特斯拉及造车新势力二季报分析：Q2疫情短暂冲击，下半年产销有望高增.pdf

特斯拉及造车新势力二季报分析：Q2疫情短暂冲击，下半年产销有望高增。特斯拉 Q2 盈利超预期，全年维持 60%高增：特斯拉 2022Q2 营收 169.34 亿美元，同环比+41%/-10%；GAAP 准则下净利润为 22.59 亿美元，同 环比+98%/-32%；营业利润率达 13.34%，同环比+0.04/0.04pct，面临停 工等诸多挑战，仍实现行业较好盈利水平；2022Q2 交付 25.5 万辆，同 环比+26.5%/-19.2%。其中，Model 3/Y 交付 23.9 万辆，同环比+19.6%/- 19.2%；Model S/X 合计销 1.62 万辆，同环比+752.9/+9.8%。Q2 产量 25.86 万辆，同环比+25.3%/-15.3%，当季库存增加 3885 辆（含发出未交付）， 实际在手库存增加，累计库存 16258 辆。

蔚来 Q2 营收环比高增，新车型迎来密集推出：蔚来 2022Q2 营收 102.92 亿元人民币，同环比+21.8%/+3.9%，毛利率 13%；归母净亏损为 27.45 亿元人民币，扣除股权激励费用，2022Q2 净亏损为 22.54 亿元人民币， 同比增加 453%。2022Q2 蔚来销售 2.5 万辆，其中 ES6 交付 9914 万辆， 为主要增量车型。公司预计 2022Q3 交付新车 3.1-3.3 万辆，同比增长 27%-35%。随着公司 ET7、ET5、ES7 等新车开启交付，我们预计蔚来 销量持续高增。

小鹏 Q2 营收同比继续大增，成本冲击单车毛利下降。2022Q2 营收 74.4 亿元，同比提升 98%；毛利率为 10.9%，环比下滑 1.34pct。净亏损 27.01 亿元，相比 2021 年同期亏损扩大 126%，环比扩大 59%。受成本上升影 响，2022Q2 单车毛利 1.82 万元/辆，环比下滑 13.31%。2022Q2 新车交 付量达 3.4 万辆，同环比+98%/-0.4%，随着 P5 产能爬坡及旗舰 SUV G9 于 2022Q3 正式发售，我们预计将为公司带来可观销量。

理想 Q2 业绩同比增长，环比下降。2022Q2 营收 87.33 亿元，同环比 +73.3%/-8.7%，2022Q2 毛利率为 21.51%，归母净利润-6.41 亿元，亏损 同比增加 173%。2022Q2 交付 2.87 万辆，同环比+63%/-10%。公司预计 2022Q3 交付量达 2.7-2.9 万辆，同比增长 7.5%-15.5%。公司苏州功率半 导体基地启动建设，预计 2024 年投产。