。

赔付率改善是 COR超预期的核心驱动力，渠道结构优化有助于推动费 用率压降。一方面，疫情限制汽车出行带来赔付率降低是 2022 年 COR 改善的核心超预期因素，仅平安财险受制于信保业务拖累导致赔付率抬升；此外部分公司主动优化非车业务结构，如人保财险降低亏损严重的 企财险和责任险，大力推动盈利情况较好的意健险、农险等业务发展。 各家公司综合赔付率分别为：太平财险（66.0%，-4.9pt）、太保财险（68.5%, -1.1pt）、平安财险（69.9%，+2.9pt）和人保财险（71.8%，-1.8pt）。另一 方面，车险综改后上市险企通过渠道结构优化主动压降费用率，推动费 用率同比改善。各家公司综合费用率分别为：人保财险（25.8%，-0.1pt）、 太保财险（28.8%, -0.6pt）、平安财险（30.4%，-0.6pt）和太平财险（33.5%, -1.5pt）。

龙头险企马太效应逐渐凸显，预计 23年盈利稳定性超预期。从中国财 险年报披露看，公司三大优势推动长期业绩稳定性超预期：1）坚持车险 业务结构持续优化，利好车险业务赔付率改善。22 年公司家用车承保数 量同比 6.3%，带动家用车承保数量占比提升 1.1pt 至 83.3%。2）坚持优 化非车业务结构，大力发展高盈利险种、剔除高亏损业务规模。22 年非 车业务结构中，农险和信用保证险是重要驱动因素，保费增速分别为 21.7% 和 86.4%；同时限制限制部分高亏损法人业务增速，责任险和企财险同 比分别为 1.9%和 4.0%。3）审慎计提准备金，提升长期盈利稳定性。22 年公司未决赔款准备金提取比例提升 4.2pt 至 41.3%，预计将带来公司长 期盈利稳定性超预期。

1.2.资产端：权益波动下投资收益率承压，资产配置分化

1.2.1.投资资产受净值增长波动及业务现金流放缓增速分化

受净值波动及负债端现金流贡献放缓影响，投资资产增速分化。2022年 上市险企总投资资产增速有所分化，主要受到净值增长波动及业务现金 流增长放缓的影响。一方面，受权益市场波动影响，上市险企净值增长 贡献普遍减少；另一方面，公司负债端保费增长承压导致现金流贡献放 缓。其中，中国太保得益于银保驱动下的保费快速增长带来投资资产同 业领先；中国平安得益于加大杠杆配置利率债带来投资资产较快增长； 新华保险得益于第三方业务快速扩张（同比 48.0%）实现总投资资产的 增长。上市险企投资资产较上年末增速分别为：中国太保（11.8%）>中 国平安（11.5%）>新华保险（11.1%）>中国人保（8.0%）>中国人寿（7.4%）> 中国太平（1.4%）。

1.2.2.权益市场波动下投资收益率和确定性下移

把握阶段性配置的机会维持净投资收益率总体稳定。2022年长端利率低 位震荡，上市险企把握阶段性利率高点加杠杆配置利率债实现新增再配 置资金的收益稳定，从而带来净投资收益率的稳定，22 年净投资收益率 分别为中国人保（5.1%）>中国平安（4.7%）>新华保险（4.6%）>中国 太保（4.3%）>中国人寿（4.0%）=中国太平（4.0%）。 权益市场大幅波动导致总投资收益率明显下滑。2022年受国内外风险因 素提升、国内经济下行、疫情不确定性等影响权益市场大幅波动，上市 险企年化总投资收益率大幅下滑，分别为中国人保（4.6%）>新华保险 （4.3%）>中国太保（4.2%）>中国人寿（3.9%）>中国太平（3.3%）>中 国平安（2.5%）。

1.2.3.权益资产配置策略分化，增加传统固收、降低非标占比

大类资产配置策略分化。2022 年上市险企总体上提升传统固收占比、降 低非标占比、权益策略分化。 固定收益类资产以增加配置传统固收为主，优质非标资产稀缺导致占比 下降。2022 年上市险企总体提升债券、定存等传统固收类资产，尤其把 握市场机会增加配置长久期低风险且具有免税效应的利率债，除中国人 寿外，其他险企传统固收占比均有所提升。

截至 22 年末，各家公司传统 固收类的配置比重分别为：中国太平（69.4%，+1.9pt）>新华保险（64.9%， +5.4pt）>中国人寿（64.7%，-3.8pt）>中国平安（61.7%，+1.1pt）>中国 太保（56.0%，+0.9pt）>中国人保（49.0%，+0.4pt）。而受制于近两年高 收益非标资产集中到期影响，且当前符合保险负债属性的高质量非标资 产极具稀缺性，主要上市险企的非标资产占比呈下降趋势，仅中国人保 的非标占比小幅提升。截至 22 年末，各家公司非标资产（债权投资计划 +理财产品）的占比分别为：中国太保（18.3%，-2.4pt）>中国人保（15.4%， +1.2pt）>中国平安（11.3%，-1.3pt）>新华保险（10.0%，-4.8pt）>中国 人寿（ 9.0%，-0.4pt）>中国太平（7.2%，-2.9pt）。

