2023年农林牧渔行业投资策略报告 白羽肉鸡供给缺口已现，周期向上

白羽肉鸡：供给缺口已现，周期向上

消费端：需求增长明显，家庭消费占比提升

近年来白羽鸡出栏量增长迅速。2018至2021年的复合增长率为13.8%，其中2021年中国白羽鸡出栏量为58.1亿只，同比增长18%。 白羽肉鸡在我国肉类消费中的地位明显提升。禽肉在我国肉类总产量比例呈现逐年上升的态势，由2016年的22.11%上升到2021年的 26.8%。而随着白羽鸡养殖技术不断成熟及速冻食品的普及，白羽鸡肉在全部鸡肉消费中的占比从2014年的52%提升至了2021年的57%。 家庭、深加工渗透率提升。活禽市场关闭和疫情居家的推动下，白羽肉鸡家庭消费占比则从2018年的不足20%提升至2020年的38%， 食品深加工消费占比从14.8%提升至23.9%。

供给：国际巨头垄断育种，引种依赖海外

当前全球每年生产白羽肉鸡祖代种鸡约1160万套、父母代种鸡约6亿套，生产商品雏鸡约800亿只。其中，安伟捷大约占据全球70%的 市场，科宝占据20%。 我国从国外引进的是不能留种扩繁的祖代鸡，由于禽流感、龙头企业产业布局等原因，近年我国祖代引种的品种变化较大。其中科宝在 国内饲养曾祖代、祖代供给能力增加，科宝占比提升；同时2017年，益生股份开始由引进的曾祖代种鸡繁育祖代鸡；哈伯德在国内祖代 鸡市占率亦大幅提升；而AA+和罗斯占比由2005年的近70%降至2021年的30%。

供给：1-11月引种大幅减少，供给缺口已现

海外引种断档，预计全年引种量远低于均衡所需。1-4月海外引种正常，但4月后受航班问题及禽流感影响，海外引种大幅下降，5-7月 和10-11月海外引种量均为0，主要依靠国内自繁。22年1-11月我国祖代累计更新量为86.21万套，同比下降26.64%。 国际禽流感形势严峻，海外引种短期难以恢复。根据WAHO统计，禽流感已涉及全球67个国家和地区；截至11月，2022年全球禽流感 已超过4000起，家禽死亡及扑杀数量近亿只，为历史上最严重的禽流感。中国目前的引种地仅剩美国阿拉巴马（三大引种州仅剩一个）、 新西兰（只可引种科宝）。

供给：强制换羽影响减弱，国产品种为最大不确定性因素

祖代性能下降，强制换羽受限。当前祖代疾病严重，且繁育系数相对较低的科宝为我国祖代的主要品种。根据协会数据，2019年祖代年 产能为60.14。2020年为57.56，2021年为56.24，预计2022年进一步下降至53.97。 国产品种推广速度超预期。2021年底，“圣泽901”“广明2号”“沃德188”等3个自主培育白羽肉鸡新品种通过国家审定。今年1-7月 国产品种供应了350万套父母代。“圣泽901”计划2023年出售父母代1200-1300万套，“广明2号”建成1200万套父母代产能。

黄羽鸡：景气周期持续

消费新趋势：由南向北，由活禽向冰鲜

黄羽肉鸡的生产和消费分布区域性特征明显。我国黄羽肉鸡生产及消费主要集中于南方地区，主产省份两广占据全国前两位，以慢速鸡 为主；其次是江浙及安徽，以中速及快速鸡为主。近年来，向两湖及四川乃至北方的山东、河南等新兴市场延伸。 活禽市场关闭，冰鲜消费增长。2013年禽流感、新冠疫情等影响之下，众多城市活禽市场关闭，产业陆续向冰鲜上市转型。根据新禽况 统计，2021年初，我国国鸡的年屠宰产能达5.5亿只。但在2022年末，仅从部分国鸡企业布局屠宰的情况来看，目前已经有9.44亿只国 鸡屠宰产能处于投产、建设过程中。

