圣农发展（002299）研究报告：周期底部逆势扩张，食品业务转型加速.pdf

圣农发展（002299）研究报告：周期底部逆势扩张，食品业务转型加速。公司专业养鸡 39 年，拥有完整配套的白羽肉鸡全产业链。 公司深耕于白羽肉鸡行业 39 年有余，上游实现了祖代鸡育种突破，下游布局 食品深加工业务，产业链贯穿饲料加工、原种培育、祖代与父母代种鸡养殖、 种蛋孵化、肉鸡饲养、屠宰加工与销售、熟食加工与销售等多个环节，成为国 内最大的自繁自养自宰一体化肉鸡饲养加工企业，同时也是国内规模最大的白 羽肉鸡食品企业。

食品行业已处周期底部，长期鸡肉消费增长和创新升级

目前行业已持续低迷超过 1 年时间，产业链各环节均处于亏损局面，种鸡存栏 已经开始去化，预计消费改善后周期景气度有望提升。长期来看，国内人均消 费禽肉 14.2kg，低于邻近的韩国 18.2kg，国内人均禽肉消费量还有增长空间。 预制菜市场在以 20%增速扩容，调理肉制品是预制菜占比近 50%的品类，养殖 企业布局具备先天成本优势。

圣农发展逆势扩张具备龙头优势，下游加速转型

产业链一体化的经营模式帮助公司掌握生产的各个环节，建立起核心优势，在 成本端和销售端均具备优于行业和同行的表现。公司已有产能 6 亿只，今年底 达到 7.5 亿只，市占率有望达到 10%。公司加速发力食品业务的布局，通过深 耕下游食品加工业务有助于平抑养殖端周期波动，显著提高盈利水平的稳定 性。

食品业务夯实 B 端，发力 C 端

圣农发展食品 B 端以品质和服务获取大客户，公司完整配套的全产业链在食品安全 和生产稳定性上具备明显优势，如今圣农食品已在中高端鸡肉制品的生产和销 售领域树立了良好的品牌形象，拥有了百胜、肯德基、麦当劳等大型餐饮企业 的优质客户群体，B 端大客户贡献公司收入占比为 84%。C 端收入占比目前仅 16%左右，但公司通过供应链优势、产品研发和定制化能力前瞻布局中央厨房 市场。公司食品 C 端的定位是家庭便捷美食专家，在强大的研发体系支持下， 开发出多种适合家庭便捷的美食，目前在天猫的新品鸡肉排名第一，并逐渐在 消费者心中形成品牌效应。C 端依靠爆品模式的打造，不仅能够提高盈利水平， 也能够帮助提高公司整体品牌影响力。公司食品业务的全方位渠道布局，助于 产品快捷地销往全国各类目标市场，同时持续高强度的研发投入保证了产品的 创新。