圣农发展研究报告：聚焦全环节提升的白羽肉鸡一体化自养龙头.pdf

圣农发展研究报告：聚焦全环节提升的白羽肉鸡一体化自养龙头。白羽肉鸡一体化自养龙头，深耕行业近40年。圣农发展主营白羽肉鸡饲养 及加工业务，主要产品包括分割的冰鲜/冷冻鸡肉和油炸类、碳烤类等 深加工鸡肉制品，此外公司还销售牛羊肉类产品。公司生产基地主要分 布在福建、江西和甘肃，已建立了集饲料加工、种源培育、种鸡养殖、 种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工、熟食深加工等环节于一体的肉鸡 产业链，白羽鸡养殖产能超7亿羽，是目前全球白羽肉鸡行业配套最完 整的企业，在白羽肉鸡全产业链企业排名中位列亚洲第一、世界第五。

白羽肉鸡行业盈利边际向好，品牌拓展加速。周期方面，供给侧受海外禽 流感疫情影响而维持偏紧，截至6月16日，国内父母代种鸡总存栏同 比减少1%；需求侧生猪价格受前期产能去化和疫情扰动影响，目前已经 进入右侧上行趋势，后续有望同步带动鸡肉需求和价格。综合来看，白 羽肉鸡行业景气有望自下半年迎来向上修复。产业层面，国内白羽肉鸡 产业进入下半场，头部白鸡企业基于高效率养殖的品牌化业务拓展持续 加速，行业消费属性不断增强，未来有望孕育大型品牌鸡肉食品公司。

圣农发展全环节持续精进，铸就单羽超额收益。（1）育种环节：公司自主培 育“圣泽901”于2021年通过审定，打破白鸡进口种源垄断，目前已实 现100%自用种鸡替换且开始对外大量销售父母代种鸡，各项养殖指标表 现达到世界领先水平。目前公司正致力推进迭代品种应用，未来自用养 殖效率和外销竞争力有望持续提升。（2）养殖环节：公司扩产降本并 进。产能方面，公司2025年计划打造10亿羽白羽肉鸡产能；成本方面， 自涉足白羽肉鸡行业以来，公司立足产业链高度一体化运作，依靠自研 种苗和自有产能双加持，实现了成本环节高度可控，养殖成本领先同行。 （3）加工环节：得益于一体化规模经营，公司鲜品/冻品业务供货能力 强，质量有保障，产品具备溢价能力，与百胜等大客户建立稳固合作关 系；肉制品及调理品业务品类丰富，B端客户基础扎实，C端业务近年 加速拓展，产品矩阵不断丰富，已实现从0到1品牌打造，爆款单品销 售收入领先，未来有望持续贡献单羽收益增量，提升公司盈利能力。