2022年宏观经济专题报告 外贸重要依托，东盟产业发展如何？

1. 疫情冲击过后，出口有何变化？

疫后高顺差助力经济增长。在全球贸易格局重塑的大背景下，疫情冲击 带来出口端的显著变化。首先，从贸易差额上来看，中美贸易摩擦发生以 来，我国贸易顺差持续上行，与此同时，顺差占全球总顺差的比重也在上 升，疫后高顺差有力支撑了我国的经济复苏。但随着全球逐渐步入衰退周 期，高企的外需开始退潮，此前高顺差或将难以持续，这意味着净出口对经 济的支撑将逐步回落。

资源国盆满钵满，制造国损失最大。从不同国家类别来看，2021 年以 来全球经济逐步复苏，推动能源和大宗商品价格快速上行，使得资源国贸易 顺差快速走阔。与此同时，需求放缓与成本抬升推动主要制造国贸易差额罕 见转负，逆差均创历史记录。而在上一轮经济危机时，制造国仍能通过贸易 顺差这一外部现金流流入维持金融稳定，本轮多数制造国贸易差额转负，叠 加美联储持续加息，带来显著的资金流出压力。

全球贸易不平衡加剧。具体来说，贸易顺差分布更加集中在中国以及主 要资源国手中，由于多数制造国出现罕见贸易逆差，逆差国的出现更加普 遍。从体量上来看，中美两国贸易顺差和逆差分别远远领先其他国家。在俄 乌冲突和能源价格持续高企的背景下，俄罗斯贸易顺差大幅上行，欧盟整体 贸易差额首度转负。在亚洲方面，受全球需求紧缩的影响，常年在顺逆差之 间徘徊的日本逆差快速增加，今年二季度逆差逼近 2014 年的历史高点，而 韩国今年也在 2008 年金融危机后首度转向逆差，或因其经济支柱芯片行业 全球需求骤减。东盟整体贸易差额也首度转负，其中能源出口大国印尼顺差 快速上升，但第三产业依赖度较高的成员国逆差迅速扩大。

高耗能产品持续受益。其次，从出口商品结构来看，俄乌冲突持续推 动欧洲大宗商品价格高企，较其他地区出现显著价差，推动原材料特别是高 耗能产品成本抬升。而得益于完备的制造业体系和相对低廉的能源成本，我 国原材料及能源链产品出口显著受益。

化工链与热泵表现出色。由于俄乌冲突带来的欧盟天然气危机，欧洲热 泵需求陡升。受主要能源和制造原材料的天然气制约，欧洲众多金属和化工 厂关闭停运。鉴于能源价格高昂，Glencore 被迫关停了在德国诺登哈姆的 年产能 16.5 万吨锌和锌合金的冶炼厂。无独有偶，化肥生产巨头 CF 宣布 暂停其在英国唯一的工厂，以应对飙升的天然气价格。在这样的背景下，众 多欧洲化工龙头将投资转移至我国。以全球最大的化工集团巴斯夫为例，集 团在今年决定投资 100 亿欧元，全面推进其位于广东湛江的一体化基地项 目，构建巴斯夫在全球的第三大一体化生产基地。考虑到化工制造转移重建 或重启需要时间，我们认为，我国化工产业受益时间或相对较长。

机械和交运行业优势加深。通过以增加值所构建的中国各行业显性比较 优势（RCA）指数，我们发现，多数行业在中美贸易摩擦后比较优势有所 回落，但随后开启上行趋势。高端产业中机械和交运行业较之前优势有所加 强，而今年以来，新能源汽车为我国出口增添了一抹亮丽的色彩，未来交运 行业优势或将进一步升高。

出口东盟比重稳步上升。最后，从出口国别上来看，过去我国出口经 济体主要由发达国家组成，出口欧美日韩等发达经济体比重在 50%以上。 近年来，随着东盟经济和制造业的不断发展，我国对东盟出口比重稳步上 升，现在基本上已与美国或欧盟的体量相当，占比在 15%以上。

东盟接棒欧美，贡献显著提升。从主要经济体对我国出口拉动的贡献来 看，随着欧美主要经济体经济放缓乃至步入衰退，其对中国出口拉动的作用 有所减弱。而与此同时，东盟对我国出口增速的贡献率明显上升，已经成为 拉动我国出口增长的绝对主力，其将支撑我国出口虽有回落，但不至于大幅 失速。

