2022年特斯拉及造车新势力二季报分析 特斯拉盈利能力大超预期，蔚来利润不及预期

1. 特斯拉：盈利能力大超预期，全年维持 60%高增

2022Q2 业绩环比下滑：特斯拉 2022Q2 营收 169.34 亿美元，同比增加 41%，环比 下降 10%。GAAP 准则下净利润为 22.59 亿美元，2021 年同期为 11.42 亿美元，2022Q2 同比大增 98%，环比下降 32%；非 GAAP 准则下（扣除股权激励费用影响）净利润 26.20 亿美元，同比增长 62.13%，环比下降 29.87%，二季度疫情导致上海工厂停产、原材料 涨价等对企业盈利造成负面影响。Q2 营业利润率达 13.34%，同比增长 0.04pct，环比下 降 0.04pct。面临停工等诸多挑战，仍实现行业较好盈利水平。

2022Q2 自由现金流环比下降，资本开支环比下降：2022Q2 经营性现金流 23.51 亿 美元，同环比+10.7%/-41%；资本开支为 17.30 亿美元，同比+15%，环比-2.1%。2022Q2 自由现金流 6.21 亿美元，同比上升 0.3%，环比下降 72.1%。期末在手现金 183 亿美元、 环比上升 4.7%，主要是出售大约 75%的比特币使得 Q2 资产负债表增加 9.36 亿美元现 金。

汽车业务毛利率环比下滑，储能业务盈利能力提升：汽车业务 2022Q2 收入 146 亿 美元，其中汽车销售 140.1 亿美元，同比增长 42%，环比下降 13%，毛利率下降至 27.6%， 同环比-0.35pct/-5.05pct，扣除积分收入影响后（收入 3.4 亿，同环比-3%/-49%），毛利率 25.73%，同比增长 0.5pct，环比下降 3.9pct；汽车租赁业务收入 6.7 亿美元，同比+77%， 环比-12%，毛利率 30.6%。储能业务收入 8.7 亿美元，同比+8%，环比+40.6%，储能业 务毛利率+11.2%，同比增长 8.7pct，环比提升 22.9pct，其中储能装机 1133MWh，太阳 能装机 106MW，太阳能装机量达到四年来最高纪录。服务相关业务收入（售后车辆服 务等业务）14.7 亿美元，同比+54%，环比+15%，毛利率 3.8%，同比增长 7.5pct，环比 增长 4.4pct。

在手订单维持高位，递延收入同环比提升。2022Q2 客户定金为 11.82 亿美元，较 2022Q1 的 11.25 亿元环比提升 5.07%、维持高位，后续需求释放有保证。公司于 2020 年 10 月开始逐步推出 FSD beta 测试版，且公司开发了神经网络训练计算机 Dojo 用于 无监督的大规模算法训练，Musk 表示最新 FSD 具备“驾驶零干预”功能，实现重大突 破，但由于该部分功能未全体推送，所以尚未确认收入。截至 2022Q2 公司递延收入达 18.58 亿美元，同比提升 9.75%，环比提升 16.56%。

2022Q2 单车售价同环比上升，涨价传导成本压力。2022Q2 单车售价（除去租赁和 积分收入影响）5.57 万美元/辆，同环比+9.3%/+6.9%，主要来源于今年特斯拉多次上调 产品售价。美国：Model Y 因原材料成本涨价而提高售价，3 月 10 日，Model Y 长续航 版和高性能版售价均上调 1000 美元，分别调至 59990 美元和 64990 美元。中国：国产 Model 3/Y 受原材料成本上涨影响涨价，3 月 10 日，Model3 高性能版和 Model Y 长续 航、高性能版均涨价 1 万元，3 月 15 日，Model3 高性能版本、Model Y 长续航版均上调 1.8 万元，调整后售价分别为 36.79 万和 37.59 万元，Model Y 高性能版上调 2 万元， 调整后售价为 41.79 万元。

