易控智驾：无人矿卡龙头出海与商业模式转型深度解析

• 国金证券
• 2026/09/03
• 28

本报告深入分析易控智驾在无人矿卡领域的龙头地位及其商业化路径。报告指出，在政策驱动和安全刚需背景下，无人矿卡行业已跨过导入期进入规模化增长阶段。易控智驾凭借“懂矿+懂车+懂算法”的核心壁垒，成功实现从重资产运营向轻资产技术服务模式的转型，毛利率显著改善。同时，公司依托标杆项目形成客户飞轮，并通过与紫金矿业合作加速金属矿及海外市场布局，尤其在澳大利亚取得突破性进展，展现出强劲的长期成长潜力。

社服零售2026年中报综述：出口爆发服务分化

• 国泰海通证券
• 2026/09/03
• 18

2026年第二季度，社服零售行业营收增速环比放缓，但利润端因费用管控优化呈现结构性修复。服务消费中，出行链景气度下行，景区呈现“量增价弱”，酒店开店放缓；餐饮茶饮基数回落，茶咖融合加速头部集中。商品消费内需波动，黄金珠宝受金价下跌承压，超市业态结构性修复，百货依然乏力。跨境电商受益于退税及低基数，收入利润双增，出口持续高景气。平台企业竞争趋缓，盈利修复，资本开支扩张。当前板块基金持仓处于历史低位，估值位于底部区间，建议关注出口、教育及高股息防御标的。

食品饮料行业2026年秋季投资策略：底部显现与价值重构

• 国泰海通证券
• 2026/09/03
• 21

全球食品饮料行业在经历长时间调整后，2026年秋季呈现出明显的底部企稳迹象。本报告深入剖析了行业周期位置，指出白酒行业营收降幅收窄、渠道库存去化接近尾声，标志着长周期调整进入尾声。同时，原材料价格下行带来的成本红利正在释放，啤酒和乳制品企业毛利率显著改善，盈利能力得到实质性修复。报告重点分析了渠道结构的深刻变革，传统商超份额萎缩，硬折扣和内容电商成为新增长极，这对企业的渠道掌控力提出了更高要求。此外，在无风险利率下行环境下，板块内龙头企业的高股息策略凸显出极强的防御性配置价值，部分企业股息率已具备吸引力。整体而言，行业估值处于历史低位，具备较高的安全边际，建议关注具备品牌护城河、成本优势及渠道转型成效显著的龙头标的。

AI与科网泡沫比较：从产业链视角审视离场时机

• 国信证券
• 2026/09/03
• 12

全球AI基础设施投资激增引发市场对泡沫的担忧，通过对比科网泡沫时期的历史数据，本报告深入剖析了当前AI产业链所处的周期阶段。研究指出，2026年Hyperscaler在资本使用效率、边际资本产出等指标上与1999年电信运营商高度相似，但盈利能力更强。周期阶段定位通过季度数据分析，当前AI产业处于科网泡沫历史阶段的第二阶段（应收恶化）与第三阶段（现金流恶化）的连接处。AI基础设施扩张已导致部分云厂商现金转化率下降，债务与应收压力显现。股价见顶通常滞后于现金流恶化，因此未来1-2个季度Hyperscaler的自由现金流及利润率变化将成为关键观察指标。产业链风险分化不同环节的风险暴露程度存在差异。Neo-clouding企业类似当年的激进运营商，是观察行业风险的“金丝雀”，需重点关注其自由现金流利润率与债务水平。Hyperscaler虽盈利基础雄厚，但资本开支加速可能稀释现金流。上游芯片与设备商目前仍处景气受益端，风险相对滞后。历史不可比因素当前环境与美国国债高企及科技中周期早期阶段有关，这与科网泡沫时期的财政盈余及应用层繁荣形成鲜明对比。尽管存在泡沫特征，但AI应用爆发尚未完全到来，长期价值依然存在，投资者应从产业链传导逻辑出发，选择合适的离场时机而非盲目看空。