东盟跃居最大贸易伙伴，成为重要支撑。随着我国的“一带一路”倡 议不断吸纳新成员，区域内贸易逐渐成为我国经济发展的核心方向，RCEP 以及东盟的重要性也逐步凸显。在过去的十年间，我国对东盟和一带一路的 出口增速一直保持在高位，甚至在疫情冲击的 2020 年仍保持着稳健的增 长，而疫后更是分别展现出了超 25%和 30%的强劲复苏增速。在这样持续 的高增速下，一带一路沿线国家，尤其是东盟占我国的出口份额也逐年增 加，在过去十年间东盟由我国出口份额的 9%稳步上升至 2021 年的 14.4%，并在 2020 年超越欧盟，成为我国的最大贸易伙伴。

2. 外贸重要依托，东盟产业发展如何？

虽然东盟整体而言对于我国出口的带动作用日益增强，但由于其成员国 较为分散，内部差异也很突出，我们有必要从宏观经济到产业结构的视角先 对东盟加以剖析。 东盟成立时间较早。早在 1967 年，马来西亚、菲律宾、泰国、新加坡 和印尼五个国家共同签署《曼谷宣言》，而东盟也正式宣告成立。随着东盟 国家的内部合作不断加深，文莱、越南、老挝、缅甸和柬埔寨也在上世纪八 九十年代陆续宣告加入。今年 11 月，在经过 11 年的准备后，东帝汶也正式获批成为第 11 个成员国。东盟自成立以来，一直积极推进和周边国家的政 治经济合作，而我国与东盟的合作也日益紧密。自我国与东盟在 2003 年建 立战略协作伙伴关系后，双边贸易往来与产业协作不断深化，中国东盟自贸 区（CAFTA）已成为发展中国家最大的自贸区。

发展迅速但地区差距巨大。在东盟中，新加坡与文莱的人均 GDP 较 高，而其余国家的收入水平均较为落后。国土面积最小的新加坡长期保持高 速增长，人均 GDP 在 2006 年仅是美国的 80%，而在 2017 年实现反超后 不断扩大优势，目前已是美国的 108%。2021 年新加坡人均 GDP 增速高达 12.2%，居东盟首位，且是发达国家平均增速的两倍。文莱在东盟国家中虽 有较高的居民收入，但在过去的 25 年长期陷在负增长的泥潭中，前景并不 乐观。其余成员国人均 GDP 虽然在疫情前的十年内保持 3-5%的稳定增 长，远高于同期发达国家 1.5%的平均增速，但由于基数过低，仍在不到美 国收入的 10%附近徘徊。可以发现，东盟内部经济发展速度和人均生活水 平差异较大。

经济高度外向，消费占比突出。东盟国家属于高度外向型经济，具有 资源丰富和劳动力成本低廉的优势，对外贸易和外国直接投资拉动区域经济 保持中高速增长。以东盟最初的五个成员国（“东盟五国”，即印尼、马来西 亚、菲律宾、新加坡和泰国）为代表来看，在需求端层面，消费占整个 GDP 的比重超六成，而投资占 GDP 两成左右。东盟主要国家的外贸总体保 持顺差但净出口占比不高，不到一成。泰国、越南、马来西亚和印尼均是具 有这样需求结构的代表性国家。而新加坡由于人口受限于国家领土面积，消 费的拉动并不大，依托马六甲海峡得天独厚的地理位臵，依靠出口大力拉动 经济发展。此外菲律宾作为一个贸易逆差国，消费在 GDP 中占比尤高，对 GDP 贡献近九成。

制造业比重不低。东盟国家产业结构整体上与我国相似，以第三产业为 主，但制造业比重也着实不低。以东盟五国为例，过半的 GDP 由第三产业 所贡献，而第二产业占 GDP 也近四成。东盟绝大多数国家的三产分布均与 此相似，而新加坡和文莱作为东南亚国土面积最小的两个国家，第一产业贡 献近乎为零。新加坡依靠国家的优质人才引进政策，在高端技术领域发挥出 极大的优势，如电子通讯、精密工程、能源化工等行业。文莱虽然工业基础 薄弱，主要依靠石油和天然气开采作为主要经济支柱产业，占 GDP 比重超 六成。

