有色_基本金属行业周报：美国财政部购债下的美元贬值交易，关注贵金属投资机会.pdf

美国财政部扩大长期国债回购规模及联邦债务突破新高，引发市场对美元信用及财政可持续性的担忧，叠加中东地缘风险升温，共同驱动贵金属价格加速上行。本周COMEX黄金与白银涨幅显著，SPDR黄金ETF持仓大幅增加，反映资金增配与避险需求共振。中长期看，全球央行持续购金及美元信用弱化构成黄金牛市核心支撑，白银则受益于连续多年的供需缺口及关键矿产地位。

基本金属方面，铜价受矿端加工费负值及关税预期导致的库存区域错配支撑，虽然高价抑制部分需求，但电网与新能源领域提供结构性韧性。铝价短期受成本下移压制，但海外供给收缩预期及持续去库限制其下跌空间，具备左侧配置价值。锌、铅市场则分别受低加工费出口窗口及季节性备货影响，表现相对稳健。

小金属领域，AI算力基建正在重塑材料需求逻辑。铜、铝、钼、银等材料在AI服务器的高速互连、散热封装、电力控制等环节的应用深化，推动需求从单纯用量向“用量+附加值”升级。钼因供给刚性及在先进封装、高温合金中的需求扩容而走强；钒则受益于全钒液流电池规模化商用及储能政策落地，需求进入爆发期。报告建议关注贵金属及具备AI材料属性的有色金属龙头企业。