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蜜雪冰城招股书专题：国内现制饮料龙头，乘行业东风顺势而起。【白酒】白酒春节旺季后，大单品进入集中提价期。今年春节白酒节前预期悲 观，春节期间实际动销优于节前预期，经销商积极性普遍得到提振。春季糖酒 会将于下周在成都召开，行业信息集中发布和渠道调研密集进行，春糖会或成 为白酒板块预期边际向上的有效催化剂。

【啤酒】预计全年销量将与去年保持稳定，预计全年高端化仍将维持中低个位 数的增长。我们认为啤酒市场总量增长预计较为有限，收入端增长主要来自结 构升级，当前啤酒高端化升级方兴未艾，而高端啤酒更高毛利的属性，预计也 将持续抬升各厂商的盈利水平。

【软饮料】饮料板块复苏态势显著，但投资机会更多为个股α而非板块β，对 于在该板块寻找投资机会而言，我们认为应精选具备企业所处赛道潜力高和企 业自身管理能力优秀两大要素的相关公司。

【预调酒】市场普遍对预调酒行业销量能否实现持续增长有一定的分歧，我们 认为未来预调酒行业的规模将稳定扩张。以市场为锚点、以女性群体为锚点、 以啤酒/非烈酒酒饮为锚点的三大视角，预调酒行业均可看至 150 亿以上出厂 规模，我们总结出行业未来发展的三大路径。 【餐饮产业链】我们认为 24 年消费增速整体呈边际改善态势。建议关注三条 主线逻辑：1、紧盯成长确定性高、业绩可见度强的细分领域和龙头企业。2、 重视关注主线逻辑通顺但复苏略有滞后，未来有望回归快速扩张的赛道机会。 3、期待逻辑变化、管理改善等催化的个股 alpha 兑现。

【餐饮】目前来看，餐饮业充分复苏，整体势头强劲。总体表现为以下几点， 下沉市场增长潜力显现,或成业绩新增长点；高质价比产品、刚需品类仍然是 餐饮消费主流；餐饮连锁化程度进一步提升；为留住不同口味的顾客企业花样 营销；餐饮市场“加盟潮”持续。 【烘焙供应链】烘焙标的整体表现承压，行业方面，随着烘焙和茶饮行业景气 度的持续提升，需求有望进一步恢复。烘焙产品渠道方面，烘焙行业消费场景 由传统的流通饼房渠道为主逐渐呈现出渠道多元化的趋势。

【代糖&植提】随着全球“减糖”趋势持续演绎、各国“糖税”及减糖政策陆 续强化，无糖/低糖消费兴起，同时人工甜味剂的安全性不断被讨论，天然代 糖的占比快速提升，我们认为未来天然甜味剂或将有更大的替代空间。