产业发展参差不齐。新加坡凭借马六甲海峡的重要地理位臵大力发展转 口贸易，其造船业、航运业和机械制造业均处于全球领先水平，处于高技术 行业发展阶段。马来西亚、泰国和文莱则依靠在细分行业特有的资源优势和 技术优势进入中技术行业发展阶段。这其中，马来和文莱均坐拥丰厚的油气 资源，而泰国则享有丰富的橡胶资源，因此在能源化工行业均有良好发展。 越南、印度尼西亚和老挝由于本国劳动力成本较低，自然资源丰富，主要发 展低端制造行业，处于低技术行业发展阶段。柬埔寨、菲律宾、缅甸、东帝 汶仍属于资源国，工业化程度较低。

产业结构持续升级。根据 Ohno（2009）1赶超工业化框架，我们可以 将东盟产业升级分为五个阶段。目前东盟的国家早已跨越文化单一、农业自 给的最初第零阶段。第一阶段是在国外指导下从事简单制造业生产，例如越 南。随后，通过聚集效应，国家可以建立自己的支持性产业，从而进入第二 阶段，例如泰国和马来西亚，但这时产业发展依然需要外国指导。通过吸收 外国先进技术，产业则有可能迈入第三阶段。但这一阶段较难实现跨越，大部分的东盟国家在产业升级的过程中都面临着在第二阶段和第三阶段之间的 “中等收入陷阱”。但只有跨越这一“玻璃天花板”才能成为产业的全球领 袖，在创新和产品设计上领跑世界。

疫后外贸显著增长，投资吸纳也很突出。东盟成员国凭借着丰厚的资 源和优质的发展空间，一直保持着较高的海外投资吸引力。以东盟五国为 例，FDI 增速在过去的十年中虽有波折但整体较为强劲，并在疫情后实现快 速复苏。从全球来看，东盟是仅次于中国的发展中地区中 FDI 最大目的 地，其中新加坡和泰国在 2021 年均吸收了超百亿美元的 FDI 投资。从产业 角度来看，金融中银行业的投资总量最大，而电动车、电子产品、医学制药 的投资增速最为显著。此外在贸易方面，东盟五国的进出口增速在 2017 年 后均实现了较为稳健的增长，且在疫情后得到迅速地修复，今年三季度超 20%的贸易增速在全球紧缩、欧美衰退迫近的当下，成绩格外亮眼。

东盟发展空间广阔，或成外贸重要依托。根据 IMF 最新预测，2022 年 东盟五国的实际 GDP 增速为 5.3%，远高于全球平均增速的 3.2%，增长空 间较大。实际人均 GDP 增速预测值为 4.3%，约为发达国家预测值的两 倍。东盟成员国中越南的发展潜力最大，今年的实际 GDP 预测增速高达 7%，而人均增速也超过 6%，均居东盟首位。展望未来，东盟的经济增速 或将持续高于世界平均水平，在全球经济格局中地位进一步夯实。东盟依托 着区域内贸易对经济的拉动作用，在面对海外衰退的冲击时保有缓冲垫。 同时，凭借着丰富的资源和产业的不断升级，东盟经济的自身发展空间也 将不断扩大。在欧美需求低迷以及对我国部分产业有所限制的背景下，东 盟对我国外贸的有力支撑将愈发凸显。

3. 欧美 vs 中国，谁的影响更大？

近几个月以来，我国出口增速持续回落，主要源于发达经济体需求走 弱，但我国对于东盟的出口依然坚挺。部分观点认为东盟与我国的外需重合 度较高，发达经济体进口需求的回落也会拖累东盟，并殃及我国对东盟出口 的韧性。不过，我们通过价值链的拆分来看，其实东盟对我国出口的支撑作 用远比大家想象中的更强。

东盟外贸大进大出。东盟主要国家多为外向型国家，进出口表现为大进 大出，对外依存度较高。如新加坡、越南和马来西亚等国，出口占其 GDP 比重均在 80%以上，但主要制造国同样进口了大量中间品，导致进口占 GDP 比重居高不下。在这种情况下，传统贸易口径比较意义可能不大。

