2022年机械设备行业Q3季报总结 通用制造业需求回暖，成长赛道景气持续

一、板块 22Q3 总结：景气度筑底，复苏迹象初显

我们统计了机械设备行业（按中信一级行业分类）2020年1月1日之前上市的373家 公司，2022年第三季度单季度实现营业收入5205.9亿元，同比上升9.47%；实现归 母净利润326.1亿元，同比上升4.41%，业绩的下降主要由于需求放缓，多地区受到 疫情的影响，生产、发货与验货端均受到不同程度影响，叠加原材料价格上涨，利润 率水平受到影响。 2022年前三季度，机械设备行业实现营业收入14435.3亿元，同比上升0.09%；实现 归母净利润901.1亿元，同比下降12.58%，业绩的下降主要由于受国内疫情反弹、乌 克兰危机等超预期因素影响，市场需求复苏滞后，叠加行业成本压力上升，营收与 归母净利润均表现出不同程度的下降。 机械设备行业从16年底开始复苏，中间受到疫情打断，20Q2-21Q2由于疫情受控后 地产基建投资恢复、制造业复工复产持续推进、海外需求逐渐起量等影响，行业整 体实现高速增长。21Q3后受到宏观经济环境下行与国内疫情反复的持续性影响，行 业增长压力较大。

毛利率有所下降，期间费率略有下降，净利率下降。2022Q3单季度机械行业373家上市公司整体毛利率21.1%，较上年同期下滑0.2个百分点，较22Q2提升1.2百分点。 2022Q3单季度机械上市公司整体净利率6.26%，去年同期为6.57%。 2022年前三季度机械行业整体毛利率为20.4%，较去年同期下降0.8个百分点，整体 净利率为6.2%，较去年同期下降0.9个百分点。 成本方面，2022年部分大宗原材料，如钢材价格逐步回稳，毛利率实现环比恢复。 期间费率同比、环比皆有所提升，22Q3净利率微降。

期间费率微降。22Q3行业整体期间费率12.9%，同比下滑0.1个百分点，主要为财务 收益大幅增加。其中，销售费用率4.26%，较上年同期上升0.66个百分点；管理费用 率9.10%，较上年同期上升0.66个百分点；财务费用率-0.46%，较上年同期下降1.05 个百分点。（注：未特别注明，全文中提及管理费用均包含研发费用）。 2022年前三季度行业整体期间费率12.5%，较21年同期下降0.05个百分点，结构端 有一定变动。其中，销售费用率为3.89%，同比下滑0.02个百分点；管理费用率8.80%， 同比增加0.78个百分点；财务费用率-0.19%，同比下滑0.81个百分点。

企业愈发重视创新驱动，加大研发投入，是近年来行业复苏背景下机械企业的突出 变化。从统计的373家机械企业来看，近年来研发费用占收入比重不断提升。22Q3 机械行业研发费用221.78亿元，同比增长23.3%；2022前三季度机械行业研发费用 575.6亿元，同比增长11.6%。

预收账款与存货增幅稳定。截止2022年三季度末，机械373家上市公司预收账款 2968.8亿元，同比增长14.4%，增幅较21年Q3上升1.9pct，较22年Q2环比增长1.0pct。 我们认为这部分由于2022年受各地疫情反弹影响交货推迟。截止22年三季度末，机 械373家上市公司存货6205.6亿元，同比增长12.9%，增速环比有所恢复。反映机械 行业整体订单趋势仍然保持稳定趋势（本文中，我们将“合同负债”与“预收账款”加和 作为后续的“预收账款”）。

