2022年农林牧渔行业白羽鸡专题分析 产业链分工细化，海外引种受限影响供给

一、产业链分工细化，海外引种受限影响供给

（一）禽肉替代消费趋势明显，经营规模化、工业化程度较高

近年来国内肉禽消费量持续增长，长期来看仍存在提升空间。在非洲猪瘟带来 的超高猪价背景下，19、20年肉禽的替代消费需求增长明显。根据国家统计局数据， 2020年我国肉禽消费占肉类总消费的达26%，人均肉禽消费量为12.75千克，相较 2018年增长约42%。此外，由于白羽鸡行业已经建立集中屠宰、冰鲜/冷冻上市的流 通渠道，不同于以活禽销售为主的黄羽鸡，受新冠疫情的冲击较小。相较2019年， 2021年白羽鸡出栏量增长近48.5%，而黄羽鸡出栏量则下滑17.5%。 但相较于日、韩，我国肉禽消费仍存在较大提升空间。根据凤祥股份招股说明 书，2017年日本、韩国的人均禽肉消费量为17.2公斤、18.5公斤，国内肉禽消费量 有望持续提升。

白羽鸡行业产业链分工细化，规模化、工业化程度较高。产业链集中度自下而 上逐步提高，其中上游祖代鸡企业大约20家。除了经营单一环节的企业，近年来全 产业链经营企业发展较为迅速。根据白羽肉鸡联盟数据，2021年前6大白羽鸡全产业 链企业屠宰量同比增长约3亿羽，总量占比约36%。凭借已有的屠宰及渠道资源、资 金实力等优势，近年来大型白羽鸡养殖企业均积极布局拓展下游食品深加工业务， 实现全产业链经营。

（二）禽流感疫情影响海外引种，供给拐点或逐步临近

国内生物育种体系不完善，曾祖代种鸡养殖环节相对缺失，祖代种鸡苗来源以 国外进口为主。由于全球禽流感疫情的流行，当前可引种国家为新西兰、美国等。根 据禽业协会数据，2021年我国有90%的白羽肉鸡祖代种源都来自国外（“圣泽901” 由于此前未通过品种审定，不能在市场上进行交易流通，只能自用），全年引种量约 124万套，同比增长约24%。

2021年下半年，“圣泽901”、“广明2号”、“沃德188”等国内品种配套系获 得审批通过，填补我国白羽肉鸡育种的空白，有望终结国外白羽肉鸡品种的垄断， 上游种鸡国产替代大幕开启。

2022年，受海外禽流感、国内新冠疫情冲击，海外引种量明显下滑，影响国内 上游产能。美国引种于4月底开始出现中断，5月白羽肉鸡引种量为0万套，6月、7月 仅有国内自供，8月后海外引种有所恢复，1-9月累计引种量68万套，同比下滑22.7%。 禽流感疫情加剧海外种鸡供应不确定性，行业供应拐点或逐步临近。

二、引种下滑影响后续供给，产业链自上而下依次受益

（一）引种影响逐步传导，23 年底行业供给趋势下降

引种量决定供给未来趋势，从而影响周期波动，引种下滑的影响将在产业链逐 步传导，祖代、父母代、商品代企业有望依次受益。我们根据祖代鸡、父母代鸡的生 产周期及全程产量，在不考虑换羽、转商、死亡率的情况下，我们可以利用每月祖代 鸡引种量推算后备祖代鸡存栏、在产祖代存栏。

结合上文分析，假设2022年年内祖代引种仍受禽流感疫情影响，22Q4平均单月 引种量为3万套，在不考虑换羽、死亡率的情况下，建立量化测算模型，可得：2023 年上半年，在产祖代存栏量将快速下滑，23Q2在产祖代存栏量同比下降约26.5%； 对应的，23H1在产父母代存栏量仍处于相对高位，下半年开始明显下滑，预计23Q4 在产父母代存栏量同比下降约6%，环比下降约4%。 当前海外禽流感疫情仍在蔓延，22年1-9月海外引种量下滑严重，后续引种情况 尚不明朗，按照正常生产周期，预计2023年下半年行业供给或明显下降。