DVA 代表“真实”出口。被国外吸收的国内增加值（DVA）是对“真 实”出口情况的一个较好衡量指标，在全球中间品贸易比重越来越高的今 天，继续使用总贸易额口径来衡量实际贸易情况已经力有不逮，如果我们关 注的是一个国家的“真实”出口情况，可以在价值链的基础上对该国出口进 行拆分，其中，DVA 部分就可以被认为是该国的真实出口情况。

东盟需求结构，RCEP 拉动最大。DVA 来源分布可以看做是东盟出口 的市场需求分布，通过拆分东盟 DVA 的国别去向，我们发现，欧美主要发 达国家对东盟“真实”出口的贡献近期出现回落，约在三成左右。而 RCEP国家（包括中国）对东盟 DVA 的贡献在四成以上，只看中国单独的贡献也 在两成左右。如果将东盟自身 GDP 作为比较基准，其 DVA 总值约占 GDP 比重三分之一，中国贡献占东盟 GDP 比重持续上升，近期约占东盟 GDP 的 5.6%，RCEP 整体贡献自 2015 年以来也出现上行趋势，目前比重约 14%，欧美比重则于 10%左右水平震荡。可以发现，东盟出口需求的区域 化趋势较为明显，这也决定了，海外发达经济体需求扰动对于东盟出口虽 存在影响，但占比有限。

国家（包括中国）对东盟 DVA 的贡献在四成以上，只看中国单独的贡献也 在两成左右。如果将东盟自身 GDP 作为比较基准，其 DVA 总值约占 GDP 比重三分之一，中国贡献占东盟 GDP 比重持续上升，近期约占东盟 GDP 的 5.6%，RCEP 整体贡献自 2015 年以来也出现上行趋势，目前比重约 14%，欧美比重则于 10%左右水平震荡。可以发现，东盟出口需求的区域 化趋势较为明显，这也决定了，海外发达经济体需求扰动对于东盟出口虽 存在影响，但占比有限。

我国已超欧美，影响显著上升。除市场需求和生产资料分布之外，我们 还可以通过区域协作情况观察东盟外贸受欧美影响程度。在一国出口拆分 中，FVA 代表某国总出口中来自国外部分的增加值。FVA 的来源国分布间 接反应了该国与来源国在国际生产链条中分工协作的程度。FVA 比重越 大，表明该国与来源国合作越密切。自 2000 年以来，东盟在贸易协作方面区域化同样明显，FVA 来自 RCEP 国家比重大幅上行，2021 年占整体比重 约四分之一，来自欧美主要经济体比重持续回落至 10%，来自中国比重快 速上行至 11.6%。整体来看，欧美与东盟的协作程度较区域内更低，且影 响力也在逐步回落，而我国与东盟的协同效应在显著上升。

明年我国出口增速约-5%~0%。我们此前在报告中就已指出，年内出口 可能会受到外部需求环境的影响。根据我们的统计，如果从与中国出口的可 比性角度出发，除石油危机外的美国经济衰退期间，新兴经济体出口损失中 位数约在-12%左右。考虑到东盟对我国出口的支撑作用，鉴于我国对东盟 的“真实”出口约为欧美主要经济体的五分之一，则我国明年的出口损失 或在 10%左右，对应着明年全年我国出口增速中枢约在-5%~0%的水平。

4. 产业关系：合作还是竞争？

我国产业优势分散。从行业角度来说，显示性比较优势指数（RCA）， 可以较好地反映一个国家各产业出口的相对优势，数值越高则优势越为显 著。借助 RCA 指数，我们以 1 和 1.5 为界限对我国和东盟的各主要产业优 势进行分类。从东盟区域特征上来看，资源品是除新加坡和文莱外的东盟区域性优势，主因东盟各国多处热带，其气候对农业和食品行业有着得天独厚 的优势，而新加坡和文莱受限于国土面积在这两个行业较难发展。从国别上 来看，多个东盟国家在纺织和皮革方面整体显现出较强的优势，其中越南在 皮革业上的出口优势上领先世界而柬埔寨在纺织业上的优势也极为突出，展 现出其国别产业特色。此外，泰国、越南和马来的产业发展较为均衡，在资 源品、中低端和高端制造业中均有优势行业。从具体行业上来看，得益于丰 厚的油气资源，马来、泰国和越南有着较强的橡胶和塑料产业。在电子电气 及光学设备产业中新加坡在东盟诸国中展现出较大的优势，而紧随其后的便 是马来。在交运设备产业中，泰国依靠着大力发展新能源车的政策支持，在 东盟国家中独占鳌头。与东盟相比较，我国产业优势则较为分散，除食品和 交运设备产业外均有良好的国际优势，在产业特色上我国在纺织皮革上最为 突出，其次便是金属及非金属矿等原材料制造业。