2022Q2 单车成本环比上升，毛利率环比下降。受原材料成本涨价影响，Q2 单车成 本 3.99 万美元/辆，同环比+12.7%/+13.2%，单车售价上升覆盖单车成本对毛利影响，Q2 单车毛利率为 27.6%，同环比-0.4pct/-5.1pct，若扣除积分收入，单车毛利率 25.7%，同 环比+0.5pct/-3.9pct。Q2 单车毛利为 1.40 万美元/辆，同环比+16%/-10%，若扣除积分影 响，单车毛利达 1.38 万美元，同环比+15.8%/-6.9%，毛利率下滑是通胀高企、电动汽车 电池和其他组件竞争加剧等多种因素共同影响导致的。

2022Q2 研发费用环比下降，环比一季度减少将近 23%。2022Q2 单季度研发费用 6.67 亿美元，同比增长 15.8%，环比下滑 22.9%，Q2 研发费用率 3.9%，同比降低 0.9pct， 环比降低 0.7pct。Q2 销售、管理等常规费用合计 9.61 亿美元，同比降低 1.2%，环比降 低 3.1%，费用率 5.7%，同比降 2.5pct，环比增 0.4pct。折旧费用 9.22 亿美元，同比增 35.4%，环比增 4.8%。 单车指标来看，折旧和管理费用环增明显，后续存下降空间。2022Q2 单车研发 0.26 万美元/辆，同比降低 8.5%，环比降低 6.1%；单车折旧 0.36 万美元/辆，同比增 7%，环 比增 27.5%；单车销售、管理等费用 0.38 万美元/辆，同比降 21.9%，环比增 17.9%。后 续下降空间主要来自下半年销量的追赶，特斯拉预计车辆交付平均年化增速为 50%，即 今年至少交付 140 万辆。2022 年上半年，特斯拉全球已经完成交付 56.4 万辆。

特斯拉 2022 年 Q2 交付 25.5 万辆，6 月实现单月最高产量。Q2 特斯拉全球共交付 25.5 万辆，同环比 26.5%/-17.9%，这是特斯拉两年以来出现的首次环比下滑；其中， Model 3/Y 交付 23.9 万辆，同环比+19.6%/-19.2%；Model S/X 合计销 1.62 万辆，同环比 +752.9/+9.8%。Q2 产量 25.86 万辆，同环比+25.3%/-15.3%，当季库存增加 3885 辆（含 发出未交付），实际在手库存增加，累计库存 16258 辆。在本季度结束时，特斯拉实现 了单月产量最高的纪录。

中国市场占比持续提升，为特斯拉贡献主要增量。2022 年 Q2 特斯拉全球销量 25.5万辆，根据 Marklines 数据（口径与公司、官网销量口径有差别，仅供参考），2022Q2 中 国市场批发销量 11.26 万辆，同/环比+22%/-38%，中国市场共交付 8.9 万辆（不含出口）， 同/环比+45%/-18%，系上海疫情所致环比下滑；美国 Q2 交付 13.89 万辆，同/环比 +104%/+6%，我们预计欧洲及其他地区销售 2.7 万辆，同环比-63%/-63%。 2022Q2 库存增加，周转速度下降。2022Q2 新增库存 3885 辆，期末累计库存 1.63 万辆，随着 2022 全年终端需求逐渐提升，公司库存会逐渐释放。2022Q2 周转天数为 4 天，周转速度相较 2022Q1 下降。