2019年下半年以来，产能持续去化

受2019年下半年行业产能扩张、2020年新冠肺炎疫情冲击消费、2021年猪价低迷等因素影响，黄羽肉鸡行业在2020年-2022年上半年 处于低迷状态，行业产能持续去化，供给收缩。2019-2021年国内黄羽肉鸡年度出栏量呈下滑走势，由45.59亿羽跌至40.42亿羽，最大跌 幅11.34%。2022年上半年仅出栏18.2亿羽。 慢速鸡占比提升，快速型占比萎缩。快速型由2016年的33.5%下降到2022年上半年的27.2%；慢速型由40.0%增加到45.7%。

规模企业逆势扩张，中小散养殖户加速退出

由于市场容量随肉鸡代次递延呈现逐级放大趋势，行业集中度随肉鸡代次递延而下降。2020年，出栏量前2名的温氏股份、立华股份市 占率分别约为23.7%、7.3%，CR4为34.6%左右。而2017年，全国养殖规模在1万羽以上的养殖场数量占比仅为0.62%。

上游龙头企业规模逆势扩张，而中小养殖户产能大幅去化。2020年以来，以温氏、立华为代表的龙头企业凭借着资金、技术成本，在行 业周期低谷时，拓展产能，抢占市场份额。而中小散户则长期处于保本微利或阶段性较大亏损状态，快速退出市场。

规模化企业和中小散户的成本差异主要体现在两方面：1）鸡苗成本：中小散户缺乏种鸡资源和孵化场所，需向大型孵化场购买成套鸡苗。 2）饲料成本：大型一体化养殖企业一般拥有配套饲料生产线，而中小养殖户则需要外购，且其生产效率相对较低。故而在饲料大幅上涨 背景下，规模化企业成本优势愈发明显。

存栏：祖代高位，父母代逐年走低

祖代存栏高位，父母代和商品存栏处于历史低位区间。截至11月末，1）祖代种鸡总存栏量255.9万套，环比-3.3%；虽然季节性回落， 但仍处于高位区间；2）父母代种鸡总存栏2254.7万套，环比+0.4%，较2020年的11月底的历史高点去化幅度高达11%。上游企业产能 扩张，祖代存栏高位；但下游养殖端产能深度去化，父母代存栏已为2年以来的最低点附近。

2022年5月以来价格回升，但行业整体产能并未明显回升。成本抬升明显，中小散户盈利幅度和持续时间并不明显；环保、粮食安全等 压力下，拿地难度上升，限制产能拓展。

生猪：供给缓慢回升，需求恢复

存栏缓慢回升，补栏情绪低迷

能繁母猪自2022年5月开始持续回升，对应2023年2月后生猪供给将有所增加。根据农业部数据，全国能繁母猪存栏已由2022年4月的 4177万头增长至4388万头，累计增幅达4.8%。从月度增幅来看，11月环比仅增长0.2%，生猪价格的大幅上涨并未带来存栏的明显回升。 仔猪存栏同步增长。根据涌益数据，50KG以下小猪存栏自2022年7月以来逐步回升，至11月回升了6.9%。

供需博弈，2023年依然盈利

12月：需求不及预期，出栏大增，价格快速下降。10月生猪价格到达阶段性高点28元/公斤后，开启下跌趋势。尤其是12月以来超预期 下跌，月度跌幅超过20%。主因供强需弱。需求端：疫情集中爆发，终端需求大幅缩水，同时南方腌腊需求亦不及往年，12月屠宰量为 近年最低，同比21年12月下降近30%。供给端：集团年底冲量、出栏大增，散户及二次育肥恐慌性出栏。

2023年：等待需求恢复，均价高于2022年，行业依然盈利。2023年生猪供给缓慢增加，疫后需求修复对猪价形成支撑。春节消费刚需 预期下，短期生猪价格有望企稳。春节过后，消费淡季，猪价或存在较大下降压力。而随着疫情高峰过去，经济活动恢复正常，预计后 续价格下降趋势将有所收敛。整体看，我们预计2023年生猪价格中枢在18-20元/kg左右，依然高于养殖成本。

头部企业出栏继续增长

头部企业产能扩张，市场集中度继续提升。2020年-2021年12家生猪养殖上市公司出栏量增速分别为16.9%、76.8%；2022年增幅超过 40%。从企业的出栏规划、母猪存栏等情况来看，2023年头部企业出栏量将继续维持较高增长。