白癜风创新药研发：从JAK抑制剂到清除免疫记忆

• 国信证券
• 2026/09/03
• 26

全球白癜风患者超两千万，现有治疗手段有限，存在巨大未被满足的临床需求。本报告深入剖析白癜风发病机制，重点聚焦IFN-γ炎症通路与组织驻留记忆T细胞（TRM）在疾病进展及复发中的核心作用。JAK/TYK2抑制剂商业化加速芦可替尼乳膏作为首款获批药物，已验证JAK抑制路径的有效性。乌帕替尼、泊沃昔替尼等口服JAK抑制剂在3期临床中取得阳性结果，即将进入商业化阶段。诺诚健华等企业的TYK2抑制剂也在2期临床中展现优异数据，成为有力竞争者。IL15/CD122通路展现防复发潜力针对TRM细胞的IL-15/CD122抑制剂成为研发热点。Forte的FB122被Argenx高价收购，凸显该靶点价值。智翔金泰、信达生物、先声药业等国内药企在IL-15/CD122单抗领域布局领先，旨在通过清除免疫记忆实现持久复色。市场空间广阔，国产创新药出海可期预计全球白癜风市场达数十亿美元，外用与系统用药各占半壁江山。随着新机制药物进入概念验证阶段，具备差异化优势的国产创新药有望在全球市场占据一席之地。

AI重塑3D打印：软件生态与竞争格局深度解析

• 国泰海通证券
• 2026/09/03
• 24

轻工制造2026H1业绩综述：外部扰动延续，经营提质破局

• 国泰海通证券
• 2026/09/03
• 20

2026年上半年，轻工制造行业在外部扰动延续的背景下，呈现出明显的结构性分化特征。本报告深入剖析了家具、出口链、两轮车、新型烟草、智能眼镜、造纸、包装及个护等八大细分赛道的业绩表现与经营逻辑。核心观点聚焦：家具行业正式迈入“存量主导、价值重塑”的新周期，二手房交易回暖及AI智能产品创新成为对冲新房疲软的关键力量；出口链虽面临汇率与关税压力，但具备海外产能释放及内生降本能力的企业展现出较强韧性；两轮车出海受益于东南亚油摩替代需求，智能眼镜则在全球销量高增中加速商业化落地。传统制造领域中，造纸板块受益于成本改善与旺季预期，盈利有望修复；包装行业格局优化，金属包装表现亮眼；个护板块在新兴市场拓展及产品升级驱动下，保持需求韧性。报告指出，内生经营组织能力的迭代已成为企业穿越周期的核心变量，龙头企业在渠道整合、品牌运营及股东回报方面的优势将进一步凸显。

2026年银行业秋季策略：风偏均衡红利显韧布局动能向上

• 国泰海通证券
• 2026/09/03
• 35

2026年银行业信贷增速进一步放缓，投放重心从“扩量”转向“提质增效”，有效融资需求不足及居民加杠杆意愿较弱是主要制约因素。国有大行信贷增速放缓，而杭州、苏州、南京等优质区域行凭借经济大省支撑及新质生产力领域投入，信贷增速保持领先。息差边际企稳与负债成本改善监管层对银行合理息差空间的重视度提升，“反内卷”与利率自律机制形成硬约束。2026年二季度商业银行净息差环比回升，主要得益于高成本定期存款集中到期重定价带来的负债成本改善，以及资产端新发贷款利率趋稳。短期内息差有望保持稳定，长期走势则取决于监管利率政策。财富管理收入修复与资产质量稳健随着资本市场情绪升温及费率调降利空消化，银行财富管理业务以量补价，手续费及佣金净收入实现正向增长。零售AUM及私行客户数持续增长，代理基金、信托等业务收入增速显著。资产质量方面，上市银行不良率降至历史低位，对公不良出清显著，虽零售信贷不良生成承压，但整体风险可控，拨备覆盖率维持高位，为利润平滑提供充足安全垫。投资策略：聚焦绩优与红利银行板块进入个股α定价阶段，市场风格趋向均衡。当前银行板块股息率具备显著性价比，险资持续增配高分红银行股。建议关注业绩动能边际向上且兼具高股息属性的绩优区域行，以及具备转债预期或风格切换下的大行配置机会。

保险行业2026年中报综述：分红险转型深化与估值磨底

• 华创证券
• 2026/09/03
• 123

2026年上半年，保险行业在利率下行环境中展现出较强的韧性。寿险方面，上市险企NBV全数正增长，个险渠道集体回暖，分红险转型深化有效稀释了存量保单成本压力，新华、太保等公司分红险新单占比大幅提升。产险方面，行业保费增速放缓，但COR普遍优化，车险受益于“报行合一”费用端改善，非车险中责任险仍是主要拖累。投资端，尽管净投资收益率承压，但险企通过增配权益资产，使得总投资收益率多数上行。当前板块估值处于历史低位，悲观预期已充分反映，随着负债成本优化和资负联动管理提升，板块防御属性凸显，长期价值有望回归。