德州工厂首批 4680 电池 Model Y 正式交付，德州、柏林工厂产能爬坡中，皮卡将 于 2023 年交付。2022 年 4 月，在德州超级工厂 Cyber Rodeo 盛大开幕活动上，特斯拉 正式交付了首批配备 4680 电池和结构化电池组的的 Model Y 量产车，是公司产能提升 的重要里程碑。产能方面，美国加州弗里蒙特工厂年产能超 65 万辆，其中 Model 3/Y 年 产能 55 万辆，Model S/X 年产能 10 万辆；中国上海工厂年产能超 75 万辆，受疫情影 响，2022Q1 上海工厂和部分供应链暂时关闭，近期部分产能已恢复生产；柏林、德州工 厂处于早期产能爬坡阶段，柏林工厂于 2022 年 3 月开始生产，初期采用 2170 非结构化 电池组，未来将量产采用 4680 电池的 Model Y。此外，公司预计 Cybertruck、Semi 将于 2023 年开始生产交付客户，2022 年暂无新车型推出。公司同时在为新工厂选址，将于 2022 年底公布选址规划。

上海工厂恢复满产。两大新工厂逐步上量，全年高增。预计三季度产销逐步恢复， 柏林工厂目前达到周产 1000+辆的水平，德州工厂预计周产达 5000 辆水平，Fremont 工 厂产能提升，上海工厂全面复产。公司现有产能 3 万辆/周，预计 22 年底产能达 4 万辆 /周，23 年延续高增，23 年底产能将达 10 万辆/周。公司电池供应稳定，保障 22 年生产， 4680+压铸一体化进展顺利，预计 23 年 4680 大规模起量，支撑公司皮卡、MY 等交付。 盈利方面，Q2 上海停产、新工厂爬坡、原料长协消耗完毕将会导致成本上涨，但近期多 次价格调整已考虑未来 12 个月通胀及原料成本上涨，同时公司积极布局回收以及上游 资源镍、锂等开发，进一步降低成本。

长期销量目标复合增速达 50%，2024 年销量达 320 万辆。特斯拉 2021 年全球交付 量超 100 万辆，公司表示远期交付目标为 2000 万辆/年，我们预计 2022 年全球销量超 过 150 万辆，目标增速 50%，主要受益于三大洲产能释放，增量主要来源于：一是国产 Model Y 销量大幅增长，5 月单月销量 2 万辆，我们预计中国 2022 年全年 M3/MY 销量 突破 50 万辆；二是美国工厂 M3/MY 产能爬坡，2022 年 5 月 Model3 单月销量 1.9 万 量，Model Y 近 2.3 万辆，有望再上台阶，Model S 产能增长，新版 Model X 2021Q3 开 始交付，2022 年持续带来增量；三是柏林、德州工厂 2022Q1 投产，产能逐步释放。后 续低价车型推出，推动电动车平价，引领全球电动化。公司计划长期销量复合增速高达 50%，2024 年销量达 320 万辆。

4680 电池进展顺利，预计 2022 大规模起量。目前公司有充足电池库存保障 2022 年 生产，同时 4680+压铸一体化进展顺利，4 月德州工厂的 MY 已搭载 4680，年底柏林工 厂也将切换，H2 4680 大规模起量，2023 年将支撑公司皮卡、MY 等交付，我们预计 2022 全年 4680 电池产能达到 10GWh。 储能短期受芯片供给限制，全年预计 2-3 倍增长，国内供应商受益。特斯拉 Q2 储 能装机 1.14gwh，同环比-11.07%/+33.9%，增速主要受芯片供应限制影响，公司预计 2022 年将会有 200%-300%的增长，并将储能电池 Megapack 和 Powerball 均切换为铁锂电池， 国内供应商宁德时代等将充分受益。

自动驾驶取得实质性进展，公司预计 2022 实现完全自动驾驶。特斯拉持续迭代 FSD 测试版，2022 年继续进行了 7 次软件更新，公司 2022 年 3 月面向部分加拿大客户首次 发布 FSD 测试版，6 月将 FSD 测试版更新至 10.12.2 版本，预计 2022 年年底向所有美 国 FSD 客户发布测试版，FSD 将会成为特斯拉盈利的重要来源。

