2026年第34周有色行业周报：美元贬值交易下的贵金属与AI金属机遇

宏观驱动与贵金属配置逻辑

本周有色金属市场交易主线发生显著切换，由单纯的宏观数据博弈转向美债市场压力与地缘政治风险的共振。美国财政部针对长期国债流动性支持回购规模的扩大，以及联邦政府债务突破关键阈值，加剧了市场对美元信用重估及财政可持续性的担忧。在此背景下，长端美债收益率高位震荡，美元指数承压，为贵金属价格提供了强有力的宏观支撑。同时，中东地区地缘局势紧张导致原油价格上行，进一步推升通胀预期与避险情绪。

贵金属板块呈现加速上涨态势，资金增配与避险需求形成双重驱动。黄金ETF持仓量的显著增加表明机构资金正在积极介入，对冲主权信用风险。从中长期视角看，全球央行持续净购金的行为反映了降低美元资产集中度、优化储备结构的长期趋势。白银方面，除了共享黄金的金融属性外，其工业属性亦不容忽视。随着光伏、电子及新兴领域的需求增长，全球白银市场连续多年维持供需缺口，基本面支撑强劲。此外，白银被纳入关键矿产清单，提升了其战略资源地位，中长期布局价值凸显。

基本金属供需格局与区域错配

铜市场受关税预期与矿端紧张的双重影响，呈现出复杂的区域分化特征。进口铜精矿加工费维持深度负值，显示矿端供应持续偏紧，压缩冶炼环节利润。与此同时，针对精炼铜潜在关税政策的预期，促使贸易商进行前置发运与囤货，导致库存向美国市场集中。这种区域性的库存错配在短期内限制了非美市场的可流通货源，对铜价形成底部支撑。尽管高价位抑制了部分传统领域的补库意愿，但电网投资、新能源汽车及储能等结构性需求依然提供韧性。

铝市场则面临成本下移与供给收缩预期的博弈。国内电解铝运行产能维持高位，但氧化铝等原料成本回落使得冶炼利润改善。然而，海外供给侧的不确定性成为关注焦点，中东及欧洲部分地区因能源成本或地缘冲突面临产能减产风险，全球潜在减产量较大。相比之下，铝作为刚需工业品，需求端收缩幅度有限。当前铝价受制于短期成本下行压力，但供给端的刚性约束限制了其下跌空间，具备左侧关注价值。

AI算力基建重塑小金属需求逻辑

人工智能算力基础设施的快速扩张，正在深刻重构部分小金属的需求逻辑，使其从传统周期品向科技成长属性延伸。在铜领域，AI服务器对高速互连、散热及供电系统的要求提升，推动了高性能铜箔、铜合金及液冷材料的需求增长，铜的价值量逻辑从单纯用量向材料附加值升级。铝产业链中，氮化铝陶瓷基板、高端铝电解电容及高强高导铝材在芯片封装、电源模块及散热结构中的应用日益广泛，受益于算力集群功率密度的提升。

钼和银同样受益于AI硬件升级。钼凭借高熔点、低热膨胀系数等特性，在先进封装热沉、高温合金及半导体靶材领域需求扩容，供给端的刚性约束进一步强化了其价格弹性。银基接触材料因具备高导电、抗电弧等优势，在数据中心电力控制与保护系统中不可或缺，随着数据中心电力系统升级，其用量与价值量有望同步提升。钒电池作为长时储能的重要技术路线，随着规模化商用元年的到来及政策支持落地，正成为拉动钒需求的新引擎，尤其在电网调峰与工商业储能领域展现出爆发式增长潜力。