2026年3月宏观经济月度报告.pdf

2026年3月宏观经济月度报告。2月，全球资本市场动荡延续，对于AI投资的分歧，特朗普关税风波再起，美伊从谈判到战争的爆发与加剧，春节假期中国机器人的崛起， 德国总理默茨的率团访华，吸引全球投资者瞩目的同时也扰动着资产价格。2月整体来看，波动率指数VIX剧烈波动后收涨，金银先抑后扬震荡收 涨；全球主要股市涨跌互现，日韩股指涨幅居前中美股市双双回落，BDI小跌；美元波动反弹，非美货币小幅走贬澳元强势上涨；大宗商品多数 收涨，豆系强势带动农产品价格回升，有色商品延续强势但内部出现分化。国内，宏观数据空窗期中，PMI与金融数据双双表现疲弱，政策方面 保持定力，市场在弱现实和弱预期风格中震荡回调。春节假期，国内消费出行和地产销售均表现得差强人意，但人民币汇率的强势则形成一定的 托底，投资者开始将目光转向3月初的两会。

2月，国内期货市场呈现出弱现实弱预期的风格特征，风险资产在大幅波动中回调分化，商品的振幅更为明显。四大股指多数收涨，成长股 表现依旧强于价值股，海外对AI投资的分歧虽然在一定程度上也打压着国内科技股的表现，但弱现实之下，价值股更显羸弱，继而令股市内部的 板块轮动遭遇阻力。国债期货全线小幅收涨，结构延续上近弱远强；大宗商品高位回落后震荡修复，内部的分化则仍延续，贵金属的大幅回调拖 累商品指数的整体表现，有色与黑色联袂收跌，软商品、农副产品和豆系的强势则带动着农产品价格的回暖，农强工弱的格局明显。Wind商品指 数大幅收跌，10个板块中5个板块收涨5个收跌，贵金属大幅下挫领跌商品，有色与煤焦钢矿板块跌幅紧随其后，油脂油料和非金属建材板块亦是 联袂收跌，其他板块则悉数收涨，特别是原油的反弹带动能源化工板块的反弹。

2月资本市场的剧烈波动，与市场对于AI投资的争议密切相关。当前，市场对AI泡沫化的争议，仿佛已进入白热化阶段。一方面，一份虚构 的“AI末日报告”便能引发美股短暂暴跌；另一方面，科技巨头仍在投入天文数字。这种极度的敏感与巨大的投入并存，正是当前市场分歧的缩 影。对于投资者而言，这不是一个可以简单“买入并持有”整个板块的时代，而是一个需要精选个股、分辨“幸存者”与“裸泳者”的时代。这 场泡沫叙事的最终反转，将取决于大模型商业化的实际突破、投入产出比的真实改善以及宏观流动性的变化。在此之前，市场的剧烈波动或将成 为常态。

送别高波动的1、2月份，市场将迎来阳春三月。海外的动荡涛声依旧，而国内两会的召开和即将出炉的宏观数据则有望酝酿出新的政策预期， 更加值得投资者关注。从近十年的南华商品指数季节性特征来看，3月涨跌幅均值为-1.78%，下跌的次数大幅高于上涨的次数（9次中占7次）， 但2022年3月罕见的上涨的幅度却比较大，与俄乌战争的爆发相关；从当前南华指数所处的历史位置来看，处于绝对的价格高位。统计意义上讲， 3月潜在收跌的概率较大。此外，美伊战争突然爆发且快速扩大加剧，地缘风险急剧上升，局势变化瞬息万变，投资者需注意加强风险管理。