2. 蔚来：营收破百亿超预期，利润不及预期，新车型密集推出

2022Q2 营收同比增长 22%，受原材料成本冲击毛利率同比下滑 6pct，营收超预期 但净利润低于预期。蔚来 2022Q2 营收 102.92 亿元人民币，同比增长 21.8%，环比+3.9%， 2022Q2 毛利率为 13.0%，同比下滑 6pct，归母净亏损为 27.45 亿元人民币，同比扩大 370%%，环比扩大 55%。Q2 股权激励费用为 4.91 亿元人民币，同比增加 95%，环比增 加 4%，主要是由于公司持续授出购股权及限制性股份所致；扣除股权激励费用，2022Q2 净亏损为 22.54 亿元人民币，同比增加 453%，环比增加 67%。公司预计 2022Q2 公司营 收为 128.45-135.98 亿元，同比增长 31.0%-38.7%。

分业务来看，其中汽车销售业务 2022Q2 收入 95.71 亿元，同比增长 20.97%，毛利 率 17%，同比下滑 3.6pct，环比下滑 1pct，主要受原材料成本上升影响，公司是订单式 生产，5 月 10 日起 ES8、ES6 与 EC6 各版本起售价上调 1 万元，预计于 Q3 开始交付调 价后的车，随着新产品交付、单车收入增加及产量增加，公司预计 Q3 汽车毛利率反弹。 公司从 4 月份开始与宁德时代签订新协议，电池成本会根据原材料联动，所以 Q2 电池 成本上涨远高于 Q1。公司基本上是根据上个月电池材料的价格来决定这个月的电池包 交付，因此 Q2 毛利压力比较大，电池成本 5 月相比 4 月价格已经有一些下降，整体呈 下滑趋势。2022Q2 其他业务收入 7.22 亿元，同比提升 34.61%，环比提升 8.24%。

疫情影响交付量同环比下滑，新车开启交付未来有望实现强劲增长。蔚来 2022Q2 共交付 25059 辆，同比增长 14%，环比下降 2.75%，主要是受到疫情、极端天气及供应 链的影响。其中，ES8 2022Q2 销量 3681 辆，同比下滑 17%，环比下滑 15.2%，占比 14.7%；ES6 2022Q2 销量 9914 辆，同比减少 0.2%，环比减少 27.21%，占比 39.56%； EC6 2022Q2 销量 4715 辆，同比下降 37%，环比下降 38.32%，占比 18.8%。蔚来 2022 年 7 月和 8 月分别交付 10052、10677 辆，9 月交付量预计在 10271~12271 辆之间，NT2 平台新车已于8月底开启交付，未来几个季度有望吸引更广泛的用户群，实现强劲增长。

受原材料成本冲击单车毛利同比下滑 13%，环比下滑 2%，研发和管理费用率大幅 上升。2022Q2 单车平均收入为 38.19 万元/辆，同比上升 6%，环比上升 6%；单车成本 为 31.83 万元/辆，同比增长 10%，环比增长 8%，Q2 单车毛利为 6.36 万元/辆，同比下 滑 13%，环比下滑 2%。车辆利润率下降主要由于电池成本增加，而这部分被 ET7 销售 组合的有理变化所抵消。公司 Q2 研发费用为 21.49 亿元，环比增加 22%，单车研发费 用为 8.58 万元/辆，环比上升 25.46%。公司 Q2 销售管理费用为 22.82 亿元，环比上升 13%，单车销售管理费用为 9.11 万元/辆，环比增长 16.49%。

2022Q3 公司预计交付 3.1-3.3 万辆，同比增长 26.8%-35%。受新冠疫情、半导体短 缺以及供应链波动等因素影响，2022Q2 公司销售 2.5 万辆。2022 年 7 月汽车交付 10052 辆，同比上升 27%；8 月汽车交付 10677 辆，同比增长 82%。2022Q3 公司预计汽车交 付量在 3.1-3.3 万辆之间，同比增长 26.8%-35%。

