海峡重开缓解通胀压力，AI牛市高波动中精选硬核资产

地缘缓和与宏观环境改善

霍尔木兹海峡困局曾是近期全球市场“夏日寒风”的核心源头，其通过影响油价和通胀预期，进而扰动作为全球资产定价锚的美债10年期收益率。随着美伊达成谅解备忘录并开放海峡，这一地缘风险显著降级。海峡重开防止了通胀超预期上行，降低了年内加息风险，从而减弱了美债长端利率上行的冲击力。短期来看，这一变化提升了全球风险偏好，特别是AI主线行情率先修复并呈现强者恒强的态势。同时，随着美国大缴税日结束，TGA账户回落，海外流动性有望迎来阶段性改善窗口，进一步支撑市场情绪。

AI牛市的高波动性与扩散契机

尽管短期反弹，但AI牛市在后续夏季行情中预计将呈现高波动性。美债长端利率中期仍面临上行风险，主要源于高位油价的传导效应、美国经济的韧性以及联邦政府债台高筑带来的美债供给压力。特别是战略储备补库存和中东油气基础设施受损可能导致油价超预期反弹，进而引发通胀预期升温。此外，美国科技行业的股权和债权融资压力日益增大，AI行情交易依然过度拥挤。市场更倾向于以时间换空间来释放拥挤度风险，而非通过剧烈价格调整。因此，7月份可能仍有扰动，但这将是AI主线行情从极致抱团向多元化扩散的契机，为秋季行情蓄力。

AI超级牛市的长期思考与泡沫风险

AI科技浪潮正迈入朱格拉周期的下半场，即从基础设施建设阶段转向应用爆发阶段。然而，长期维度下需警惕AI刚性泡沫破灭的两种可能情形。其一为美国通胀反噬与美联储紧缩。AI革命的尽头是能源、资源及劳动力，算力需求激增导致电力、材料等成本上升，若传导至居民端推高核心通胀，美联储将被迫开启加息周期，从而压缩长久期AI资产的估值并提高融资成本。其二为AI需求遭遇政治天花板。随着AI对中产白领就业的冲击加剧，以及数据中心扩张引发的资源与环境矛盾，政治监管可能逐步给AI发展立规矩，限制模型准入和应用场景，导致有效需求出现政治天花板，而供给端产能却在持续扩张，形成结构性错配。

投资策略：SMART精选硬核资产

面对AI牛市的高波动，投资策略应顺应景气投资逻辑，进行左侧布局。建议采用SMART策略精选AI核心主线的高景气短缺资产，包括光模块、存储、PCB、IDC及半导体设备等。同时，逢低布局资源、能源及出海产业链，如有色金属、化工、航运等，以及“含AI量”高的券商。中长期而言，资源与能源板块兼具防守端的红利属性与进攻端的全球秩序重构及AI需求催化双重逻辑。关键金属如铜、钼、锂等因战略属性重估和AI基础设施需求而具备保值能力；能源板块则因资本纪律约束和高分红具备债性资产特征。随着美债利率冲击缓解，秋季行情将更多元化，投资重心可从精选“最强成长”的AI稀缺资产，向业绩和估值性价比更高的景气资产扩散。