（二）强制换羽扰动供给下降节奏，本轮周期或受制于种鸡质量

人工强制换羽，就是人为地给鸡施加一些应激因素，在应激因素作用下，使其 停止产蛋，体重下降、羽毛脱落从而更换新羽。强制换羽的目的，是使整个种鸡群在 短期内停产、换羽、恢复体质，然后恢复产蛋，达到延长种鸡的经济利用期，换羽后 种鸡的体质和单位生产效率下降。一般来说，换羽的停产的时间点一般在种鸡50周 以后，停产周期约4-12周，恢复产蛋后可继续使用约24周。 祖代和父母代均可以实施强制换羽，若两个环节均换羽，产能最大可增加幅度 接近40%。强制换羽从供给量、时间的角度扰乱正常周期节奏，导致最终产量与祖 代引种量难以对应，同时间接延长供需反转时间，使得周期异化。在2015-16年期间， 由于祖代、父母代种鸡场集中强制换羽，导致2017年初供给大量增长，白羽鸡价格 大幅下跌。

对于大型养殖场或企业而言，强制换羽后种鸡生产效率下降、体质偏弱易患病， 占据鸡舍空间，打乱生产节奏，一般情况下较少采取强制换羽；而中小型父母代企 业可以通过换羽提高单套种鸡的经济效益。因此，我们仅考虑父母代的换羽情况， 假设：（1）父母代养殖企业换羽常态化。（2）换羽种鸡为52周龄的种鸡。（3）停 产时间为2个月。（4）换羽后单位效率为正常的80%。 根据上述假设，可计算换羽后单套父母代种鸡的生产量增长率： 单套生产量的增长率 =（25-52周生产量+换羽后8-32周生产量）/不换羽情况下 的生产量-1 =（28×3+24×3×80%）/120-1≈18% 强制换羽后，单套父母代种鸡的生产量增长约18%。我们分别考虑在20%、40% 换羽比例下的父母代产能变化情况，23年下半年在产父母代存栏下行趋势不变。根 据测算，在正常淘汰、换羽比例20%、换羽比例40%的情况下，相较于22Q3，预计 24Q1在产父母代存栏量分别下滑约10%、7%、4%。

三、复盘 2015-17 年：关注一致预期对产能影响，父母 代鸡苗销量是重要观测指标

（一）海外禽流感流行，2015-17 年引种持续低位

2015年海外禽流感疫情开始流行，祖代引种逐步受限。根据中国农业信息网及 禽业协会数据，2015年初美国禽流感事件以前，引种主要来自美国，2014年引种 量占比95%以上。15年初国外爆发H5N2禽流感疫情，美国、英国、澳大利亚、加 拿大等国禽类产品（包括种禽）被禁止进口。国内转向法国引种，2015年前10月 累计引种量50万套，96%来自法国。2015年11月法国发生H5N1禽流感，引种被全 面限制。 1. 2015年，全年引种量约72万套。 2. 2016年，全国累计引种约63.86万套，引种国西班牙、新西兰。 3. 2017年，全国累计引种约68.7万套，引种国主要为新西兰，少量国内自 产。 4. 2018年，国内累计祖代引种及自繁量约74.5万套，海外引种国主要为新西 兰和波兰。

（二）行业产能调节，一致预期的 2017 年鸡价大涨并未到来

根据前文的分析，按照引种量以及生产周期的推算，自15年祖代引种下降后， 2017年行业供给下行，鸡价有望迎来上行期。但由于行业内涨价预期过于一致，通 过强制换羽等产能调节手段，引种缺口并未顺利往下游传导，2017年鸡价表现大幅 低于此前预期。 1. 父母代鸡苗价格：2016年，在行业内涨价预期下，父母代鸡苗需求旺盛， 鸡苗价格大幅上涨，全年均价为43.6元/套，同比上涨约340%；2017年， 由于鸡价表现远低于预期，行业走势低迷，父母代鸡苗价格走弱，全年均 价为24.1元/套，同比下跌45%。 2. 商品代鸡苗价格：2017年上半年，商品代鸡苗价格大幅下跌，随后有所反弹，全年均价约1.5元/羽，同比下跌约50%。 3. 商品代毛鸡价格：2017年，白羽鸡肉产品综合价格为9.2元/公斤，同比下 跌8.2%。

（三）重点跟踪行业产能调节情况，关注父母代鸡苗的销售情况

回头来看，跟踪观察行业产能调节成为判断周期的重中之重。从引种到最终的 鸡肉产出，分别经历祖代存栏、父母代存栏两个生产环节，父母代鸡苗销量、商品 代鸡苗销量成为连接的桥梁。只有鸡苗的销量出现下降，才意味着引种缺口正在往 下游传导。 2016年上半年，父母代鸡苗均价同比上涨158%，父母代鸡苗销量环比增长 11.9%，同比增长1.5%。父母代鸡苗供给增长与前期引种下滑相背离，父母代鸡苗 销售实现量价齐升，或从侧面反映行业补栏积极性以及对未来鸡价的看好，最终导 致2017年鸡价并未如预期上行。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）