比较优势指数对于行业间协作和竞争关系的反映相对较为粗糙，我们基 于价值链的视角，来深入探讨我国与东盟在具体行业上的协同效应与竞争效 应的强弱。行业层面的上下游度、前向参与度以及进口中间品依赖度这三 个视角，可以很好地刻画产业之间的关系。 上游度指行业的中间投入在产业链条上距离最终消费者的距离，上游度 越高意味着距离消费端越远。下游度是指行业距离产业链上初始投入要素部 门的环节数，下游度越高意味着距离初始投入越远。一般情况下，上下游度 指数重合代表各国该行业在全球价值链中所处的生产位臵或环节一致，存 在竞争的可能性较高。 前、后项参与度则衡量了一个国家在全球价值链中“收益”分布情 况。简单来说，前者是用来衡量价值链中该国增加值占出口比重，后者用来 衡量价值链中其他国家的增加值占出口比重。前向参与度越高，一定程度上 意味着该行业在全球价值链中“收益”越大。

我国已成区域价值链中心。我国前向参与度变化虽显波折，但趋势上也 是持续抬升。如果从全球价值链上中间品出口中国内增加值（DVA）考虑， 以电子电气和光学设备为例，中国已经从 2000 年的边缘分工国到 2021 年代替日本成为亚洲区域价值链中心。

高增加值仍待努力。2001 年末中国加入世贸组织，此后我国快速融入 国际市场，与其他国家生产分工合作程度不断加深，在全球价值链中的参与 度由低到高。而近期随着产业升级，高端制造自主化程度不断加深，我国有 望从参与全球价值链的低增加值环节逐步过渡到高增加值环节。

我国纺织行业升级明显。具体到和东盟的产业关系上，与直观感受有所 不同，2021 年我国与东盟国家纺织行业上下游指数均存在一定差异，且从 时间变化上，中国和东盟国家下游度差异有扩大趋势，指向竞争程度不高。 但东盟国家内部产业链位臵趋于重叠，可能存在竞争关系。而从时间和国家 两个维度来看前向参与度，可以发现相较 2010 年，我国纺织行业增加值比 重较东盟国家提高明显。

化工行业相互竞争较小。相较于东盟主要国家，中国化工及化工产品行 业的上下游度指数较高，与东盟国家所处位臵存在较大差异，但随着时间的 推进东盟国家内部在生产链上显示出来比较强劲的竞争关系，生产环节趋于 重合。最近 10 年间，中国和东盟国家的全球价值链前向参与度变化均不明 显，中国和印度尼西亚在化学及化工产品出口一直保持较高的附加值。相较 其他行业，中国和东盟主要国家在化学及化工产品行业都具有较强的增加值 获取能力且产业链上的位臵比较分散，并未显示出明显的竞争关系。

机械设备存在竞争趋势。中国机械设备行业上游度指数在 2010-2015 年间变化幅度不大且与泰国趋近，但近 5 年间泰国的上游度指数下降明显快 于中国，两者的产业链位臵差异拉大。近年来中国与马来西亚、新加坡机械 设备行业上游度指数开始趋近重叠，指向产业链或出现竞争趋势。基于下游 度来看，中国和东盟国家的下游度也展现出接近的趋势。从前向参与度指数 分析，四个国家随时间变化趋势不明显，机械设备保持较高附加值比重，但 中国该行业的增加值比重更大，即附加值获取能力更强。整体来看，中国与 东盟主要国家未来在该行业可能出现竞争趋势。

电子电气升级偏慢。相较于东盟主要国家，中国在电子电气和光学设备 行业的上下游度指数偏高，与东盟国家所处位臵有一定差异，但随着时间的 推进东盟国家内部生产环节趋于重合，在生产链上出现较为强劲的竞争关 系。除越南外，其余三个国家的前向参与度指数变化不明显，增加值获取能 力也比较接近。整体看来，中国和东盟主要国家在产业链上的位臵并没有 较多重叠，但东盟国家内部竞争趋势开始显现。