二、基建地产能源链条

工程机械：22年上半年以来，工程机械行业处于景气度下行区间。根据中国人民银 行数据，前三季度企业端中长期贷款增加8.65万亿元；2022年9月企业端新增人民币 中长期贷款金额为1.35万亿元，同比增长97.13%，今年以来第二次正向增长，增速 创2021年3月以来新高。作为工程机械需求的前瞻指标之一，企业中长期贷款增速的 快速增长为后续工程机械需求提供基础。根据工程机械协会数据显示，2022年前三 季度中国挖机总销量为20.03万台，同比下降28.3%；2022年第三季度挖掘机销量 5.72万台，同比增长3.1%。由于去年三季度开始，挖机景气度下行，基数走低，今 年第三季度销量同比实现微增。 轨道交通设备：作为新老基建的重要组成，在稳增长背景下，轨道交通投资充分受 益基建投资力度加大。其中，铁路投资有望保持稳定，而城轨建设投资呈现加速发 展、前景广阔。铁路投资领域，根据国家统计局，2022年前三季度全国铁路固定资 产投资额为2.06万亿元，同比下降4.4%，2022年第三季度全国铁路固定资产投资完 成额为1.22万亿元，同比下降5.4%。根据国家铁路局发布的《2021铁道统计公报》， 目前我国铁路营业里程为15万公里，其中高速铁路里程达到4万公里。根据发改委关 于《中长期铁路网规划》发布会，展望到2025年，铁路网规模达到17.5万公里左右， 其中高速铁路3.8万公里左右，普速铁路既有线扩能改造2万公里左右；根据国家铁 路局，到2035年，国家铁路网规模将达到20万公里左右，其中高铁达7万公里左右 （含部分城际铁路）。城市轨道交通领域，根据中国城市轨道交通协会，十四五规划 （2021年至2025年）期间，中国城市轨道交通运营里程有望新增5000千米，年均新 增1000千米左右，总里程达1.3万千米。十四五期间城轨投资规模有望进一步提升。

油气装备及服务：2021年来，因地缘政治及其他因素，国际原油价格快速增长，使 得油气装备行业景气度上行。根据中石油发布的2021年度报告，中石油2022年计划 资本开支约2390亿元，超越沙特阿美、埃克森美服等公司的计划。同时在我国能源 安全的远景规划和装备国产替代的背景下，油气装备企业的未来市场空间仍然广阔。 电梯行业：2022上半年疫情影响下，新建电梯数量受影响。国家大力推动老旧小区 改造，为后续行业景气提供支撑，2022年9月电梯、自动扶梯和升降机产量13.8万台， 同比下降9.2%。

（一）工程机械：景气度筑底，开启复苏通道

我们统计了工程机械12家上市公司的经营数据，分别为三一重工、中联重科、徐工 机械、柳工、山推股份、安徽合力、建设机械、恒立液压、杭叉集团、浙江鼎力、艾 迪精密、诺力股份。2022前三季度上述12家企业合计实现营收2332.28亿元，同比下 降17.5%。工程机械行业在2021年下半年开始处于周期下行区间，22Q2降幅开始缩 窄，基于去年Q3的低基数，22Q3挖掘销量实现正增长，复苏趋势已现。 2022Q3工程机械行业开始显现复苏趋势，实现营收877.41亿元；实现归母净利润总 额56.52亿元。其中，徐工机械在此期间有过资产重组，对行业整体情况影响较大， 剔除徐工机械，工程机械行业上市公司收入同比下滑4.8%，归母净利润下滑34.1%。

22Q3工程机械12家上市公司毛利率23.0%，较上年同期上升1.7个百分点；而整体净 利率水平6.4%，较上年同期下降1.9个百分点。2022前三季度工程机械行业毛利率为 20.9%，同比下滑1.6个百分点；净利率为6.9%，同比下降3.4个百分点。我们认为这主要由于当前工程机械行业景气度仍处于底部，销售规模下降而费用相对固定。行 业毛利率环比改善，净利率仍处下行区间。 22Q3工程机械12家上市公司合计的经营现金流净额为2.68亿元，较去年同期下降 88.44%。在净利润同比下降明显的影响下，企业经营净现金流下降较多。 2022前三季度工程机械12家上市公司合计的经营现金流净额为88.04亿元，较去年 同期下降60.4%；去年同期行业景气度高，经营净现金流为222.09亿元。

截至22Q3工程机械12家上市公司合计的应收账款为1285.59亿元，同比下降0.65%， 剔除徐工机械后，同比下降5.42%。 22Q3工程机械12家上市公司合计的资产及信用减值损失为11.90亿元，同比上升 365.17%，剔除徐工机械，资产及信用减值损失为5.40亿元，同比下滑25.69%。