权益配置策略分化，部分险企把握权益市场阶段性低位增加配置核心权 益资产。2022 年上市险企对于权益资产的配置策略有所分化，以中国人 寿为代表的公司选择在权益市场阶段性低位增加核心权益（股票+基金） 的配置；而新华保险、中国太保、中国太平考虑即将实施的新会计准则 增加对长期股权投资的配置。截至 22 年末，各家公司核心权益的配置比 重分别为：中国太平（15.8%，+0.2pt）>中国人保（13.6%，-1.3pt）>新 华保险（14.1%，-1.4pt）>中国太保（12.4%，0pt）>中国人寿（11.4pt， +2.6pt）>中国平安（11.1%，-0.5pt）；其他权益的配置比重分别为：中国 人保（18.8%，-0.6pt）>中国人寿（11.3%，-0.2pt）>中国平安（9.9%， +0.1pt）>新华保险（9.6%，+0.8pt）>中国太保（9.2%，+0.5pt）>中国太 平（3.5pt，+0.4pt）。

1.3.投资拖累净利润增长，剩余边际余额持续负增长

投资大幅承压拖累净利润增长。2022年，受制于权益市场大幅波动对投 资收益的负面影响，上市险企归母净利润普遍承压。此外，考虑到 750 天国债收益率曲线下行趋势有所放缓，保险公司准备金计提压力有所缓 解，除中国平安外其余上市险企准备金计提均有所减少。22 年上市险企 归母净利润增速分别为：中国人保（12.8%）>中国太保（-8.3%）>中国 平安（-17.6%）>新华保险（-34.3%）>中国人寿（-36.2%）>中国太平（- 62.8%）>友邦保险（-96.2%）。其中仅中国人保实现利润正增长，主要得 益于财险业务盈利改善超预期。

新业务增速放缓导致剩余边际余额继续面临负增长压力。22年上市险企 剩余边际余额增速进一步放缓，主要原因是新业务增长压力导致剩余边 际摊销减少所致。上市险企中，仅太平人寿实现剩余边际余额正增长， 预计主要为通过月缴产品推动新单增长带来。22 年剩余边际余额较上年 末增速分别为：太平人寿（6.3%）>中国人寿（-1.9%）>中国太保（-2.3%）> 中国人保（-2.6%）>新华保险（-4.5%）>中国平安（-4.9%）。

2.三因素导致EV增速放缓，当前价值见底信号已现

负债端销售、业务品质管控以及资产端投资收益共同影响EV增长，三 大因素导致 22 年上市险企寿险 EV 增速整体放缓。22年上市险企寿险 EV 增速放缓，部分寿险公司出现 EV 负增长，主要受三大因素影响：1） 新业务价值贡献度下降，主要为人力下滑、人均产能提升不及预期，同 时产品结构调整导致价值率下降；2）价值管理贡献度下降，主要为业务 获取费用持续超支，以及业务质量下降导致退保率提升；3）投资偏差贡献度下降，主要为长端利率呈下行趋势，以及保险公司资产配置导致的 超额收益下降。

2.1.NBV增长动能发生显著变化，重疾险冲击见底

2022 年上市险企 NBV 进一步下滑至 2015 年前水平。2022 年主要上水 险企的 NBV 延续快速下滑趋势，除中国人寿和中国太平外，其余上市 险企的 NBV 已经低于 2015 年的水平，也就是说，2015 年代理人资格考 试放开后的人力大发展带来的 NBV 红利已经消耗殆尽。我们认为，行 业增长持续倒退的核心原因依然是供需错配。随着客户认知的快速提升， 保险公司依靠渠道影响力贩卖人情的销售模式难以为继，渠道质量短期 难以迅速提升满足客户升级后的保险认知，而产品供给对客户的吸引力 有限，限制行业增长。

2.1.1.个险仍然是NBV的核心驱动因素，重疾险冲击见底

个险仍然是 NBV增长的核心驱动因素，个险 NBV增速的持续下滑导致 整体 NBV 承压。22 年上市险企个险 NBV 占比达 78%~97%，个险 NBV 增速的持续下滑导致整体 NBV 承压。