交运行业进步最大。从上下游度来看，中国在交通运输设备行业和其他 国家差异较大，而东盟国家内部上游度指数趋近，下游度指数差异明显。随 着时间的推进，中国在交运设备生产中增加值获取能力大幅增强，在各行业 中进步最大。在交通运输设备生产链条中，中国和东盟主要国家位臵相对 分散，并不形成直接的竞争关系，且随着中国前向参与指数的不断攀升，未 来更可能与东盟国家进行合作共赢。

进口中间品体现相互依赖加深。通过中间品贸易来看，中国和东盟间相 互的产业依赖度都在过去的 20 年中不断提升，而这一现象对东盟而言尤为 明显。一方面，自从中国加入世贸组织后，东盟从中国进口的贸易中间品比 重翻了七倍有余，意味着东盟越来越依赖中国的贸易协作，且这一依赖性在 2017 年后不断提速。但中国依赖程度提升不甚明显，这可能也与中国巨大 的外贸体量有关。另一方面，我国从东盟进口的贸易品比重整体呈波动上升 趋势，虽然在 2012-2018 年间有一定下行，但在 19 年后快速反弹。我国从 东盟进口的中间品比重虽并未成倍数的上升，而这一定程度上受限于我国的 庞大的总贸易体量。往后看，随着 RCEP 合作不断加深，我国与东盟的贸 易协作与依赖或将进一步深化。

纺织业协作效应更强。从具体行业来看，除橡胶外，我国和东盟的中间 品贸易在过去 15 年中不断加深，而这其中最为显著的是纺织业。在我国进 口的纺织品中间品中，从东盟进口的比重由 2016 年的 3.2%快速攀升至 2021 年的 10.3%，五年间翻了三倍有余，且在 2018 年超过从欧美的进口 量。同样，从东盟角度来看，其进口的纺织品中间品在过去五年中由 12.1%倍增至 31.3%，表明我国和东盟在纺织业上的贸易合作更为紧密。整 体来看，多数行业中，我国与东盟的分工协作关系都在进一步加深。

过去竞争集中在低端产业。整体来看，过去我国与东盟在低端产业面临 较强的竞争，这种竞争对我国而言并非全然无益。这些产业的附加值和利润 均偏低，在我国收入水平逐渐提高、不再依靠廉价劳动力的发展格局下已逐 渐在淘汰。近年来，我国纺织产业上、下游度与东盟国家差异逐步拉开， 指向竞争程度回落，增加值比重逐步抬升表明行业提升明显。 中高端产业具有较强互补效应，这主要在两个方面有所体现。一方 面，借助东盟的下游低组装成本，我国得以在尖端科技行业完善区域化产业 链，这包括电动车产业链和被美国恶意“卡脖子”的芯片产业链。以广西为 例，通过“4+N”发展规划，不断深化中国—东盟产业链供应链价值链的深 度融合。2018 年以来，广西已在印尼建成投产上汽通用五菱工厂并年产 12 万辆整车，且在马来西亚马中关丹产业园年产 350 万吨钢铁。另一方面， 凭借我国在高端技术领域的不断突破创新，通过高端制造业为东盟提供高端 中间品和高端生产器械。当下东盟多国开始大力发展新能源车产业，而我国 的高端车床刚好契合了国内及东盟的新能源车需求的高速增长。2022 年 1- 9 月我国新能源汽车产量达到了 471.7 万辆，同比增长 1.2 倍，同时国际市 场对我国五轴联动数控机床的需求量不断增加。放眼未来，在中高端产业 上，我国与东盟的协作仍有广阔的空间。

一带一路下的经济新动力。总结来说，在我国不断推行发展“一带一 路”的倡议下，中国与沿线国家，特别是东盟国家在产业升级和技术水平方 面的差距逐步拉开，产业垂直分工领域也越来越多。当下，中国已是东南亚 国家重要的中间品出口市场，后续也将成为东南亚国家最终品的出口市场。 随着中国和东盟的产业链协作进一步加深，东盟作为亚洲经济新动力的格局 将逐步形成。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）