（二）轨道交通设备：缺乏增量需求，规模趋于稳定

轨道交通设备行业11家上市企业（中国中车、神州高铁、鼎汉技术、永贵电器、晋 西车轴、晋亿实业、华铁股份、今创集团、中国通号、交控科技、天宜上佳）22Q3 合计营业收入667.31亿元，同比上升9.77%；实现归属于上市公司股东的归母净利润 为37.59亿元，同比上升9.83%。考虑到中国中车占行业的收入和利润规模较高，我 们对其余10家企业做单独分析。22Q3其余10家公司收入124.64亿元，同比上升5.7%， 归母净利润8.63亿元，同比下降9.3%。 2022前三季度轨道交通设备行业11家上市企业合计营业收入1745.23亿元，同比下 降3.99%；归母净利润93.60亿元，同比下降4.86%。其中，中国中车营业收入同比 下降6.2%，归母净利润同比下降6.7%；其余10家上市公司营业收入合计389.60亿元， 同比增长4.4%，归母净利润33.33亿元，同比下降1.3%。轨道交通设备2022前三季 度收入下降主要由于中国中车收入下降，对行业收入影响较大。2022年第三季度全 国铁路固定资产投资完成额为1.22万亿元，同比下降5.4%。

22Q3轨道交通设备10家企业总体毛利率23.5%，较上年同期下降3.3个百分点；总体净利率6.9%，较上年同期下滑1.1个百分点。2022前三季度轨道交通设备行业10家 企业总体毛利率24.6%，同比下降1.6个百分点；净利率8.6%，同比微降0.5个百分点。 截至22年三季度末，轨道交通设备10家上市公司应收账款合计109.37亿元，同比增 长11.1%；预收款项合计346.18亿元，同比增长8.7%。

（三）油气装备与服务：下游资本开支上行周期，业绩高速增长

我们选取6家具有代表性的油气装备制造和服务商（杰瑞股份、迪威尔、中海油 服、中曼石油、惠博普、德石股份）进行分析。22Q3油气装备与服务6家企业合计 收入133.47亿元，同比增长33.6%；归母净利润17.17亿元，同比增长57.0%。油气 装备与服务行业业绩实现较高增长主要因为全球原油价格高企，下游勘探开采企业 收入及利润大幅增长，资本开支提升，拉动油气装备与服务行业业绩上行。 根据下游中石化、中石油与中海油发布的2021年年报，“三桶油”22年计划总资本 开支同比增长4.9%。“三桶油”21年总资本开支为5100亿元，同比增长10.3%。22 年“三桶油”计划资本开均有所增加，总计划资本开支5350亿元（中海油取平均值）， 同比增长4.9%。 2022前三季度油气装备与服务行业6家上市公司收入合计360.21亿元，同比增长 27.8%；归母净利润41.77亿元，较去年同期增长48.9%。

22Q3油气装备与服务的6家上市公司毛利率为21.6%，较上年同期下滑1.8个百分 点；净利率为12.9%，上年同期为10.9%。2022前三季度油气装备与服务的6家上 市公司毛利率为20.2%，同比下降1.8个百分点；净利率为11.6%，较去年同期提升 1.6个百分点。 截至2022Q3，油气装备与服务的6家上市公司预收账款合计16.87亿元，同比下降 13.56%；应收账款合计247.18亿元，同比增长23.0%。

三、制造业链条：通用制造业需求回暖，成长赛道景气 持续

通用设备领域：包括通用自动化、通用机械及零部件。随着以3C、汽车为代表的下 游投资领域盈利持续改善，制造业整体投资步入景气向上通道。根据国家统计局的 数据，2022年前三季度我国工业机器人产量32.25万台，同比下降7.1%；2022年第 三季度工业机器人产量为12.01万台。

（一）微观角度下制造业投资：产业链供应链修复加快，高端制造业增速 领跑

三季度，工业产业链供应链稳定恢复，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，较 二季度回升4.1个百分点。从三大门类看，制造业和电力热力燃气及水生产和供应业 明显加快。三季度，采矿业同比增长6.8%，较二季度回落1.6个百分点；制造业增长 4.1%，回升4.3个百分点；电力热力燃气及水生产和供应业增长8.7%，加快7.0个百 分点。从月度情况看，7、8、9月份增加值同比分别增长3.8%、4.2%、6.3%，呈加 快恢复态势。三季度工业经济呈现较为明显的回升趋势：(1)新动能引领作用凸显。 三季度，高技术制造业增加值同比增长6.7%，增速高于全国规模以上工业1.9个百分 点，继续发挥引领带动作用。新能源新材料产品继续保持高速增长，其中太阳能工 业用超白玻璃、多晶硅、单晶硅等新材料产品产量同比分别增长83.2%、56.1%、 53.9%；充电桩、风力发电机组、光伏电池等新能源产品产量同比分别增长81.5%、 47.1%、30.8%。(2) 汽车制造业快速恢复。随着汽车产业链供应链快速修复，三季 度汽车制造业产能利用率达到75.7%，环比回升6.6个百分点，增加值同比由二季度 下降7.6%转为大幅增长25.4%，对工业经济拉动作用显著。汽车产量由二季度同比 下降8.5%转为增长31.4%，其中新能源汽车产量持续成倍增长，三季度增长113.1%， 较二季度加快20.8个百分点；基本型乘用车（轿车）、运动型多用途乘用车（SUV） 产量分别由二季度下降3.3%、3.2%转为增长32.1%、38.2%。(3) 工业产能利用率环 比回升，行业回升面超六成。三季度，全国工业产能利用率为75.6%，较二季度回升 0.5个百分点。其中装备制造业和消费品制造业分别为77.3%和75.0%，较二季度回 升1.7和0.6个百分点。在41个工业大类行业中，25个行业产能利用率环比回升，回 升面达到61.0%。

