2026年8月第4周煤炭行业周报：供给约束延续焦煤涨价

供给端持续收紧，主产区安监力度维持高位

近期国内原煤产量出现明显回落，产地供应整体维持低位运行。根据统计数据显示，7月份全国规上工业原煤产量同比下降幅度较大，环比降幅亦有所扩大。内蒙古、山西、陕西及新疆等主要产煤省份的原煤产量均呈现不同程度的环比下降，其中主产区减产现象较为显著。本轮原煤产量的收缩主要受到安全生产监管持续从严的影响。前期停产矿井的复产节奏偏慢，严控超产、隐蔽工作面清理以及外包作业人员清退等措施持续落地，导致在产矿井的生产负荷受到一定约束。

短期来看，虽然8月下旬主产地降雨强度可能减弱，天气对煤矿生产的影响相对有限，但晋、陕、蒙等主产区陆续部署后续矿山安全生产工作，煤矿安监力度预计将维持在较高水平。此外，临近月底部分完成月度生产任务的煤矿可能会选择停产或减产，预计产地煤炭供应将继续保持低位运行态势。特别是焦煤方面，山西长治、晋城等核心产区安全检查持续从严，部分矿井处于阶段性停产检修状态，坑口原煤产出维持低位。叠加配套洗煤厂开工不足，流入市场的炼焦煤及喷吹煤资源相对有限。尽管山西已出台方案分批推动停产矿井整改复产，但矿井复产及产量恢复仍需一定过程，短期焦煤供应增量较为有限。

需求端分化明显，电煤趋弱而焦煤具韧性

煤炭下游需求呈现出明显的结构性分化特征。在动力煤方面，随着旺季逐步进入后半程，水电出力稳定向好，叠加出伏后高温天气减少预期增强，电煤需求进一步增长的空间相对有限。近期沿海电厂库存持续下降，但同比仍保持正增长，当前电厂库存仍处合理区间。日常用煤以消耗自身库存及履约长协煤为主，市场煤采购以刚需为主。随着气温变化，居民制冷用电需求边际回落，同时水电对火电形成一定替代，后续电厂日耗或逐步回落。

相比之下，焦煤需求仍具较强韧性。虽然钢铁行业盈利仍然承压，钢厂对高价原料接受程度相对有限，但实际生产节奏尚未明显放缓。样本钢厂日均铁水产量持续维持在较高水平，高炉开工率保持在八成以上，非电煤刚性消耗仍处较高水平。考虑到高炉停产检修及后续复产成本较高，钢厂主动减产意愿相对有限，原料煤补库需求对焦煤价格形成有力支撑。此外，“迎峰度夏”期间部分原煤资源优先用于电力保供，对喷吹煤洗选原料形成一定分流，进一步加剧了市场优质资源的偏紧局面。

港口库存止降回升，焦煤价格加速上涨

本周煤炭价格表现有所分化，港口动力煤价格止涨企稳，而焦煤价格延续强势上涨。动力煤方面，集港铁路运费下调带动港口调入改善，北港库存止降回升，动力煤价格上涨动能有所减弱。目前北方九港煤炭库存已增至较高水平，较前期低点增加超过百万吨，同比增幅扩大。短期来看，张唐铁路运费下调后，煤炭集港物流成本有所下降，煤矿及贸易商发运积极性回升，蒙煤进港量亦有所好转，港口调入量较前期增加。但是，环渤海港口预到船舶数周环比大幅增长，反映出需求韧性较强，煤价易涨难跌趋势仍将延续。

焦煤方面，受供给约束更为突出的影响，价格仍具上行动力。京唐港主焦煤价格周环比大幅上涨，涨幅显著。柳林高硫及低硫主焦价格指数均出现明显上涨，年同比涨幅超过六成。港口山西产主焦煤库提价周环比增长接近15%，年同比增长超过60%。进口煤方面，虽然1-7月全国煤炭进口量同比增长，但仍显著低于同期全国原煤产量降幅。考虑印尼国内保供力度加强及运输扰动仍存，8月进口煤环比继续增长的空间相对有限，难以有效弥补国内供给缺口。

投资策略：基本面与交易面共振，关注三条主线

当前煤炭板块投资逻辑基于基本面与交易面的共振。交易面上，受到前期基金持仓占比过于集中以及高弹性板块下跌回调影响，红利风格再次迎来资金关注，煤炭板块高股息、低估值吸引力仍强。基本面上，基于国内供需格局向好判断，叠加地缘冲突升级，油价重回高位带动煤炭及煤化工替代需求释放，煤价有望超预期运行。建议把握三条投资主线：一是重点关注矿难后安全监管强化对炼焦煤供给带来的冲击，下半年焦煤价格上涨有望带动上市公司盈利释放；二是下半年“迎峰度夏”与“迎峰度冬”需求持续释放，动力煤价格中枢上移确定性增强，重点关注高弹性标的；三是基于中长期资金持续入市，煤炭“高股息、低估值”投资价值进一步凸显，积极配置红利属性较强的标的。