映恩生物ADC平台布局与国际化BD合作深度解析

• 华创证券
• 2026/09/03
• 18

本报告深入剖析映恩生物在抗体偶联药物领域的战略布局。报告首先梳理了公司兼具投资与产业背景的国际化管理团队，随后详细解读了其自主构建的四大ADC技术平台，包括DITAC、DIBAC、DIMAC及DUPAC，阐述了各平台在抗体设计、毒素机制及适应症拓展上的差异化优势。重点分析了公司与BioNTech等跨国药企的深度合作，特别是IO2.0与ADC联合疗法的全球临床进展，以及核心产品DB-1303和DB-1311的研发进度与竞争格局。报告还探讨了公司通过授权合作与共同开发并举的国际化商业化策略，评估了其从研发平台向商业化药企转型的关键节点与潜在价值。

家电行业2026年中报总结：Q2经营见底拐点渐近

• 兴业证券
• 2026/09/03
• 26

本报告对2026年家电行业中报进行深度总结，指出Q2行业经营见底，拐点渐近。报告详细分析了白电、厨电、小家电、黑电及照明电工各子板块的营收与盈利表现，揭示内销承压、外销增长及板块分化的特征。重点探讨了黑电出海抢占份额、白电龙头韧性及清洁电器拐点确立等核心逻辑，为投资者提供下半年配置建议。

华鑫证券2026年9月十大金股：先守后攻策略与组合解析

• 华鑫证券
• 2026/09/03
• 24

本报告基于华鑫证券2026年9月策略观点，提出A股“先守-确认-再攻”的操作思路。报告指出，海外需关注9月FOMC会议及中美会面窗口，国内聚焦政策落地与产业景气延续。在此背景下，报告精选十大金股，涵盖电子、电力设备、汽车、化工、医药及计算机六大行业。电子板块占据半壁江山，重点推荐寒武纪、航天电器、蓝思科技、歌尔股份及天孚通信，核心逻辑围绕国产算力需求爆发、AI终端创新及供应链瓶颈解除。电力设备方面，强瑞技术因液冷业务放量入选；汽车板块模塑科技凭借人形机器人第二曲线突围；化工龙头永安药业受益于牛磺酸量价齐升；医药股上海谊众创新药临床进展加速；计算机股同花顺则受惠于市场活跃度提升及AI商业化落地。报告强调，投资者应把握全球通胀共振、国内政策发力及产业景气延续三大主线，均衡配置以应对市场波动。

兴业证券2026年9月行业轮动与风格配置策略报告

• 兴业证券
• 2026/09/03
• 120

2026年8月制造业PMI回升至49.8%，预计9月重回扩张区间。改进股债性价比3.0指标处于28.5%历史分位，股票性价比中等偏低。行业轮动模型看好煤炭、钢铁、有色金属、交通运输及商贸零售，建议关注相关ETF。风格上，价值风格因流动性环境占优，小盘风格因地产数据拖累大盘而略占优。股债灵活配置组合股票权重调整为28.50%，固收加组合股票权重为8.55%，以平衡风险与收益。

算力景气长周期延续，AI硬件产业链投资机遇分析

• 兴业证券
• 2026/09/03
• 30

全球云计算巨头资本开支持续上修，AI产业链商业化闭环逐步确立，算力景气周期得以延续。随着大模型迈入Agent时代，Token消耗呈现指数级增长，推动算力需求从线性扩张转向爆发式跃升。企业端付费意愿的提升与高端算力供需偏紧格局，共同支撑了基础设施建设的长期逻辑。政策层面，“人工智能+”行动与全国一体化算力网建设形成共振，推动算力产业进入规模化发展阶段。算力建设正从单一芯片扩容向涵盖计算、网络、存储、散热的系统性基础设施演进。光模块、PCB、存储芯片、服务器及液冷等硬件环节成为核心受益方向。我国企业在光通信、高速连接等领域具备产业链优势，有望在全球AI基础设施扩容中持续获益。创业板算力基础设施指数聚焦上述核心环节，展现出较强的进攻属性与弹性，为投资者提供了布局AI硬件产业链的有效工具。

生态环境法典施行与碳市场深化：2026年8月ESG政策与市场观察

• 兴业证券
• 2026/09/03
• 49

《中华人民共和国生态环境法典》于2026年8月15日正式施行，标志着我国生态环境治理进入法典化时代，碳市场数据造假罚则量化明确，配额分配向有偿与总量控制过渡。国际方面，欧盟PPWR条例适用及CBAM操作指南发布，合规成本前置；美国宾州收紧数据中心准入。国内市场绿色金融创新活跃，首单数字人民币绿色债落地，可再生能源装机占比突破60%。ESG基金规模稳步增长，主动管理型产品收益表现优于被动型，海外市场规模维持高位。