根据国家统计局数据，2022年前三季度制造业固定资产投资完成额同比增长10.1%， 2022年第三季度制造业固定资产投资完成额同比上升9.7%，疫情影响下仍保持可观 增速。我们统计了2011年以前上市的1325家制造业上市公司的投资情况，以上市公 司固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金作为下游固定资产投资的微观数 据，结果显示，从19Q4开始制造业投资已步入复苏阶段。21M2到22M9月度投资增 速均保持10%以上，随着疫情影响环比改善，预计制造业投资将保持较高景气度。 根据wind数据，2022Q3购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金总计 3244亿元，同比增长10.2%。从微观数据看，制造业投资表现更为积极，景气度持 续上行，后续复苏持续性值得期待。

2022年前三季度汽车制造行业利润总额同比下降1.9%，2022年第三季度汽车制造业 利润总额为1577.80亿元，较去年同期增加70.96%。 2022年前三季度计算机、通信和其他电子设备制造业利润总额同比下降5.4%。事实 上，此轮计算机、通信和其他电子设备制造业的盈利改善从19Q4已有所表现，但受 疫情影响趋势短期中断，但20Q2以来行业盈利增速持续保持2位数以上。22Q3行业 盈利增速为3.76%，一定程度受到疫情的冲击带来的持续性影响。 从消费品工业领域上市公司资本开支情况看，22Q3消费品工业投资同比增速为 17.26%，2022上半年达到14.86%。

（二）工业自动化：下游新能源领域需求支撑行业保持增长

我们统计了13家具有代表性的智能制造企业，分别为汇川技术、埃斯顿、绿的谐波、 机器人、锐科激光、柏楚电子、海天精工、创世纪、欧科亿、华锐精密、亚威股份、 国茂股份、奥普特。 2022年前三季度我国工业机器人产量32.25万台，同比下降7.1%；2022年第三季度 工业机器人产量为12.01万台。行业需求筑底中，静待拐点出现。 后疫情时代，人力成本的上升、老龄化的加剧，各地区招工难的现象愈发频繁。在劳 动力成本上升和机器人制造成本下降形成的“剪刀差”之下，机器人的投资回收期 还将进一步缩短，将有助于机器人产业实现劳动力替代，企业也存在提升管理和生 产效率的内部动力。 22年前三季度工业自动化13家企业合计营收358.28亿元，同比增长9.8%。22年前三 季度工业自动化13家企业合计归母净利润53.51亿元，同比增长8.0%。主要为收入规 模最大的汇川技术带动，汇川技术受益于下游新能源需求的增长，前三季度收入 162.41亿元，同比增长21.7%；归母净利润30.85亿元，同比增长23.8%。 22Q3工业自动化13家企业合计营收126.22亿元，同比增长4.5%；归母净利润19.02 亿元，同比增长2.5%，汇川技术Q3业绩的增长对行业整体收入和利润增长的拉动作 用较强。

整体来看，13家企业2022前三季度毛利率32.3%，较上年同期下滑1.6个百分点；净 利率14.9%，较上年同期下降0.3个百分点。22Q3工业自动化13家企业毛利率31.7%， 行业整体毛利率同比下滑1.4个百分点；净利率15.1%，同比下降0.3个百分点。

（三）泵阀和压缩机：板块景气上升，盈利能力增长

泵阀和压缩机是通用机械设备领域具有代表性的产品，我们选取了相关的8家上市企 业（汉钟精机、鲍斯股份、开山股份、烟台冰轮、大冷股份、陕鼓动力、纽威股份等） 进行分析。上述8家企业2022前三季度实现收入256.97亿元，同比增长5.6%；归母 净利润24.51亿元，同比增长20.9%。 22Q3泵阀和压缩机行业8家公司营业收入合计89.66亿元，同比增长6.4%；归母净利 润合计9.02亿元，同比增长29.8%。半导体、光伏、锂电领域真空产品需求相对高景 气，其中主营业务为真空泵的汉钟精机归母净利润同比增长37.7%。

