蔚来研究报告：全价格带布局纯电市场，换电扭亏为盈可期.pdf

上传者：S***
时间：2025/02/27
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蔚来研究报告：全价格带布局纯电市场，换电扭亏为盈可期。主要逻辑1：全价格带布局，汽车销量预计将有较为明显的提升。随着新品牌的发布，蔚来汽车在全部价格带均有布局。其中，蔚来品牌定位高端纯电，在换电及服务等特色优势下，预计销量会稳中有增；乐道品牌所在价格带纯电市场规模仍在扩容，租电模式下与竞品相比产品力较强，随着新车型的发布，销量将会有快速增长；萤火虫品牌也会贡献增量。销量增长叠加新平台的应用，预计汽车业务毛利也将会有较为明显的改善。

主要逻辑2：“可充可换可升级”，蔚来打造全新能源服务体系。换电为蔚来标志性服务，目前换电站的核心问题在于单站单日换电次数太低，收入不足以覆盖日常运营及折旧费用，随着销量提升以及新租电模式的推进，单站单日换电次数预计会有快速增长，2026年底或可达61次，实现换电站的盈亏平衡。充电站建设上，蔚来也领先于其他新势力车企，预计随着加电县县通计划的推进，蔚来充换电网络体系将持续领先。

主要逻辑3：在手现金较为充足，盈利能力有向好趋势。 2024年以来蔚来汽车毛利逐季改善，目前在手现金422亿，较为充足。