ES7 于 6 月上市并于 8 月下旬开始交付，ET5 将于 9 月交付，新车型密集上市助力 销量爆发。在 2021 年 12 月 18 日举行的 NIO Day 上发布 ET5，订单超预期增长，预计 将在 2022 年 9 月份交付。蔚来汽车 NT2.0 平台的第一款车 ET7 将于 3 月 28 日交付， 量产进展顺利，已于 3 月初启动全国范围内的试驾活动，订单转化率超出预期。2022 年 6 月 15 日，蔚来 2022 产品发布会在线上举行，基于 NT2 技术平台首款 SUV 发布。ES7 定位于中大型高端 SUV 市场，在 8 月 28 日开始交付。公司大众化品牌预计于 2024 年 下半年交付，基于 3.0 平台，定价 20-30 万元，公司的产品将覆盖更多细分市场。

欧洲匈牙利工厂 9 月投入运营，提升欧洲市场布局。7 月 29 日，蔚来宣布在匈牙 利佩斯州投资建设的蔚来能源欧洲工厂将于 9 月投入运营。蔚来能源欧洲工厂占地约 10,000 平方米，是蔚来在海外建设的第一座工厂，也是蔚来加电产品的欧洲制造中心、 服务中心和研发中心，主要业务包括换电站制造与售后服务，蔚来欧洲加电业务培训， 以及加电产品的研发。它的投运将提升蔚来欧洲市场能源布局与服务的效率，为欧洲用 户带来更好的用车体验。继进入挪威市场后，今年下半年，蔚来的产品与全体系服务将在德国、荷兰、瑞典、丹麦正式落地。蔚来能源欧洲工厂的投运，将助力蔚来在上述国 家的换电站建设，为当地用户做好提供换电补能服务的准备。

费用管控能力维持，研发投入持续增加。2022Q2 研发费用 21.49 亿元人民币，同比 增长 143%，环比增长 22%，研发费用率为 21%，同比上升 11pct，环比上升 3pct，主要 系新产品设计和开发成本的增加以及研发部门的人力成本增加导致了研发费用的增加。 公司加大动力电池领域投入，截止 2022Q2 已经组建超 400 人团队，深入研发全栈电池 核心技术，全面建立与增强电池体系化研发和工业化能力，长期提升产品竞争力和盈利 能力。公司将于 Q3 推出 NOP+增强领航辅助功能为 NAD 实现超越期待的自动驾驶体 验打下坚实基础。2022Q2 销售、管理费用 22.82 亿元人民币，同比增长 52%，环比增长 13%，销售、管理费用率 22%，销售、管理费用同比增加主要来源于销售与服务网络扩 张成本、部门人力成本增加以及营销推广费用增加、包括 ES7 上市相关费用。

在手现金达 544 亿元人民币，成功在新加坡上市，资金实力叠加多融资渠道支撑公 司未来发展。截至 2022 年 6 月 30 日，蔚来汽车持有的现金和现金等价物、受限制的现 金和短期投资的余额约为 544 亿元人民币，5 月 20 日蔚来正式登陆新加坡交易所主板 挂牌交易，成为首家在美国、中国香港、新加坡三地上市的电动车企业，新增融资渠道 叠加巨额现金储备，足以支持未来业务持续运营和发展。在充电和电力网络方面，蔚来 已经累计部署 975 座超充站和 4980 根目的地充电桩，销售服务和充换电网络的持续布 局，将为蔚来的品牌知名度、用户满意度、销售增长带来长期贡献。在销售服务网络方 面，公司在全球 152 个城市已有 381 家 NIO House 和 NIO Space，247 家服务中心，在 149 个国家拥有交付中心。公司积极扩大挪威的销售和服务网络，准备在德国、瑞典、 丹麦推出产品和服务，美国市场目前处于研究阶段。