种植：粮价高位难跌，转基因育种商业化元年

全球粮食危机形势依然突出

新冠肺炎疫情、俄乌冲突、极端天气以及粮食贸易保护主义等多因素的共同影响下，全球粮食安全问题严重： 全球饥饿人口持续攀升。联合国粮食及农业组织《2022年世界粮食安全和营养状况》最新估计，2021年全球饥饿人口数量在7.02亿人至 8.28亿人之间，全球严重粮食不安全人口比例已从2020年的10.9%大幅增至2021年的11.7%。 全球粮食进口成本创历史新高。根据FAO预计，2022年全球粮食进口费用将上升至1.94万亿美元，同比增加10%。同比多增的 1800亿美元中，“价格因素”所导致的进口费用增加规模约为1570亿美元，而由交易量带动的仅约270亿美元。

2023年主要农产品供给增加，但价格难以大幅下降

疫情、地缘冲突、极端天气频发、贸易保护、美联储加息等诸多因素影响下，2022年全球粮食价格在高位宽幅震荡。 随着生猪存栏量增加，2022/23年度中国农产品需求将进一步上升，但主要农产品价格易涨难跌。1）大豆：供应约束有望小幅缓解， 库存低位，价格降幅有限。拉尼娜现象已经接近尾声，2022/2023年度南美大豆有望增产。但美国库存已跌至近7年低位，且天气等不 确定性因素影响仍在。2）玉米：紧平衡格局不改。虽然玉米产量增加，但是饲料、工业需求不断增长，同时成本上升支撑价格。

中国：口粮安全有保障，饲料用量依赖进口

我国饲料用量占比提升显著。2021年我国 粮食消费中约37%用于口粮，而是饲料用 粮则已达29.3%（部分口径为40%以上， 已超过口粮需求），增长显著。 我国粮食进口大部分集中于蛋白饲料用粮方 面。1-11月我国粮食进口1.33亿吨，其中 大豆、玉米、高粱进口量占进口粮食总 量的近83%。 不同粮食品种自给率差异较大。1）大 豆：依赖进口，长期以来进口依赖度在 85%左右；2）玉米：近年来进口量增长 显著，进口依赖度显著提升；3）高粱 等饲料替代原料：依赖进口；4）大米、 小麦等口粮供给充足。

“振兴种业”是保障粮食安全的核心

2021年以来我国种业相关政策密集出台。2020年， 种子问题首次得到中央经济工作会议的强调。2021年 初，种源安全提升到关系国家安全的战略高度。2021 年7月，中央深改委会议审议通过《种业振兴行动方 案》，这是继1962年出台《关于加强种子工作的决定》 后，再次对种业发展作出重要部署，奠定了发展种业 的基调。2022年3月新种子法实施。 “粮食安全”、“种业振兴”仍将贯穿2023年全年。 12月的中央经济工作会议、中央农村工作会议都提出 “要实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动”。如何实 现千亿斤粮食目标？中央农村工作会议特别强调，要 抓住耕地和种子两个要害。

转基因经济效益明显，多种植于发展中国家

转基因作物经济效益明显。1）增加农作物的产量，提高作物的抗病性、抗逆性、抗虫性。2）降低生产成本，减少化学农药等 使用。2021年国产转基因试点数据表明，转基因大豆除草效果在95%以上，可降低除草成本50%，增产12%；转基因玉米对草 地贪夜蛾的防治效果可达95%以上，增产10.7%，并且可以大幅减少防虫成本。

全球转基因作物种植主要在发展中国家。1）从面积看：2019年全球转基因作物种植面积为1.904亿公顷，是1996年的112倍；2）从分 布国家看：在种植转基因作物的29个国家中有24个为发展中国家；56%的转基因作物种植面积在发展中国家，另外的44%在发达国家； 3）从品类看，应用最多的转基因作物分别是大豆、玉米、棉花和油菜。4）从性能看：主要为抗虫、耐除草剂。2019年全球耐除草剂性 状作物种植面积占比43%，抗虫性状占比约为12%，抗虫/耐除草剂(IＲ/HT)复合性状占比约45%。

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