22Q3泵阀和压缩机行业8家上市企业的整体毛利率为26.0%，较上年同期增长2.9个 百分点；行业整体净利率10.1%，较去年同期上升1.8个百分点。2022前三季度泵阀 和压缩机行业8家上市企业毛利率为25.0%，同比增长1.7个百分点；净利率9.5%， 同比增长1.2个百分点。 截至22Q3末，上述8家企业预收账款70.64亿元，同比下滑5.0；存货为102.70亿元，同比增长3.5%。

（四）光伏设备：行业高景气持续，盈利能力稳步提升

光伏产业分为上游硅片、中游电池片、下游组件生产等环节，在该领域我们选取了6 家上市企业（晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创、奥特维、高测股份、帝尔激光）进行 分析。光伏产业整体向好，设备厂商订单丰厚。上述6家企业2022前三季度实现收入 203.76亿元，同比增长53.7%；归母净利润47.55亿元，同比增长70.6%；毛利率37.0%， 同比提升2.2个百分点；净利率23.3%，同比提升2.3个百分点。行业处于技术迭代期， 光伏设备企业在保持高增的同时，盈利能力也有所提升。 22Q3光伏设备6家企业实现收入80.54亿元，同比增长61.5%；归母净利润18.92亿元， 同比增长74.8%。22Q3光伏设备整体毛利率37.1%，同比增长1.0个百分点；净利率 23.49%，较上年同期增长1.8个百分点。当前光伏行业正在经历技术迭代的变革时期， 随着成本曲线持续下移，效率逐渐提升，光伏产品的渗透率逐渐提升。装备企业对 于效率的改进具有重要意义，下游技术迭代将显著提升对设备端的更新需求。

截止22Q3末，6家光伏设备企业存货260.40亿元，同比增长75.2%；预收账款130.03 亿元，同比增长13.6%，光伏设备行业企业在手订单丰厚，为后续业绩放量提供支撑。 当前光伏行业正经历技术迭代的变革时期，下游积极扩产，光伏设备企业充分受益。

（五）锂电设备：供给和需求双扩张，业绩与订单同增长

我们选取了7家锂电自动化企业（先导智能、赢合科技、杭可科技、联赢激光、海目 星、先惠技术等）进行分析。2022前三季度锂电设备7家企业实现营业收入277.09亿 元，同比提升81.5%；实现归母净利润30.61亿元，同比提升77.0%。 22Q3锂电设备7家企业实现营业收入113.33亿元，同比提升73.3%；实现归母净利润 14.46亿元，同比提升87.77%。 后疫情时代全球经济转型推动锂电供给端加码，叠加汽车电动化浪潮催生需求端增 长，全球即将迎来新一轮新能源产业扩产周期，作为产业链上游的锂电设备行业有 望充分受益。 “整车+电池”产业联盟形式将使得双方形成牢固的供需关系，电池产能 释放后的销售将得到保障，这将有力推动锂电设备企业业绩进一步上行。

中国锂电设备企业迎来机遇。经过多年发展，中国锂电设备企业在技术、效率、稳定 性等多个方面都已经逐步赶超了日韩设备企业，并依托国内成熟产能经验进军国际 市场。面向欧洲汽车产业加速电动化，日韩、中国、欧洲本土在内的三类电池企业共 同发力。我们认为国内企业有望在产品技术、综合服务上都做更充分准备，轻装再 上阵。 2022前三季度锂电设备7家企业整体毛利率为30.9%，同比下降1.6个百分点；净利 率11.0%，同比下降0.3个百分点。22Q3锂电设备7家企业整体毛利率为32.8%，同 比上升1.6个百分点；净利率12.8%，同比提升1.0个百分点。 截至22Q3锂电设备7家企业的存货为251.95亿元，同比增长54.7%；合同负债规模达 到167.93亿元，同比增长89.67%。行业景气度持续较高，龙头先导智能存货同比增 长47.5%至108.05亿元，预收账款同比增长132.2%至81.76亿元。