3. 小鹏：Q2 营收同比继续大增，成本冲击单车毛利同环比下降

小鹏 2022 年 Q2 营收同比增加 98%，毛利率环比下降。小鹏 2022Q2 营收 74.4 亿 元，同比提升 98%；毛利率继续增长至 10.9%，环比降低 1.34pct，净亏损 27.01 亿元， 相比 2021 年同期亏损扩大 126%，环比扩大 59%。分业务看，汽车销售业务 2022Q2 收 入 69.38 亿元，同比增长 94%，毛利率 9.1%，环比下滑 1.34pct；整车快速上量拉动零部 件及配套服务，服务及其他收入 4.98 亿元，同比增长 181%，毛利率 36.3%，环比下滑 3.89pct。公司表示利润率环比减少主要是由于电池成本的增加，导致销售价格调整带来 的收入增加被部分抵销。小鹏汽车董事长、CEO 何小鹏表示随着 G9 和后续新平台以及 新车型的推出，公司将结构性的改善车型毛利率，中长期目标是将公司整体的毛利率提 升到 25%以上。

成本冲击+疫情影响，Q2 单车毛利同环比均下降，电动车快速上量摊薄单车研发费 用及销售管理费用。2022Q2 单车平均收入 20.16 万元/辆，同比下滑 2.17%，环比下滑 0.47%；单车成本 18.33 万元/辆，同比下滑 0.03%，环比提升 1.02%，单车毛利 1.82 万 元/辆，同比下滑 19.50%，环比下滑 13.31%；电动车快速上量摊薄费用，单车研发费用 3.67 万元/辆，同比下滑 25.96%，环比提升 3.99%；单车销售管理费用 4.84 万元/辆，同 比下滑 18.38%，环比提升 1.81%。公司从 3 月 21 日起将所有车型的价格上调 1-2 万元， 从 Q2 业绩来看，车辆价格上调未完全对冲电池、原材料以及芯片成本上涨对盈利产生 的影响。

公司整体费用率稳中有升，研发费用率维持较高水平。2022Q2 费用总支出为 29.29 亿元，同比增长 55%，环比增长 2%。2022Q2 公司费用率为 39.40%，环比提升 0.99pct， 其中销售管理费用 16.7 亿元，同比增长 61%，环比提升 1%，销售管理费用率为 22.4%， 环比提升 0.36pct；研发费用 12.65 亿元，同比增长 46%，环比提升 4%，研发费用率为 17.0%，环比提升 0.63pct，维持在较高水平。公司表示，研发费用同比和环比的增长主 要是由于研发人员增加导致雇员薪酬增加和开发新车型开支增加。 Q2 新车交付 3.4 万辆，同比大幅增长，环比微降，全年维持高增预期。小鹏 2022Q2 交付量同比大幅增长，共交付新车 34422 辆，同比增长 97.9%，环比下降 0.4%，连续四 个季度成为造车新势力车企交付量冠军。截至 7 月 31 日，小鹏汽车年内累计总交付量 达 80507 辆，同比增长 108%。小鹏 P7 在 Q2 交付量达 15983 辆，同比增加 38.7%，环 比下滑 17.7%，销量占比 46%，环比下滑 9.8pct。小鹏 P5 从 2021 年 10 月份开始量产后 交付量保持稳步增长的势头，2022Q2 交付量达 12848 辆，其中超 50%可支持 XPILOT3.0 或 XPILOT3.5。小鹏 7 月份整体交付新车 11524 辆，同比增长 43%，公司预计 Q3 新车 交付 2.9-3.1 万辆，收入 68~72 亿元。