NBV下滑的本质原因是普惠型保单对高价值保单的冲击。2016年以来 长期保障型产品对 NBV 贡献持续下滑，原因在于普惠型保险的出现使 得客户对商业健康险需求降低。惠民保基于地方政府背书，通过提供高 保额、低保费的惠民产品快速触达客户，2021 和 2022 年惠民保参保人 数分别超 1.4 亿人次和 1.6 亿人次，通过广泛的保险教育，提升了客户 的保险认知及需求层次，对商业健康险保障需求造成一定挤占。

人力的下降是商业保险被普惠保险替代后的结果。普惠型保险较好地进 行了保险教育，随着客户保险认知提升，保险公司只有培养真正懂保险 产品的代理人才能满足客户需求撮合交易，因此保险公司近年来进行了 队伍的清虚和优增，低质量的代理人出现大量的脱落。同时监管也通过 制定规章制度的方式助推行业人力质量改善。2022 年末，除中国太平外， 其余上市险企的代理人规模均已不足人力最高峰时的一半，人力清虚效 果明显。22 年末上市险企的人力分别为历史最高峰时期的比例为：中国 太平（76.2%）>中国人寿（39.5%）>新华保险（32.5%）>中国平安（31.4%）> 中国太保（31.2%）>中国人保（19.0%）。

人力清虚已基本完成，22年下半年上市险企人力同比降幅明显收窄。人 力下滑的趋势在 22 年下半年有所改善，其中中国平安、中国人寿、中国 太保和中国人保 22 年末的人力同比降幅较 22H1 的降幅有所改善，大部 分上市险企的清虚已接近尾声。当前重疾险基数见底，普惠型保单的冲击大幅减弱。当前重疾险在主要 保险公司 NBV 的贡献已经低于 20%，普惠型保单对重疾的冲击大幅减 弱。以中国平安为例，NBV 贡献中长期保障型产品的占比由 2016 年的 74.5%大幅下降至 2022 年的 21.6%，且 22 年长期保障型产品中增额终 身寿险的规模快速增长，预计重疾险的 NBV 贡献已不足 20%。

保险的本质在于通过以大数法则为基础的保险产品来消除人对于不确 定性的担忧，预计医疗健康和养老服务是长期发展方向。保险的本质在 于解决人们对死亡、疾病等不确定性的担忧，其模式为通过以大数法则 为基础的保险产品来满足人的需求。居民医疗养老保障需求巨大，商业 保险以自身的风险控制能力为基础，作为支付手段解决居民低频大额的 医疗费用负担以及长期的养老服务需求前景广阔。

一方面，当前国内居 民的个人医疗费用支付比例较高，2019 年个人卫生费用支付比例为 35%， 大幅高于发达国家水平。商业健康险的优势在于作为支付手段，通过大 数法则解决客户低频大额的医疗费用负担，真正有价值的商业健康险未 来仍有广阔的市场空间。另一方面，第七次人口普查结果加深了居民对 人口老龄化的认知，引发人们对于养老的担忧，叠加基本养老金短缺背 景下，个人养老储蓄和服务的需求不断被激发。商业养老险的优势在于 同时满足养老支付和服务需求，解决居民的养老痛点。

率先布局产品+服务体系的上市险企服务对业绩的贡献逐步提升。近两 年上市险企积极布局满足客户需求的产品+服务体系的供给，率先布局 的公司初显成效。中国平安享有服务权益的客户贡献的 NBV 占比持续提升，2022 年占比达 55%，其中保险+健康管理占比达 42%；保险+居 家养老、保险+高端养老贡献占比 13%。医疗健康方面，服务有效助力寿 险业务提升客户价值，2022 年中国平安活跃使用医疗健康服务的客户的 客均保费、客户继续率和客户加保率均好于不使用医疗健康服务的客户， 其中客均保费达 1.5 倍、客户继续率提升 1.1pt、客户加保率达 3.2 倍。 养老服务方面，上市险企加速布局大养老产业，抢抓客户医疗护理等养 老服务需求。中国太平医康养生态圈带动个险新单期缴保费 55.9 亿元， 占个险新单首年保费比重 26.7%。

2.1.2.银保渠道NBV贡献显著提升，有效满足居民保本理财需求

长端利率长期下行以及银行理财净值化推动银保渠道NBV贡献趋势上 行，主要是银保新单大幅增长贡献。在长端利率长期下行以及资管新规 背景下银行理财产品净值化的背景下，银保产品成为非常重要的保本保 收益的储蓄产品满足低风险偏好客户的资产配置需求。尤其在 22 年银 行理财产品破净的冲击下，银保产品的需求显著提升，从而带来保险公 司银保渠道的 NBV 贡献提升。

