航宇科技深度：海外龙头铸锻一体化启示与出海机遇

海外航发铸锻件龙头发展的三大核心启示

全球航空发动机及燃气轮机零部件市场中，精密铸造与高端锻造是两大关键工艺环节。铸造工艺主要应用于热端叶片、机匣壳体等复杂薄壁部件，核心在于耐高温与抗热载荷，直接决定发动机的热效率与推力性能；锻造工艺则用于盘、轴类等高强度转动件及主承力结构件，核心在于高结构强度与抗疲劳断裂，是保障高速旋转部件安全底线、规避重大失效风险的关键。两者在发动机中各具不可替代的价值，铸造提升热效率，锻造筑牢可靠性。

复盘全球两机零部件龙头PCC与Howmet的成长路径，可以发现“铸、锻并举”是突破增长瓶颈的核心战略。这两家企业最初均依托精密铸件起家，稳居全球航发与燃气轮机铸件双寡头地位。然而，单一铸件业务存在价值占比天花板。随后，PCC并购Wyman Gordon、Howmet（前身美铝）并购Firth Rixson，分别切入头部锻造市场，进一步包揽全球高端锻件市场。以美铝收购Firth Rixson为例，此次并购使得公司在重点航发项目中的单机配套价值实现翻倍，成功突破自身增长瓶颈。铸锻一体化后的企业具备了单一铸件厂或锻件厂均无法具备的整机一体化配套能力与议价权，通过横向整合打通铸锻全品类配套，显著强化了对整机厂的话语权。

安全壁垒与长期协议构建海外市场无内卷土壤

海外航空铸锻件市场呈现出极高的安全壁垒与业绩可见性，天然缺乏价格内卷的土壤。以普惠GTF盘件缺陷事件为例，涡轮盘作为高压涡轮核心承力旋转件，若在万转级高速下碎裂，将引发非包容性失效、发动机起火等最高等级险情。2023年普惠GTF盘件遭遇粉末合金工艺瑕疵，导致雷神技术股价大幅下跌，项目面临巨额财务成本与客户赔偿。这一案例深刻体现了民用航空主机厂极强的风险厌恶特征：零部件失效触发的尾部损失远大于低价采购的成本节约。在适航法定追责约束下，民航主机采购优先选择经过装机验证的成熟供应商，以长期协议绑定保供给，摒弃低价比价思维。

长期协议进一步保障了航空铸锻件的长期业绩可见性。航空行业长期协议通常针对特定发动机中的特定部件，约定固定产品价格，并附带原材料成本传导条款，使供应商无需承担镍、钛等原材料价格波动风险。例如，美铝收购Firth Rixson时指出，其未来营收增量中大部分已通过长期合约锁定。PCC与GE合作数十年，GE长期为其第一大客户，这种深度绑定的供应关系确保了业务的长周期高能见度。

需求端LEAP领衔高增长与燃机景气再升级

在需求端，新一代航空发动机与燃气轮机市场正迎来大级别成长性机遇。航空发动机方面，LEAP系列成长弹性领跑，在役数量预计大幅增长，2025年底储备订单已接近1.3万台。根据赛峰预测，2026年LEAP发动机交付量将突破2000台，2028年达2600台。2026年一季度，LEAP发动机交付量同比大幅增长，连续三个季度交付量超500台。主机厂扩产意愿强烈，GE航空航天宣布投资扩大LEAP发动机产能，供应链迎来补库与增长机遇。此外，PW1000G、GENX、TRENT系列同步实现稳步扩容，新旧迭代格局下，新一代节油低碳减排航发成为核心受益标的。

燃气轮机市场则受数据中心驱动需求爆发。随着AI算力基建扩张，美国及全球数据中心电力需求激增，天然气发电配套产能同步扩容。Howmet作为全球最大燃气轮机叶片制造商，其燃气轮机相关业务增长强劲，预计未来几年收入将翻倍。GE Vernova与西门子能源等龙头主机厂订单高增，订单出货比持续大于1，验证了行业景气度的持续走高。数据中心对天然气的需求带动了燃气轮机需求的大幅上行，为上游铸锻件供应商提供了新的增长极。

航宇科技：中国高端锻造出海的历史性机遇

航宇科技作为中国高端锻造出海的代表企业，正迎来历史性窗口期。公司境外收入及占比创历史新高，2025年境外收入占比提升至47.45%，较2021年的约20%显著增长。航宇科技是GE航空、赛峰、罗罗、普惠等全球核心商用航空发动机制造商在亚太区的核心供应商，2022年已是亚太地区唯一一家同时获得前述厂商供应商资质的公司，这体现了极高的认证壁垒。随着全球主机厂为缓解交付压力，加速向中国供应链开放采购体系，航宇科技凭借成熟的国内高温合金产业链承接能力，有望在国际业务中从市场份额、价值量占比等多维度实现提升。

公司业务由航发、燃机、航天多重驱动，在手订单饱满。截至2025年末，公司合计在手订单约64.27亿元，其中长协预估订单占比显著。产能方面，贵阳、德阳等生产基地产能稳步释放，斯洛伐克工业装备零部件锻造生产基地的建设将推动国际化战略从“市场国际化”向“产能国际化”升级，实现对欧洲核心客户的就近配套。盈利方面，2026年一季度公司业绩弹性加速释放，归母净利润同比增长超30%，扣非净利同比增长63%，毛利率重回30%以上，高增长体现了其在高景气赛道的核心地位。