（六）半导体设备：国产替代持续推进，需求规模快速提升

对于半导体设备板块，我们选取5家具有代表性的企业进行分析，包括北方华创、华 峰测控、至纯科技、中微公司和长川科技。2022前三季度半导体设备5家企业合计收 入175.13亿元，同比增长55.9%；合计实现归母净利润33.49亿元，同比增长83.1%。 22Q3半导体设备5家企业合计收入72.47亿元，同比增长65.9%；合计实现归母净利 润15.29亿元，同比增长108.5%。主要受收入规模较大的北方华创的大幅增长所带 动，北方华创22Q3实现收入45.68亿元，同比增长78%；归母净利润9.31亿元，同比 增长168%。 半导体设备行业高景气持续，企业收入利润均实现高增长，国内半导体产业链国产 化的背景下，本土半导体设备企业长期受益国产化替代，未来成长空间可观。

2022前三季度半导体设备的5家上市公司毛利率45.8%，较上年同期增长1.9个百分 点；净利率19.1%，较上年同期上升2.8个百分点。22Q3半导体设备行业整体毛利率 42.9%，同比下降0.5个百分点；净利率21.1%，同比增长4.3个百分点。 截至2022年三季度，5家企业合同负债合计88.57亿元，同比增长32.28%；应收账款 71.06亿元，同比提升51.1%。

（七）海洋装备：盈利能力暂时承压，静待行业复苏

我们将造船、港机、集装箱、海工等从事海洋运输的领域统称海洋装备，其需求主要 受全球宏观经济与国际贸易等景气变化影响。我们选取了中集集团、中国船舶、中 船防务、中国重工、亚星锚链、润邦股份、振华重工、太阳鸟等8家上市公司作为代 表企业进行财务分析。 海洋装备8家上市公司2022前三季度营业收入合计2048.77亿元，同比下降2.0%；归 母净利润35.24亿元，同比下降64.0%。行业毛利率12.7%，同比下降1.9个百分点； 行业净利率1.7%，同比下降3.0个百分点。 22Q3海洋装备8家上市公司收入合计741.04亿元，同比下降0.3%；归母净利润12.60 亿元，同比下降73.5%；归母净利润大幅下降主要是因为行业净利润占比较高的中集 集团和中国重工归母净利润大幅下降，中集集团22Q3同比下降87.1%，中国重工 22Q3归母净利润-6.65亿元，去年同期为-1.03亿元；此外，中国船舶受非经营性因素 影响，22Q3净利润12.67亿元，去年同期1.51亿元。 海洋装备8家上市公司整体毛利率13.1%，同比下降3.3个百分点；净利率1.7%，同 比下降4.7个百分点。

四、出口及服务链条

（一）出口链条：盈利能力快速恢复，订单稳定增长

我们将出口业务占比较大的企业归入出口链条。我们选取了杰克股份、浩洋股份、 巨星科技、捷昌驱动、浙江鼎力、应流股份等6家上市公司作为代表企业进行财务分 析。 出口链条6家上市公司2022前三季度营业收入合计229.07亿元，同比增长17.4%；归 母净利润32.56亿元，同比增长22.9%；毛利率为29.2%，较去年同期增长0.6pct；净 利率为14.2%，同比提升0.6pct。 22Q3出口链条6家上市公司收入合计78.25亿元，同比增长11.2%；归母净利润13.25 亿元，同比增长52.1%；毛利率30.5%，同比上升1.6个百分点；净利率16.9%，同比 增长4.6个百分点。 截至22Q3出口型企业三季度在手订单规模保持稳定，合同负债合计8.86亿元，同比 增长48.5%；存货合计93.90亿元，同比增长17.0%。海外疫情影响较小，我们预计 海外经济环比改善的趋势仍会持续，从机械角度来看，需求已从冲击往修复发展， 从而带动出口型公司的需求。

（二）服务链条：下游需求稳步复苏，收入稳定增长

我们将服务业务占比较大的、以检测业务为主的企业归入服务链条。我们选取了华 测检测、安车检测、广电计量等3家上市公司作为代表企业进行财务分析。 服务链条3家上市公司2022前三季度营业收入合计56.19亿元，同比增长18.1%；归 母净利润7.68亿元，同比增长23.2%。企业毛利率达到46.4%，同比下降1.5个百分 点；净利率达到13.7%，同比提升1.6个百分点。 22Q3服务链条3家上市公司营业收入合计22.15亿元，同比增长20.3%；归母净利润 3.67亿元，同比增长18.1%，企业毛利率为47.8%，同比下滑1.4个百分点；净利率为 16.6%，同比下滑0.3个百分点。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）