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圣农发展（002299）研究报告：白羽鸡全产业链龙头，种源与食品齐发力。公司作为白羽鸡养殖龙头，全产业链发展：公司深耕肉鸡养殖领域 40 年， 在自主育种-种鸡养殖-肉鸡养殖-肉鸡屠宰-食品深加工产业链全环节基本实现 规模化生产。公司鸡肉业务稳步增长，2017-2022 年收入 CAGR 为 6.7%；肉 制品业务较快增长，2017-2022 年收入 CAGR 为 18.2%。受禽养殖周期影响， 公司 2022 年实现营业收入 168.17 亿元（同比+16.15%），归母净利润 4.11 亿 元（同比-8.33%）。2022 年，公司白羽鸡养殖产能超 6 亿羽，已建及在建食品 深加工产能合计超过 43.32 万吨，位列全国第一。

行业需求长期向好，祖代鸡引种受阻传导，静待周期上行。需求方面， 餐饮连锁化率提升及健康饮食需求增加，禽类消费中长期仍具备较大增长空 间。供给方面，2022 年海外爆发高致病性禽流感疫情，国内祖代白羽肉鸡引 种受阻，全年祖代白羽种鸡引种量为 96.34 万套，同比-24.5%。引种受阻影响 已传导至父母代，预计商品代价格上行有望于 2023 年底开启。

公司成本优势稳固，种源优势加强，食品持续发力：1）降本增效成果显 著：公司通过优化饲料成本、提升生产效率、精细化运营等方面举措，稳固成 本优势；2）种源优势加强：海外引种恢复时间和程度仍存不确定性，公司自 研品种“圣泽 901”的销售有望快速推进，种苗销售有望成为公司业务新增长 点。“圣泽 901”父母代种鸡雏 2022 年销售 655 万套，目前具备 1750 万套的 年供种能力。根据钢联统计，2022 年祖代鸡更新量圣泽 901 占比 25.29%，公 司目标 2025 年市占率达到 40%。3）食品业务持续发力：2022 年公司 C 端业 务含税收入突破 14 亿元，同比增长 64%，公司在产品研发、渠道开发、运 营管理等多点发力，多层次深化渠道营销，提升品牌影响力。