圣农发展研究报告：用发展的眼光看圣农.pdf

圣农发展研究报告：用发展的眼光看圣农。养殖成本持续改善，羽均盈利表现优异；公司全面推进大食品战略，深加工规 模迅速增加，B端渠道重构，C端线上及新零售业务成长尤其迅速，自有品牌 占比不断提升；种禽市场化销售贡献新的盈利增长点。看好其发展前景。

复盘：从养殖到食品，圣农如何拓展能力边界？圣农从20世纪80年代起专 业从事肉鸡饲养。现有白羽鸡养殖产能超7亿羽，已建及在建食品深加工产 能合计超过50万吨，位列全国第一。公司的发展概括为三个阶段——1）起 步阶段：养殖端筑基。主要完成设备改造和人才储备，确立一体化经营模式， 以资本化发展助力产能扩张。2）扩张阶段：着力B端，聚焦降本增效。公司 在行业寒冬期选择逆势扩张，同时实施农业4.0养殖体系，食品端摸索蓄力 并逐步向海外扩张。3）打造第二曲线：向“微笑曲线”两端延伸，实现种禽 端突破和食品端腾飞。

如何理解圣农的发展前景？1、行业层面：虽然2024年白羽鸡祖代种鸡更新 量较多，但种禽端减量、优质种鸡供应偏紧，优质国产种鸡有望实现优价。 毛鸡价格方面，禽肉需求端受餐饮向好拉动，叠加进口禽肉减少及宠物食品 需求增加等因素综合考虑，不排除毛鸡价格或有超预期表现。2、公司层面: 圣农紧密围绕成本领先和产品价值最大化两条主线提升精细化管理程度和执 行力。从各业务板块上来看：1）养殖：肉鸡养殖规模稳步扩张，成本持续优 化带动羽均盈利改善。2）食品：公司全面推进大食品战略，深加工规模迅速 增加，BC端双轮驱动且各渠道渗透率持续提升，自有品牌影响力逐步扩大。 3）种禽市场化销售不断向好，贡献新的盈利增长点。