2022年蜜雪冰城招股说明书解读 国内现制茶饮龙头

1、公司介绍

1.1、基本情况：国内现制茶饮龙头，深耕行业近二十年

公司介绍：蜜雪冰城成立于1997年，主要从事现制饮品、现制冰淇淋及其核心食材的研发、生产、销售以及品牌运营管理，总部位于河南郑 州。公司主要产品分为四个系列：冰淇淋与茶系列、奶茶特饮系列、奶盖茶原叶茶系列、真果茶系列。目前公司在广西、重庆、河南、海南、 安徽等地筹建新的生产基地，已形成加盟为主，直营为辅，线上线下全渠道经营的销售网络。

发展历程：1）初期成长（1997-2008年）：1997年，蜜雪冰城品牌创始人张红超开启创业之路，2000年启用“蜜雪冰城”品牌名称。2007年， 蜜雪冰城新鲜冰淇淋店开业，此后开启加盟事业。2）蓬勃发展（2009-2018年）：2015年，公司联合苏打绿“再遇见”演唱会（郑州站）， 获得此场演唱会唯一指定饮品授权。2016年，公司联合周杰伦“地表最强”演唱会（郑州站），获得此场演唱会冰淇淋授权。2018公司扩大 海外市场，在越南河内建立第一家蜜雪冰城门店，此外启用了雪王品牌形象,加大宣传力度 。3）品牌成熟（2019年至今）：2019年发布“蜜 雪冰城主题曲”，消费者品牌认知度进一步提升。

1.2、创始人集中控股，股权结构稳定

创始人即为实控人，家族企业股权相对集中。张红超为公司创始人，任公司董事长。其弟张红甫公司任总经理，二人各持有股份 42.78%，股权相对集中。张红超自1997年涉足茶饮行业，2000年启用蜜雪冰城品牌名称，2018年建立全新品牌形象雪王，在行业内深 耕近二十年，具有丰富的茶饮运营经验。子公司及分公司：截至报告期末，公司共设立19家全资子公司、2家直接控股子公司、15家间接控股子公司，1家参股子公司，公司及 其子公司共设立50家分公司。员工持股平台：公司共有3名企业发起人，其中青春无畏、始于足下均为公司的员工持股平台，其合伙人均为公司及其子公司员工， 万店投资为机构投资者。

1.3、财务分析：营收超双倍增长，费用投放加大

营业收入实现快速增长，长短期偿债能力较强。收入端：营业收入实现快速增长。2021年公司主营业务收入103.4亿元，同增121.2%。公司主营业务突出，主营业务收入占营业收入的比例均保 持在 99.90%以上。2019-2022Q1期间主营业务收入实现快速增长，主要系（1）门店数量高速增长；（2）品牌影响力和饮品迭代更新双加持下， 单店销售额逐年提升。2021年加盟店商品销售收入为45.0亿元，单店销售额达到44.4万元/家。 利润端：利润规模呈现良好增长态势，营业利润为主要利润来源。2021年公司实现的营业利润为25.7亿元，占公司利润总额的比例分别为 100.3%，营业利润为公司利润的主要来源，公司主营业务突出。2019-2021分别实现净利润4.4、6.3、19.2亿元，利润规模呈现良好增长态势。

1.4、业务结构：加盟为渠道主导，基本建立全国化布局

业务结构：食材占主导，其中固体饮料占比最高。2021 年食材/包装材料收入分别达72.30/17.79亿元，同比增 长121.58%/140.73% ，受其他业务扩大影响，包装产品 占比下滑至15.55%，设备设施在4.78%。其中食材以固 体饮料为主，2021年固体饮料销售额为22.25亿元，同 比增加110.10%。季度销售：公司销售存在季节性特征。2019-2021年Q3 销售占比最高，Q1销售占比低。2021年Q1/Q2/Q3/Q4销 售占比为15.04%、23.95%、37.55%、23.46%。Q3由于天 气较为炎热，饮水、降温需求增加，带动公司产品销量 增长，为公司销售旺季，其销售占比最大；相反，Q1及 Q4由于气温较低，为公司销售淡季。

2、竞争优势

2.1、现制茶饮行业：规模天花板尚未显现，供需端共促线上化发展

行业属性：顺应消费升级，品牌化成主要趋势。随着人均可支配收入持续增长，人们对饮品品质的追求越来越高。现制茶饮具有现场即时制作、加工过程透明、口味可根据顾客喜好灵活调配等多项特点，顺应消费升级趋势，行业实现爆发式增长。行业准入门槛较低，随着头部品牌门店布局进一步完善，未来行业将由渠道竞争过渡到品牌竞争阶段，更考验品牌力与供应链。行业规模：规模呈现爆发式增长，未来增速趋稳。根据艾媒咨询数据，现制茶饮市场规模由2016年的291亿元，快速提升至2021年的为2796亿，2016-2021年CAGR达57.23%。预计未来增速有所放缓，2025年规模有望达到3749亿元，2021-2025E年CAGR达7.61%。

2.2、现磨咖啡行业：行业具备高成长性，连锁化提升下集中度提升

行业规模：规模约900亿，行业持续保持高景气度。根据艾瑞咨询数据，现磨咖啡 市场从2017年的284亿元增长到2021年的876亿元，2017年至2021年CAGR为32.52%。 人均消费量来看，根据德勤《中国现磨咖啡白皮书》，2018年至2020年，中国大陆 人均咖啡消费量从6.2杯增长至9.0杯，年复合增长率为20.48%；对比2020年海外成 熟市场美国/日本/韩国329/280/367杯的人均消费量，我国咖啡消费可提升空间巨大，未来行业有望保持高景气度。

2.3、现制冰淇淋行业：冰淇淋市场1600亿，行业集中度较高

行业规模：千亿市场规模，行业高端化升级。根据《中国冰淇淋/雪 糕行业趋势报告》，2021年我国冰淇淋行业市场规模为1600亿元， 2016-2021年的CAGR达10.76%。我国冰淇淋人均消费量相比全球仍有 较大的增长空间，未来将向着原料高端化升级下价格亦将有所提升。竞争格局：竞对模式多样，蜜雪门店数领先，主打高性价比。根据欧 睿国际，冰淇淋市场CR5为46.6%。具体到现制冰淇淋行业，我国有哈 根达斯、冰雪皇后等以现制冰淇淋为门店主要产品的品牌及肯德基、 麦当劳、蜜雪冰城等在门店中兼售现制冰淇淋的品牌。公司的冰淇淋 业务依托茶饮、咖啡的门店布局，实现门店数量的行业领先；蜜雪6- 8元的高性价比定位，与业内实力强劲的竞对形成错位竞争。顺应高 端化趋势，公司也在孵化“极拉图”品牌，未来将贡献收入增长。

报告节选：

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