售价上涨 1.01-2 万元不等，系因上游原材料价格持续大幅上涨。公司公告，受上游 原材料价格持续大幅上涨影响，小鹏汽车将对在售车型的价格进行调整，补贴前售价的 上调幅度为 10100~20000 元不等，详情请咨询各地小鹏汽车体验中心。此次价格调整将 于 3 月 21 日零时起生效，在此之前通过小鹏汽车 App、官网等官方指定渠道支付定金的用户不受此次价格调整影响。 收购广东福迪，解决生产资质问题。为解决生产资质问题，公司已经收购广东福迪 汽车有限公司。从天眼查获取的信息来看，3 月 19 日，福迪汽车的股东方已变更为小鹏 汽车旗下公司肇庆小鹏新能源投资有限公司，福迪汽车董事长、法人叶青，董事陈岩、 沈振强、王殿武等均已退出，由小鹏汽车总裁夏珩担任福迪汽车执行董事，小鹏汽车副 总裁何涛担任监事。官方信息显示，广东福迪汽车有限公司成立于 1988 年，拥有年生 产 30 万台车身、首期 5 万辆整车的生产线，公司经营业务不仅涉及皮卡、SUV 等整车 产品，还拥有车身、零部件等业务。

官宣三大调整：新增 5 款车型、标配智能辅助软件、变更充电服务权益。5 月 6 日, 小鹏汽车宣布,将于 5 月 9 日零时起对旗下部分车型配置、价格及权益进行调整。具体来 看,小鹏 P5 车系将新增补贴后售价 20.99 万元的 460P 车型,此外,550P 车型补贴后价格调 整为 22.59 万元,600P 车型补贴后价格调整为 24.99 万元。自 2022 年 5 月 9 日零时起,下 订小鹏 P5 的 E/E+/P 版本车型,对应版本的智能辅助驾驶系统软件及升级服务调整为标 配。小鹏 P7 车系将新增 480G+ /480E+/586G/625E 四款车型。其中 625E 车型补贴后售 价 28.59 万元,480G+车型补贴后售价 23.99 万元,480E+车型补贴后售价 26.29 万元,586G 车型补贴后售价 25.99 万元。自 2022 年 5 月 9 日零时起,下订小鹏汽车 P7 的 E/E+版本 车型,对应版本的智能辅助驾驶系统软件及升级服务调整为标配。 “扶摇”直上：自动驾驶的“智算”时代疾驰而来。8 月 2 日，公司宣布与阿里云 合作在乌兰察布建成中国最大的自动驾驶智算中心“扶摇”，以更低成本更快速度实现 自动驾驶模型训练，也让大家看到算力在自动驾驶赛道的重要性。“扶摇”被誉为“中国 自动驾驶创新升级的历史性时刻”。何小鹏表示：“随着小鹏‘扶摇’智算中心的启动， 大大提升自动驾驶在模拟训练上的算力助推，相信在 2025 年小鹏汽车会开始将自动辅 助驾驶的辅助两个字去掉，真正步入自动驾驶时代。”

新一代充电桩曝光，比主流充电站快 12 倍最高 5 分钟充 200 公里。油价上涨后， 对纯电动汽车市场来看，最大挑战有 3 个。其中对用户而言，最担心的就是充电效率和 充电方便性。公司今年下半年会开始布局全新一代超级充电桩，比当前市场上看到的“超 充”速度快了 4 倍，比市场主流充电站快 12 倍。最高 5 分钟可以充 200 公里，12 分钟 可以将电池从 10%充到 80%。公司会在之后的时间内，尽快将全国的主要高速和沿线都 完成全新超充的布局。不远的将来，无论是假日旅游，还是过年回家，还是长途旅游， 体验都会被颠覆性改变。原来不少鹏友家里有两辆车：市区用电车，郊区用油车的体系 很快就会被改变。

