ESG新规下因子策略成色：央企样本表现显著优于非央企

全球ESG披露制度化与合规减负趋势

全球ESG信息披露正朝着制度化与规则简化方向演变。欧盟拥有最完整的披露体系，以CSRD、ESRS等为核心，但近期通过Omnibus方案体现出在强监管基础上的合规减负趋势，调整了适用范围和执行节奏。美国联邦层面气候披露规则虽已发布，但受诉讼影响执行不确定性上升，不过加州等地区仍在推动强制披露。亚太市场逐步向ISSB等国际标准靠拢，中国香港自2025年起分阶段实施新的气候披露要求。中国大陆则在“双碳”目标背景下，形成了交易所指引、财政部基本准则及具体应用指南相结合的体系，披露要求从重点上市公司起步，逐步向更广泛企业扩展。

国内ESG合规呈现国企强约束特征

我国ESG信息披露整体呈现“国有企业强监管、重点领域先规范”的格局。中央企业自2023年起已基本实现ESG报告全覆盖，温室气体披露率达到81.28%，且持续改善。相比之下，非央企尤其是中小民营企业仍以自愿披露为主。从行业来看，金融、高耗能、强监管行业的ESG披露率、第三方审验率和温室气体披露水平更高。其中，银行业披露率达到100%，钢铁、煤炭、公用事业等行业披露率超过70%。境外收入占比高的企业，因面临更严格的境外监管与投资者要求，其ESG报告披露率、第三方审验率及温室气体范围3披露率均显著高于境内收入为主的企业。

公募基金可持续投资策略规范化

2026年6月，中国证券投资基金业协会发布《公募基金可持续投资策略应用指引（试行）》，推动可持续投资监管从软性约束转向标准化、量化、可追溯。新规打破仅靠基金名称判定的模式，依据合同约定和策略落地程度将可持续投资基金分为三类，并明确差异化量化执行标准。主要应用可持续投资策略的基金，需至少应用负面剔除或正面筛选方法，同时应用整合投资方法，且相关策略覆盖80%以上非现金基金资产。这一规定对主动型基金影响较大，要求其将ESG理念深度嵌入选股、风控全流程，整治概念包装乱象；被动指数基金则主要倒逼指数编制规则更加透明。

ESG主题基金规模分化与增长

国内ESG相关主题基金呈现规模分化特征。截至2026年8月，泛ESG基金存续规模合计超过1.6万亿元。其中，社会责任主题基金规模最大，环境保护主题基金次之，广义ESG策略基金规模基本稳定。2024年以来，受ESG信披制度完善和央企责任政策落地影响，ESG策略类产品规模明显抬升，并在随后时期维持高位。主动型基金以混合型为主，被动型基金以权益类为主。随着气候信息披露、全国碳市场建设等配套政策陆续落地，环境主题、ESG策略类基金规模有望继续稳步抬升。

ESG因子策略在央企样本中表现优异

回测数据显示，ESG评分提升策略在央企样本中的表现显著优于非央企样本。在2022年5月至2026年8月的回测区间内，央企ESG评分提升策略累计收益显著高于基准，年化收益达到11.67%，最大回撤仅为13.84%，夏普比率较高。相比之下，非央企ESG评分提升策略年化收益低于基准，且波动率和最大回撤较高。进一步分析发现，高ESG评分的央企组合是综合表现较优的策略，其累计收益和年化收益均显著高于基准，且在今年以来和近一年的表现中均取得超额收益。这表明在当前的市场环境和政策导向下，具备高ESG评分且评分持续提升的央企更具投资价值。

ESG筛选与舆情整合策略的超额收益能力

在沪深300样本中，ESG筛选策略和ESG舆情整合策略均体现出较强的超额收益能力。ESG筛选策略通过结合增量风险信息和资产组合理论，实现了较高的年化收益率和较低的波动率。ESG舆情整合策略则通过纳入舆情因素，进一步提升了策略的风险调整后收益，其累计收益和年化收益均显著高于基准。此外，结合央企属性的ESG整合策略在近期市场表现中尤为突出，在特定月份取得了显著的月度超额收益。这些结果验证了ESG因子在A股市场，特别是在核心资产和央国企板块中的有效性。