2022 年上市险企银保渠道 NBV 占比分 别为：中国人保（20.6%）>新华保险（14.3%）>中国太保（9.3%）>中 国人寿（7.4%）>中国平安（7.1%）>中国太平（8.5%）。然而，上市险 企银保业务新业务价值率显著分化，其中中国平安的银保业务为高价值 业务，价值率维持在20%左右，而其余上市险企银保的价值率普遍偏低， 成为规模扩张的重要工具。2022 年上市险企银保渠道新业务价值率分别 为：中国平安（19.2%）>中国太平（5.6%）>中国太保（2.7%）>中国人 保（1.9%）>新华保险（1.2%）。

高质量银保渠道队伍有助于提升价值贡献。中国平安银保渠道向高质量 转型的商业模式带来显著高于同业的渠道价值率。公司采用平安寿险与 平安银行的独家代理模式，并重点协助平安银行打造“懂保险”的财富 管理队伍“银保优才”，队伍规模由 2021 年的 300 余人提升至 2022 年 末的 1600 余人，其中本科及以上学历占比达到了 90%以上，人均产能 是钻石队伍的 1.4 倍。

2.2.价值管理重要性提升，更加重视客户运营

保险公司价值管理量增长趋缓，主要为预期回报增速减弱、假设模型和 营运负偏差频率提升。受制于新业务增长放缓，保险公司内含价值预期 回报增速放缓，使得价值管理量增长放缓。死亡率、发病率、退保、费 用等实际经验与预期经验之前负偏差增加，也是导致价值管理量增长放 缓的重要原因。

2.2.1.渠道低质量模式下费用率、退保率等均出现恶化

费用投入仍然是负债端业务增长的核心驱动力，费用超支对价值管理产 生负向影响。2022年保险公司仍然将费用投入作为负债端业务增长的核 心驱动力，然而原有的依靠费用刺激推动销售的商业模式正呈现效果骤 减的状态，上市险企的投入产出效率不断下降，获取同等 NBV 需要花 费的费用不断提升。受制于不断超支的费用投入推动新业务增长，保险 公司的 EV 中价值管理出现负向影响。2022 年上市险企的“价值投入比” （定义为 NBV/手续费及佣金支出）进一步下滑，分别为：中国平安（0.72）> 中国人寿（0.66）>中国太保（0.65）>中国太平（0.47）>中国人保（0.37）> 新华保险（0.24）。

渠道低质量模式下自保现象严重，人力脱退导致继续率恶化。渠道低质 量模式下代理人自保现象严重，人力大规模清虚和脱退导致大量退保， 继续率、退保率等指标恶化，对价值管理产生负面影响。得益于人力清 虚已基本完成，自保件对退保的影响大幅减弱，2022 年上市险企的 25 个月继续率整体还呈现下行趋势，而 13 个月继续率整体出现回升。

2.2.2.渠道高质量模式下招募和激励满足客需的人力，优化价值管理

代理人转型核心优化基本法激励，激励更倾斜绩优人力从而减少无效费 用投入、优化客户经营提升粘性，从而改善价值管理的效果。在渠道向 高质量转型的进程中，部分上市险企率先进行了基本法升级，重点增员 优质新人，并且加大对绩优人力的激励力度。2022 年，中国太保推出“芯” 基本法、友邦中国推出卓越营销员 3.0 升级版、中国平安推出“优+”基 本法。

2.3.经济复苏及地产风险缓解推动投资端收益改善

长端利率下行叠加疫情下经济承压，近年来保险公司投资收益率呈下滑 态势。2015 年以来长端利率呈下行趋势，叠加近两年疫情下经济增长整 体承压，GDP 增速下行，对保险公司投资造成较大负面影响。保险公司 投资收益率除了受到利率影响下滑外，股市的波动也对其产生负面影响， 导致 22 年股市波动背景下保险公司投资收益率相较国债利率的超额收 益明显收窄。经济复苏及地产风险缓解推动投资端收益改善。23年在经济复苏以及地 产风险大幅缓解的背景下，预计保险公司投资端收益有所修复，利好向 EV 贡献正向的投资偏差。

3.理财需求旺盛叠加低基数，预计23Q1 NBV转正

居民旺盛的保本理财需求叠加行业低基数，预计23Q1上市险企NBV转 正。资管新规后银行理财产品净值化使得原本追求确定性收益的客户开 始寻找新的收益确定性产品进行资产配置，而过去一年以来银行理财产 品破净进一步加剧了居民对于保本属性产品的需求。这使得保险公司传 统险形态的增额终身寿等保本保收益产品持续受到市场追捧。23 年一季 度上市险企大力推动理财类保险满足客户需求，推动新单和 NBV 趋势 回暖，叠加 22 年同期受制于疫情的低基数影响，预计 23Q1 主要上市险 企均将实现 NBV 转正，预计 2023 年一季度 NBV 增速分别为：中国太 保（20.4%）>中国太平（16.6%）>新华保险（9.0%）>中国平安（7.0%）> 中国人寿（6.7%）>友邦中国（4.0%）。

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