4. 理想：Q2 业绩同比增长，环比下降，毛利率稳定

Q2 营收同比高增，环比下降；净利润同环比下降；毛利率同比上升，环比下降， 业绩不及预期。2022Q2营收87.33亿元，同环比+73.3%/-8.7%；2022Q2毛利率为21.51%， 同环比+2.61pct/-1.12pct；归母净利润-6.41 亿元，亏损额同环比+173%/+5727%。公司预 计 2022Q3 营收 89.6~95.6 亿元，同比增长 15.3%~22.9%。 汽车业务营收同比高增，盈利能力同比上升，环比下降。2022Q2 汽车销售收入 84.84 亿元，同环比+73.03%/-8.86%；毛利率 21.17%，同环比+2.47pct/-1.26pct。服务收入及其 他 2022Q2 收入共 2.49 亿元，同环比+83.09%/-1.74%；毛利率为 28.41%，同环比+1.96pct/- 1.25pct。

2022Q2 单车收入、成本同环比均上升，单车毛利同比上升，环比下降。2022Q2 单 车收入 29.57 万元/辆，同环比+6.01%/+0.76%；单车成本为 23.31 万元/辆，同环比 +2.78%/+2.40%；单车毛利为 6.26 万元/辆，同环比+%+20.03/-1.74%。4 月 1 日理想 ONE 全国统一零售价从 33.8 万元上调至 34.98 万元，尽管公司上调价格应对成本上涨，但提 价幅度无法完全覆盖电池成本上涨幅度，毛利率环比下降。

费用率同环比上升，研发投入创新高。2022Q2 费用总支出为 28.57 亿元，同环比 +91.89%/+10.86%。2022Q2 公司费用率为 32.71%，同环比+3.17pct/+5.76pct，其中销售 管理费用 13.25 亿元，同环比+58.64%/+10.15%，销售管理费用率为 15.17%，同环比1.40pct/+2.59pct，主要系公司分销网络的扩大，员工人数和租赁费用的增加；研发费用 15.32 亿元，同环比+134.4%/+11.48%，研发费用率为 17.54%，同环比+4.57pct/+3.17pct， 为研发人员规模增长以及新车型研发投入加大所致。公司预计 2022 年研发费用为 50 亿 左右，2023 年为 60~70 亿。整车、增程技术、超高快充、自动驾驶和车内智能，均为公 司正在研发的方向，其中增程平台上实现的功能将和纯电平台进行共享。

公司预计 2022Q3 交付新车 2.7~2.9 万辆，同比增长 7.5%~15.5%。公司 2022Q2 交 付 2.87 万辆理想 ONE，同环比+63.23%/-9.55%，高于预期。公司 5 月交付 11496 辆，同 环比+166%/176%；交付 13024 辆，同环比+69%/+13%，伴随疫情好转和新产线投产， 恢复情况良好。2022 年 7 月理想汽车交付 10422 量，同环比+21%/-20%，符合预期。

现金储备丰厚，为渠道拓展与研发投入提供保障。公司 2022Q2 经营现金流净额为 11.29 亿元，同环比-19.76%/-38.41%；自由现金流为 4.52 亿元，同环比-54.01%/-10.01%。 截至 2022 年 6 月 30 日，理想汽车现金储备高达 536.5 亿元，为下一代电动汽车技术的研发奠定了坚实基础。在配套服务方面，截至 2022 年 7 月 31 日，公司在 118 个城市拥 有 259 家零售中心，并在 226 个城市有用售后维修中心及授权钣喷中心 311 家。

苏州功率半导体基地启动建设，预计 2024 年投产。2022 年 8 月 24 日，理想汽车 功率半导体研发及生产基地在江苏苏州高新区正式启动建设，标志着公司正式启动下一 代高压电驱动技术的自主产业链布局。该基地是理想汽车自研核心部件的战略布局之一， 主要专注于第三代半导体碳化硅车规功率模块的自主研发及生产，旨在打造汽车专用功 率模块的自主设计和生产制造能力。基地由理想汽车与湖南三安半导体共同出资组建的 苏州斯科半导体公司打造，预计 2022 年内竣工后进入设备安装和调试阶段，2023 年上 半年启动样品试制，2024 年正式投产后预计产能将逐步提升并最终达到 240 万只碳化 硅半桥功率模块的年生产能力。

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